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每日精選：基金經(jīng)理為啥看不上煤炭股？我無意貶低他們，上數(shù)據(jù)說話

2022-12-29 16:30:54 來源：雪球網(wǎng) 小 中

基金經(jīng)理為啥看不上煤炭股？我無意貶低他們，上數(shù)據(jù)說話

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我經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)公募基金對煤炭板塊持倉比例仍非常低。2022年前三季度，中國公募基金總規(guī)模約27萬億元，其中股票型基金（含混合基金）規(guī)模約7.15萬億元（前三季度虧損約1.7萬億元），貨幣基金及債券基金規(guī)模約15.9萬億元（年化收益率僅為2.23%）。股票型基金持股煤炭市值為481億元，配置比例在股票型基金中僅為0.69%。2020年底持股市值僅約100億元，配置比例僅為0.14%。

【資料圖】

圖片上傳中......

而去年底公募基金持股貴州茅臺(tái)市值高達(dá)1800億元，持股寧德時(shí)代市值1500億元。項(xiàng)目組通過查詢天天基金網(wǎng)進(jìn)行基金排名統(tǒng)計(jì)，2022年1月- 2022年12月28日，中國股票型基金共2319只，其中39只盈利（其中前8名為煤炭行業(yè)基金），2280只虧損，虧損比例為98.32%?；旌匣鸸?048只，其中有255只盈利，6793只虧損，虧損比例為96.38%。而2022年煤炭行業(yè)指數(shù)漲幅26%（最高57%），為唯一正收益行業(yè)。萬家基金黃海管理的三只基金因?yàn)橹貍}煤炭股，包攬2022年公募基金前三名?？梢姽蓟鸾衲昙w錯(cuò)失煤炭行情，后續(xù)在煤炭行業(yè)低估值高股息大背景下，有望逐步獲得公募基金認(rèn)可，持續(xù)加大煤炭資產(chǎn)配置比例。

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2020年中國煤炭稅前利潤總額2200億元，2021年利潤總額7023億元，2022年預(yù)計(jì)為1萬億元，近2年煤炭行業(yè)利潤增幅為354%。同期煤炭指數(shù)從2020年底的2300點(diǎn)漲至2022年12月28日的4079點(diǎn)，漲幅77.34%。股價(jià)漲幅雖大但遠(yuǎn)低于利潤漲幅，造成當(dāng)前大部分煤炭股市盈率仍處于歷史最低位，市凈率也普遍處于歷史最低區(qū)域附近。

壓制煤炭公司及行業(yè)股價(jià)走勢主要有2大因素：

一是：2012年-2021年長達(dá)十年的全球大宗商品熊市，以及全球各國碳中和宣傳造成幾乎所有基金經(jīng)理形成“煤炭股是落后行業(yè)、將要被淘汰行業(yè)、不值得投資”的刻板印象，疊加近十年來歐美普遍零利率刺激因素，全球基金經(jīng)理普遍集體高配高估值的新經(jīng)濟(jì)股票，極低配置傳統(tǒng)煤炭石油股票，造成新經(jīng)濟(jì)股票普遍估值較高、傳統(tǒng)能源估值極低（煤礦二級市場估值遠(yuǎn)低于一級市場收購估值）情況。而2022年開始全球低利率時(shí)代結(jié)束，歐美加息幅度較大，高估值新經(jīng)濟(jì)泡沫開始破裂，后續(xù)資金有望重新青睞低估值高股息的傳統(tǒng)能源股票。

二是：全球大部分年輕基金經(jīng)理為2010年后從業(yè)，并未經(jīng)歷一輪完整的大宗商品超級周期，未對2002-2012年和上世紀(jì)70年代全球大宗商品超級景氣周期有過多印象，也未經(jīng)歷過資源短缺時(shí)代，因此在認(rèn)知上對大宗商品長周期認(rèn)知并不很完整，對煤炭石油的寶貴資源價(jià)值認(rèn)知也不足，也沒有興趣深入研究，普遍認(rèn)為本次煤炭景氣周期僅為1-2年的景氣小周期，因此不值得長期投資。相反，全球老牌知名投資機(jī)構(gòu)伯克希爾哈撒韋的巴菲特、橋水資本的達(dá)利歐等因?yàn)榻?jīng)歷多次大宗商品超級周期，投資經(jīng)驗(yàn)更豐富，對傳統(tǒng)能源認(rèn)知更深刻，從年初開始便持續(xù)果斷大力加倉傳統(tǒng)能源股。2022年在美國三大股指暴跌情況下美國煤炭、石油股漲幅也普遍翻倍，走出一枝獨(dú)秀的行情，估值逐步得到修復(fù)。如以長期投資聞名的巴菲特前三季度持續(xù)加倉西方石油、雪佛龍等傳統(tǒng)能源股超過300億美元，持續(xù)減持新能源股票比亞迪（其四季度持倉尚未公告），反映全球老牌知名投資機(jī)構(gòu)對傳統(tǒng)能源的投資價(jià)值的認(rèn)可。

項(xiàng)目組于2021年底開始深入研究上世紀(jì)70年代全球滯脹時(shí)代大周期產(chǎn)生的原因、解決措施以及各大類資產(chǎn)表現(xiàn)，并與當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行全方位對比，寫了6篇滯脹系列研究報(bào)告，發(fā)現(xiàn)本輪煤炭、石油景氣周期與上世紀(jì)70年代滯脹大周期類似，再結(jié)合巴菲特、達(dá)利歐等知名長期投資者的具體行動(dòng)來交叉驗(yàn)證。項(xiàng)目組判斷本輪煤炭、石油等傳統(tǒng)能源大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)長周期的景氣周期。當(dāng)前美國傳統(tǒng)能源股估值得到較快修復(fù)但中國煤炭行業(yè)估值仍極低，仍存在較大投資機(jī)會(huì)，后續(xù)隨著時(shí)間的變化，部分中國基金經(jīng)理有望會(huì)逐步轉(zhuǎn)變過去僵化的思維定式，轉(zhuǎn)而逐步加大配置優(yōu)質(zhì)低估值高股息煤炭股。2023年中國優(yōu)質(zhì)煤炭股估值上有望獲得進(jìn)一步向上修復(fù)的空間。

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關(guān)鍵詞：基金經(jīng)理公募基金大宗商品