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2022年又是一個讓人失望的一年，一個高開低走的一年。

(資料圖片)

1、2022年收益率高開低走

2022年收益率：-6.8%。

這一年的收益率也是超級過山車，年初的時候，最高的收益率一度達(dá)到32%，到10月底，最低的時候收益率是-30%，坐了一個60%以上的過山車，真的很刺激。但是這個過山車的門票是幾百萬，太貴了。

2022年有多慘，看看指數(shù)就知道了：

上證指數(shù)-15.5%，上證50指數(shù)-20%，滬深300指數(shù)-22%，深證指數(shù)-25.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-29%。

從跑贏指數(shù)的角度來看，我的盈利還是大幅度跑贏了所有重要的指數(shù)。

2022年是魔幻的一年，這一年經(jīng)歷了太多。

3月初，上海一些小區(qū)開始封控，到4月5月兩個月全市封城，整整兩個月沒有出小區(qū)，非常非常少有的經(jīng)歷。

好不容易6月份開始正常一些后，到了12月份，又經(jīng)歷了全面放開。

國內(nèi)的經(jīng)濟也經(jīng)歷了各種壓力，經(jīng)歷了房地產(chǎn)下滑，我想今年對大部分人來說，2022年是非常難忘的一年。

2022年，總體來說是失望的一年，但是幸運的是，在各種利空和大跌后活了下來！

失望在于期望，每年都期望銀行股可以估值修復(fù)，實際上事與愿違。

2、2018-2022年5年收益率

從2018年大規(guī)模投資到現(xiàn)在，每年的收益率如下：

2018年：-16%

2019年：+29%

2020年：+16%

2021年：-11%

2022年：-6.8%

這是我的5年成績單，3年的業(yè)績?yōu)樨?fù)，2年業(yè)績?yōu)檎?年的累計收益僅為+5%。

這樣的業(yè)績我肯定是非常非常不滿意，甚至可以說是非常失望的。回頭看我這5年的投資邏輯，我覺得是沒有問題的。我不會因為5年的業(yè)績不好，就否認(rèn)自己的投資邏輯，否認(rèn)過去5年形成了投資認(rèn)知和框架。

買的公司質(zhì)地沒有問題，經(jīng)營基本面很穩(wěn)定。

買的公司具備安全邊際，買入的時候就是低估的；

買的時機也沒有問題，從2018年開始，銀行股的業(yè)績就是開始上升周期的。

唯一的問題是：大資金不認(rèn)可，過去幾年大資金在各種抱團(tuán)操作。

3、銀行股的投資機會越來越大

2022年銀行的經(jīng)營面遇到了巨大的挑戰(zhàn)：降息、資產(chǎn)荒、房地產(chǎn)、個人信用卡壞賬等等問題，任何一個問題都可以是銀行巨大的負(fù)擔(dān)。

但是實際下來，銀行在2022年的經(jīng)營業(yè)績看上去都不錯，主要原因是2020-2021年兩年銀行進(jìn)行了大量的壞賬清理，進(jìn)行了大規(guī)模的計提。所以到了2022年，雖然營業(yè)收入普遍不高，但是凈利潤的增速都比營業(yè)收入的增速高了。這就是銀行經(jīng)營的典型特點：好的年份多計提，差的年份少計提，讓經(jīng)營業(yè)績不會有大的波動。

總的來說，一年時間過去了，銀行的每股凈資產(chǎn)增厚了，每股收益增加了10%，一元錢凈資產(chǎn)放在銀行的經(jīng)營中，也還能繼續(xù)產(chǎn)生13%以上的收益率（ROE），銀行的資產(chǎn)質(zhì)量比較平穩(wěn)，不良率關(guān)注率都在較好的水平，安全墊撥備覆蓋率繼續(xù)穩(wěn)健。

這樣的銀行經(jīng)營看不出任何問題。但是，經(jīng)過股價的下跌，估值進(jìn)一步增加，很多銀行的PB都在0.5左右，真正的打五折。股息率達(dá)到7%，大家一定注意，這個股息率是不正常的，是不可能持續(xù)的，一定會回落到正常水平，比如3%左右。

