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雪球上有個(gè)梗

不懂醫(yī)藥的外行都在投什么醫(yī)藥股？

(資料圖)

答案：長(zhǎng)春高新

今天，我們不糾結(jié)內(nèi)行和外行之爭(zhēng)，談?wù)勎乙黄狈駴Q自己投長(zhǎng)春高新的邏輯。

看好長(zhǎng)春高新的核心邏輯是生長(zhǎng)激素作為一種藥物，具備著一種消費(fèi)品的屬性，長(zhǎng)春高新的產(chǎn)品總是快其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手8到10年；長(zhǎng)春高新歷史上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常優(yōu)秀；生長(zhǎng)激素的滲透率還很低，未來(lái)空間廣闊；生長(zhǎng)激素新適應(yīng)癥不斷拓展；目前的長(zhǎng)春高新pe很低，價(jià)格很便宜。

生長(zhǎng)激素知識(shí)普及時(shí)間

Q：生長(zhǎng)激素有哪幾種？有什么區(qū)別？A：根據(jù)生長(zhǎng)激素制劑的形態(tài)可分為凍干粉針劑和液態(tài)水針劑。天然的生長(zhǎng)激素本來(lái)就是以液態(tài)形勢(shì)式存在于體液中的。最初，為了解決生長(zhǎng)激素長(zhǎng)期儲(chǔ)存的難題，且同時(shí)又受到早期制劑技術(shù)的限制，只能將其進(jìn)行低溫脫水制成凍干粉針劑，就像冰箱發(fā)明前，人們普遍只有將鮮肉腌制后風(fēng)干制成臘肉，才能達(dá)到長(zhǎng)期保存不變質(zhì)的目的一樣；另一制劑，則是以更為生理和自然的液態(tài)形式存在的水針劑型。與凍干粉針劑相比，水針劑分子結(jié)構(gòu)更接近天然，純度和活性更高，抗體更少，使用更方便。顯而易見(jiàn)，后者是制劑技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果和產(chǎn)物。

另外，按作用時(shí)間長(zhǎng)短，生長(zhǎng)激素又可分為短效和長(zhǎng)效制劑。短效包含凍干粉針劑和短效水針劑；長(zhǎng)效制劑就是長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素水針劑，這是人類(lèi)制藥史上蛋白質(zhì)類(lèi)生物制劑技術(shù)的革命性進(jìn)步！

短效和長(zhǎng)效制劑除了分子結(jié)構(gòu)和組合的差異之外，它們臨床上的最大區(qū)別就在于是否需要每天注射。短效制劑每天都要打針，一年365針。長(zhǎng)效則可延長(zhǎng)到每周一次，一年僅需52針。因此，使用長(zhǎng)效制劑的患者，尤其對(duì)那些恐懼頻繁注射的患者，和住校、在周末才有機(jī)會(huì)回家的學(xué)生們，以及經(jīng)常出差的成年人來(lái)說(shuō)，其治療的依從性和便利性大大提高，同時(shí)也極大程度地保護(hù)了他們的個(gè)人隱私。

上面是從網(wǎng)上摘錄，不知道是否有水軍嫌疑，但基本說(shuō)清楚了，目前的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品形態(tài)，按照形態(tài)分為粉針和水針，按照作用時(shí)間分為長(zhǎng)效水針，短效水針，短效粉針。接下來(lái)看看專(zhuān)家怎么說(shuō)療效？

結(jié)合上面專(zhuān)家所言，我們知道

其一，水劑的效果是否優(yōu)于粉劑，在專(zhuān)家層面無(wú)共識(shí)，比如國(guó)家集采就把水劑和粉劑歸為一類(lèi)進(jìn)行采購(gòu)，比如有些專(zhuān)家說(shuō)，療效主要看比活性，而不是水或粉。

其二，粉劑，短效水劑，長(zhǎng)效水劑的價(jià)格比是1：2：4，也就是說(shuō)，粉劑1元，短效水劑就是2元，長(zhǎng)效水劑就是4元。

說(shuō)到這里，核心問(wèn)題就來(lái)了。生產(chǎn)粉劑的廠家非獨(dú)家，有集采利劍，肯定微利。生產(chǎn)短效水針的廠家非獨(dú)家，有集采利劍，肯定微利。目前只有長(zhǎng)效水針是長(zhǎng)春高新獨(dú)家，但有幾個(gè)問(wèn)題，一是水針比粉針療效更優(yōu)無(wú)共識(shí)，二是短效水針和長(zhǎng)效水針療效一致，三是長(zhǎng)效水針與短效水針相比，價(jià)格畸高。

從上面可知，由于競(jìng)爭(zhēng)和集采，長(zhǎng)春高新的未來(lái)只能指望自己的長(zhǎng)效水針來(lái)創(chuàng)造營(yíng)收。問(wèn)題是在只有長(zhǎng)春高新水針的時(shí)候（2019年9月之前），由于認(rèn)知差或者其他因素，我們默認(rèn)水劑療效優(yōu)于粉針，正是基于這個(gè)還算能在消費(fèi)者心目中形成共識(shí)的優(yōu)，長(zhǎng)春高新市占率可達(dá)80%以上，成就了長(zhǎng)春高新的輝煌。

