亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

#2023年中投資煉金季#

由于招商銀行長期是銀行股的龍頭，被稱為“銀茅”，是北上資金和機(jī)構(gòu)投資者銀行業(yè)投資的主要對象，也是A股和H股股價、估值差別最小的標(biāo)的之一（另一個是中國平安），其從2002年IPO上市以來，營收、規(guī)模、利潤、股價漲幅巨大，也為長期持有的股東帶來了巨大的收益，也是A股市場優(yōu)秀公司的代表，這些超額的回報的根本原因就是其巨大的成長性，所以我們選股時，能看懂行業(yè)及商業(yè)模式，能基本預(yù)估行業(yè)及標(biāo)的未來的發(fā)展前景，在其估值具有安全邊際時敢于重倉持有，長期跟蹤監(jiān)測，隨標(biāo)的一起成長，就能獲得不菲的收益，這就是投資的真諦，想做到理論上簡單，實際也是非常難的。就是要掌握2門功課，一個就是會估值，一個就是克服人性固有的缺點，能正確面對市場的波動。

(資料圖)

分析標(biāo)的的過去數(shù)據(jù)，盡量客觀的對其現(xiàn)狀、現(xiàn)價進(jìn)行估值，評估其競爭優(yōu)勢、經(jīng)營模式是否有變化，謹(jǐn)慎的對其未來前景進(jìn)行估計，是一個合格的基本面投資者應(yīng)該做的工作之一，也是我分析我重點跟蹤的標(biāo)的的方法。

招商銀行過去的5年營收、規(guī)模、業(yè)績增速在六大行、股份行中都是排在前列的，機(jī)構(gòu)介入的也比較深，其與寧波銀行都是銀行股過去的龍頭，但從去年即2022年業(yè)績增速為15.05%，低于20%，其成長性銀行的光環(huán)被成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行等超越，其股價去年就進(jìn)行了調(diào)整，今年1季報公布的營收負(fù)增長、業(yè)績增速為7.82%，又低于市場預(yù)期，股價2023年以來又調(diào)整了-10.62%，我個人估算招商銀行今年上半年營收能持平，業(yè)績增速到10%左右就可以，就比1季度環(huán)比有所改善，從實際情況來看，招商銀行的經(jīng)營還是不錯的，綜合競爭能力仍然保持，股價估值調(diào)整更凸顯了長期配置價值，對長期持有，股權(quán)投資者來說，短期的業(yè)績低點、估值低點反而是一個難得的配置窗口。實際上招商銀行前天公布的半年報營收增速-0.35%，業(yè)績增速9.12%，環(huán)比1季度都有改善，說句實在話，在今年這個大環(huán)境下，招商銀行總資產(chǎn)已經(jīng)到了10萬億以上的規(guī)模，能保持這個規(guī)模、業(yè)績增速，還能維持其優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，管理層已經(jīng)非常盡心盡力了，非常符合我個人對招商銀行的財報預(yù)期，我個人估計的就是10%左右，資產(chǎn)質(zhì)量各指標(biāo)能維持住今年1季度的水平就是超預(yù)期。可能市場不這么看，因為你過去是最優(yōu)秀的，你的估值還是超出了市場平均值的估值，你就要持續(xù)優(yōu)秀，你現(xiàn)在規(guī)模大了，按企業(yè)生命周期你處于從成長性期向成熟期的過度時間，能挖的潛力都已經(jīng)挖的差不多了，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也對招行的經(jīng)營方式（個人金融、財富管理）有較大的影響，業(yè)績增速已經(jīng)從第一梯隊掉到第二梯隊了，雖說股價2022年，2023年以來都有所下跌，估值下降的也不少，可市場對銀行股的預(yù)期也不好，主要是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)業(yè)不景氣、存量房貸利率下調(diào)、還有時不時冒出的地方債務(wù)等鬼故事?，F(xiàn)在其估值也不搞了，股息率還是很可觀，但其它負(fù)面的預(yù)期也阻擋了部分機(jī)構(gòu)和投資者的入場熱情，想形成合力股價開始上漲也不現(xiàn)實，何況現(xiàn)在市場出現(xiàn)了一批具有地域優(yōu)勢，成長性超過你，資產(chǎn)質(zhì)量改善比你明顯有些還比你優(yōu)秀的城商行，更容易受到市場追求成長性和性價比的投資者，短期內(nèi)招商銀行的股價還是有可能在低位盤整一段時間。

