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股東問巴菲特股市的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？總結(jié)以下：

一是選擇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，要選擇優(yōu)秀的企業(yè)；

二是支付的價(jià)格不要過高；

【資料圖】

三是不要管理自己的風(fēng)險(xiǎn)：1.不要杠杠，2.扛住波動。

有些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度天生就比較高，以前商用飛機(jī)制造商比現(xiàn)在多，查理和我覺得開發(fā)大型飛機(jī)具有“賭上整家公司的”風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谀銚碛锌蛻糁埃鹊猛度霂资畠|美元。

但是一旦飛機(jī)出現(xiàn)一點(diǎn)問題，你的公司就完蛋了，因?yàn)橥度氘a(chǎn)出的間隔太長，加上資本投入太大。

對普通企業(yè)來說，除非他們自己是低成本生產(chǎn)商，不然就會面臨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榈统杀旧a(chǎn)商會讓他們關(guān)閉歇業(yè)。

我們的紡織企業(yè)不是低成本生產(chǎn)商。我們當(dāng)時(shí)有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，大家工作都很努力，我們的工會也很合作，所有的情況都很好。

但我們不是低成本生產(chǎn)商，因此這家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度很高，那些能夠以比我們低的價(jià)格出售紡織品的人，讓我們的紡織企業(yè)充滿風(fēng)險(xiǎn)。

所以，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能會來自許多方面。

通常我們投資的企業(yè)都是內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)較低的公司。

除了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之外股票市場的風(fēng)險(xiǎn)還有，你支付的價(jià)格太高，這種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常會降低你的回報(bào)，但不會造成本金的虧損，除非你的出價(jià)高到天上去了。

所以，這種風(fēng)險(xiǎn)就變成了你自身的風(fēng)險(xiǎn)，你要堅(jiān)持你對企業(yè)真實(shí)基本面的信心，不過于擔(dān)心股價(jià)波動。

畢竟，股市是為你服務(wù)的而不是牽著你走的。

能拿住就是持有一家好企業(yè)的關(guān)鍵，不然的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就會成真，傷害你的本金。

對我們來說，股市一天波動0.5%或者5%沒有任何區(qū)別。

實(shí)際上，如果波動更大，我們會賺更多的錢，因?yàn)閯×也▌訒圃旄嗟腻e誤定價(jià)。

因此，股價(jià)波動對真正的投資者而言是一個巨大的優(yōu)勢。

本·格雷厄姆舉了市場先生的例子，我們在年報(bào)中也使用了這個例子，我“剽竊”了它。

本說，想象一下，當(dāng)你購買股票的時(shí)候，你買下了企業(yè)的一部分，你有一個樂于助人的伙伴，他每天都會出現(xiàn)在你面前，并給你報(bào)一個價(jià)格，在這個價(jià)格上，他愿意購買你手上的股份，或者將他的股份賣給你。

對非上市企業(yè)來說，沒有人每天都能得到這樣的報(bào)價(jià)，但是在股市中，你卻得到了。

因此，這是一個巨大的優(yōu)勢。如果你的這位伙伴是一個嗜酒如命的狂躁癥精神病患者的話，這個優(yōu)勢就更大了。

實(shí)際上，他越是瘋狂，你賺的錢就會越多。

所以，作為一個投資者，你應(yīng)該歡迎波動，但如果通過杠桿進(jìn)行投資的話，你會不喜歡波動，不過如果你是位真正的投資者，就不會使用杠桿。

風(fēng)險(xiǎn)有一個非常通俗的含義，即風(fēng)險(xiǎn)就是極為糟糕的事情發(fā)生的可能性，但金融教授可以說是把風(fēng)險(xiǎn)和大量愚蠢的數(shù)學(xué)混在了一起。

我認(rèn)為，他們的做法沒有我們合理，因此我們不會改變自己的做法。（巴菲特笑）

大學(xué)金融系想用數(shù)字化衡量風(fēng)險(xiǎn)，但他們基本上不知道有什么辦法來把風(fēng)險(xiǎn)數(shù)字化，于是他們就創(chuàng)造一個貝塔值（β），教育學(xué)生波動就是風(fēng)險(xiǎn)。

我經(jīng)常舉華盛頓郵報(bào)這個例子，我們最初購買它是在1973年，當(dāng)時(shí)它的股價(jià)下跌了大約50%，整個公司的市值從近1.8億下降到大概8,000萬美元。

因?yàn)橄碌l(fā)生得很快，因此這只股票的貝塔值反而上升了。

金融學(xué)教授會告訴你，以8,000萬美元買下這家公司的風(fēng)險(xiǎn)要高于以1.8億美元買下的風(fēng)險(xiǎn)。

自從25年前他們告訴我這一點(diǎn)之后，我就一直在琢磨，到現(xiàn)在為止我仍然沒有想明白。（笑聲）

選自1997年伯克希爾股東大會問答

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