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$沃森生物(SZ300142)$業(yè)績(jī)底：

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績(jī)方面，營(yíng)收連續(xù)7年正增長(zhǎng)，尤其2020年之后，沃森生物研發(fā)的首個(gè)國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗（簡(jiǎn)稱“13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗”）上市，業(yè)績(jī)更是突飛猛漲，營(yíng)收從10億級(jí)，跳到了30億，去年再到50億級(jí)，堪比火箭發(fā)射。今年一季報(bào)顯示，13價(jià)肺炎仍然在增長(zhǎng)（懷疑13價(jià)增長(zhǎng)乏力的，可以多看看數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)說(shuō)話）。

扣非凈利潤(rùn)方面，2020年當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)就突破了10億級(jí)。這兩年利潤(rùn)并沒(méi)有和營(yíng)收相匹配，主要是新冠和諸多不利因素影響，剔除不利影響，去年應(yīng)在13-15億左右。

不利影響：

一、2021年和2022年受新冠研發(fā)影響，分別產(chǎn)生6.21億和9.33億的研發(fā)費(fèi)用；

二、新冠影響，四季度旺季不能打疫苗，減少10億營(yíng)收；

三、2022年常規(guī)疫苗2個(gè)品種全年沒(méi)有批簽，3個(gè)品種僅有少量批簽；

四、2價(jià)HPV新上市，僅4個(gè)月有批簽；

五、2價(jià)第一年，導(dǎo)入期，銷售費(fèi)用高。

多種不利情況下，全年業(yè)績(jī)幾乎都是13價(jià)肺炎支撐，仍取得了7.29億的扣非凈利潤(rùn)。這其中原因既有客觀環(huán)境因素，也有一定主觀判斷失誤，重要的是，不利因素今年都煙消云散了。

從今年批簽看，前4個(gè)月批簽的貨值已經(jīng)超過(guò)去年半年的了。13價(jià)又開(kāi)始放量了，2價(jià)雖說(shuō)最近批簽少了，但庫(kù)存+一季度批簽大概600萬(wàn)劑，今年銷售完這些，也比去年增多了2倍（去年銷售200萬(wàn)劑左右）。諸多不利因素消失的情況下，今年業(yè)績(jī)繼續(xù)放量是大概率的事。可以說(shuō)，沒(méi)有新冠的影響的話，沃森已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績(jī)收獲期了。

沃森現(xiàn)在產(chǎn)品線豐富，現(xiàn)金牛產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)生利潤(rùn)，未來(lái)在研產(chǎn)品有希望（9價(jià)+4價(jià)）、國(guó)際化有看點(diǎn)，mrna平臺(tái)也是未來(lái)趨勢(shì)，完全可以支持現(xiàn)在的市值。

估值底：

PS這兩天繼續(xù)下探，PS9.31了，PB5.29，繼續(xù)創(chuàng)歷史新低。

技術(shù)底（情緒底）：

股價(jià)已經(jīng)跌到2019年底到2020年初搭建的平臺(tái)，那時(shí)還沒(méi)有13價(jià)，沒(méi)有2價(jià)，也沒(méi)有MRNA，營(yíng)收只有11億，現(xiàn)在都有了，但這5年所有的投資人都沒(méi)有掙到錢，現(xiàn)在幾乎所有人的情緒都十分低落。

股價(jià)和基本面的不匹配，我覺(jué)得始終是一種錯(cuò)誤，不過(guò)為什么市場(chǎng)不修正，反而延續(xù)呢？我覺(jué)得沃森還差一個(gè)政策底。

沃森至今仍受新冠影響（包括智飛、康希諾）。

第一、沃藍(lán)、沃艾，公司宣稱仍在研發(fā)，持續(xù)溝通中，既沒(méi)有上市，也沒(méi)有失敗。這相當(dāng)于達(dá)摩利斯之劍，始終懸在頭上，雖然已經(jīng)計(jì)提了研發(fā)費(fèi)用，但利空始終沒(méi)有落地，新資金，大資金還不太愿意進(jìn)。

第二、盡管新冠大流行已經(jīng)結(jié)束，管控已經(jīng)結(jié)束，但是對(duì)疫苗的影響還沒(méi)有結(jié)束，疫情時(shí)，采購(gòu)疫苗是香餑餑，現(xiàn)在就是枷鎖。高昂的研發(fā)費(fèi)用與微薄的收入不成正比，做出來(lái)還有很大的審批風(fēng)險(xiǎn)和采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有審批成功，相當(dāng)于勞心勞力+賠錢，還耽誤了自己的正常業(yè)務(wù)（沃森就是一個(gè)例子），即使獲批了也有可能因?yàn)檫^(guò)時(shí)而不采購(gòu)（去年12月批的多款疫苗就是例子），所以只要還需要疫苗企業(yè)做無(wú)私貢獻(xiàn)，資金進(jìn)來(lái)的意愿就不強(qiáng)。

沃森破解沃森的政策底，還需要兩個(gè)批文。

第一個(gè)就是，沃藍(lán)獲批上市批文。目前，沃森已經(jīng)出了mRNA疫苗Ⅲ期效力臨床試驗(yàn)期中分析主要結(jié)果的公告，報(bào)告顯示該疫苗Ⅲ期效力臨床試驗(yàn)的保護(hù)效力全面達(dá)到臨床試驗(yàn)預(yù)設(shè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并具有良好的安全性。所以獲批仍是大概率的事，只是時(shí)間不確定。

第二，新冠疫苗采購(gòu)政策調(diào)整的批文。新冠疫苗采購(gòu)政策屬于應(yīng)急方案，目前大流行已然結(jié)束，理應(yīng)結(jié)束這種應(yīng)急方案，讓市場(chǎng)的回歸市場(chǎng)。5月5日晚，世界衛(wèi)生組織宣布：新冠疫情，不再構(gòu)成“國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。世衛(wèi)組織總干事表示，這一消息只是意味著“現(xiàn)在是各國(guó)從應(yīng)急模式過(guò)渡到將新冠與其他傳染病一起管理的時(shí)候了”。相信國(guó)內(nèi)也會(huì)很快做出調(diào)整。

我寫這些并不能影響股價(jià)，更沒(méi)心思給別人按摩，只是長(zhǎng)期的投資中形成的習(xí)慣。一旦股價(jià)運(yùn)行和自己預(yù)期不同，先去看基本面和邏輯是否正確，如果正確就忽視股價(jià)波動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)并不是風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)跌下去漲不回來(lái)才是風(fēng)險(xiǎn)。另外，寫出來(lái)，心里多少也痛快些。

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