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從2023年一季報(bào)可以看到，在一季度滬股通增持了2.69億股，其他股東無(wú)變化。一季報(bào)顯示農(nóng)業(yè)銀行股東總數(shù)從年底的48.54減少到47.69萬(wàn)戶，減少了0.85萬(wàn)戶。股東總數(shù)保持基本穩(wěn)定。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)2023年一季報(bào)，農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入1893.6億，同比去年同期增長(zhǎng)2.19%。其中凈利息收入1456.07億，同比去年同期下降3.54%。非利息收入中，手續(xù)費(fèi)和傭金收入325.49億，比去年同期增長(zhǎng)2.78%。歸屬股東凈利潤(rùn)715.54億，同比去年同期增長(zhǎng)1.75%。更多細(xì)節(jié)的數(shù)據(jù)和環(huán)比數(shù)據(jù)參考表1:

表1

農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)收主要關(guān)注凈息差和其他非息收入。去年年報(bào)分析的時(shí)候我就指出農(nóng)行可能是2023年一季報(bào)凈息差同比下降最嚴(yán)重的上市銀行。在分析中也談了對(duì)凈息差下降快的思考，主要是規(guī)模擴(kuò)張?zhí)煸斐傻?。今年一季?bào)我對(duì)國(guó)有大行的認(rèn)知再一次被農(nóng)行刷新，總資產(chǎn)增速同比增長(zhǎng)19.18%，看這個(gè)增速就知道凈息差好不了。

一季報(bào)農(nóng)行披露凈息差1.7%，同比去年一季度的凈息差2.09%下滑39bps。同比降幅目前位居所有上市銀行之首。利用之前使用的凈息差還原法，用如下表2復(fù)盤農(nóng)行22年全年和23年一季的凈息差變化：

表2

從表2中可以看到農(nóng)業(yè)銀行23年第一季度單季的凈息差為1.7%，環(huán)比下跌3bps。凈息差連續(xù)大幅下跌的態(tài)勢(shì)得到了一定緩解。資產(chǎn)收益率環(huán)比下降1bp，付息負(fù)債成本環(huán)比上升3bps。同比去年1季度，資產(chǎn)收益率下降了25bps，負(fù)債成本上升了15bps。

其他非息收入同比暴增316.66%或85.15億，具體到細(xì)節(jié)我們可以看到增量主要來自于2塊：投資收益從去年的15.74億增加到今年的46.07億，增長(zhǎng)了30.33億，公允價(jià)值變動(dòng)損益從去年的-16.5億增加到今年的27.7億，增長(zhǎng)了44.2億。對(duì)于這兩塊的變化，投資者不必過度解讀，個(gè)人認(rèn)為這個(gè)可能和其他大行類似，是由債券和權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的。

2023年一季報(bào)顯示，總資產(chǎn)36.81萬(wàn)億，同比去年同期增長(zhǎng)19.18%。其中貸款總額20.29萬(wàn)億，同比去年同期增長(zhǎng)16.68%。總負(fù)債34.08萬(wàn)億同比去年同期增速20.19%。其中存款總額27.67萬(wàn)億，同比增速17.7%。更多的數(shù)據(jù)請(qǐng)參考表3:

表3

從表2中可以看出去年年報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)反映出來的規(guī)模瘋狂擴(kuò)張不僅沒有停止，反而更加激進(jìn)了。一家30多萬(wàn)億的巨型銀行，居然做出了同比增長(zhǎng)接近20%的規(guī)模增速，讓人有一種發(fā)瘋的大象在高速路上狂奔的即視感。

而且，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)行的資產(chǎn)擴(kuò)張出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)上的不和諧因素：無(wú)論是同比還是環(huán)比，總資產(chǎn)增速都高于貸款增速。存款的同比增速低于總負(fù)債的同比增速。那么我們看看資產(chǎn)端一季度都是哪些科目增長(zhǎng)顯著呢，如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們可以看到，一季度末比年初增長(zhǎng)較快的主要有3個(gè)科目：現(xiàn)金及存放央行（增長(zhǎng)25.77%），存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)（增長(zhǎng)45.08%），買入返售金融資產(chǎn)（增長(zhǎng)23.8%）。第一個(gè)科目一般主要是央行存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金再加上現(xiàn)金。但是這個(gè)科目的增速是遠(yuǎn)超存款自身增速的，所以不可能是存款準(zhǔn)備金造成如此高的增速，要么是超額準(zhǔn)備金放多了，要么是現(xiàn)金留多了。后面兩個(gè)科目都是同業(yè)科目。

