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壓制鋰電市場的核心問題之一，是普遍擔心的產(chǎn)能過剩問題。

(資料圖片僅供參考)

需求爆發(fā)->大規(guī)模擴產(chǎn)->需求增速下滑->產(chǎn)能過剩->價格戰(zhàn)->行業(yè)負利潤，這種產(chǎn)業(yè)周期模型，是制造業(yè)比較普遍的情況。中國作為制造業(yè)大國，每一個制造業(yè)，幾乎都無法逃脫，比如最近的光伏產(chǎn)業(yè)，就面臨這方面的挑戰(zhàn)。所以，大家用這個模型來質疑鋰電，也是情理之中。

但是，這個模型生效的前提是，資本、土地、資源、人力等各種要素條件的供給，理論上都是無限的。而鋰電產(chǎn)業(yè)，恰恰不滿足這個條件。

整個鋰電產(chǎn)業(yè)的供應瓶頸在鋰鹽，按照當前資源開采的進度，2023~2025資源供給的增長速度不會超過30%，2025以后，目前能看到的資源，復合增速無法超過20%，即使未來增加上游礦產(chǎn)的開支速度，年度復合增速，也無法超過30%。

所以，不要簡單地認為，去年鋰電增速130%，以后想生產(chǎn)多少就能生產(chǎn)多少。那是在2019~2020這三年行業(yè)不景氣的時候，產(chǎn)生大量的鋰精礦庫存，從而導致鋰鹽并沒有給行業(yè)高增速造成瓶頸（看看天華、盛興幾個冶煉廠的利潤就知道，他們的庫存量有多少）。這些庫存在去年H2，都已經(jīng)消化完畢。所以，從2023年開始，鋰電的真實增速，一定是受制于鋰鹽供給的。

光伏在2020~2022日子好過，就是因為硅料供應不足。而光伏2023年開始日子不好過，也是因為上游硅料開始超需求供應。正是因為鋰鹽的供應瓶頸，給下游的有序競爭營造良好的環(huán)境，具體邏輯如下：

一、在上游資源限制的情況下，雖然公告的名義產(chǎn)能巨大，但真正落地的時候，中下游產(chǎn)能擴張一定是看菜吃飯，拿不到資源，或者資源太貴，都不會輕易擴產(chǎn)。

二、資源是寶貴的，中下游會更加重視有限資源如何增值，而不是價格戰(zhàn)。想法設法擴大鋰鹽的商業(yè)價值，才是王道。比如，高電壓新電池，將單位鋰的能量密度提升15%。再比如，更高安全系數(shù)的電池技術，復合電極、半固態(tài)等新技術。同一公斤的鋰，你創(chuàng)造的價值比別人高，你就贏。如果打價格戰(zhàn)，必輸。

三、關鍵原材料供給受限的情況下，供需緊平衡，價格戰(zhàn)的必要性不大。中下游將會加速其他環(huán)節(jié)的降本，并且降本措施不會直接傳到到最終的客戶，從而保護產(chǎn)業(yè)鏈的利潤率。

四、當前的鋰鹽開采造成大量的ESG問題沒有解決，如果下游需求增速下滑，上游將會主動降低節(jié)奏，通過控產(chǎn)來保持價格，同時解決ESG的問題。

總結：

1、在2030年前，不用擔心鋰電池產(chǎn)能過剩；

2、不管是能量密度，還是安全性，還有大量的基本需求無法完全滿足，鋰電未來十年都是一個高科技的制造業(yè)，技術+資源+先進產(chǎn)能，組成衡量行業(yè)競爭力鐵三角。誰在這三個要素上進行有有效投資，構筑優(yōu)勢，誰就能贏。

3、唯一造成產(chǎn)能過剩的風險，是下游的需求端，如果需求復合增速<20%，就可能產(chǎn)生一定程度的過剩。但鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走完了靠政策推動的階段，依靠自身的競爭力，驅動20%的CAGR，問題不大。

$億緯鋰能(SZ300014)$$寧德時代(SZ300750)$$贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$

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