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時(shí)間：2023年3月23日，19：00-21：40

分享人：高瞻遠(yuǎn)行（讀者）

(相關(guān)資料圖)

內(nèi)容：《交易思維》讀書筆記--《道德經(jīng)》的智慧與啟示

PPT請參看雪球3月23日發(fā)文鏈接：

《交易思維》讀書筆記--《道德經(jīng)》的智慧與啟示

主持人：職業(yè)股民60（作者）

Q：中國巨石的問題，2020年全力沖刺，可能掏空公司，從哪些指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)？

A：謙和屋是第二個(gè)問巨石的。80%的時(shí)間在談財(cái)務(wù)，補(bǔ)知識。力量強(qiáng)的話打足球、籃球，有幫助，但未必就能得分，力量、速度都是基礎(chǔ)。大家不要忽視財(cái)務(wù)的知識。大家是否打印財(cái)報(bào)出來看呢？或者只用F10看呢？紅黑筆是專業(yè)投資者的風(fēng)格?？碢DF很影響效率，翻頁也不方便，標(biāo)注也不方便，紙質(zhì)版好翻頁、也好標(biāo)注，方便與他人交流。只合并的三張表不夠，還有母公司的三張表，還有其他很多內(nèi)容。只看F10會漏掉很多東西。

2020年的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金46億元，比2018年多了近一倍，為什么？

營收增長沒那么明顯：

存貨也沒有明顯增加：

三費(fèi)也沒有明顯增加：

周期性行業(yè)對于周期向上的時(shí)候可能會支付一部分，但未取貨。等在頂峰的時(shí)候再出貨（期貨思維）。2021Q1報(bào)表釋放出來（財(cái)報(bào)思維），2022年行業(yè)下行。龍頭企業(yè)把握大些，也有殺跌作用。

預(yù)付的一欄是空的，這部分變成資產(chǎn)隱藏起來了，可以有多種辦法。37-23=14億元增值了。

Q：合并報(bào)表和母公司報(bào)表，有何區(qū)別？是否可以直接看合并報(bào)表即可，忽略母公司報(bào)表可行嗎？

A：如父子（父女）、母子（母女）的關(guān)系，有的父母能干，有的子女能干。如伯克希爾哈撒維，總部就26人，會有多少資產(chǎn)?？春喜?bào)表再看母公司報(bào)表，就清楚關(guān)系了，有很多種情形。但如果只看F10，就只看到合并報(bào)表的結(jié)果。

Q：中國巨石的估值問題，比正常的高了一倍，如何判斷邏輯DNA還會演化，還是演化完了？

A：2021年一定會沖業(yè)績，半年報(bào)公布沒多久，投資者就出貨的過程?？炊?cái)報(bào)，邏輯DNA就能看懂一半。

Q：華大基因持有2年多，沒賺錢，有幾次該走沒有。請說說邏輯，該買還是賣？

A：不說買賣，自己決策，只談看法。2015年就參與，當(dāng)時(shí)覺得將成為國家的名片，還有一點(diǎn)點(diǎn)，與它有淵源。2018、2019年都買過，當(dāng)時(shí)沒出書，那時(shí)問題多多還堪憂。如果沒有疫情，很難翻身。2020年7月近200元，在190元附近賣了，國內(nèi)業(yè)務(wù)很難做起來，國外業(yè)務(wù)反而做得比較好。一半是國內(nèi)做好再拓展到國外的。2021年12月從新進(jìn)入華大基因，還加入到股東群。當(dāng)時(shí)有兩點(diǎn)邏輯，硬實(shí)力擺在那里，可以以超低價(jià)拿業(yè)務(wù)，是第三大的基因測試公司，收購了美國的一家公司，具備了能力。賣方給的估值是400億元左右。我則逆向思維，他們太過于技術(shù)，忽略一些東西。華大的固步自封和自大，沒有市場份額就會邊緣化。國內(nèi)盤子從2020年一直下滑，說不靠疫情，但實(shí)際上就是疫情拯救的。問題很大，認(rèn)為技術(shù)好但要高毛利。把對手?jǐn)D垮再保持高利率沒問題。但對手把市場搶下來了。2022年繼續(xù)下滑，如果流動性差些，則估值還下滑。回到400億元市值很難。2022年業(yè)績果然不達(dá)預(yù)期，大跌眼鏡。有的從100多元補(bǔ)到60元。