可我們看看招商銀行的估值高嗎？5倍多的市盈率一點也不高，5%以上的股息率，10%左右的增長率，這個業(yè)績和估值放到其他行業(yè)及個股，那就是非常超預(yù)期了，可現(xiàn)在銀行不受主力機(jī)構(gòu)的待見，市場就是給銀行破產(chǎn)價，投資銀行股的理性投資者由于沒有資金優(yōu)勢，也決定不了股價，只能優(yōu)中選優(yōu)，很多長期銀行股投資者的倉位只能在銀行股中騰挪，我就是其中一個，去年就把大部分招商銀行倉位調(diào)到了更有性價比的成長性銀行股身上，如成都銀行、杭州銀行、常熟銀行等，但我現(xiàn)在對招商銀行非?？春茫@個股價、估值、配合招商銀行的長期競爭優(yōu)勢，按股息折算進(jìn)行估值，獲得年化12%以上的收益率的概率很大。招商銀行我還有部分倉位，隨著股價估值更有吸引力，計劃逐步調(diào)倉換回來一部分，就看市場給不給機(jī)會了。我會持續(xù)跟蹤并重點關(guān)注招商銀行的；這次我把招商銀行2023年半年報各項數(shù)據(jù)與2023年1季報、2022年報及季報、2021年報、2020年報、2019年報進(jìn)行了對比，做了個表格，便于比較，如下：

對招商銀行跟蹤和持有時間較長的雪球大V@ice_招行谷子地 每季度都會做詳細(xì)的解讀，我也是每次都認(rèn)真閱讀，其對銀行業(yè)知識理解的深度和獨到的見解讓雪球上很多人收益，但他的觀點我也不是全部接受和認(rèn)可，有些數(shù)據(jù)還是需要我們自己去匯總、跟蹤以及獨立的做判斷，畢竟投資是我們自己的事，投資是收益或虧損結(jié)果只能有我們自己承擔(dān)。下面我們就看看招商銀行2023年2季度各個方面的經(jīng)營情況：

營業(yè)收入：2023年半年度營收為1784.60億。2023年1季度營收906.36億，去年半年度營收為1790.91億，同比去年同期增速為-0.35%，2023年2季度單季營收為878.24億，環(huán)比1季度增速為-3.10%，其營收同比增加，環(huán)比有所減少。我看了一下，從2002年招商銀行IPO上市以來，僅有2009年營收負(fù)增長，為-6.98%，所以營收負(fù)增長不是招商銀行經(jīng)營的常態(tài)，我預(yù)估今年到2023年年底時營收就會轉(zhuǎn)正。今年的營收增速應(yīng)該是其低點。今后的營收增速還是應(yīng)該在5%以上的。

凈利潤：2023年半年度歸母凈利潤757.52億。2023年1季度為388.39億，去年半年度為694.2億，同比去年同期增速9.12%，比第一季度的業(yè)績增速7.82%有所提高；2023年2季度單季凈利潤為369.13億，環(huán)比1季度增速為-4.95%，但今年半年度能做到凈利潤增速達(dá)到9.12%，比1季度還有提高，還是非常不錯的，這與其它部分行業(yè)或其它銀行如六大行、股份行相比，還是非常好的。

