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投資主線：

2022年自己還不錯(cuò)，我覺(jué)得總體主線主要有三條，1：舊能源；2：部分地產(chǎn)債；3：港股疫情后周期。如果錯(cuò)過(guò)這三個(gè)想要取得兩位數(shù)的收益存在較大困難。

(資料圖片)

先說(shuō)舊能源，最好的品種仍然是煤炭，但是煤炭這輪向上的周期是多種因素導(dǎo)致的結(jié)果，我們只能在事后才看出來(lái)，首先是2020年疫情放水導(dǎo)致的大宗上漲，接下來(lái)由于需求萎縮，供應(yīng)下降，需求再次啟航以后，供應(yīng)沒(méi)跟上，形成短期錯(cuò)配，最后又有兩件我認(rèn)為的大事件發(fā)生，第一個(gè)就是大家都知道的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，第二個(gè)很多人沒(méi)注意到的就是2020年10月-12月澳大利亞煤炭禁止進(jìn)口。其實(shí)從2014年以后全球的煤炭供需基本維持平衡，庫(kù)存變化不大，結(jié)構(gòu)變化最大的是中國(guó)，因?yàn)樵?014年以前還不需要煤炭進(jìn)口，在2018年以后進(jìn)口量占到總體接近10%，其中印尼和澳大利亞是主要的進(jìn)口來(lái)源，因此我覺(jué)得煤炭最好的買點(diǎn)可能是2020年10月，這個(gè)周期足夠長(zhǎng)，貫穿了3年，周期就是很難判斷的，底部和頂部的持續(xù)時(shí)間受到很多因素的影響。

再說(shuō)港股疫情后周期，這個(gè)是我比較關(guān)注的，也一直非?？春玫?，很多人在擔(dān)心中國(guó)FY政策會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，我則相對(duì)樂(lè)觀，很多后周期品種理論上在持續(xù)失血的情況下還能夠堅(jiān)持2年左右，假設(shè)從2022年底算起，也就是說(shuō)我們維持這個(gè)政策到2024年底，我覺(jué)得可能性不大，當(dāng)然我沒(méi)想到最后是以這樣一個(gè)情況放開，作為投資者我們只能選擇接受，本來(lái)我的樂(lè)觀預(yù)期最早也要過(guò)完年或者到2023年春天。

最后說(shuō)地產(chǎn)債：今年地產(chǎn)的形勢(shì)非常差，違約的公司不斷出現(xiàn)，最慘的時(shí)候很多優(yōu)質(zhì)公司地產(chǎn)債的回報(bào)率接近甚至超過(guò)100%，這是個(gè)很極端的情況，有些優(yōu)質(zhì)公司的資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題不大，銷售額正常，還有一些是商業(yè)類運(yùn)營(yíng)的公司。如果這些公司債券違約，那大概率中國(guó)整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)都完蛋了，這個(gè)可能性不大。

第一個(gè)機(jī)會(huì)是因?yàn)樽约罕容^懶，沒(méi)引起足夠的重視，到了2022年才復(fù)盤數(shù)據(jù)，那個(gè)時(shí)候的位置很難下得去手，后兩個(gè)機(jī)會(huì)的極端價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)，很難同時(shí)把握，最后是地產(chǎn)債和疫情后周期幾乎同時(shí)修復(fù)，地產(chǎn)連出三個(gè)政策，中國(guó)FY政策松動(dòng)?？上抑荒軈⑴c一個(gè)，選了后周期。

投資隨想：

主要關(guān)注事件，周期；成長(zhǎng)做為輔助項(xiàng)，從以前的基本面為主轉(zhuǎn)向基本面為輔。事件的強(qiáng)度，出現(xiàn)的頻率對(duì)于下注的倉(cāng)位占比影響很大，全球化導(dǎo)致世界的聯(lián)系越來(lái)越緊密，這是在40年以前無(wú)法預(yù)料的，各種工業(yè)產(chǎn)品，能源，農(nóng)產(chǎn)品都在成本效益最優(yōu)的地方進(jìn)行生產(chǎn)，隨著全球化貿(mào)易，事件帶來(lái)的黑天鵝將會(huì)越來(lái)越多，由于黑天鵝的不可知性，造成了投資上的難度，理論上有兩種針對(duì)事件的投資方式，用較小倉(cāng)位買小概率發(fā)生事件，其他通過(guò)債券等類現(xiàn)金配置，通過(guò)小倉(cāng)位獲取較高收益率，另外一種方式保留一定的現(xiàn)金等待黑天鵝出現(xiàn)再針對(duì)其下注，平時(shí)保持一定的現(xiàn)金倉(cāng)位，當(dāng)然出現(xiàn)極端機(jī)會(huì)應(yīng)該把倉(cāng)位提高到足夠的水平，同時(shí)針對(duì)黑天鵝事件動(dòng)態(tài)調(diào)整持有標(biāo)的。我自己更喜歡第二種方式。

