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2022年是不平凡的一年，外部俄烏沖突、漂亮國極端加息、英債危機、日元崩盤，內(nèi)部房地產(chǎn)危機和疫情防控的風(fēng)口浪尖等等。這一年各類黑天鵝事件輪番上演，各種利空你方唱罷我登場，外資避險，港股中概一潰千里猶歷歷在目……

今年也是小牧從A股轉(zhuǎn)做港股的第一年，這一年的投資之旅真可謂是冰火兩重天。從年初轉(zhuǎn)做港股以來，港股極致下跌的市場表現(xiàn)極大考驗了我的心理素質(zhì)，也對我的投資策略產(chǎn)生了較強沖擊，這些影響貫穿在我個股研究、選股持股和交易的方方面面。

2022年我的持倉個股變化很大：一方面在21年末~22年初期間，因決定轉(zhuǎn)做港股，港A股的資金配比發(fā)生很大變化，持倉隨之切換；另一方面在6月之后第一重倉股新東方在線漲幅巨大，三四季度期間我對其做了逐步減倉處理，將更多倉位分配到了雍禾醫(yī)療上。雖然個股倉位變化很大，但在選股策略上仍然遵守“聚焦低估值領(lǐng)域”，圍繞困境反轉(zhuǎn)策略展開。

(相關(guān)資料圖)

截止12月底最后一個收盤日的綜合持倉如下：

自2020年7月入市以來的各年度收益對比如下：

在將投資重心從A股轉(zhuǎn)移到港股后，實盤收益的波動程度遠(yuǎn)超個人預(yù)期，這一年的持股歷程用“冰火兩重天”來形容是再合適不過了：

（1）從去年底到年初買入騰訊，此后又在上半年逐步買入并重倉了新東方在線，隨后港股迎來長達(dá)半年的跌跌不休。騰訊從460港元買到280港元，新東方在線從5港元一路買到了3港元，期間個人實盤收益屢破新低，最大回撤一度超41%，重倉個股新東方在線持倉最大浮虧約43%。

（2）6月10日新東方在線旗下直播帶貨品牌東方甄選抖音直播間爆火出圈，股價一周內(nèi)飆升300%+，實盤收益也隨之扭虧為盈，賬戶資產(chǎn)暴漲，收獲人生第一個百萬收益。

（3）三四季度繼續(xù)增加低估個股標(biāo)的，全面布局23年的消費行業(yè)。除新東方在線外，重點關(guān)注雍禾醫(yī)療、思摩爾、美團這些，其中雍禾醫(yī)療為當(dāng)下第一重倉股。

此后11月起港股迎來了全面反彈，第一重倉股雍禾醫(yī)療從初步入手價7.21港元上漲到目前11.98港元，漲幅66%+，第二倉位股新東方在線三四季度繼續(xù)屢創(chuàng)新高。截止12月30日最后一個收盤日，本年度累計收益約300萬。

如果說上半年的“冰雪飄零”是整個市場的普遍情況，那么我下半年經(jīng)歷的“星火燎原”則要歸功于新東方的涅槃重生了。

自21年7月義務(wù)教育“雙減”政策出臺新東方面臨價值毀滅，到21年12月28日成立東方甄選抖音直播間，宣布進(jìn)軍農(nóng)產(chǎn)品直播帶貨行業(yè)，再到22年6月10日新東方直播爆火成功破圈，短短一年時間里新東方經(jīng)歷了一場重生之旅，不可不謂之精彩。

盡管有很大運氣成分，但從結(jié)果來看，2022年亦是我聚焦低估值領(lǐng)域做困境反轉(zhuǎn)的豐收年。這一年的投資旅程里，新東方在線必然是最為濃墨色彩的一筆，對此我充滿感激。

從21年開始到現(xiàn)在，我的投資一直都是圍繞低估值領(lǐng)域的困境反轉(zhuǎn)策略展開。去年在A股做低估值時策略上偏煙蒂模式，切換到港股后偏成長一類。細(xì)分領(lǐng)域的龍頭、足夠的便宜、未來有充足的市場空間，這是我在港股的基本選股策略。《低估值投資策略總結(jié)》是對我當(dāng)下投資策略較為系統(tǒng)的一個階段性總結(jié)。

