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(資料圖片)

春節(jié)前，互聯(lián)網(wǎng)一波飆漲80%！

很多小伙伴都回本了，有的還大賺。

然而春節(jié)后，互聯(lián)網(wǎng)再次萎靡，一波跌去20%+

互聯(lián)網(wǎng)好不容易雄起，為啥又頹了？

一是前期反彈太快

短短幾個(gè)月，互聯(lián)網(wǎng)翻倍的股票比比皆是，獲利盤(pán)太大，一有風(fēng)吹草動(dòng)就砸盤(pán)出逃。

二是近期宏觀風(fēng)險(xiǎn)加大，互聯(lián)網(wǎng)根基不穩(wěn)，只能跌跌不休

比如對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從強(qiáng)復(fù)蘇切換到弱復(fù)蘇，

老米加息預(yù)期反復(fù)橫跳，

歐美銀行炸雷，金融風(fēng)險(xiǎn)大增，全球股市都很差

不過(guò)互聯(lián)網(wǎng)還在山腳下，大幅調(diào)整后，又可以積極關(guān)注，等待入手的機(jī)會(huì)。

近期互聯(lián)網(wǎng)財(cái)報(bào)出來(lái)了，給大家縷一縷。

企鵝家去年四季度總營(yíng)收1449億，調(diào)整后凈利潤(rùn)297億，利潤(rùn)率超過(guò)20%，依然是強(qiáng)大的賺錢(qián)機(jī)器。

營(yíng)收端微增1%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)19%，前者連續(xù)兩個(gè)季度改善，后者時(shí)隔5個(gè)季度后重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)不僅持續(xù)企穩(wěn)，隱約還有反轉(zhuǎn)的跡象。

各板塊中，廣告同比增長(zhǎng)15%，海外游戲進(jìn)展良好（增長(zhǎng)5%），收入占比達(dá)到33%。

金融科技（支付）受疫情影響有所下滑，企業(yè)服務(wù)（云計(jì)算）增速放緩，主要是減少價(jià)格戰(zhàn)搶市場(chǎng)。

總體上，廣告和游戲出海是亮點(diǎn)，特別是廣告，一舉扭轉(zhuǎn)連續(xù)下滑的頹勢(shì)，非常難得。

一方面受益經(jīng)濟(jì)重啟，商家恢復(fù)廣告投放，表明企鵝對(duì)商家粘性極強(qiáng)。

另一方面視頻號(hào)非常給力，用戶和時(shí)長(zhǎng)延續(xù)高增，逐步成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

企鵝有強(qiáng)大穩(wěn)固的基本盤(pán)，壟斷社交，游戲獨(dú)大，支付坐穩(wěn)兩強(qiáng)。

今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些業(yè)務(wù)都會(huì)受益，疊加游戲版號(hào)重開(kāi)、視頻號(hào)高歌猛進(jìn)，企鵝營(yíng)收端大概率恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

過(guò)去兩年互聯(lián)網(wǎng)過(guò)冬，普遍壓縮開(kāi)支，盈利效率大幅提升。

一旦營(yíng)收重回增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)將更快，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。

阿里去年四季度收入2477億，同比微增2%，凈利潤(rùn)（非公認(rèn)準(zhǔn)則）499億，同比增長(zhǎng)11.9%。

各板塊中，淘系電商繼續(xù)頹（下滑9%），阿里云增速（3%）遠(yuǎn)低于行業(yè)。

自營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率低。國(guó)際電商和菜鳥(niǎo)增速較高，但規(guī)模尚小且未盈利，短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

市場(chǎng)更關(guān)心的是淘系和阿里云，前者是基本盤(pán)（現(xiàn)金奶牛），后者是二次起飛的希望。

不過(guò)電商卷麻了，淘系份額持續(xù)被蠶食，阿里云也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。

盡管如此，阿里還是電商一哥，賺錢(qián)能力依然不俗，去年自由現(xiàn)金流達(dá)到815億（同增15%），有足夠的現(xiàn)金完成回購(gòu)計(jì)劃（Q4回購(gòu)33億美元）。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，電商大盤(pán)持續(xù)擴(kuò)張，淘系也會(huì)受益。

但穩(wěn)住份額，或找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更加關(guān)鍵。

其他巨頭同樣面臨增長(zhǎng)壓力，比如百度去年四季度收入331億，同比零增長(zhǎng)，京東去年四季度收入2954億，同比僅增長(zhǎng)7.1%。

拼多多和美團(tuán)好一點(diǎn)。

拼多多調(diào)整后凈利潤(rùn)121億，同比大增43%，完成了從燒錢(qián)大戶到單季豪賺百億的華麗逆襲。

美團(tuán)本地商業(yè)地位穩(wěn)固，四季度收入601億，同增21%，依然保有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性，不過(guò)最賺錢(qián)的到店被抖音內(nèi)卷，利潤(rùn)率有所下滑。

