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在菜頭的持倉里面，重點公司平安的年報及3月份的數(shù)據(jù)是比較值得關注的。

(相關資料圖)

按照我自己原先的判斷，參考了友邦之前的改革進程，認為平安的改革大致會持續(xù)到2024年才會有一個階段性的結果。

但是由于疫情和宏觀環(huán)境等多方面的原因，平安在代理人優(yōu)化的進程方面，快于預期。

中國平安的代理人數(shù)量，從高峰時期的140萬左右，減少到了現(xiàn)在的不到50萬人，只有原來的三分之一。

在代理人繼續(xù)下降的同時，平安的營收并沒有出現(xiàn)明顯的波動，這就意味著，代理人改革是比較成功的。

代理人隊伍的優(yōu)化，一方面是提升代理人本身的素質，同時帶動平安服務質量的提升。而另外一個方面，代理人的優(yōu)化和平安和銷售渠道改革是同步進行的，銷售渠道的改革減少了代理人改革對公司收入的波動。

但是在代理人減少的這幾年，平安的新業(yè)務部分受到了比較嚴重的影響，我們對比一下這幾年平安重要的利潤來源壽險和健康險的新業(yè)務價值的變化：

可以明顯地看到，平安的新業(yè)務價值在逐年快速減少。

這樣一來，短期看會影響未來一定時間的業(yè)績釋放，這也是市場對平安悲觀預期的一個重要原因之一。

但是從今年3月份的數(shù)據(jù)看，個人新業(yè)務開始起底回升，整體也較去年同期實現(xiàn)了同比增長。盡管目前還不太清楚這些新業(yè)務的價值率怎么樣，但是只有新業(yè)務發(fā)展起來了，才有更多的錢來給代理人提升收入，吸引更多的優(yōu)秀人才加入到平安的銷售隊伍中來。

因此，只要新業(yè)務能夠實現(xiàn)反轉并快速增長，那么平安代理人一旦觸底之后，就會迎來銷售人員數(shù)量和銷售額的雙重提升。

下面這段內(nèi)容是菜頭在分析平安年報的時候寫下來的：

因為平安的人均新業(yè)務和新業(yè)務價值，都實現(xiàn)了同比增長，如果上半年能夠維持新業(yè)務的持續(xù)恢復，并且代理人能夠觸底（維持到40萬人以上），那么上面的判斷可能會略微做一些修改。

市場就是怎么有意思，如果公司一兩個月出現(xiàn)好轉，但是市場還會有疑問，但是如果連續(xù)半年或者一年出現(xiàn)同步增長，那么市場的情緒可能就會反過來，形成雙擊。

這兩年因為平安的改革和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，導致平安的業(yè)績出現(xiàn)了較大幅度的下滑。主流的機構基本上都遠離平安了，配置平安的大部分基金都是指數(shù)型基金的被動配置，很少有主動基金去配置平安。

觀點的轉變，需要一個過程，認知的轉變，也需要一個過程。

因此，如果未來平安的業(yè)績復蘇被市場確認，大概率這些主流的資金又會追回來。這就好比2018年的茅臺一樣，當時主流的主動公募基金也基本上跑光了，只剩下7%左右的北向資金在里面。