對(duì)于事件，周期，成長(zhǎng)。今年又進(jìn)行了仔細(xì)的思考，事件更多關(guān)注宏觀層面，行業(yè)層面，個(gè)股層面，理論上只有在遇到宏觀事件才會(huì)把倉(cāng)位加到非常高的位置，這種機(jī)會(huì)可能是5-10年一次。周期則只關(guān)注行業(yè)周期，宏觀周期和個(gè)股周期的把握非常難，需要判斷的因素過(guò)多，成長(zhǎng)則只關(guān)注個(gè)股層面。關(guān)于賣出更多的考慮事件和周期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，而非估值。

投資標(biāo)的的估值由于市場(chǎng)情緒和經(jīng)營(yíng)狀況的動(dòng)態(tài)變化，一些重大事件的發(fā)生都會(huì)大幅改變資本市場(chǎng)對(duì)它的態(tài)度，這個(gè)是我們需要特別關(guān)注的，大多數(shù)投資者都是用預(yù)期，企業(yè)護(hù)城河的長(zhǎng)期指標(biāo)去進(jìn)行觀測(cè)，而往往忽略中短期事件的影響，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)不存在中短期概率和賠率的概念，往往都用模糊的正確來(lái)概括，而我們需要不停的修正這兩個(gè)指標(biāo)，盡力使組合保持在一個(gè)最優(yōu)的狀態(tài)。

關(guān)于博弈，長(zhǎng)期持有某家公司賺取公司成長(zhǎng)的收益，算不算做博弈？如果你看錯(cuò)了，不僅沒(méi)有收益，還會(huì)虧錢。一家周期性公司業(yè)績(jī)和股價(jià)都在谷底，你小心跟蹤買入等待周期的到來(lái)，算不算做博弈？某個(gè)公司因?yàn)橐恍┨厥馐录?dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)發(fā)生巨大的變化，有可能是好或者是壞，你根據(jù)這個(gè)信息去做投資決策，算不算博弈？不同的博弈場(chǎng)景適用不同的人，作為投資人只有拿業(yè)績(jī)說(shuō)話，長(zhǎng)期的收益率足夠高，那么他的博弈就是有價(jià)值且成功的。投資行業(yè)有哪一筆投資不是去博弈？如果是100%確定的那不就成了有效市場(chǎng)。優(yōu)秀的投資者和企業(yè)家一樣是不可能量化生產(chǎn)的，他不像工程師，沒(méi)有一套放之四海而皆準(zhǔn)的方法，因此它是稀缺的。

未來(lái)隨想：

未來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)增速會(huì)不會(huì)開始持續(xù)下滑？有可能，如果是這樣，所有的投資模式可能會(huì)迎來(lái)重大調(diào)整，目前處在下滑的起始點(diǎn)？

中國(guó)問(wèn)題：全要素生產(chǎn)率下滑，投資驅(qū)動(dòng)難度越來(lái)越大，人口老齡化和城鎮(zhèn)化率接近尾聲。未來(lái)中國(guó)的投資難度會(huì)越來(lái)越大，雖然說(shuō)投資者要樂(lè)觀，但我們要理性的通過(guò)數(shù)據(jù)去觀察這個(gè)國(guó)家的發(fā)展動(dòng)態(tài)，要明白未來(lái)投資的分化可能會(huì)越來(lái)越厲害。

我們沒(méi)辦法預(yù)測(cè)未來(lái)一年或者未來(lái)五年到底什么值得投資，現(xiàn)在的世界變化的太快，因此我們傾向于在一定時(shí)間內(nèi)保持一定的現(xiàn)金倉(cāng)位去等待事件或者周期的發(fā)生，然后再根據(jù)相關(guān)事件和周期做出投資決策。

追求長(zhǎng)期的高收益率，忽略波動(dòng)，在一定的情況下忍受較高的風(fēng)險(xiǎn)和回撤，投資很像人生，波折的人生也可能很精彩而且結(jié)果也未必差。投資本就是九死一生的游戲，希望能把這個(gè)游戲玩好。

關(guān)鍵詞： 我們需要 的情況下 可能性不大