每股收益：2023年半年度每股收益（EPS）為2.93元。2023年1季度為1.54元，去年半年度為2.67元，同比去年同期增速9.73%，2023年2季度單季EPS為1.39元，環(huán)比1季度為減少了0.15元，其同比增加，環(huán)比有所減少，但去年同期基數(shù)較低，總的增速還有提高。

每股凈資產(chǎn)：2023年半年度每股凈資產(chǎn)為33.97元，2023年1季度為34.13元，與去年底的32.71元相比，增幅為3.85%，與2023年1季度的34.13元相比還減了0.16元.其2季度每股凈資產(chǎn)沒有隨每股收益的增加而增加，反而還減少非常反常，凈資產(chǎn)沒有隨每股收益增加而減少，我考慮應(yīng)該是2季度其它債權(quán)投資（價格變動不計入收益，而計入凈資產(chǎn)變動）價格降低不少。還有一種原因，就是其把2022年度的分紅金額（1.738元/股）在2季度凈資產(chǎn)中預(yù)扣了，如果是這樣，就解釋得通了。但我看其說明時僅看到”計提了應(yīng)發(fā)放的永續(xù)債利息19.75元“，沒有優(yōu)先股股息等，這點存在著一點疑問？這對于股東來說不是好事，好在其每年的現(xiàn)金分配的多少與凈利潤掛鉤，對2023年度分紅沒什么影響。

凈資產(chǎn)收益率：2023年半年度凈資產(chǎn)收益率即ROE為8.78%(未年化)，2023年1季度為4.72%（未年化），去年半年度為9.04%（未年化），同比去年同期下降0.26個百分點，2季度單季的ROE環(huán)比1季度是有所降低，半年度ROE達(dá)到8.78%，年化為17.49%，對于銀行來說，這個ROE可不低，由于去年其ROE為17.06%，主要是其四季度債卷市場波動，ROE不高，今年應(yīng)該沒有這個情況，今年最低也應(yīng)該到17%以上,招商銀行ROE長期保持在高位，也是其有較強(qiáng)盈利能力和競爭力的證明。

具體與2022年1-6月和2021年1-6月各數(shù)據(jù)情況參看下表：

我們再看一下招商銀行規(guī)模情況：

總資產(chǎn)：2023年半年度總資產(chǎn)為107398.36億，2023年1季度為105087.52億，2022年12月31日為101389.12億，同比去年底增速5.93%，增加6009.24億，其中2023年1季度增加為3698.4億，2季度單季增加2310.84億，1、2季度總資產(chǎn)增速相對還是比較均衡，其總資產(chǎn)半年度增速為5.93%，這個增速應(yīng)該處于上市銀行中間偏下位置，還是非?？酥频模c建行的10%以上的增速相比，是偏低的。

總貸款：2023年半年度總貸款為63554.39億。2023年1季度為63359.75億，2022年12月31日為60514.59億，同比去年底增速5.02%，增加3039.80億，其中2023年1季度增加為2845.16億，2季度單季增加194.64億，其2季度貸款增加量與1季度差距較大，其總貸款半年度增速為5.02%，這個增速還是偏低的，貸款增速在上市銀行里應(yīng)該處于后面位置。到底是資產(chǎn)慌還是有意控制，還需要觀察和聽管理層解釋。

總負(fù)債：2023年半年度總負(fù)債為97539.23億。2023年1季度為95189.90億，2022年12月31日為91846.34億，同比去年底增速6.20%，增加5692.89億，其中2023年1季度增加為3343.56億，2季度單季增加2349.33億，2季度負(fù)債增加不少，其總負(fù)債半年度增速為6.20%，這個增速還是有所節(jié)制的。

總存款：2023年半年度總存款為80302.32億。2023年1季度為77718.78億，2022年12月31日為75357.42億，同比去年底增速6.56%，增加4944.90億，其中2023年1季度增加為2361.36億，2季度單季增加2583.54億，1、2季度存款的增加還是比較均衡的，其總存款半年度增速為6.56%，這個增速一般。

