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前十大股東持股數(shù)量滬股通增持1.22億股，其他股東持股數(shù)保持不變。2022年年報(bào)顯示年末股東總數(shù)35.52萬(wàn)戶比三季報(bào)的36.51萬(wàn)戶減少了1.01萬(wàn)戶，到今年2月底股東總數(shù)35.25萬(wàn)戶，再次減少了0.27萬(wàn)戶。

(資料圖片)

根據(jù)2022年年報(bào)顯示，交通銀行營(yíng)收2729.78億，同比去年同期增長(zhǎng)率為1.33%。其中，凈利息收入1699.37億，同比增長(zhǎng)率5.1%。手續(xù)費(fèi)收入446.39億，同比下降6.17%，歸母凈利潤(rùn)921.49億同比增長(zhǎng)5.22%。更多的數(shù)據(jù)參考表1：

表1

交通銀行的營(yíng)收增速在五大國(guó)有行里表現(xiàn)僅次于中國(guó)銀行，好于工行，建行，農(nóng)行這三家。營(yíng)收增速的主要貢獻(xiàn)是凈利息收入的增速較高，其它非利息收入下降較弱。交行的凈利息收入增速5.1%，高于農(nóng)行的2.07%，工行的0.44%，但是低于建行的6.22%。不過(guò)考慮到交行的規(guī)模增速低于前面這3家大行，所以交行的凈息差表現(xiàn)應(yīng)該好于工行，農(nóng)行和建行。

根據(jù)今年年報(bào)點(diǎn)評(píng)中多次使用的凈息差還原法，通過(guò)輸入相關(guān)的數(shù)據(jù)，我們可以得到類似表2的數(shù)據(jù)：

表2

從表2中可以看到交行第四季單季凈息差1.42%環(huán)比第三季度下降了2bps，比一季度的1.56下降了14bps。表面上看交行這個(gè)凈息差下降的絕對(duì)值很低，建行第四季度比第一季度的凈息差下降了22bps。但是，實(shí)際上交行的凈息差下降效果和建行的是類似的。因?yàn)?，交行的基礎(chǔ)凈息差已經(jīng)很低了，所以雖然絕對(duì)值降得少，但是比例不低，從1.56%下降到1.42%，下降了8.97%，建行從2.15%下降到1.93%，下降了10.23%。

下面我們?cè)倏匆幌沦Y產(chǎn)收益率和負(fù)債成本的變化。交行第四季度資產(chǎn)收益率3.69%環(huán)比上升了10bps，負(fù)債成本2.38%環(huán)比上升了11bps。這個(gè)變化有點(diǎn)大，我們需要再研究一下變化的原因。方法就是對(duì)比半年報(bào)和年報(bào)的凈息差明細(xì)表，我將數(shù)據(jù)匯總在表3中：

表3

從表3中我們可以看到，資產(chǎn)收益率上半年和全年是相同的，這說(shuō)明下半年凈息差的下降主要是負(fù)債成本上升造成的。我們重點(diǎn)關(guān)注紅色字體標(biāo)記的4處，其中三升一降：貸款收益率全年低于半年報(bào)，說(shuō)明下半年貸款的收益率還在持續(xù)下行。三個(gè)上升的分別是：同業(yè)資產(chǎn)，同業(yè)負(fù)債和存款。同業(yè)資產(chǎn)收益率上升的幅度要顯著大于同業(yè)負(fù)債上升的幅度。正是由于同業(yè)資產(chǎn)的收益率大幅上升，才能抵消貸款收益率的下行。

另一個(gè)需要注意的點(diǎn)是交行的狹義同業(yè)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)有嚴(yán)重的匹配問(wèn)題。交行存放同業(yè)的資產(chǎn)8533.28億，這部分資產(chǎn)定價(jià)速度很快說(shuō)明大部分是被動(dòng)資產(chǎn)，也就是結(jié)算性質(zhì)的短期同業(yè)存款。交行的同業(yè)存放負(fù)債21148.82億，重定價(jià)較慢說(shuō)明這里面有大量主動(dòng)性同業(yè)負(fù)債。這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在同業(yè)利率上行的周期中會(huì)對(duì)凈息差產(chǎn)生比較嚴(yán)重負(fù)面影響。

