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#你對中國太保2022年度的業(yè)績表現(xiàn)怎么看？#

文：掃地僧司馬懿

司馬與保險企業(yè)結(jié)緣

(資料圖片)

十三年前，在啟蒙導(dǎo)師李馳先生的影響下，司馬就開始關(guān)注保險行業(yè)，這十多年來對于保險行業(yè)的研究，從來沒有斷過。司馬投資優(yōu)質(zhì)白馬保險股的時間曾經(jīng)長達(dá)八年時間，也取得了六七倍的收益，保險上市企業(yè)為司馬的投資原始積累立下的汗馬功勞。

如今，司馬家庭也配置了各種保險，司馬買的新車“唐大媽”(又名唐DMI)購置的也是中國太保的保險。本著一份感恩的心，今天司馬對中國太保的2022年年報進(jìn)行剖析。希望讀者朋友能過通過本文“窺一斑而知全豹”，對保險企業(yè)的投資有所裨益。

中國太保發(fā)布2022年年報

2023年3月26日收盤后，中國太保（股票代碼：SH601601)公布了2022年度業(yè)績，主要數(shù)據(jù)如下：

公司全年實現(xiàn)集團(tuán)營業(yè)收入4553億元，增速3.3%；

全年實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入3988.18億元，同比增長8.7%；

2022年集團(tuán)凈利潤為246.09億元，同比下降8.3%；

集團(tuán)營運(yùn)利潤為401.15億元，同比增長13.5%。

集團(tuán)內(nèi)含價值為5196.21億元，較上年末增長4.3%，其中集團(tuán)有效業(yè)務(wù)價值為2214.79億元，較上年末增長4.9%。

截至2022年末，集團(tuán)合并總資產(chǎn)達(dá)21762.99億元，較上年末增長11.8%。

從分項來看：中國太保2022年保費各項指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于全國同行數(shù)據(jù)——2022年，全國保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入4.7萬億元，同比增長4.6%。其中，人身保險公司原保費收入3.21萬億元，同比增長2.8%；財產(chǎn)保險公司原保費收入1.49萬億元，同比增長8.7%。

中國太保2022年壽險保險業(yè)務(wù)收入2253.43億元，同比增長6.5%。其中，新保業(yè)務(wù)增速35.8%；實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值92.05億元，同比下降31.4%，其中，下半年同比增長13.5%。新業(yè)務(wù)價值率11.6%，同比下降11.9個百分點；壽險營運(yùn)利潤308.35億元，同比增長9.1%。

2022年，中國太保產(chǎn)險保費收入實現(xiàn)較快增長，全年實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入1703.77億元，同比增長11.6%；綜合成本率97.3%，同比下降1.7個百分點，其中綜合賠付率68.5%，同比下降1.1個百分點，綜合費用率28.8%，同比下降0.6個百分點。

2022年，太保產(chǎn)險實現(xiàn)車險保險業(yè)務(wù)收入979.92億元，同比增長6.7%；綜合成本率96.9%，同比下降1.8個百分點，其中綜合賠付率69.5%，同比下降1.6個百分點，綜合費用率27.4%，同比下降0.2個百分點。

2022年，太保產(chǎn)險非車險業(yè)務(wù)收入723.85億元，同比增長19%，占比達(dá)43.2%，提升2.6個百分點；綜合成本率為98.1%，同比下降1.4個百分點。在財險“老三家”中，僅有太保產(chǎn)險實現(xiàn)了責(zé)任險的承保盈利。公司責(zé)任險業(yè)務(wù)收入150.07億元，同比增長37.1%，綜合成本率99.8%，保持承保盈利。

2022年，公司健康險業(yè)務(wù)收入146.41億元，同比增長20.0%；綜合成本率101.6%，同比下降0.3個百分點。

2022年，公司農(nóng)業(yè)險業(yè)務(wù)收入137.53 億元，同比增長32.7%；綜合成本率97.7%，同比下降1.9個百分點，經(jīng)營效益持續(xù)優(yōu)化。

