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前十大股東持股數(shù)量滬股通增持1.22億股，其他股東持股數(shù)保持不變。2022年年報顯示年末股東總數(shù)35.52萬戶比三季報的36.51萬戶減少了1.01萬戶，到今年2月底股東總數(shù)35.25萬戶，再次減少了0.27萬戶。

(資料圖片)

根據(jù)2022年年報顯示，交通銀行營收2729.78億，同比去年同期增長率為1.33%。其中，凈利息收入1699.37億，同比增長率5.1%。手續(xù)費收入446.39億，同比下降6.17%，歸母凈利潤921.49億同比增長5.22%。更多的數(shù)據(jù)參考表1：

表1

交通銀行的營收增速在五大國有行里表現(xiàn)僅次于中國銀行，好于工行，建行，農(nóng)行這三家。營收增速的主要貢獻是凈利息收入的增速較高，其它非利息收入下降較弱。交行的凈利息收入增速5.1%，高于農(nóng)行的2.07%，工行的0.44%，但是低于建行的6.22%。不過考慮到交行的規(guī)模增速低于前面這3家大行，所以交行的凈息差表現(xiàn)應該好于工行，農(nóng)行和建行。

根據(jù)今年年報點評中多次使用的凈息差還原法，通過輸入相關的數(shù)據(jù)，我們可以得到類似表2的數(shù)據(jù)：

表2

從表2中可以看到交行第四季單季凈息差1.42%環(huán)比第三季度下降了2bps，比一季度的1.56下降了14bps。表面上看交行這個凈息差下降的絕對值很低，建行第四季度比第一季度的凈息差下降了22bps。但是，實際上交行的凈息差下降效果和建行的是類似的。因為，交行的基礎凈息差已經(jīng)很低了，所以雖然絕對值降得少，但是比例不低，從1.56%下降到1.42%，下降了8.97%，建行從2.15%下降到1.93%，下降了10.23%。

下面我們再看一下資產(chǎn)收益率和負債成本的變化。交行第四季度資產(chǎn)收益率3.69%環(huán)比上升了10bps，負債成本2.38%環(huán)比上升了11bps。這個變化有點大，我們需要再研究一下變化的原因。方法就是對比半年報和年報的凈息差明細表，我將數(shù)據(jù)匯總在表3中：

表3

從表3中我們可以看到，資產(chǎn)收益率上半年和全年是相同的，這說明下半年凈息差的下降主要是負債成本上升造成的。我們重點關注紅色字體標記的4處，其中三升一降：貸款收益率全年低于半年報，說明下半年貸款的收益率還在持續(xù)下行。三個上升的分別是：同業(yè)資產(chǎn)，同業(yè)負債和存款。同業(yè)資產(chǎn)收益率上升的幅度要顯著大于同業(yè)負債上升的幅度。正是由于同業(yè)資產(chǎn)的收益率大幅上升，才能抵消貸款收益率的下行。

另一個需要注意的點是交行的狹義同業(yè)負債和同業(yè)資產(chǎn)有嚴重的匹配問題。交行存放同業(yè)的資產(chǎn)8533.28億，這部分資產(chǎn)定價速度很快說明大部分是被動資產(chǎn)，也就是結(jié)算性質(zhì)的短期同業(yè)存款。交行的同業(yè)存放負債21148.82億，重定價較慢說明這里面有大量主動性同業(yè)負債。這種資產(chǎn)負債結(jié)構在同業(yè)利率上行的周期中會對凈息差產(chǎn)生比較嚴重負面影響。

展望未來，在今年一季度貸款收益率繼續(xù)下行已成定局。同業(yè)資產(chǎn)這部分快速上升已經(jīng)告一段落，同業(yè)負債還會持續(xù)上升一段時間。唯一的變數(shù)就是存款成本的上行是否還會繼續(xù)。大概率交行的凈息差在一季度環(huán)比要掉4-6bps。

交通銀行手續(xù)費和其它非息收入的表現(xiàn)符合大趨勢，這里我就不詳細點評了。這里注意表2中的其他非息收入中扣除了保費收入。

交通銀行2022年年報總資產(chǎn)12.99萬億，同比去年增速11.37%。其中貸款總額71366.77億，同比去年增速11.3%。總負債11.96萬億，同比去年增速11.86%。其中存款總額79490.72億，同比去年增速12.92%。更多的數(shù)據(jù)參考表4：

表4

根據(jù)交通銀行的年報，不良貸款985.26億比三季報的1019.61億減少了34.35億。不良率1.35%比三季報的1.41%下降了6bps。不良覆蓋率180.68%和三季報的181.54%比算是基本持平。撥貸比2.44%比三季報的2.57%下降了13個基點。從這些基本的數(shù)據(jù)可以看出交行在第四季度采取了加大核銷力度壓低不良余額的策略。

根據(jù)年報披露，交行全年核銷及轉(zhuǎn)出463.13億，不良余額同比增長17.3億。所以，交行的新生成不良下限為463.13+17.3=480.43億和上半年用相同算法計算出來的268億相比下半年的新生成有所下降。全年正常貸款遷徙率1.89%，高于2021年的1.86%和2020年的1.84%。但是，考慮到上半年交行的正常貸款遷徙率是1.11%，所以，下半年的不良生成確實好于上半年。

綜合看，交通銀行的資產(chǎn)質(zhì)量基本保持了穩(wěn)定，比上半年有所好轉(zhuǎn)。

根據(jù)年報交通銀行的核心一級資本充足率10.06%比三季報的10%上升了6個基點。跟去年同期的10.62%比大幅下降了56個基點。由此可見交通銀行的資本內(nèi)生能力無法支持目前的資產(chǎn)擴張。

交通銀行的相對指標表現(xiàn)比較平庸，凈息差估計會在今年一季度跌破1.4%。這基本標志著交通銀行的盈利能力進入垃圾銀行的級別。資產(chǎn)質(zhì)量全年表現(xiàn)較為穩(wěn)定，下半年的好轉(zhuǎn)到底真的向好，還是營收不佳下的認定標準不嚴還需要繼續(xù)觀察。核充率同比下降56bps，說明了交行的資本內(nèi)生能力很弱。后期，可轉(zhuǎn)債配股肯定少不了，隨之而來的就是股東權益攤薄。這種銀行只有短期投機的機會，沒有長期投資的機會。

本次給交行年報打分為58分，和今年的三季報持平。

@今日話題 $交通銀行(SH601328)$

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