亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

市場中有很多看待估值的方法，但以下是我們的一些想法：

1. 當(dāng)我們投資組合中的公司的自由現(xiàn)金流收益率（它們產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流除以其市值）等于或高于我們預(yù)期的以同一種貨幣計(jì)價(jià)的長期政府債券收益率時(shí)，我們會購買它們。請注意：不是目前的債券收益率。目前，大多數(shù)都是政府購買自己的債券，這會降低債券收益率。我們所指的債券收益率是政府停止購買自己的債券，并且所有債券都必須出售給第三方投資者。我們初步猜測，債券收益率可能需要比預(yù)期通脹率高1%。如果我們能購買自由現(xiàn)金流收益率高于該債券收益率并且會增長的股票（債券的票息不會增長），我們就獲得了一些價(jià)值。我們的投資組合中仍有一些股票在此基礎(chǔ)上看起來很有價(jià)值，盡管不像一兩年前那么有價(jià)值或那么便宜。

【資料圖】

2. 我們投資組合的加權(quán)平均自由現(xiàn)金流收益率在年初為5.7%，到年末為5.1%——基于與預(yù)期債券收益率的比較，這仍然高于我們可以接受的水平。年內(nèi)，我們投資組合中的公司的每股自由現(xiàn)金流平均增長了6.6%。它們的經(jīng)營現(xiàn)金流實(shí)際上增加了8.1%，但資本性支出也增加了21%。我們發(fā)現(xiàn)，它們大幅增加資本性支出這一事實(shí)令人鼓舞，因?yàn)槲覀冞€沒有找到一個(gè)可以在不投入額外資金的情況下實(shí)現(xiàn)增長的行業(yè)。

3. 這個(gè)5.1%的自由現(xiàn)金流收益率可與以下基準(zhǔn)進(jìn)行比較：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中非金融股票的自由現(xiàn)金流收益率中位數(shù)為4.6%、平均值為4.1%，或者富時(shí)100指數(shù)中非金融股票的中位數(shù)為4.0%、平均值為3.7%。與市場相比，我們的股票價(jià)值看起來并不差。當(dāng)然，兩者的價(jià)格可能都很昂貴——而且兩者可能繼續(xù)如此昂貴或變得更加昂貴。

4. 尤其是消費(fèi)必需品，過去的估值比現(xiàn)在更高。我們提到這一點(diǎn)是因?yàn)槲覀兘?jīng)常讀到或被告知它們比以往任何時(shí)候都昂貴。事實(shí)并非如此——例如，它們在20世紀(jì)90年代的估值更高。此外，雖然評論員似乎關(guān)注消費(fèi)必需品股票，但這些股票不到我們投資組合的一半，而且我們的一些醫(yī)療設(shè)備股票更接近其歷史估值范圍的低端。

5. 我們研究了1979年至2009年的30年間高露潔和可口可樂的相對表現(xiàn)。為什么是30年？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為它足夠長，可以近似看作個(gè)人在退休前的投資生涯，即投資者在退休前儲蓄，退休后依靠投資收入生活。為什么是1979年至2009年？我們想要一個(gè)最近的時(shí)期，而在1979年，可口可樂的市盈率恰巧與市場平均水平（10倍）完全相同，而高露潔則更低一些（7倍）。我們提出的問題是，你在1979年為這些股票支付多少倍的市盈率，能夠在接下來的30年中與市場（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）表現(xiàn)保持一致？我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)相當(dāng)令人驚訝的答案——可口可樂是36倍，高露潔是34倍，當(dāng)時(shí)的市場平均水平是10倍。另一種看待它的方式是，你可以在1979年為可口可樂支付3.6倍的市場平均市盈率，為高露潔支付3.4倍的市場平均市盈率，并且在接下來的30年中仍然與市場表現(xiàn)相匹配。原因是這些公司30年來的股價(jià)復(fù)合增長率（在很大程度上受收益增長的推動）存在差異。它們的年均復(fù)合增長率約比市場高出5%。你可能會驚訝于這種差異會對結(jié)果產(chǎn)生如此深遠(yuǎn)的影響。這就是復(fù)利的魔力。