展望未來(lái)，在今年一季度貸款收益率繼續(xù)下行已成定局。同業(yè)資產(chǎn)這部分快速上升已經(jīng)告一段落，同業(yè)負(fù)債還會(huì)持續(xù)上升一段時(shí)間。唯一的變數(shù)就是存款成本的上行是否還會(huì)繼續(xù)。大概率交行的凈息差在一季度環(huán)比要掉4-6bps。

交通銀行手續(xù)費(fèi)和其它非息收入的表現(xiàn)符合大趨勢(shì)，這里我就不詳細(xì)點(diǎn)評(píng)了。這里注意表2中的其他非息收入中扣除了保費(fèi)收入。

交通銀行2022年年報(bào)總資產(chǎn)12.99萬(wàn)億，同比去年增速11.37%。其中貸款總額71366.77億，同比去年增速11.3%?？傌?fù)債11.96萬(wàn)億，同比去年增速11.86%。其中存款總額79490.72億，同比去年增速12.92%。更多的數(shù)據(jù)參考表4：

表4

根據(jù)交通銀行的年報(bào)，不良貸款985.26億比三季報(bào)的1019.61億減少了34.35億。不良率1.35%比三季報(bào)的1.41%下降了6bps。不良覆蓋率180.68%和三季報(bào)的181.54%比算是基本持平。撥貸比2.44%比三季報(bào)的2.57%下降了13個(gè)基點(diǎn)。從這些基本的數(shù)據(jù)可以看出交行在第四季度采取了加大核銷力度壓低不良余額的策略。

根據(jù)年報(bào)披露，交行全年核銷及轉(zhuǎn)出463.13億，不良余額同比增長(zhǎng)17.3億。所以，交行的新生成不良下限為463.13+17.3=480.43億和上半年用相同算法計(jì)算出來(lái)的268億相比下半年的新生成有所下降。全年正常貸款遷徙率1.89%，高于2021年的1.86%和2020年的1.84%。但是，考慮到上半年交行的正常貸款遷徙率是1.11%，所以，下半年的不良生成確實(shí)好于上半年。

綜合看，交通銀行的資產(chǎn)質(zhì)量基本保持了穩(wěn)定，比上半年有所好轉(zhuǎn)。

根據(jù)年報(bào)交通銀行的核心一級(jí)資本充足率10.06%比三季報(bào)的10%上升了6個(gè)基點(diǎn)。跟去年同期的10.62%比大幅下降了56個(gè)基點(diǎn)。由此可見(jiàn)交通銀行的資本內(nèi)生能力無(wú)法支持目前的資產(chǎn)擴(kuò)張。

交通銀行的相對(duì)指標(biāo)表現(xiàn)比較平庸，凈息差估計(jì)會(huì)在今年一季度跌破1.4%。這基本標(biāo)志著交通銀行的盈利能力進(jìn)入垃圾銀行的級(jí)別。資產(chǎn)質(zhì)量全年表現(xiàn)較為穩(wěn)定，下半年的好轉(zhuǎn)到底真的向好，還是營(yíng)收不佳下的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)還需要繼續(xù)觀察。核充率同比下降56bps，說(shuō)明了交行的資本內(nèi)生能力很弱。后期，可轉(zhuǎn)債配股肯定少不了，隨之而來(lái)的就是股東權(quán)益攤薄。這種銀行只有短期投機(jī)的機(jī)會(huì)，沒(méi)有長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)。

本次給交行年報(bào)打分為58分，和今年的三季報(bào)持平。

@今日話題 $交通銀行(SH601328)$

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