年報顯示：中國太保擬根據(jù)總股本9,620,341,455股，按每股1.02元(含稅)進(jìn)行年度現(xiàn)金股利分配，共計分配約98.13億元(含稅)，約占本年度歸屬于母公司股東凈利潤的39.9%，至此，2020年至2022年，中國太保三年累計分紅319億元。

中國太保年報的十大看點

司馬詳細(xì)閱讀和學(xué)習(xí)了中國太保的年報，雖然受到疫情等因素的影響，但是中國太保2022年的財報表現(xiàn)依舊出色，展現(xiàn)了公司的韌性和競爭力，這份年報涵蓋了許多重要的信息和數(shù)據(jù)，下面是司馬總結(jié)的其中10個主要看點：

2.1.穩(wěn)健增長的營收營收的穩(wěn)定增長率是公司健康發(fā)展的基礎(chǔ)。中國太保2022年的營收為4553.72億，同比增長率為3.3%。這表明，即使在疫情等因素的考驗下，公司的運(yùn)營狀態(tài)仍然異常穩(wěn)健。

特別和同業(yè)比較就異常明顯，中國太保是五家大型保險公司中為數(shù)不多的營收正增長險企，難能可貴，可圈可點。

2.2.較高的保險業(yè)務(wù)收入

2022年全年，中國太保實現(xiàn)了3988.18億元的保險業(yè)務(wù)收入，同比增長率為8.7%。相較于其它保險公司，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)也十分出色。

2.21精萃的壽險保險業(yè)務(wù)收入

2022年，壽險保險業(yè)務(wù)收入為2253.43億元，同比增長率為6.5%。其中，新業(yè)務(wù)價值為92.05億元，下半年同比增長達(dá)到了13.5%。這個成績表明，公司的戰(zhàn)略與前瞻性決策相得益彰。

2.22 強(qiáng)勁的財產(chǎn)險增長2022年，財產(chǎn)險保險業(yè)務(wù)收入為1725.83億元，同比增長率為11.6%。也就是說，公司在財產(chǎn)險方面較其它保險公司來得更為強(qiáng)勁。

2.23非車險收入的快速增長

此外，非車險業(yè)務(wù)收入同比增長18.8%，符合中國太保一貫秉持的多線經(jīng)營的戰(zhàn)略。這一業(yè)務(wù)的增長同樣顯示了公司的強(qiáng)大市場競爭力。

3.運(yùn)營利潤穩(wěn)健

2022年，太保集團(tuán)歸母營運(yùn)利潤401.15億元，同比增長13.5%。這表明即使在困難時期，公司的運(yùn)營質(zhì)量也維持在了高水平。

4.內(nèi)含價值增長不俗

根據(jù)財報，中國太保的集團(tuán)內(nèi)含價值和有效業(yè)務(wù)價值都有不俗的增長，分別較上年末增長4.3%和4.9%。此外，集團(tuán)客戶數(shù)也有了較大幅度的增長，達(dá)到了1.71億，較上年末增長213萬。這表明中國太保成功穩(wěn)定了公司的經(jīng)營，讓公司保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

5.客戶數(shù)增長創(chuàng)新高：

中國太保集團(tuán)客戶數(shù)在過去幾年中呈現(xiàn)較快的增長,并且在2022年末達(dá)到了1.71億，較上年末增長了213萬，創(chuàng)造了新的歷史記錄。這說明中國太保非常重視客戶服務(wù)，并成功吸引了更多的客戶，提高了客戶滿意度，從而對公司的未來業(yè)績發(fā)展產(chǎn)生非常積極的影響。

6.綜合成本率與綜合費用率同比下降

公司2022年的綜合成本率為97.3%，同比下降了1.8%，綜合費用率為28.9%，同比下降了0.4%。這表明公司在成本費用控制方面做得比較完善，制約了不良費用的增長，節(jié)約了對應(yīng)的成本。7.優(yōu)秀的償付能力

償付能力的穩(wěn)定高效是保險公司最為重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。2022年，集團(tuán)綜合償付能力充足率為256%，集團(tuán)核心償付能力充足率為177%。8.穩(wěn)健的投資業(yè)績

