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股東問(wèn)：

(相關(guān)資料圖)

最近，在沃頓商學(xué)院的一次演講中，你談到的降低預(yù)期回報(bào)是因?yàn)橐?guī)模過(guò)大，我對(duì)此表示贊賞和理解。

但是當(dāng)?shù)貓?bào)紙引用你的話說(shuō)：如果你的投資金額是100萬(wàn)美元，那你會(huì)很有信心獲得50%的復(fù)利回報(bào)。

如果你沒(méi)有“錢太多”的困擾，你將考慮哪種類型的投資？以及在現(xiàn)在的市場(chǎng)中你認(rèn)為存在什么顯著的投資機(jī)會(huì)嗎？謝謝你！

巴菲特：

我想我說(shuō)的話，可能被錯(cuò)誤地引用了，但我確實(shí)說(shuō)過(guò)這些話。

我想我還說(shuō)過(guò)，我在每?jī)赡昃垡淮蔚母窭锥蚰贰嗟峦顿Y俱樂(lè)部里，做過(guò)對(duì)這個(gè)小組的成員的調(diào)查，問(wèn)題是：他們認(rèn)為在用10萬(wàn)、100萬(wàn)、1億、10億等資金投資時(shí)，分別能夠獲得多少的復(fù)利回報(bào)？

我在訪談中，指出了我每隔幾年就會(huì)和這60個(gè)人聚在一起，去討論他們的回報(bào)預(yù)期是如何迅速下降的。

這是真的，我能說(shuō)出六個(gè)人，如果他們需要的話，正如他們所預(yù)料的，他們可以用100萬(wàn)賺取50%的復(fù)合收益，至少可以用100萬(wàn)美元每年賺50%。

他們必須全力以赴致力于研究數(shù)字，我認(rèn)為這些人無(wú)法讓1億或10億以這樣的復(fù)利增長(zhǎng)。

在一些小的領(lǐng)域，如果你仔細(xì)研究，在你的能力范圍內(nèi)搜尋一些你能理解它們生意的小證券，我想你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)市場(chǎng)上確實(shí)偶爾存在一些套利的機(jī)會(huì)。

我認(rèn)為，用很少的錢投資，確實(shí)有機(jī)會(huì)獲得很高的回報(bào)，但隨著錢的復(fù)利增長(zhǎng)，這種收益率很快就會(huì)消失，因?yàn)閺囊话偃f(wàn)到一千萬(wàn)，預(yù)期的投資收益率會(huì)急劇下降。

因?yàn)槟愫茈y發(fā)現(xiàn)足夠多的、能讓你賺很多錢的小型投資機(jī)會(huì)，而在今天，這類投資中更是找不到符合我們規(guī)模的東西。

目前的事實(shí)是，我不再尋找這類小型的投資機(jī)會(huì)，偶爾，我也會(huì)遇到一些機(jī)會(huì)，但我不會(huì)主動(dòng)去找，我在尋找伯克希爾可以投資的東西，而這排除了所有的小型投資機(jī)會(huì)。

你們自己去找吧，破壞尋寶游戲的樂(lè)趣不是我們的風(fēng)格。

查理?

芒格：

我同意，但我也想說(shuō)，我們?cè)?0多年前做投資比現(xiàn)在要簡(jiǎn)單，和你們相比，我們過(guò)得很輕松。

但我們過(guò)去的回報(bào)率仍然是可以做到的，只不過(guò)現(xiàn)在更難了，你必須知道得更多。

我的意思是，過(guò)去只要仔細(xì)閱讀穆迪手冊(cè)，就可以發(fā)現(xiàn)一些以2倍PE出售的公司，這種方法現(xiàn)在對(duì)你來(lái)說(shuō)是行不通的。

巴菲特：

它能行得通，只是你現(xiàn)在找不到（笑）。

節(jié)選自1999年伯克希爾股東大會(huì)上午場(chǎng)第16個(gè)問(wèn)題，大唐煉金師翻譯于2023年4月11日。

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