看到這里就有意思了，農(nóng)行資產(chǎn)端增速高于總增速的3個(gè)科目都是低收益的資產(chǎn)科目。而且其中2個(gè)還是同業(yè)科目，同業(yè)科目意味著啥？脫實(shí)向虛，資金空轉(zhuǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近幾年一直在強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，各家銀行都在提升貸款占比，即使不投貸款，配置到金融投資里面的國(guó)債，地方債也是好的。如此高速?zèng)_同業(yè)科目，除了沖時(shí)點(diǎn)規(guī)模我看不出有任何意義。

有人可能會(huì)說是不是存款涌進(jìn)來的太多了，貸款需求不足，國(guó)債和地方債分配的額度不夠，只能配置同業(yè)資產(chǎn)呢？這個(gè)說法看起來有道理，但是如果真是存款增量太多，配置不了那么我們應(yīng)該看到農(nóng)行降低高成本的負(fù)債，比如同業(yè)負(fù)債和向央行借款等。去年招商銀行就曾經(jīng)出現(xiàn)過這種現(xiàn)象：為了留住客戶不得不接受大量定期存款涌入，同時(shí)資金又沒有好的資產(chǎn)配置，招行犧牲了規(guī)模增長(zhǎng)，壓低了向央行借款和同業(yè)負(fù)債。但是，我在農(nóng)行的負(fù)債表上看到的是同業(yè)負(fù)債和向央行借款環(huán)比仍舊在增長(zhǎng)。

對(duì)于巨型銀行短期規(guī)模瘋狂擴(kuò)張可能會(huì)留下很多隱患。俗話說蘿卜快了不洗泥，資產(chǎn)快速擴(kuò)張背后的風(fēng)控是否跟上了？負(fù)債能力是否與之匹配？未來流動(dòng)性邊際收緊的時(shí)候，這些暴增的資產(chǎn)背后對(duì)接的客戶能否安全過關(guān)？

根據(jù)2023年一季報(bào)，農(nóng)業(yè)銀行日，不良貸款余額2,878.98億元，比上年末增加168.36億元；不良貸款率1.37%，與上年末持平。撥備覆蓋率302.61%，比上年末上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)可以推算出貸款減值準(zhǔn)備余額約為8712.08億，同比去年年報(bào)的8202.33億增加了509.75億。

根據(jù)農(nóng)行2022年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)推測(cè)一季度貸款減值損失為548.41億。由于農(nóng)業(yè)銀行不披露收回往年已核銷數(shù)據(jù)，我只能以規(guī)模相當(dāng)?shù)墓ば泻徒ㄐ幸患径葦?shù)據(jù)的平均值32億作為參考。由此可以算出農(nóng)業(yè)銀行一季度的核銷≈548.41+32-509.75=70.66億。所以，估算農(nóng)行一季度新生成不良下限約為70.66+168.36=239.02億。這個(gè)水平略低于去年的均值，但是差別不大。

農(nóng)業(yè)銀行核充率為10.7%比年初的11.15%大幅下跌了45個(gè)基點(diǎn)，和去年一季報(bào)的11.36%相比大幅下降了66個(gè)基點(diǎn)。10.7%的核充率對(duì)于大行來說意味著什么呢？2017年一季報(bào)農(nóng)行的核充率10.5%，2017年年報(bào)核充率10.63%，2018年7月農(nóng)行實(shí)施了1000億定增。5年過去了，難道農(nóng)行還想再來1000億定增么？哦，抱歉1000億都不夠了，畢竟2017年農(nóng)行的總資產(chǎn)規(guī)模只有21萬(wàn)億，現(xiàn)在已經(jīng)接近37萬(wàn)億，毛估估需要融資1800-2000億才能達(dá)到相同的補(bǔ)血效果。

農(nóng)行的營(yíng)收數(shù)據(jù)從表面看在大行里面中規(guī)中矩，仔細(xì)觀察卻是一頭狂奔的巨象?？傎Y產(chǎn)規(guī)模同比暴增19%，即便如此也無(wú)法抗住凈息差同比暴跌39bps給凈利息收入造成的壓力。我看到論壇里居然有大V把農(nóng)行資產(chǎn)規(guī)模暴漲19%當(dāng)作季報(bào)的亮點(diǎn)來說，簡(jiǎn)直是無(wú)知。

我個(gè)人非常不看好目前幾家大行巨象狂奔的這種狀態(tài)。巨型銀行規(guī)模暴漲注定是無(wú)法持續(xù)的，這其中蘊(yùn)含很多風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是從國(guó)家金融穩(wěn)定的角度還是從國(guó)有大行自身經(jīng)營(yíng)的角度，都需要在下半年降低規(guī)模增速。

2023年一季報(bào)，農(nóng)行評(píng)分67分，比去年年報(bào)下降一分，原因是核充率同比環(huán)比都出現(xiàn)大幅下跌，已經(jīng)跌到了再融資的邊緣。

@今日話題 $農(nóng)業(yè)銀行(SH601288)$

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