2022年全球資本市場狀態(tài)的不穩(wěn)定，加之市場環(huán)境的不利因素，投資組合的難度隨之提高。但是，中國太保2022年的投資資產(chǎn)凈值增長率為2.3%，總投資收益率為4.2%，凈投資收益率為4.3%。雖然在全球市場的不利環(huán)境下，公司依舊取得了優(yōu)秀的投資業(yè)績。9.持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展

總體而言，中國太保的經(jīng)營水平處于高質(zhì)量的穩(wěn)健階段。公司目前經(jīng)營實力和資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)良，未來將能夠持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。此次財報表現(xiàn)，印證了公司關(guān)注于戰(zhàn)略規(guī)劃與細(xì)節(jié)實現(xiàn)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的不懈努力。

管理層對于2022年的主要總結(jié)

在年報中，中國太保集團(tuán)的董事長孔慶偉表示，盡管壽險新業(yè)務(wù)價值增長乏力，但公司已確立以代理人渠道為核心的多元渠道布局，并把握銀保客戶發(fā)展機(jī)遇。

數(shù)據(jù)顯示，太保壽險2022年的一年新業(yè)務(wù)價值為92.05億元，同比下降了31.4%。此外，新業(yè)務(wù)價值率為11.6%，同比下降了11.9個百分點。兩項關(guān)鍵數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)多年下降。相較于2018年的一年新業(yè)務(wù)價值271億元，太保壽險四年跌幅累計超過了六成。

在保險營銷員方面，太保壽險的核心銷售渠道，2022年公司的月均營銷員為27.9萬人，同比下降46.9%。相較于2018年高峰期的月均84.7萬人，太保壽險累計下降了67%。不過，在核心人力方面，太保壽險保險營銷員人均首年保險業(yè)務(wù)收入為6844元，同比提升47.6%。核心人力規(guī)模得到企穩(wěn)；核心人力月人均首年保險業(yè)務(wù)收入為28261元，同比增長31.7%；核心人力月人均首年傭金收入為4134元，同比增長10.3%。

在銀保渠道，太保壽險實現(xiàn)了顯著增幅：2022年，銀保渠道的保險業(yè)務(wù)收入為304.78億元，同比增長了308.7%。其中新保收入為288.09億元，同比增長了332.0%；期繳新保收入為33.42億元，同比增長了224.5%。銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長174.9%，新業(yè)務(wù)價值占比同比提升了7.0個百分點。

（圖片來源：中國太保2022年年報）

太保產(chǎn)險方面，在財報中顯示，全年實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入為1703億元，同比增長11.6%；綜合成本率為97.3%，同比下降了1.7個百分點。其中，綜合賠付率為68.5%，同比下降了1.1個百分點；綜合費用率為28.8%，同比下降了0.6個百分點；歸母凈利潤為82.85億元，同比增長了30.4%。

太保產(chǎn)險的最重要的車險類目中，實現(xiàn)車險保險業(yè)務(wù)收入為979.92億元，同比增長了6.7%。綜合成本率為96.9%，同比下降了1.8個百分點。其中，綜合賠付率為69.5%，同比下降了1.6個百分點；綜合費用率為27.4%，同比下降了0.2個百分點。在新能源汽車保險方面，太保產(chǎn)險總經(jīng)理曾義在發(fā)布會上公開表示，2022年新能源車保費增速超過了90%，業(yè)務(wù)成本也在逐步下降。公司已經(jīng)建立了專門的新能源汽車保險發(fā)展研究中心，在新能源汽車保險市場占有率方面達(dá)到了13.7%，比公司整體車險市場占有率高出兩個百分點。太保產(chǎn)險董事長顧越表示預(yù)計未來兩年，以新能源汽車為代表的綠色保險將持續(xù)呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。

中國太保的三大運(yùn)營策略

中國太保作為保險行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在年報中也闡述得了自己對于未來的運(yùn)營策略：秉持著堅守價值核心、堅信長期主義和堅持穩(wěn)健經(jīng)營。