回顧我這一年的投資策略，在對內(nèi)的自我修行上我尚且滿意，但在對外的交易和市場前瞻上，我做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

對內(nèi)的自我修行主要體現(xiàn)在：

（1）堅持了“任何情況下都堅決不碰杠桿”的底線原則。正是這一底線讓我具備承受極端虧損的客觀條件，若是用了杠桿，哪怕自身擁有無懼波動的心理素質(zhì)，也會因為這超過40%的巨大虧損被迫平倉出局。股市永遠(yuǎn)有機會，但前提是你得一直留在牌桌上，活到春天來臨的那一天。

（2）堅持寫作，重視對投資過程的管理。盡管上半年虧得很慘，但我依舊堅持每周寫實盤周報、寫季度總結(jié)，堅持看研報做個股深研，挖掘潛在標(biāo)的。對投資的過程管理很重要，就像我在《2022年Q3季度總結(jié)——讓思維匹配得上財富》總結(jié)的那樣：過程管理的核心是定期記錄和復(fù)盤總結(jié)，以便迭代升級研究和決策兩項能力。這個過程很漫長又很必要，短期內(nèi)甚至無法去衡量這么做是否有意義，但隨著量的積累，質(zhì)的改變就會發(fā)生。投資能力的提升就是在這一次又一次的寫作、總結(jié)中不斷提升的。

（3）對倉位管理有了一定理解。相比于21年單調(diào)梭哈一支，22年對個股倉位的管理設(shè)定上要合理了幾分。比如設(shè)定“個股底倉上限不得超過40%”，“個股機動倉不得超過10%”這類，從下半年實施來看，效果還不錯。

（4）個股投研框架有所進(jìn)步。20~21年期間我對個股的投研分析大都局限在對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析上，目光很少放在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和未來的變化趨勢中。今年在做新東方在線、雍禾醫(yī)療和思摩爾國際時，投研內(nèi)容從財務(wù)擴展到了行業(yè)、市場層面，分析追蹤也從之前的“連篇累牘”精簡到“一篇初印象+一篇財務(wù)分析+一篇前瞻分析”的三篇。

對外的交易和市場前瞻主要體現(xiàn)在：

（1）交易擇時未考慮市場環(huán)境，導(dǎo)致資金的時間成本和潛在風(fēng)險依然過高。這個問題在21年投資海航時就已經(jīng)出現(xiàn)了，目前我的交易買入賣出仍舊只看企業(yè)自身基本面，股票交易以我對目標(biāo)企業(yè)未來三年估值為錨點展開。只看企業(yè)自身，忽視外部宏觀，這在經(jīng)濟下行時期很容易帶來較高的時間成本問題，甚至?xí)萑雰r值陷阱。

（2）在資產(chǎn)配置方面認(rèn)知很少，導(dǎo)致目前投資收益并不穩(wěn)定，波動較大。這是以前玩梭哈單調(diào)一只股、極高重倉一支帶來的問題。在資金量較少時玩梭哈玩單調(diào)并無不可，但當(dāng)資金規(guī)模上來后再玩梭哈，風(fēng)險就實在太大了，更科學(xué)的資產(chǎn)配置+更細(xì)致的倉位管理，這是遲早要面臨的難題，這也是我為什么計劃在2023年將ETF相關(guān)知識納入投資體系的原因。

對于第一個問題，我目前做的倉位管理、短線機動交易其實只是對一些細(xì)節(jié)的緩解，實際上并沒有從根本上解決。對于第二個問題，我計劃通過閱讀積累（主要是宏觀方面的知識）、引入對ETF的投資來嘗試初窺門徑。

2022年我股市收獲頗豐，雖然也有個人深研和交易策略進(jìn)化帶來的功勞，但仍依賴了較多的運氣。未來我的投資之旅顯然并不止于新東方在線這一支股票，相比于“更快的賺更多錢”，我仍舊認(rèn)為對于當(dāng)下的我而言，繼續(xù)鍛煉打磨自己是更為重要的事情，我希望每一年里我的投資能力都能有長足的進(jìn)步。