Q：見過號稱大牛的，還是舉覺60哥靠譜。慢慢做波段，減少損失，現(xiàn)在還略有浮虧?，F(xiàn)在公司還減值處理，可能科學(xué)家類的人比較多，不接地氣。

A：當(dāng)時(shí)群里不歡迎機(jī)構(gòu)做套利的，雖然套利是機(jī)構(gòu)的本能，但歡迎做長線股東。公司每周還開銷售會，但是否有成果很難說?？茖W(xué)家、工程師是否要吃飯呢？投機(jī)型的股東不懂企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)好，都愿意雪中送碳。2023、23年可能會好轉(zhuǎn)，實(shí)力擺在那里。股東與管理層有裂痕不奇怪，但管理層能否聽進(jìn)去呢？那個(gè)群的股東沒賺錢，事實(shí)證明我關(guān)于華大基因的判斷是正確的，商戰(zhàn)很殘酷的，你死我活，要瀟灑地競爭不符合交易思維。華大為世界第三，又不是第一，市場份額也就8%（全球）。相信他們有一天會變好，2023年會比2022年好，技術(shù)很強(qiáng)，大家都知道?，F(xiàn)在公司醒過來了。公司戰(zhàn)略方向是否有些問題？希望搞出世界名片的東西出來。群主覺得會漲幾倍，雖受到圍攻，也能忍。

Q：書讀了1/3，還需消化。做一級市場，關(guān)于財(cái)報(bào)的問題。華東醫(yī)藥，財(cái)報(bào)現(xiàn)金流有差異，2021年現(xiàn)金流量表合并表，經(jīng)營現(xiàn)金流30億，投資、籌資為負(fù)，合計(jì)增長4、5億元。但資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金40億，有5億元的差別。

A：財(cái)務(wù)出身，但光憑財(cái)報(bào)還不夠。增加的部分有可能債券等，很多公司都會或多或少地變化。

Q：申請的產(chǎn)品都被暫停了，有什么問題？商譽(yù)也還挺高的，也有些官司。比較好奇公司的狀況。某一產(chǎn)品的副作用是減肥的。

A：可能有些現(xiàn)金等價(jià)物，以年的形式披露了。華東醫(yī)藥推了很多產(chǎn)品，如存量的仿制藥等，現(xiàn)在有結(jié)構(gòu)性的變化，差異化的BD發(fā)展。2024、2025年可能這些產(chǎn)品能貢獻(xiàn)收益。管理層在朝這方面做，投資者陪著它“豪賭”，有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。新藥的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。投那么多產(chǎn)品、項(xiàng)目，肯定會有一些起來的，黃了就說不清了。很多學(xué)者對華東醫(yī)藥有很大爭議，這一定會存在，且長期存在，管理層也不知道。

A：去年底去過杭州同花順總部。人工智能暴漲。2022年12月買入同花順，橫盤之后去買了其他的。同花順容易被忽略的就是其在AI上的投入，不小的。問財(cái)也是很實(shí)用的工具。研究實(shí)力不用說，類比華大基因在國內(nèi)的地位。其它的人工智能漲得很多，但同花順在橫盤，等流動性去覆蓋。從70到170元的過程，技術(shù)的流量變現(xiàn)產(chǎn)生了邏輯DNA變化，這5天有40%的收益。在很多時(shí)候，如果有研究，有潛伏，就可以變現(xiàn)，現(xiàn)在市值達(dá)900億元了?？拼笥嶏w1300億元對標(biāo)。同花順在900億元市值賣掉，按照1000億元打折，也擔(dān)心受到中特殊板塊影響。同花順在AI的投入是值得期待的，我們天天在用，覺得比WIND還好用，自然而然地會想到投資它。事實(shí)上，AI為桌面革命，流動性會覆蓋到。從熵的角度來說，橫盤跌不下去，說明有不少與我一樣虎視眈眈的人，懂這家公司的。

Q：港股宇華教育，曾停牌，可轉(zhuǎn)債還不夠，還了9億還差5億港元。港股小盤股，財(cái)務(wù)問題還是什么，四大做的審計(jì)。

A：這種小盤股怕出老千，與會計(jì)事務(wù)所本身沒有太多關(guān)系，財(cái)報(bào)真實(shí)并不妨礙出老千，例如可以縮股，侵害小股東權(quán)益。