首先，堅守價值核心，將高質(zhì)量發(fā)展作為立身之本。中國太保在不同市場環(huán)境、不同發(fā)展周期下制定相應(yīng)的發(fā)展策略，實現(xiàn)價值持續(xù)增長的最優(yōu)路徑。中國太保不僅提高承保盈利水平，也致力于探索新興市場的發(fā)展機(jī)遇，如新能源車險等。同時，中國太保在面對新業(yè)務(wù)價值增長乏力的態(tài)勢時，堅持以代理人渠道為核心并多元化布局，抓住銀?？蛻舭l(fā)展機(jī)遇。在資本市場波動和信用風(fēng)險加劇的情況下，中國太保堅持以保險負(fù)債特性為基礎(chǔ)的資產(chǎn)配置，實現(xiàn)投資業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)韌。

其次，堅信長期主義，將堅韌與利他作為發(fā)展理念。中國太保以長期眼光做出面向未來的正確選擇，并遵循行業(yè)規(guī)律做好戰(zhàn)略謀劃與探索戰(zhàn)略空間。中國太保在壽險“長航”轉(zhuǎn)型期間，采用了“芯”基本法，以破除代理人管理模式的短期性問題為出發(fā)點，逐步形成長期合作，共同成長的局面。同時，中國太保堅持可持續(xù)發(fā)展理念，踐行企業(yè)對于社會的責(zé)任，推動ESG理念深度融入公司價值觀，將綠色保險、綠色投資、綠色運(yùn)營納入公司經(jīng)營實踐，為增進(jìn)社會共同福祉貢獻(xiàn)太保力量。

最后，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，將底線思維貫穿于經(jīng)營全流程。中國太保全面統(tǒng)籌發(fā)展與安全，確保在正確的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。中國太保堅持發(fā)揮董事會決策在公司發(fā)展中的戰(zhàn)略牽引作用，不斷完善法人治理體系，打造更優(yōu)的公司治理實踐。中國太保在推動風(fēng)險管理與經(jīng)營活動融合方面，建立集團(tuán)上下統(tǒng)一的風(fēng)控政策和標(biāo)準(zhǔn)，維持全面風(fēng)險管控能力的領(lǐng)先地位。在未來的發(fā)展中，中國太保將繼續(xù)秉承三大運(yùn)營策略，堅守自身價值核心，倡導(dǎo)長遠(yuǎn)發(fā)展理念，實現(xiàn)穩(wěn)步高質(zhì)量經(jīng)營。

領(lǐng)跑同業(yè)——中國太保投資邏輯

2022年，中國太保在嚴(yán)峻的市場條件下，實現(xiàn)了不錯的業(yè)績表現(xiàn)。相比于同業(yè)的中國平安、中國人壽和新華保險，太保的成長性和風(fēng)險管理能力在一定程度上處于領(lǐng)先地位。

經(jīng)過上文的解讀，司馬總結(jié)一下：正如財報所示，2022年，中國太保實現(xiàn)了4554億元的營業(yè)收入，同比增長3.3%。太保壽險深入打造職業(yè)營銷，將壽險業(yè)“以人為本”的理念貫穿于“職業(yè)化、專業(yè)化、數(shù)字化”隊伍建設(shè)的全流程，聚焦提升隊伍銷售能力、主管經(jīng)營能力、新人專業(yè)能力。隨著“芯”基本法、“態(tài)U選”招募體系、NBS銷售支持系統(tǒng)以及訓(xùn)練賦能等代理人成長全流程的閉環(huán)運(yùn)作，隊伍質(zhì)效較之以往有了明顯提升，核心隊伍產(chǎn)能與收入雙雙上漲，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。其中，太保壽險的保險業(yè)務(wù)收入達(dá)到2253億元，同比增長6.5%，太保產(chǎn)險的保險業(yè)務(wù)收入為1704億元，同比增長11.6%。中國太保的集團(tuán)營運(yùn)利潤達(dá)到 401億元，同比增長13.5%；而同業(yè)中國平安同比增長0.3%，中國太保表現(xiàn)強(qiáng)勁?？梢?，中國太保在業(yè)務(wù)規(guī)模上具備不錯的增長性，在同業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