核心一級資本充足率：2023年半年度為13.09%，2023年1季度為13.41%，2022年度為13.68%，都有所減少，其規(guī)模增加不多，核充率下降的不少，好在其核沖率還比較高，實行的還是高級法，不存在通過融資補(bǔ)充核心資本的可能。

具體規(guī)模及風(fēng)險資產(chǎn)情況見下表：

凈利差和凈息差：2023年上半年為2.12%和2.23%，2022年度為2.28%和2.40%，2022年上半年度為2.25%和2.37%，相比2022年度和2022年上半年度都有所降低，與其它銀行相比降低的幅度還是不多的。我估計到3季度機(jī)會企穩(wěn)，4季度可能會有所回升?，F(xiàn)在的息差應(yīng)該是銀行業(yè)近20年來最低的，按周期理論，應(yīng)該到了鐘擺要拐點了。

非息收入占比和成本收入比：2023年上半年度非息收入占比為38.92%，非常高了,這也是其競爭力的體現(xiàn)，特別是手續(xù)費和傭金收入占比為26.38%，非常難得。但與自身相比，提高的潛力已經(jīng)不大了。

成本收入比為29.07%，與去年同期相比有所提高。具體參看下表：

我們看資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)方面：

不良率：2023年半年度不良貸款率為0.95%。2023年1季度為0.95%，2022年12月31日為0.96%，同比去年底下降了0.01個百分點，環(huán)比1季度持平，同比下降環(huán)比持平，不良率持續(xù)保持了1%以下，非常不錯。0.95%的不良率在6大行，9大股份行里確實不高，但與江浙，成渝一帶的城商行、農(nóng)商行相比不具有優(yōu)勢，甚至拉大了差距，有些銀行的不良率已經(jīng)到了0.70—0.80%之間，當(dāng)然規(guī)模，發(fā)展階段不一樣，可比性不強(qiáng)。作為經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)，不產(chǎn)生一定的壞賬是不可能的，過度的保守，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管控也會限制收益的提高，不良率并不是越低越好，一個好的銀行就是在控制風(fēng)險的前提下獲得不錯的收益，在我們國家現(xiàn)階段情況下，不良率能持續(xù)控制在1%以下，就是不錯的，平衡好風(fēng)險和收益的關(guān)系，這是銀行管理層永遠(yuǎn)要考慮的事。

不良貸款余額：2023年半年度606.41億，2023年1季度603.02億，2022年底580.04億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所提高，隨貸款量的增加不良率適當(dāng)增加一些，是正常的，況且不良率還是降低的。

關(guān)注率：2023年半年度關(guān)注貸款率為1.02%。2023年1季度為1.12%，2022年12月31日為1.21%，同比去年底下降了0.19個百分點，環(huán)比1季度也下降了0.10各百分點持平，同比環(huán)比都是下降，非常不錯，這也是招商銀行2023年上半年在資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)控制上面的亮點。

關(guān)注貸款余額：2023年半年度651.31億，2023年1季度707.48億，2022年底734.70億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所降低，這個指標(biāo)招商銀行今年上半年控制的非常不錯，可以說是亮點。并且關(guān)注率降低的還很可觀。

具體數(shù)據(jù)參看下表：

撥備覆蓋率：2023年半年度撥備覆蓋率447.63%，2022年12月31日為450.79%，同比去年底降低了3.16個百分點，環(huán)比2023年1季度的448.32%也降低了0.69個百分點，招商銀行的撥備覆蓋率在6大行和9家股份行里面是非常高的了，在全部的42家A股上市銀行里面也是第二梯隊，規(guī)模到了一定成度，要保持這個標(biāo)準(zhǔn)也是非常不容易的，并不能說那些500%撥備覆蓋率的銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控能力就比招商銀行強(qiáng)，所處的發(fā)展階段和展業(yè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況也起了很大作用。

