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1、市值：199.24-207.63億，上下限幅度4.21%，和直接定價(jià)差別不大。

(相關(guān)資料圖)

2、估值：虧損，如果按照調(diào)整后的利潤進(jìn)行計(jì)算，今年上半年有9500多萬的盈利，線性推算的話，一年約2個(gè)億利潤，估值也在100倍左右。

3、行業(yè)&公司：在線教育，之前上過一個(gè)新東方在線（不過二者的側(cè)重點(diǎn)不同），但是眾所周知，現(xiàn)在新東方在線已經(jīng)轉(zhuǎn)型直播了。

4、保薦人&穩(wěn)定價(jià)格經(jīng)辦人：花旗、中金、美銀，穩(wěn)價(jià)人中金?；ㄆ斓捻?xiàng)目不是很多，以下是花旗所有的歷史項(xiàng)目表現(xiàn)。

5、超額配股權(quán)：預(yù)期授出超額配股權(quán)，預(yù)計(jì)國際配售會(huì)超額配售，穩(wěn)價(jià)機(jī)制生效。

6、基石投資者：無。

7、首次公開發(fā)售前投資：2021年2月有一次IPO前投資，投資成本較本次發(fā)行價(jià)中位數(shù)（即9.7港幣）折讓0.97%，鎖定期180天。

香港公開發(fā)售200萬股，每手500股，合計(jì)4000手，在不啟動(dòng)回?fù)艿那闆r下，甲乙各2000手。如果啟動(dòng)回?fù)?，發(fā)售情況如下表所示。預(yù)計(jì)一手中簽率10%-20%之間。

注：上述[1,15)檔不是強(qiáng)制回?fù)?，是保薦人可以酌情最多回?fù)苤?0%，并且是在如下兩種情況下：

1、公開發(fā)售認(rèn)購足額，國際發(fā)售認(rèn)購不足；

2、公開發(fā)售認(rèn)購足額且認(rèn)購倍數(shù)小于15，國際發(fā)售認(rèn)購足額。

如果在這兩種情況下啟動(dòng)回?fù)?，那么須按下限定價(jià)。

宇宙的盡頭是考編，也許是因?yàn)檫@一點(diǎn)粉筆才迅速發(fā)展了起來。從下圖可以看出，考公、考事業(yè)編、考教師資格證貢獻(xiàn)了絕大部分的營收。

可以肯定的說，IPO的目的并不是為了募資，而是為了老股東可以跑路。畢竟在2021年初的那一輪IPO前投資中，就已經(jīng)募集了3.894億美金，這可是差不多30億港幣，而本次IPO扣掉將近7000萬港幣的費(fèi)用后，凈募資金額僅有約1.1億港幣。

不考慮具體的主營業(yè)務(wù)，粉筆和思派健康在以下幾個(gè)方面確實(shí)比較像：

1、都是丐版IPO：思派募資1.84億，發(fā)行市值約142億，發(fā)售股份占比1.3%，而粉筆募資1.9-1.98億，發(fā)行市值199-207億，發(fā)售股份占比0.95%，僅次于艾美疫苗的0.8%。

2、都沒有基石。

3、騰訊都是大股東。

4、財(cái)務(wù)方面，上市前3年，2019/2020/2021這3個(gè)年度，都是營收高速增長，而虧損也是逐年加大，流血狂奔，給人的感覺就是為了上市不惜燒錢做大營收規(guī)模。

再仔細(xì)研究下2019年以來的營收和人員變化，更加可以坐實(shí)上面說的第4點(diǎn)。比如，2019年時(shí)，粉筆總講師716人，當(dāng)年?duì)I收11.6億，經(jīng)營利潤1.86億；2020年，講師瘋狂擴(kuò)張到6552人，營收21.32億，經(jīng)營虧損5.11億；2021年，講師4520人，營收34億，經(jīng)營虧損12.44億。而今年上半年末，講師人數(shù)降到了3796人，經(jīng)營利潤3000萬。很顯然2020/2021這2年瘋狂擴(kuò)張做大營收，相反越虧越多。

經(jīng)歷了這么多丐版IPO之后，發(fā)現(xiàn)越是丐，越安全，作妖的可能性也越大，當(dāng)然前提也得是認(rèn)購冷清，人一多，又得嗝屁。上幾個(gè)現(xiàn)金一手參與一下吧。

$粉筆(02469)$$思派健康(00314)$$衛(wèi)龍(09985)$

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關(guān)鍵詞： 公開發(fā)售 超額配股權(quán) 今日話題