但當(dāng)安科生物短效水針2019年9月上市后，長(zhǎng)春高新始終優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一代的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)就減弱了，因?yàn)殚L(zhǎng)效水針和短效水針，除了給藥體驗(yàn)外，幾乎無(wú)法達(dá)成療效優(yōu)的共識(shí)。

無(wú)法達(dá)成療效優(yōu)的共識(shí)，僅僅指望給藥體驗(yàn)好，價(jià)格就相差數(shù)倍，這一定價(jià)邏輯，是否能被消費(fèi)者接受，就是是否投資長(zhǎng)春高新的核心邏輯了。如果能被普遍接受，那長(zhǎng)春高新繼續(xù)輝煌，如果不能被普遍接受，那長(zhǎng)春高新的長(zhǎng)效水針定價(jià)權(quán)丟失，只能賣(mài)比短效水針高一點(diǎn)的價(jià)格，長(zhǎng)春高新的利潤(rùn)將被極大壓縮，長(zhǎng)春高新將變得不可投資。

因?yàn)榻o藥方便就多收數(shù)倍價(jià)格，這一邏輯本身就受挑戰(zhàn)，外加本身十幾萬(wàn)的高畸定價(jià)，已經(jīng)脫離普通人群的承受能力?？紤]這兩點(diǎn)，即便沒(méi)有疫情，長(zhǎng)春高新的日子也不會(huì)好過(guò)，它需要更多的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，更說(shuō)不清楚的利益瓜葛，更強(qiáng)大的一線執(zhí)行力，才能把長(zhǎng)效水針高價(jià)賣(mài)出去，即便賣(mài)出去，也已經(jīng)失去了作為一個(gè)藥企的價(jià)值存在意義，可以和民間流行的保健品公司有一拼了。提供的價(jià)值與收取的費(fèi)用，相差是在太大。

現(xiàn)在三年疫情下，大部分家庭都會(huì)考慮性價(jià)比了，畢竟大幾萬(wàn)，十幾萬(wàn)不是小數(shù)目。

醫(yī)療和高端消費(fèi)品不一樣，高端消費(fèi)品的目標(biāo)是有錢(qián)人，積累的都是有錢(qián)人老顧客，可以復(fù)購(gòu)。而醫(yī)療不一樣，一是疾病不會(huì)選擇性的只發(fā)生在富人身上，二是生長(zhǎng)激素沒(méi)有復(fù)購(gòu)。

所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)一不好，市場(chǎng)開(kāi)拓首先面臨的問(wèn)題就是消費(fèi)承受力導(dǎo)致的目標(biāo)新客戶群的縮減，以及還在療程內(nèi)的老顧客的丟失。

時(shí)間是長(zhǎng)效水針的敵人，時(shí)間拉長(zhǎng)，大家對(duì)長(zhǎng)效水針和短效水針之間的療效認(rèn)識(shí)越清楚。大家認(rèn)識(shí)越清楚，長(zhǎng)效水針不降價(jià)，就會(huì)越難賣(mài)。

究其根本，長(zhǎng)春高新的長(zhǎng)效水針產(chǎn)品定價(jià)還是貴了，雖然家長(zhǎng)基于各種考慮，最終可能會(huì)選高新長(zhǎng)效，但這種選擇是無(wú)奈的，有點(diǎn)類(lèi)似玩情感綁架這種策略下，藥企和消費(fèi)者之間的關(guān)系并不好，一旦有次優(yōu)選擇或者認(rèn)識(shí)到次優(yōu)選擇，消費(fèi)者就立馬跑了。

長(zhǎng)春高新即便短期業(yè)績(jī)還可以增長(zhǎng)，但投資者需要知道的是這種支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的柱子已經(jīng)由鋼筋混凝土的柱子，悄然演變成了，木頭柱子，隨時(shí)有塌方的危險(xiǎn)了。長(zhǎng)春高新，接下來(lái)的數(shù)年，會(huì)是各種黑天鵝不斷的數(shù)年，直到它又尋找到新的大單品。所謂現(xiàn)在一些投資人自認(rèn)為的價(jià)格補(bǔ)償，只能是鏡中樓臺(tái)水中月罷了。

也許很多投資者覺(jué)得我多慮了，那就再提個(gè)醒：長(zhǎng)春高新長(zhǎng)效水針2014年就上市了，安科短效水針上市后，公司這幾年猛推長(zhǎng)效，還降低了價(jià)格的情況下，到2022年，長(zhǎng)效占比才23%左右。是否正在逐步驗(yàn)證長(zhǎng)效并不容易被市場(chǎng)接受這一點(diǎn)呢！長(zhǎng)效水針降價(jià)只是開(kāi)始，未來(lái)降價(jià)幅度會(huì)選超很多投資者的預(yù)期。

$長(zhǎng)春高新(SZ000661)$ $安科生物(SZ300009)$ $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ @今日話題

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