為了真正看清我的成長能力，同時也為了能進(jìn)一步提升自我。23年我會繼續(xù)強迫自己去做一點點能力圈以外的事情。

從投研、策略和過程管理三個方面大致規(guī)劃如下：

（1）投研：如非必要，未來在個股的投資分析上將摒棄對公司業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)流程的追蹤梳理，以后將采用抓大放小，以一篇初印象、一篇財務(wù)分析，外加一篇前瞻分析的“三段式”框架進(jìn)行。對同一家公司在完成三篇核心分析后，后續(xù)的更新將集中在對業(yè)績報或重大事項的解讀上。

這樣做一來進(jìn)一步精簡了未來個股分析的投入時間，二來強迫自己培養(yǎng)迅速抓住重點的能力，避免陷入在某一支個股上“無法自拔”，同時也能騰出更多時間去看看其他潛在機會，保持不斷學(xué)習(xí)不斷進(jìn)步的節(jié)奏。

（2）策略：選股策略以“低估成長”為主，23投資主旋律低估值與成長兼具。交易策略仍以企業(yè)估值為錨，同時輔以更高的機動倉位作為游擊部隊，增加“股票+ETF”的輪動交易策略。

2023年我的投資焦點仍會放在港股市場。隨著全國各地防疫優(yōu)化措施密集出臺，精準(zhǔn)防控展現(xiàn)GJ平衡經(jīng)濟與防疫的決心，時下我對明年港股市場抱著更樂觀的態(tài)度。

目前我港股配置的全是消費領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，高頻生活消費如美團、新東方在線，也有“解決溫飽需求后追求更進(jìn)一步精神享受”的可選消費，更看好可選消費的增長彈性。23年也會將ETF納入我的選股策略中，以期提高我為對資產(chǎn)配置方面的認(rèn)知水平。

增加資產(chǎn)配置和交易輪動策略的規(guī)劃，是為以后風(fēng)險精細(xì)化管理提前做準(zhǔn)備——我相信未來自己能在股市賺更多錢，先有的幾百萬資產(chǎn)只是我的新起點，未來資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增加后，需要一個更系統(tǒng)更全面的資產(chǎn)配置和低風(fēng)險交易策略，以保證整體的風(fēng)險可控不至于“一把回到解放前”。

（3）過程管理：有兩個重要計劃，一是每周的實盤周報堅持寫，個股分析專文每月至少一篇，同時增加對投資理財類書籍閱讀思考的內(nèi)容；二是將在2023年重置我的實盤凈值，以22年底股票賬戶擁有的總資產(chǎn)為基準(zhǔn)，23年為起點重新記錄實盤凈值表現(xiàn)。

因2022年我的投資收益、實盤凈值受新東方在線這一支股票的影響太大，我認(rèn)為23年重置凈值后未來的實盤表現(xiàn)才能更客觀體現(xiàn)我的投資能力。至于2020年7月~2022年這段時間的投資情況，用年度收益來記錄就已經(jīng)足夠了。

猶記得去年生日那天，我在《年輕人在股市里可以獲得什么》一文總結(jié)了自己在投資上的一些不足：

（1）財務(wù)基礎(chǔ)知識的匱乏會導(dǎo)致對上市公司的研究無法進(jìn)行有效地解構(gòu)分析，沒有底層知識筑底很容易養(yǎng)成憑經(jīng)驗、憑感覺看股票的隨意行為。

（2）在沒有一個對上市公司進(jìn)行估值分析的系統(tǒng)框架時，擇時買入賣出是一件很難的事情，這個困難并不是說很難貼近客觀現(xiàn)實，而是很難對自己的交易操作形成邏輯自洽的解釋。買入賣出一旦沒有自洽的邏輯支撐，滋生隨趨勢追熱點的賭博心理幾乎是必然。

一兩年的時光眨眼間就過去了，比之于當(dāng)初那個懵懂的我，如今自己又有多少提升和進(jìn)步呢？時間不語，卻回答了所有問題。

沿用《年輕人在股市里可以獲得什么》文末那句話結(jié)尾，送給每一位在股海浮沉的有緣人：

冰火洗禮，初心不渝。

感恩2022，加油2023，與諸君共勉~

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關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)配置 投資策略 過程管理