綜上所述，一方面經(jīng)歷了艱難的2022年，銀行股的經(jīng)營基本面繼續(xù)穩(wěn)健。另外一方面，銀行的估值進(jìn)一步降到歷史最低，股息率都達(dá)到7%。所以說，銀行的投資機會越來越大。

4、2023年銀行值得關(guān)注的點：凈息差和不良率

2023年，我們需要更加緊密地盯著銀行的基本面經(jīng)營，主要兩個看點：凈息差和不良率。

2022年銀行的基本面的波動主要就是凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量，這兩個指標(biāo)都跟今年宏觀環(huán)境不好有密切的關(guān)系。展望2023年，我覺得宏觀經(jīng)濟環(huán)境應(yīng)該會比2022年要好很多，凈息差有望止跌回升。資產(chǎn)質(zhì)量方面隨著房地產(chǎn)政策回暖，疫情全面放開，明年大家的收入都不會差，影響資產(chǎn)質(zhì)量的房地產(chǎn)因素和信用卡因素都會變好。

5、興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債強贖能在2023年實現(xiàn)嗎？

借用呂董年初的一句話：我對2023年興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債強贖非常有信心。

信心來自于以下幾個方面：

1）宏觀面：隨著疫情的開放，明年國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境會比今年好很多。今年一季度和二季度的GPD增速大家還有印象吧，太差了。

2）基本面：隨著經(jīng)濟情況變好，銀行的資產(chǎn)荒的情況從明年開始會越來越好。今年股份制銀行的資產(chǎn)規(guī)模增速被壓制，明年大概率要補上來。

3）政策面：國資委對于央企估值回歸合理有期待，這一塊更多的政策可能在明年會陸續(xù)出臺。這些政策的出臺有助于股市的健康發(fā)展，有助于國有資產(chǎn)回到合理的估值；

4）資金面：整體資金層面明年大概率還是寬松的，但是股市中的大資金來不來銀行沒法預(yù)測。還是要看大資金對于銀行的投資價值是不是認(rèn)可。7%的股息率，本身就已經(jīng)說明了投資價值。

只要以上幾個方面都向好，再加上公司在經(jīng)營業(yè)績上的努力，大股東及時出手繼續(xù)買入，公司高管繼續(xù)增持等等措施，我覺得明年興業(yè)可轉(zhuǎn)債強贖也不是不可能。

7、2023年投資計劃和目標(biāo)：

展望2023年的投資計劃，大概率還是會繼續(xù)持有當(dāng)前幾個公司不變。當(dāng)前我也找不到比我持有的這幾個公司投資價值更高的公司了。

從之前的經(jīng)營數(shù)據(jù)跟蹤的情況來看，明年大概率還是會是銀行經(jīng)營比較好的一年，我會繼續(xù)密切關(guān)注銀行的基本面。只要基本面沒有走人下滑的趨勢，就會一直投資銀行股。畢竟，當(dāng)前的估值以及7%的股息率，這樣的投資資產(chǎn)非常非常少。

投資目標(biāo)這一塊，我的目標(biāo)是：長期年華收益率15%。

如果到明年年底要達(dá)到這個目標(biāo)，那么我明年的持倉收益要達(dá)到130%。

明年的投資策略還是：拿著低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)+150%杠桿，繼續(xù)持股收息。明年全年的股息大概率可以突破60，接近70。離股息100的目標(biāo)不遠(yuǎn)了。

其次，還需要有長期主義的思維。5年時間在長期的投資中（長期指的是20-30年的整個投資生涯），雖然不算短，但是也不算是長時間。對于銀行股的投資，我愿意再給1-2年的時間。

當(dāng)然，明年最大的希望還是銀行能夠?qū)崿F(xiàn)估值的修復(fù)，回歸到合理的估值。

最后，祝大家新年快樂！2023年身體健康，投資都有大收獲！

$興業(yè)銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $格力電器(SZ000651)$

@今日話題 #2022投資總結(jié)#

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)質(zhì)量 非常非常 經(jīng)營業(yè)績