綜合大廠業(yè)績(jī)，營(yíng)收端（核心業(yè)務(wù)）面臨困境，利潤(rùn)端卻大幅增長(zhǎng)。

主要是大幅削減成本，省出來(lái)的效益。

這一點(diǎn)去年Q3就很明顯。

不過(guò)趨勢(shì)上，業(yè)績(jī)連續(xù)兩個(gè)季度企穩(wěn)，同時(shí)ROE觸底回升，盈利能力持續(xù)改善

這個(gè)信號(hào)非常積極，表明業(yè)績(jī)底大概率已經(jīng)探明。

過(guò)去兩年，互聯(lián)網(wǎng)一直走下坡路，去年更是被各種黑天鵝爆錘，迎來(lái)至暗時(shí)刻。

如果沒(méi)有變得更差，春天已經(jīng)不遠(yuǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)來(lái)自哪？

1）降本增效

互聯(lián)網(wǎng)都是大塊頭，稍微勒緊褲腰帶，利潤(rùn)就出來(lái)了。

2）宏觀經(jīng)濟(jì)

互聯(lián)網(wǎng)大頭是消費(fèi)和廣告，都和經(jīng)濟(jì)掛鉤。

大環(huán)境轉(zhuǎn)好，老百姓收入增長(zhǎng)，消費(fèi)自然就多了，企業(yè)賺錢(qián)，廣告就多了，互聯(lián)網(wǎng)不愁沒(méi)增長(zhǎng)。

更關(guān)鍵的是，zc風(fēng)向不一樣了。

今年疫情放開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策積極，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)如果持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)有望告別低迷，拐頭向上。

這將驅(qū)動(dòng)行業(yè)營(yíng)收改善，業(yè)績(jī)周期反轉(zhuǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)格局越好的賽道，改善越明顯。

3）新興產(chǎn)業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)滲透率基本飽和，除了宏觀貝塔，新興業(yè)務(wù)能帶來(lái)增量。

近期ChatGPT在全球掀起AI風(fēng)暴，其強(qiáng)大而優(yōu)異的性能，正在催化AI產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)。

強(qiáng)大的AI=龐大的算力+海量的數(shù)據(jù)+頂尖的算法。

這些巨頭們都有。

據(jù)《2023胡潤(rùn)中國(guó)數(shù)字技術(shù)算法算力百?gòu)?qiáng)榜》，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)霸榜前10。

巨頭們有應(yīng)用場(chǎng)景，能把AI直接落地，拓寬收入來(lái)源。

百度推出文心一言，很快會(huì)融入搜索，企鵝的混元AI、阿里的M6等，都是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大模型。

AI時(shí)代，算力就像石油，是核心資源，巨頭的云計(jì)算（阿里云、騰訊云等）也將深度受益。

綜合來(lái)看，降本總有極限，只有營(yíng)收端恢復(fù)動(dòng)力，利潤(rùn)才能持續(xù)增長(zhǎng)。

AI想象力巨大，互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)會(huì)迎來(lái)第二春，不過(guò)產(chǎn)業(yè)尚在初期，實(shí)際貢獻(xiàn)還很遠(yuǎn)。

中短期還得看宏觀臉色。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)跟隨回暖，業(yè)績(jī)大概率反轉(zhuǎn)上行。

老米加息終點(diǎn)臨近，全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫。

兩座大山都松動(dòng)了。

互聯(lián)網(wǎng)前期大反彈，就是反映這種預(yù)期，但短期搶跑太多，近期又開(kāi)始調(diào)整。

目前行業(yè)PB2.7倍，分位值8%，仍處于歷史低位。

總結(jié)一下互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀

1）業(yè)績(jī)底部企穩(wěn)，反轉(zhuǎn)可期

2）老米加息接近結(jié)束，美元流動(dòng)性邊際趨于寬松

3）估值依然便宜

前面兩個(gè)大邏輯不破，很難像前期那樣大跌。

不過(guò)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)需要更多時(shí)間，美元寬松也不會(huì)一蹴而就，因此連續(xù)大漲（或走牛）也缺少支撐。

唯有兩者共振，才有確定性機(jī)會(huì)

過(guò)去兩年互聯(lián)網(wǎng)被錘成屎，現(xiàn)在宏觀環(huán)境改善、基本面企穩(wěn)，最黑暗的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。

但互聯(lián)網(wǎng)滲透率到頂，成長(zhǎng)性不復(fù)以往，短期內(nèi)很難迅速回到原來(lái)的高點(diǎn)。需要以新常態(tài)的思維看待互聯(lián)網(wǎng)。

如果倉(cāng)位重成本高，可以考慮波段操作，拉低成本。比如跌的多了，可以補(bǔ)倉(cāng)，底部反彈一波就逐步減倉(cāng)。多搞幾輪，成本就降下來(lái)了。

倉(cāng)位輕的朋友，可拉開(kāi)間隔定投，控制好倉(cāng)位（不超過(guò)10%）。有較大反彈時(shí)，也可減倉(cāng)止盈。

近期歐美銀行暴雷，全球股市波動(dòng)加大，港股和互聯(lián)網(wǎng)跟隨調(diào)整。再跌一跌，多多準(zhǔn)備加倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)，搞波段降成本。

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