6. 愛因斯坦說他認(rèn)為復(fù)利是世界第八大奇跡。這當(dāng)然是投資者最不了解的概念之一。對此最簡單的說明是問自己一個(gè)問題，以每年10%的復(fù)合回報(bào)率計(jì)算，將你的資本翻倍需要多長時(shí)間？重點(diǎn)在于我們談?wù)摰氖菑?fù)合回報(bào)率，其中將每期的投資收益添加到后續(xù)投資周期的投資總額當(dāng)中，并以一定的回報(bào)率復(fù)合增長。答案是違反直覺的7年。只需要每年7%的復(fù)合回報(bào)率就可以讓你的資金在10年內(nèi)翻倍。

7. 上面是一個(gè)足夠簡單的例子，接下來我們看看下面這個(gè)例子：從相同的初始金額開始，以10%的復(fù)合回報(bào)率投資30年，相比以12.5%的復(fù)合回報(bào)率投資30年，兩者的結(jié)果會有多大差別？我問這個(gè)問題是因?yàn)樗赡艽砹艘粋€(gè)人投資生涯的合理結(jié)果范圍。答案相當(dāng)令人驚訝，額外的2.5%的復(fù)合回報(bào)率將使最終總金額增加一倍。

8. 如前所述，在1979年至2009年期間，可口可樂和高露潔的年均總回報(bào)率比市場高出約5%。在此期間，這5%的差異使它們的股價(jià)比市場高出四倍以上。當(dāng)然，接下來的30年可能與1979年至2009年不同。如果我不得不猜測它會如何影響這個(gè)計(jì)算，那么就增長而言，可口可樂和高露潔等公司的表現(xiàn)將比市場中的其他公司更好，因?yàn)橹芷谛怨善辈惶赡苤噩F(xiàn)信貸泡沫刺激下的那種增長。但誰又能預(yù)測未來呢？

9. 公平地說，相對于市場中的其他股票，優(yōu)質(zhì)股票確實(shí)可能并不昂貴，但兩者都會被證明是昂貴的，尤其是在利率上升的時(shí)候。但即便如此，我還是建議你考慮一下，如果有人建議你以1979年市場市盈率的兩倍投資可口可樂或高露潔，你可能會做出何種反應(yīng)。如果拒絕這個(gè)想法，你將錯(cuò)過獲得兩倍于市場指數(shù)收益的投資機(jī)會。在此期間，包括一些利率非常高的時(shí)期。當(dāng)然，為了抓住這個(gè)機(jī)會，你需要有足夠的毅力在高利率和糟糕表現(xiàn)時(shí)期堅(jiān)守你的頭寸（提示：當(dāng)利率上升時(shí)，我們會提醒你這一點(diǎn)）。截至2013年12月31日，它們的市盈率略高于市場——我們的投資組合的市盈率為20.6倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率為17.4倍，從它們的歷史表現(xiàn)和質(zhì)量來看，這聽起來并不那么昂貴。

10. 事實(shí)上，我們很少關(guān)注市盈率，通常只是利用它來做一些比較，因?yàn)槠渌袌鲈u論員使用這一指標(biāo)。在評估我們的投資時(shí)，我們更愿意使用自由現(xiàn)金流收益率，因?yàn)椴⒎撬械挠际瞧降鹊?。我們投資組合中的公司的資本密集度低于整個(gè)市場。由于它們的盈利是用更少的資本產(chǎn)生的，它們的資本回報(bào)率遠(yuǎn)高于平均水平，我們認(rèn)為這是對它們業(yè)績的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。我們投資組合中的公司的資本回報(bào)率平均為34%。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和富時(shí)100指數(shù)中非金融股票的資本回報(bào)率平均約為19%。此外，相比整個(gè)市場，它們以現(xiàn)金形式交付盈利的比例更高，通常為90%—100%。我們喜歡現(xiàn)金——它是支付賬單的主要方式，以現(xiàn)金形式支付的盈利質(zhì)量高于非現(xiàn)金盈利。