在風(fēng)險管理上，中國太保也做得可圈可點：在償付能力方面，太保的綜合償付能力充足率達(dá)到256%，雖然同比下降10個百分點，但仍處于保險行業(yè)的領(lǐng)先水平之中。太保壽險的綜合償付能力充足率為218%，太保產(chǎn)險的為202%。從這個角度來看，太保的風(fēng)險管理能力明顯處于領(lǐng)先地位，為公司未來發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

壽險長航成效初顯。中國太保在2022年率先推出了長航行動，以解決公司存在的諸多問題。其中重要的一點就是盈利質(zhì)量的提升，這也是公司未來發(fā)展的一個重要目標(biāo)。在NBV表現(xiàn)方面，太保從一開始的下滑逐漸轉(zhuǎn)向上漲，說明該計劃正在取得積極成效，“長航行動”在驅(qū)動業(yè)務(wù)增長方面的動能已逐步釋放。2022年太保壽險月均保險營銷員27.9萬人，期末保險營銷員24.1萬人；保險營銷員月人均首年保險業(yè)務(wù)收入6844元，同比提升47.6%。核心人力月人均首年保險業(yè)務(wù)收入28261元，同比增長31.7%；核心人力月人均首年傭金收入4134元，同比增長10.3%。相比同業(yè)，中國平安在改善盈利質(zhì)量方面的行動并不明顯，首先改革遲遲沒有落地，而新華保險和中國人壽的改善盈利質(zhì)量的行動力度與太保相比也不夠有力，這使得太保成為了業(yè)內(nèi)改善盈利質(zhì)量先行者。

中國太保在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也做出了巨大努力，并取得了一定成效。公司在人工智能、區(qū)塊鏈等互聯(lián)網(wǎng)方面進(jìn)行了大量的投入，并成立了數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)導(dǎo)小組。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是未來中國保險業(yè)發(fā)展的一個重要趨勢，太保在這方面已經(jīng)占得先機(jī)，也使其更有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

綜上所述，在堪稱經(jīng)濟(jì)“寒冬”的2022年，中國太保實現(xiàn)了業(yè)務(wù)、利潤雙雙較大幅度增長。中國太保在2022年廣泛開源，深入拓展業(yè)務(wù)市場，并且在風(fēng)險管理和數(shù)字化轉(zhuǎn)型上做出多重努力，為未來的發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。與其他同業(yè)相比，太保在盈利能力、風(fēng)控能力和長效改善盈利質(zhì)量等方面都具備著明顯的優(yōu)勢。

最困難的2022年已經(jīng)過去，展望2023年，中國太保管理層表示在資產(chǎn)配置方面，將重點做好以下三個方面的工作：

第一，做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，長久期利率債仍然是公司最主力配置的品種和方向。我們傾向于認(rèn)為今年利率還將出現(xiàn)較大波動，要利用利率高點，逐步加大利率債配置。

第二、在權(quán)益資產(chǎn)方面，2023年公司將重點考慮波動性和長期收益性的平，首先針對高股息業(yè)績穩(wěn)定的行業(yè)龍頭組合長期持有，以獲得較高的股息收益和穩(wěn)定的業(yè)績增長帶來的回報；其次，布局符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向的成長優(yōu)質(zhì)供給，具體包括消費服務(wù)、醫(yī)療健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈安全等。

第三、公司會逐步拓展投資范圍，逐步增加部分新型基礎(chǔ)設(shè)施項目、資產(chǎn)證券化和REITs的一些另類投資配置，可作為長久性資產(chǎn)的有效補(bǔ)充。

中國太保目前的估值10.13倍，低于百分位15.18%，處于歷史低估區(qū)域。在2023年，司馬相信中國太保將會繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)保險行業(yè)，成為更加優(yōu)秀的保險公司。

文末，司馬如往常賦詩一首，聊表心境——

中國太保，壯志凌云，

百年基業(yè)，錦繡神州。

關(guān)愛有心，服務(wù)到家，

安平保障，信任無懸。

風(fēng)雨同行，共創(chuàng)偉業(yè)，

攜手未來，翱翔萬里。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，不作為任何投資依據(jù)，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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