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(資料圖片)

你有沒有注意到光伏產(chǎn)業(yè)還有一個奇特的現(xiàn)象？

投光伏產(chǎn)業(yè)和買光伏股票，都是投資光伏產(chǎn)業(yè)，理論上二者應(yīng)該是認知相同、節(jié)奏大致相同，可是當前的光伏產(chǎn)業(yè)投資不是這樣，二者的認知難言相同，節(jié)奏肯定不同，方向甚至相反。

一方面有統(tǒng)計說，2022年，我國可再生能源新增投資額達到2880億美元，同比上漲49%，其中主要是光伏。今年一季度，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)項目達69個，投資超3940億人民幣；可另一方面在A股市場上，光伏ETF從去年8月的最高1.876元，一路下跌至今年4月25日盤中的1.211，下跌了35.4%。

一方面過去是只有光伏媒體談光伏產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是所有媒體都在談光伏產(chǎn)業(yè)，弄得每天《光伏下午茶》中“光伏新勢力”的消息越來越多；可另一方面，最新《十大券商觀點》顯示：“新能源不僅狗都不買而且狗都不推了，十家券商就一家提到了新能車，光伏沒有一家提的”。還有人說：“現(xiàn)在做新能源反彈行情像偷情，一邊做一邊擔心機構(gòu)老公來砍人”。

一方面各級政府助推光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策越來越密集、越來越堅定，使得越來越多的老百姓也開始聊光伏；可另一方面“雪球”上關(guān)注光伏的人卻在一天天減少，老紅過去在“雪球”上“關(guān)注”球友，是因為能讀到他們對光伏的看法，可現(xiàn)在他們都去聊chatGPT、液冷和中特估了。

老紅看到，光伏產(chǎn)業(yè)始終在高速發(fā)展著，就像是一列疾駛的火車，雖然“權(quán)威”在不斷高呼光伏產(chǎn)品嚴重供過于求了，可投產(chǎn)業(yè)的卻一直在不懼危險地爭相爬上火車；“權(quán)威”也在不斷呼吁光伏股票已來到投資價值區(qū)間了，可買股票的卻一直在一步一回頭地紛紛跳下火車。

光伏這是怎么了？都說資本是最聰明的，同樣是資本，同樣是投資光伏產(chǎn)業(yè)，可當前“投產(chǎn)業(yè)的”和“買股票的”誰聰明誰不聰明呀？

資本喜歡說“股市是經(jīng)濟的晴雨表”，那么，在光伏產(chǎn)業(yè)利好消息不斷出現(xiàn)、“投產(chǎn)業(yè)的”大舉投資的背景下，為什么光伏股票板塊會持續(xù)下跌？這又代表者什么樣的“晴雨表”？

光伏產(chǎn)業(yè)研究人的老紅能夠想到的唯一理由，那就是“買股票的”看到了即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合。

當前的光伏產(chǎn)業(yè)，確實需要一場殘酷的產(chǎn)業(yè)整合。從供求關(guān)系來看，2023年全球組件產(chǎn)能可高達853GW，而大多數(shù)人認同的全球光伏安裝量只有350GW，供大于求一倍；從企業(yè)數(shù)量增加來看，黑鷹光伏說“2008年金融危機爆發(fā)后，國內(nèi)有超過300余家光伏組件企業(yè)倒閉，一度剩下只有50家左右”，老紅以為50家還是太多，特別是經(jīng)過幾年的發(fā)展，TOP5的組件企業(yè)市占率已經(jīng)趨于成熟?？墒恰巴懂a(chǎn)業(yè)的”不這樣認為，從2019年開始，又增加了數(shù)十家組件企業(yè)。不久前的中石油8GW光伏組件集采，結(jié)果去了47家企業(yè)競標！

從需要一場產(chǎn)業(yè)整合的角度看上去，“買股票的”好像更聰明。

但是“買股票的”看到了的，“投產(chǎn)業(yè)的”就一定看不到嗎？一定看得到?？蔀槭裁催€要投？

這就是光伏產(chǎn)業(yè)研究人老紅想要試著回答的問題。

任何產(chǎn)業(yè)都難逃周期，但是至少當前的光伏產(chǎn)業(yè)太特殊了，不能按照一般產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期來判斷光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。有專業(yè)機構(gòu)在對過去13年中1345起各種行業(yè)整合案例分析后得出結(jié)論：一個行業(yè)經(jīng)過開創(chuàng)、規(guī)模、專營、平衡與聯(lián)營四個發(fā)展階段，一般是25年?？晒夥a(chǎn)業(yè)完全不一樣，請問誰見過一個持續(xù)了20年還在高速發(fā)展、并且堅信它還會繼續(xù)高速發(fā)展20年的產(chǎn)業(yè)？這就是光伏產(chǎn)業(yè)的特殊所在。

當前一場光伏產(chǎn)業(yè)整合一定會爆發(fā)，但不應(yīng)該按一般產(chǎn)業(yè)整合來判斷這次光伏產(chǎn)業(yè)整合。因為2013年時，老紅就犯過這樣的錯誤。

