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三年之期已到，始于 2019 年末的首批浮動費率基金已全數(shù)結(jié)束封閉期。

(資料圖片僅供參考)

作為一種創(chuàng)新基金品類，首批的六只基金，到底給我們呈現(xiàn)了一種怎樣的運作結(jié)果？

浮動費率打破旱澇保收

傳統(tǒng)上，基金按照基金凈值逐日按照固定百分比計提管理費，比如權(quán)益類基金，常見的管理費是 1.5%/ 年。

為了讓基金公司的利益，與基民的利益更好的緊密結(jié)合，2019 年首批浮動管理費率基金發(fā)行，這批基金采用了折扣的固定管理費 + 浮動業(yè)績提成的新管理費模式，希望將兩者利益進行一次綁定。

在固定管理費方面，相比傳統(tǒng)權(quán)益基金 1.5% 的管理費，這批浮動管理費基金的固定管理費降低到 0.8%，在此基礎(chǔ)上再增加了業(yè)績報酬。

下表就是首批浮動管理費率基金中某一只招募文件中公布的公式，其他幾只也是一樣的算法。

如果用大白話解釋上述公式，就是針對年化 8% 以上的收益部分，按照 20% 計提業(yè)績報酬。

這樣的費率結(jié)構(gòu)，打破了基金公司以往旱澇保收的收費狀態(tài)，將基民業(yè)績與基金公司收益捆綁的方式，無疑是基金費率上的一次創(chuàng)新。

2019 年，首批一共 6 只浮動費率基金招募，參與試點的各家公司，也算是都派出了干將。

數(shù)據(jù)來源：Choice 金融終端

從上述基金的成立時間來看，2019 年 12 月 18 日到 26 日分批成立，這批基金一般都設(shè)定了持有期規(guī)定，一年至三年不等。這意味著當(dāng)最晚成立鎖定期又最長的興全社會價值三年持有期結(jié)束后，首批六只浮動費率基金算是完成了第一階段的大考，該是放榜看看成績了。

徐治彪一枝獨秀

下表是截至 2022 年 12 月 23 日上述六只基金的成立迄今的收益和年化收益。

排名第一的是國泰研究精選，基金經(jīng)理是 EarlETF 老讀者應(yīng)該很熟悉的徐治彪，一位 “不抱團” 的基金經(jīng)理，持股小眾。筆者最早是從他的國泰大健康 A (001645) 認識他，并將其國泰研究優(yōu)勢 (009804) 納入我自己重倉持有的 EarlONE 組合中。關(guān)于徐治彪的投資風(fēng)格和理念，可以看我以前寫過的分析：《尊重常識，哪怕做資本市場的「獨行俠」》。

徐治彪的這只浮動費率基金實現(xiàn)了 73.05% 的收益，一人即是第一梯隊。

此外，華泰柏瑞、富國和興證全球的產(chǎn)品，成立迄今回報都在 40%+ 的水平，也相當(dāng)不俗。

數(shù)據(jù)來源：Choice 金融終端 截至 2022 年 12 月 23 日

解封份額且行且珍惜

雖然首批浮動費率基金總體表現(xiàn)不俗，頻現(xiàn)雙位數(shù)年化收益，但是我們從這些基金成立伊始與最新的基金份額數(shù)對比就會發(fā)現(xiàn)一個可惜的現(xiàn)狀：基民往往是過了持有期就跑得快。

從下表可以看到，三年來表現(xiàn)最好的國泰研究精選，基金份額數(shù)從成立伊始的 7.07 億份縮水到 1.63 億份，縮水七成多；另一只華泰柏瑞景氣回報從 12.72 億份縮水到 1.67 億份，縮水八成多。

數(shù)據(jù)來源：Choice 金融終端 份額截至 2022 年 3 季末

是的，其實很難去揣測基民在認購了這些首批浮動費率基金，與基金公司利益共捆綁之后，為何又匆匆忙忙的選擇了 “分手”。

尤其是類似徐治彪的那只，從下面的三年回報可以看到，2020 年基金牛市中表現(xiàn)搶眼，2021 年震蕩結(jié)構(gòu)市中表現(xiàn)依然搶眼，2022 年泥石俱下的熊市中，則是相當(dāng)抗跌。這樣牛市漲得多熊市跌得少的風(fēng)格，其實是多少基民的夢中之基。

數(shù)據(jù)來源：Choice 金融終端 截至 2022 年 12 月 23 日

當(dāng)然，我也明白，基民尤其是普通基民，對面市場的震蕩往往是各種的非理性。

但尚未贖回的基民，我覺得倒是要珍惜手中的份額。

毫無疑問，持有期基金需要鎖定一段時間的流動性，所以往往會讓許多追逐快錢的基民望而卻步，這就使得持有期基金普遍規(guī)模不大。

在如今績優(yōu)基金經(jīng)理紛紛因為涌入的資金而管理規(guī)?？焖倥蛎?，獲取超額收益難度大大提升的背景下，持有期基金相對 “袖珍” 的規(guī)模，有時候反而意味著更好的超額收益潛力。

就說徐治彪，進入 2022 年規(guī)模還是有顯著攀升的，差不多達到 100 億元的水平。

雖然這個水平未必影響基金經(jīng)理的發(fā)揮，但顯然基金規(guī)模小，總是好的。而眼下國泰研究精選不過 3 億元左右的規(guī)模，堪稱是基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的最佳規(guī)模。既然熬過了兩年持有期的流動性束縛，真是要且行且珍惜。

注：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。國泰研究精選成立于 2019.12.24，該產(chǎn)品 2019-2022 上半年度增長率 / 業(yè)績基準(zhǔn) (%)：1.66/2.65、55.77/21.73、22.66/-3.52、-0.33/-7.19。本基金設(shè)置基金份額持有人最短持有期限?；鸱蓊~持有人持有的每份基金份額最短持有期限為 2 年，在最短持有期限內(nèi)該份基金份額不可贖回，在最短持有期限的下一工作日起（含該日）可贖回。本基金為采用逐筆計提法提取業(yè)績報酬的證券投資基金，每日披露的基金份額凈值為未扣除基金管理人業(yè)績報酬前的基金份額凈值。由于贖回 / 轉(zhuǎn)出或者基金終止清算時基金管理人可能計提業(yè)績報酬，投資者實際贖回 / 轉(zhuǎn)出 / 清算金額，以登記機構(gòu)確認數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金為混合型基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益低于股票型基金，高于債券型基金和貨幣市場基金。投資者購買前請詳閱基金法律文件，選擇風(fēng)險匹配的產(chǎn)品謹(jǐn)慎投資?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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