后來的事情，大家也知道了，北向資金結結實實的坐了一回轎子。

未來的平安，一定也會是這樣。

兩年的時間長嗎？顯然不算長，哪怕是從高位的股價算起，這兩年的市場大家也是看到的，平安的回撤幅度也僅僅是市場大藍籌的平均值而已。

茅臺這么好的公司，也從頂峰期的2600塊錢回撤到最低的1300塊錢附近之后才反彈的，連茅臺也走出了腰斬的走勢。

騰訊的跌幅就更大了。因此，平安的回撤只不過因為平安的股東多，影響大而放大的這個情緒。

我們要做的就是，分析公司的內(nèi)在價值，不要受到這些情緒的干擾。

網(wǎng)上有很多自媒體者，為了吸引眼球，往往是除了自己持有的公司之外，說其他公司都是垃圾。因為某些大V的影響力很大，因此很多人往往會受到一定的干擾。

其實他們很多人的水平是沒有問題的，但是因為各種（利益）的原因，會說一些言不由衷的話。

比如某銀行大V，除了自己持有的那兩三家銀行，在他眼里其他都是垃圾，甚至只要一有人說平安怎么樣，就一口鄙夷的話語。

比如某看好白酒的大V，所有加杠桿的企業(yè)都是垃圾。你要說喜歡白酒的大V看不上銀行，這還情有可原，投資銀行的看不起投資保險的，這就有點……那個什么，對吧。

我們知道，經(jīng)營企業(yè)具有兩面性，杠桿的好壞完全由企業(yè)的管理來決定。

整個人類經(jīng)濟社會就是靠杠桿發(fā)展起來的，否則就是原始社會了。

現(xiàn)在金融體系，就是一個杠桿復合體。

杠桿對于企業(yè)來講本身也是一個中性的東西，能否利用好杠桿，把風險和收益控制在一個合理的水平，才是關注一家公司的重點。

不要一提到高杠桿行業(yè)，負債率高的公司就一定有問題。

需要辯證來看，每個行業(yè)都有優(yōu)秀的公司，只不過有些行業(yè)天生賺錢容易一點，有些行業(yè)天生風險系數(shù)要大一些。

但是對于優(yōu)秀的企業(yè)來講，最后能夠長期盈利，都是充分競爭之后的結果。

換句話說，白酒的商業(yè)模式是被大家公認的挑不出多少毛病的，但是白酒行業(yè)里面虧損的公司也比比皆是。

煤炭行業(yè)、重工制造行業(yè)這些夕陽產(chǎn)業(yè)被認為資本重，盈利差，但是也有很多不錯的公司。

工業(yè)富聯(lián)富士康這樣的勞動密集型公司，每年還能賺200個億的真金白銀呢。

所以需要辯證來對待，不能一根筋。

其次就是房產(chǎn)的問題。

這個在上周的總結中也重點談過，消費是人類文明發(fā)展所必須要的底層基礎，也就是說，只要人類還在發(fā)展，文明還在進步，需求就是永續(xù)性的，增長也是永無止境的。

更好吃的食品、更好喝的白酒、更漂亮的衣服、更大的房子……等等，只要人們追求美好生活的愿望沒有停止，這些問題都是無需要去思考的問題，答案根本就沒有分歧。

所謂的改善生活環(huán)境和消費升級，難道住更好的，更大的房子就不是消費升級了嗎？

因此，短期來講，我們往往會受到各方面因素的干擾，受到各方面情緒的影響從而變成集體情緒導致的市場錯殺。

這對于理性的投資者來講，就是從這種集體情緒的偏差之中，去尋找真實價值的機會。

下面這段話，也是上周說的：

比如前幾期我提到的白酒，如果上半年消費不及預期，白酒企業(yè)增速下滑的話，有不小的概率會讓龍頭白酒公司的估值有一個整體的下移，如果再疊加悲觀的情緒，有可能就會再一次出現(xiàn)行業(yè)的低位配置機會。

看這周的走勢，正在印證菜頭在上一周對這個觀點的判斷。

但是，如果真到那個時候，市場的整體情緒是悲觀的，就比如去年10月份的招行、平安、騰訊、茅臺這些公司，股價都創(chuàng)下了最近2年的新低，你是否敢在集體情緒低迷的時候去配置這些公司，其實是最大的考驗。

如果茅臺跌到了1500塊錢，瀘五汾洋跌到2022年10月份低點的附近，你敢買嗎？

大部分人應該不敢，因為到那個時候，全市場都是年輕人不喝酒了，消費不及預期等等各種悲觀言論，如果沒有這些信息的干擾，就到不了這里去。

集體對事件的判斷，大多數(shù)時候是錯誤的。

因為集體判斷有很嚴重的羊群效應，勒龐童鞋專門寫了一本叫做《烏合之眾》的書來說明這個道理。

我們要做的，就是盡量保持獨立思考，避免自己成為那只被帶偏的綿羊。

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原創(chuàng)首發(fā) | 菜頭日記（ID: CT600519)

作者 | 菜頭

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