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在最熱點(diǎn)的時(shí)候，我覺得還是要注意風(fēng)險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

因?yàn)槲覀兛吹?，這樣一個(gè)變革的新的模式的產(chǎn)生，它雖然就像比爾蓋茨說的，可能是比互聯(lián)網(wǎng)還要改變?nèi)祟惖囊环N方式、技術(shù)。

當(dāng)然，具體的應(yīng)用可能會(huì)產(chǎn)生一些不同的公司，但真正的大模型，可能就是獨(dú)一家了，而且這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈。

很可能，大公司勝出的可能性比較大。

那其他參與炒作的公司，它很可能就是面臨毀滅性的這樣一種結(jié)果了。

巴菲特對(duì)新事物，他其實(shí)是有理解的。但具體到投資上，他還是比較慎重的。

在美股當(dāng)中，微軟和英偉達(dá)還算是有業(yè)績(jī)，并且有應(yīng)用可以用來對(duì)未來的判斷。

真正靠夢(mèng)想去投資的話，在美股當(dāng)中并沒有太多的氣氛。

巴菲特的股東會(huì)，我覺得還是表達(dá)了這個(gè)東西。

在國(guó)內(nèi)，我們講所謂的價(jià)值投資，我不太認(rèn)為這是價(jià)值投資。

真正的價(jià)值投資，一類是看分紅。你投這一筆錢，多少年能夠回本。

第二，很多朋友說，亞馬遜不是也虧錢嘛？

但是，像這樣的一類公司，我們主要還是看它的現(xiàn)金流。

今天當(dāng)下它不賺錢，但它這個(gè)業(yè)務(wù)模式其實(shí)已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的現(xiàn)金流。

在未來，它的開支一旦下降，很可能會(huì)產(chǎn)生巨額的利潤(rùn)。

當(dāng)然在熱點(diǎn)勢(shì)頭來的時(shí)候，參與投機(jī)一把可能沒問題，但是要說是價(jià)值投資的話，我覺得這還是有問題的。

我們很多朋友的交易，就是隔天交易、隔周交易、隔月交易，他根本就不考慮10年以后的結(jié)果。

就我本人來說，東方港灣在過去18年、19年的歷程當(dāng)中，我們也在不斷犯錯(cuò)誤、不斷學(xué)習(xí)、不斷進(jìn)步。

包括這兩年，我們也面臨著非常大的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)的過程種我們也在反思，該堅(jiān)持什么。

在中國(guó)到底能不能堅(jiān)持價(jià)值投資？當(dāng)然可以。

巴菲特股東大會(huì)的亮點(diǎn)，或者說主題，就是這樣幾個(gè)方向。

比如說在印度，巴菲特也買了一些相關(guān)的體現(xiàn)印度特色的公司，獲得了成功。

所以說，每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)特征，它可能會(huì)有不同的表達(dá)。

比較有幸，在中國(guó)過去40多年改革開放當(dāng)中，我們有很多的商業(yè)模式是跟隨著世界一起在發(fā)展的，比方說互聯(lián)網(wǎng)。

但是比較遺憾的是，最好的這些公司沒有在我們A股上市，是在港股和美股上市。

我們可以看到，像網(wǎng)易、百度、騰訊，這些早期上市的公司都是幾千倍、幾百倍的上漲。

這個(gè)錢讓老外賺走了，這是我覺得最大的遺憾。

因?yàn)槲覀儎倓倢?shí)行注冊(cè)制，不是一開始就是注冊(cè)制。

今年我們說中特估重估，好不容易回來點(diǎn)。

當(dāng)年如果我們是注冊(cè)制，中石油也在一塊兩毛多，跟香港一樣價(jià)格上市。

就算現(xiàn)在它也是一個(gè)正貢獻(xiàn)。

還有退市機(jī)制，包括漲跌停板制度，其實(shí)這個(gè)漲跌停板制度讓我們的市場(chǎng)效率大大下降。

我們看香港和美國(guó)，比方說最近美國(guó)出現(xiàn)銀行崩盤的情況。

你看它一天跌50%、70%、80%，幾天1000億的公司就跌沒了，現(xiàn)在已經(jīng)3家上千億的公司沒有了。

而且美聯(lián)儲(chǔ)在這樣的情況下還是在加息。

這種出清它其實(shí)是非常非?？斓?，因?yàn)闆]有漲跌停板。

去年納斯達(dá)克跌了33%，很多公司，包括中概股，跌了百分之八九十的比比皆是。

如果你今天買入一家差的公司，報(bào)出負(fù)的業(yè)績(jī)，或者說出問題，第二天可能就跌沒了，跌90%，

我想這樣的話，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)更理性地做投資。

我們看到，在周五，蘋果大漲百分之四點(diǎn)幾，這也是給巴菲特股東大會(huì)的禮物，也是向巴菲特的致敬。

其實(shí)你可以看，930億的利潤(rùn)，900億的回購(gòu)，還有分紅。

你想想這個(gè)回購(gòu)，去年900億，今年900億，它回購(gòu)?fù)暌院缶妥N了，每年5%，相當(dāng)于提高了股東的權(quán)益。

每年都這樣的話，你想它這個(gè)公司能跌嗎？

所以，每個(gè)國(guó)家都會(huì)有好公司，都會(huì)有好的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然，好的資本結(jié)構(gòu)會(huì)讓這種風(fēng)格如虎添翼。

所以我個(gè)人認(rèn)為，價(jià)值投資本身肯定是一個(gè)世界語言，它是個(gè)真理，只是每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家不一樣的地方。

只是價(jià)值投資有時(shí)候你買的東西不性感，你的持股體驗(yàn)很糟糕，但時(shí)間是站在你這一邊。

在一些海外地區(qū)，你接的項(xiàng)目這個(gè)錢能不能正?；乇?？能不能拿回來？

碰到動(dòng)蕩的情況要怎么處理？

我們從護(hù)城河這個(gè)角度來說，項(xiàng)目類的中字頭公司，其實(shí)它過去估值低，它是有合理的邏輯的。

當(dāng)然，短期政策支持可能會(huì)有一個(gè)階段性炒作，這是另當(dāng)別論。

其實(shí)云的這種商業(yè)模式，在美國(guó)我們看到，亞馬遜也好，谷歌也好，包括微軟，他們的這方面業(yè)務(wù)支撐了他們估值的相當(dāng)大比重，增長(zhǎng)也比較快。

在中國(guó)，過去有像阿里巴巴、騰訊、華為，現(xiàn)在電信類的幾家加進(jìn)來了。

而且它的護(hù)城河的寬度和強(qiáng)度，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于項(xiàng)目類公司。

中特估的這些公司，過去的我們有疑慮的商業(yè)壁壘，在未來又會(huì)怎么樣演化？

我們說價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，某種意義上是畫了個(gè)加引號(hào)的等號(hào)。

因?yàn)橹挥虚L(zhǎng)期構(gòu)建的護(hù)城河，才能夠經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。

巴菲特的投資最核心的是，幾筆重大的投資，它其實(shí)是經(jīng)歷了滄桑歲月的考驗(yàn)，最終是勝出了。

類似于ChatGPT的AI革命，我比較認(rèn)同比爾蓋茨的一種說法，它可能是類似于互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)革命。

相關(guān)的行業(yè)可能會(huì)出一些比較好的公司。

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