Q：很懷疑是否必要出老千，他們以后還得做并購的。

A：再看看書里關(guān)于香香國際的部分。

Q：2019年買入北新建材，一直持有沒動。做技術(shù)，以工作為主。30%資產(chǎn)投入，浮盈50%左右。要以什么風(fēng)格進(jìn)入股市？坐了很多過山車。它有政府背景，與大量的公司通過政府有關(guān)聯(lián)，長遠(yuǎn)來說，與市場化的東方雨虹競爭狀態(tài)如何？分公司的執(zhí)行力度如何？

A：如果作為一個(gè)研究員，可以去看看。但市場是否關(guān)注其業(yè)績的變化，還是板塊的流動性？可以繼續(xù)追蹤，但要關(guān)注市場的流動性覆蓋，市場是否有偏見。

Q：可孚醫(yī)療。個(gè)人偏技術(shù)，從技術(shù)看，具備大的潛力。希望聽聽潛力。

A：可孚區(qū)別魚躍，上市募集了大量資金30億元，怎么花？招了大批人，打算全國開2000家店，自建渠道，有缺點(diǎn)有優(yōu)點(diǎn)如京東自建物流要很多人。價(jià)格可以便宜些，現(xiàn)有銷量。在長沙建有生產(chǎn)基地，以招1000多銷售人員。董事長張敏花錢手比較緊。說了之后很多機(jī)構(gòu)去可孚調(diào)研，包括高毅。是否相信它能再造一個(gè)可孚呢？在80億元的市值，非常優(yōu)秀，但可孚有比肩魚躍的能力，市場可以容納2、3個(gè)魚躍這樣的公司，門檻比較低，市場起不來就沒有龍頭效應(yīng)，現(xiàn)在沒有哪家明顯的龍頭。未來可孚有可能超越、比肩魚躍，再享受估值溢價(jià)。把銷售、利潤做上去了，估值就起來了?？涉谪?cái)務(wù)也很健康，如果保持發(fā)展勁頭，應(yīng)該不錯(cuò)。有的產(chǎn)品價(jià)格很低。

Q：原來先做代理，再自己做。未來是否很難做代理？

A：做過調(diào)研，是一個(gè)品類一個(gè)品類去做。1月份有買，橫盤賣掉，2月份又買回來。3.21為什么沒有放量？因?yàn)闆]有多少賣盤。長沙的同行喜歡買，也容易去調(diào)研。

Q：上海第一批交易員。也關(guān)注可孚，感覺行業(yè)不錯(cuò)，小的器械，大的護(hù)理床，老年化有發(fā)展，性價(jià)比高。市場流動性差些，但股票沒怎么參與，成長性有待觀察。次新股的定位也要有一段時(shí)間才清楚。

A：可孚很像寧德時(shí)代60元的時(shí)候，當(dāng)時(shí)上市也沒多久，也如益豐藥房也在長沙。次新股拿了錢，背靠背打市場。論精細(xì)管理，老百姓比不上益豐藥房，益豐后來漲了好幾倍。他們苦過來的，喜歡打肉搏，有清晰的目標(biāo)。我們有工程師紅利、人口紅利，是長線的邏輯，可以與國外競爭。

Q：關(guān)于熵與焓，熵對于市場價(jià)格的波動，看不清確定性的方向?yàn)殪卦?；如果沿著一個(gè)方向則熵減；焓對于交易活躍度。這個(gè)理解是否對？

A：熵焓是為邏輯DNA服務(wù)的，強(qiáng)調(diào)賣方思維，投資者為生意人。如進(jìn)猴子，希望是活潑亂跳的。長期基本功缺失就會罵人。

Q：如何去訓(xùn)練交易能力，如盤口觀察？

A：與上面的問題一脈相承的。哪個(gè)邏輯DNA衍生快慢由熵焓決定，什么時(shí)候火、有多火。提高交易能力，就是研究過程，要有生意人思維，什么貨在什么時(shí)候好賣、能賣多少，如果只看盤面，就可能被繞混了。如書中講的釉色的碗。

@職業(yè)股民60$滬深300ETF(SH510300)$

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