2010、11年是中國光伏產(chǎn)業(yè)第一次瘋狂擴張的時候，也是嚴重供大于求的時候，結(jié)果碰到2012年的歐洲取消補貼和歐美“雙反”，中國光伏產(chǎn)業(yè)遭遇了毀滅性的打擊。老紅那時就是按照一般產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合來判斷那次光伏產(chǎn)業(yè)整合，認為整合將是極端殘酷，時間長達3年（《投資光伏應(yīng)更慎重》2012年11月）?？蓻]想到2013年7月，我國宣布建立光伏發(fā)電補貼機制，迅速形成了新的巨大的需求市場，使得光伏產(chǎn)業(yè)2012年還是全球全行業(yè)虧損，2013年底就全面扭虧了，到了2015年，又掀起了新一輪瘋狂的擴張，直至今日。

當前光伏產(chǎn)業(yè)的獨特，決定了即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合的獨特：

需求市場的背景獨特。一般產(chǎn)業(yè)整合的到來，一定是發(fā)生在需求市場快速下降的時候，可即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合不是，是發(fā)生在需求市場還在不斷增加的時候。當前，國內(nèi)需求市場在增加，剛剛過去的1-3月，光伏新增裝機33.66GW，同比增長了154.8%；國外市場需求在增加，僅僅一個剛剛召開的東京G7會議，就承諾到2030年將太陽能光伏裝機容量集體增加到1TW以上，這意味著光伏需求年增長幅度從10.7%一下子提升到68.5%（G7成員國累計光伏裝機，2021年末是281GW，2022年末是315GW）。而像印度、沙特等等的光伏安裝大國的新增需求市場，都還沒有計算。

財務(wù)背景獨特。一般產(chǎn)業(yè)遭遇整合，企業(yè)一定是“玉石俱焚”，優(yōu)秀企業(yè)需要修復時間，但即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合一定不是這樣，企業(yè)很可能是“玉石分裂”，優(yōu)秀企業(yè)很可能是少受影響、快速發(fā)展，其他企業(yè)是大受影響、推出市場。另外，這次即將到來的產(chǎn)業(yè)整合和2012年的光伏產(chǎn)業(yè)整合相比，企業(yè)的財務(wù)狀況完全不一樣。2010-11年的光伏產(chǎn)能瘋狂擴張，帶來龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負債比大都高達70-80%以上，后來破產(chǎn)的賽維LDK則是高達102.7%，重整的英利更是高達201%，而當前優(yōu)秀光伏企業(yè)的資產(chǎn)負債率大都是在50-60%的合理范圍內(nèi)。原來老紅還擔心受“逆全球化”不利影響，會帶來優(yōu)秀企業(yè)的業(yè)績大幅下降，但兩則消息讓老紅大為放心。一則是，2021年中國光伏企業(yè)平均海外出貨占比近乎70%，2022年平均海外出貨占比約50-55%；一則是今年一季度中國出口硅片14.58億美元，電池片12.93億美元，組件118.40億美元，三項合計145.90億美元，同比增長16%。環(huán)比增長27.46%出口的下降。更讓人放心的是，不少優(yōu)秀企業(yè)今年一季度取得超乎想象的好業(yè)績。

產(chǎn)業(yè)整合的時間應(yīng)該不會太長。一般的產(chǎn)業(yè)整合時間大約是3-5年，可即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合時間一定不用那么長，因為它一定會被快速出現(xiàn)的巨大需求市場，改變軌跡、帶入新的快速發(fā)展周期。

當前的光伏產(chǎn)業(yè)是獨特的，獨特在需求實在是太大了。大到不能按照一般的產(chǎn)業(yè)來簡單看這個產(chǎn)業(yè)，大到讓每遇產(chǎn)業(yè)低谷都堅持下來的企業(yè)無不活得都很好。

就是因為注意到這些獨特，所以當老紅看到有光伏專業(yè)媒體說“2023年或?qū)⒊蔀楣夥髽I(yè)的分水嶺，行業(yè)大概率會經(jīng)歷一場洗牌”時，老紅會想到，去年老紅也是這么看的，可現(xiàn)在不這么看了。

總之，資本確實是聰明的。同是投資光伏，“投產(chǎn)業(yè)的”不能說不聰明，老紅看到的東西，他們也看到了，會明知產(chǎn)能短期嚴重過剩，可他們不愿失去進入光伏產(chǎn)業(yè)的最后機會；“買股票的”也是聰明的，他們不但看到了一場殘酷的光伏產(chǎn)業(yè)整合即將到來，也看到了老紅看到的，只是他們不愿意堅持長期主義，只愿意做波段。

參考資料：

《圣母隆基》

《最新十大券商觀點》

《G7光伏裝機需求打開，行業(yè)需求持續(xù)超預(yù)期》

《分區(qū)報價，最低1.578元/W！中石油8GW光伏組件開標一覽》

《光伏價格戰(zhàn)，已全面開打！》

《光伏行業(yè)，紅火之下的開心與憂心》

《2023沖擊260GW！中美印歐4大光伏市場、本土制造解讀》

《賽維ldk破產(chǎn)是怎么回事？賽維ldk破產(chǎn)的原因有哪些？》

《英利迎重組 老苗定風波》

《專家：光伏業(yè)大整合或需3到5年時間》

《行業(yè)整合周期曲線》

紅煒

20223.3.25.

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