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(資料圖片)

#市賺率#

為啥？喂草嗎？并非如此！

先說石油股，雖然國(guó)際油價(jià)腰斬了。但是看看年報(bào)分紅和一季報(bào)業(yè)績(jī)，卻發(fā)現(xiàn)并不太差。只要國(guó)際油價(jià)不跌破前低，業(yè)績(jī)和分紅還是有保證的。再加上A股的中石油和中石化自上市以來，干脆就沒怎么漲過。所以“三桶油”上漲的邏輯，也就成立了！

再說銀行股，也是與此相仿。去年四季度和今年一季度，經(jīng)濟(jì)前景十分復(fù)雜。但分紅和業(yè)績(jī)出來之后，卻發(fā)現(xiàn)并不太差。再加上2014年至今，六大行的股價(jià)干脆就沒漲過。所以十年一次的估值修復(fù)，也就順理成章的開始了！

同樣的道理，也適用于券商H股和建筑H股。這兩個(gè)都是七八年未漲，一直跌跌不休的板塊。以中國(guó)銀河H為例，雖然已經(jīng)漲了一波，但動(dòng)態(tài)市盈率僅為4PE多點(diǎn)，股息率6%以上。再以中國(guó)鐵建H為例，雖然分紅仍然摳摳搜搜。但是由于股價(jià)夠低，所以動(dòng)態(tài)市盈率只有3PE多點(diǎn)，股息率4%以上。

另外需要特別說明的是，為了學(xué)習(xí)巴菲特，筆者仿造PEG發(fā)明了一個(gè)叫作“市賺率”的估值參數(shù)。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產(chǎn)收益率（PR=PE/ROE）。當(dāng)市賺率等于1PR為合理估值，大于1PR和小于1PR則為高估和低估。上世紀(jì)80年代，巴菲特連續(xù)兩年買入可口可樂，市賺率的平均估值剛好就是0.4PR。從此以后，“40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪！

考慮到PE=PB/ROE，所以市賺率還可推導(dǎo)出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股時(shí)，可以把MRQ PB以及景氣周期第一年的ROE代入到第二公式，從而計(jì)算出比較保守的內(nèi)在價(jià)值。畢竟在整個(gè)景氣周期里，第一年的ROE數(shù)值最低，所以也就最為保守。

針對(duì)國(guó)內(nèi)“賺假錢”的企業(yè)，筆者還加入了N這個(gè)修正系數(shù)（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企業(yè)，修正系數(shù)N為1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企業(yè)，修正系數(shù)N為2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企業(yè)，例如40%的企業(yè)，修正系數(shù)N為1.25（50%除以40%）。

$中國(guó)銀行(SH601988)$$中國(guó)銀河(06881)$$中國(guó)海洋石油(00883)$

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