11. 我們?nèi)匀幌嘈盼覀兯钟泄善钡幕久姹憩F(xiàn)優(yōu)于平均水平，這并沒有完全反映在它們相對于債券或其他股票的估值中。

12. 我們部分股票的股息收益率與其債券的贖回收益率之間有一個(gè)驚人而直接的比較。以雀巢為例。截至2013年12月末，其2018年債券的贖回收益率為0.21%，而其普通股的股息收益率為3.1%。拋開基金經(jīng)理的職責(zé)僅限于投資債券不談，為什么頭腦正常的人會持有債券而不是股票呢？答案是，一些投資者愿意為債券收益的明顯確定性支付過高的價(jià)格。它們有固定的票息、贖回日期和將在贖回時(shí)償還給持有人的面值。股票沒有這些東西。（盡管不得不說，鑒于雀巢在146年中只報(bào)告了一次虧損，股息是相當(dāng)安全的，但它仍然不是固定收益，就像票息那樣。）而且你不能指望，當(dāng)你需要賣出時(shí)，你能以特定價(jià)格賣出股票。但這似乎表明，相對于債券，其股票至少具有更好的價(jià)值。雖然這并不意味著這二者都很便宜，但它確實(shí)提出了一個(gè)問題，即在當(dāng)前環(huán)境下，有哪個(gè)投資領(lǐng)域比股票具有更好的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)。

13. 截至2013年12月31日，該基金的加權(quán)歷史股息收益率為2.3%，加權(quán)預(yù)期收益率為2.5%，預(yù)期股息覆蓋率為2.4倍。 盡管我們投資組合中的所有公司的總部和上市地點(diǎn)都在歐洲和北美，但它們約32%的收入來自新興市場。這通常被認(rèn)為是一個(gè)積極的屬性，因?yàn)榻陙硇屡d市場在經(jīng)濟(jì)增長方面的表現(xiàn)普遍優(yōu)于發(fā)達(dá)市場。 我們經(jīng)常被問到，如果我們喜歡享受到新興市場的卓越增長帶來的好處，為什么不直接投資于新興市場。原因很復(fù)雜，但主要原因之一是流動性。Fundsmith股票基金是一只每日流動的開放式基金。我們希望，如果你投資于我們的基金，你將成為一名長期投資者，因?yàn)槲覀兿嘈胚@會帶來最佳結(jié)果，但你可以在任何交易日贖回你的投資。如果我們直接投資那些符合我們的投資標(biāo)準(zhǔn)并且總部和上市地點(diǎn)都在新興市場的公司，這與我們的基金運(yùn)行方式是不相容的。雖然其中一些公司規(guī)模不小，但它們在當(dāng)?shù)厥袌龅墓善绷鲃有圆蛔悖瑹o法通過開放式基金可靠地持有它們，尤其是能夠進(jìn)行日常交易的基金。 為了克服這個(gè)問題，我們決定在2014年推出一只新基金Fundsmith新興股票信托基金（Fundsmith Emerging Equities Trust，F(xiàn)EET）。這將是一只信托投資基金，其投資策略與我們現(xiàn)有的基金相同，但主要投資于在新興市場上市的公司。它的重點(diǎn)將放在消費(fèi)類股票上，因?yàn)椋海?）這是我們投資策略中最重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；（2）新興市場中消費(fèi)階層的出現(xiàn)已經(jīng)形成一個(gè)既定趨勢，該趨勢看起來可能會持續(xù)幾十年，并且應(yīng)該會為其業(yè)績提供有利條件。 我們已經(jīng)為Fundsmith新興股票信托基金確定了一個(gè)達(dá)150多家公司的可投資范圍，我們已經(jīng)對其中許多公司有所了解，因?yàn)樵跒镕undsmith股票基金研究公司時(shí)，這些公司是我們所研究公司的子公司、聯(lián)營公司或特許經(jīng)營商。這也有助于解決可能在新興市場出現(xiàn)的公司治理問題。 我們會在即將推出的《FEET持有者手冊》中詳細(xì)介紹細(xì)節(jié)。我們認(rèn)為，與許多其他以享受新興市場增長為目標(biāo)的投資產(chǎn)品和方法相比，這種方法應(yīng)該能夠?yàn)橥顿Y者帶來更好的業(yè)績。 作為信托投資，F(xiàn)EET基金將克服開放式基金與股票流動性有限等方面的問題，因?yàn)樗鼘⒒I集數(shù)量固定的初始資本，我也將認(rèn)購這只基金。此后，投資者流動性將通過交易信托份額來提供，從而能夠避免根據(jù)投資者的需求對投資組合進(jìn)行變現(xiàn)或加倉，這能夠消除其中的高昂成本。 我們認(rèn)為FEET基金在今年晚些時(shí)候會提供很好的投資機(jī)會，你可以期待從我們這里聽到關(guān)于這只新基金的更多消息。

關(guān)鍵詞： 投資組合 新興市場 可口可樂