貸款減值準(zhǔn)備余額：2023年半年度2714.47億，2023年1季度2703.46億，2022年底2614.76億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所提高，但2季度單季提高的金額是不多的，有少提高貸款減值撥備增加利潤增速的痕跡，畢竟?fàn)I收負(fù)增長而凈利潤增速能到10%左右只有通過撥備調(diào)節(jié)才能實現(xiàn)，但這是財報規(guī)范允許的。

撥貸比：2023年半年度為4.27%，與去年底的4.32%降低了0.05個百分點，與2023年1季度的4.27%相比，持平，招商銀行這個撥貸比在42家上市銀行股中還是非常高的，應(yīng)該排在前列，這就是前幾年打下來的良好基礎(chǔ)。長期來看，想維持4%以上的撥貸比也是不容易的。

信用減值和貸款減值：2023年上半年分別為310.59億和272.91億元，債權(quán)、同業(yè)等其它減值計提為37.68億，2022年上半年度分別為414.77億、227.95億、186.82億。從數(shù)據(jù)來看，信用減值計提同比整體減少了104.18億，貸款減值計提則增加了44.96億，其它方面的計提則大幅減少了149.14億元，我想，債卷價格、風(fēng)險的變動應(yīng)該沒有這么大，我們都知道，在撥備覆蓋率指標(biāo)較高以后，銀行其它方面計提的減值金額大小就是其另一個利潤蓄水池。本期營收低了，為了確保凈利潤增速好看，就少計提或把原來計提的拿出來反哺利潤，就是這么一回事，好在招商銀行還沒有從原來計提的撥備里面往外補(bǔ)充利潤，還是不錯的。而貸款減值計提沒減少反而增加就是為了確保不良率，撥備覆蓋率指標(biāo)好看。

壞賬核銷金額和收回金額：2023年上半年核銷了-223.89億，收回了45.69億；2022年上半年核銷了-184.48億，收回了51.53億，整體核銷金額增加了，收回的減少了，說明壞賬產(chǎn)生的更多一些了。但數(shù)據(jù)差別不是很大，在正常范圍內(nèi)。

具體數(shù)據(jù)見下表：

新生不良貸款和新生不良率（自算）：2023年上半年新生不良貸款為204.57億，新生不良率為0.32%；2022年上半年則分別為183.96億和0.31%，都有小幅增加。

逾期不良比：2023年上半年為131.46%，2022年底為134.96%，2022年上半年為122.04%，同比去年同期有所升高，比2022年底變化不大。說明了招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也沒有出現(xiàn)根本性的改觀，不良資產(chǎn)的認(rèn)定還不是很嚴(yán)格，有些銀行這個指標(biāo)已經(jīng)到了100%一下，甚至70-80%范圍內(nèi)。具體參看以下數(shù)據(jù)：

房地產(chǎn)開發(fā)貸：招商銀行行業(yè)貸款我比較關(guān)注開發(fā)貸，其2023年上半年度開發(fā)貸余額為3557.64億，占貸款總額的比為5.60%，不良貸款為196.44億元，不良率為5.52%；而2022年底分別為3759.80億，6.21%，153.48億，4.08%，明顯惡化或加速暴露。銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸也是市場擔(dān)心的一個主要方面。連最好的銀行開發(fā)貸不良率都有5%以上，其它銀行更不讓人放心，給看空銀行的某些人士和機(jī)構(gòu)又提供了一個理由。

具體數(shù)據(jù)可以參看下表：

正常類貸款遷徙率：2023年上半年度為0.64%，比2022年上半年度的1.20%降低不少，2022年末該指標(biāo)為1.53%，該指標(biāo)整體不高。

股東人數(shù)：2022年末—2023年1季度—2022年2季度分別為63.59萬—62.47萬—57.06萬。股東人數(shù)增加，籌碼發(fā)散，這也與其去年、今年上半年股價有所調(diào)整相一致，北上資金和公募基金上半年都進(jìn)行了減倉操作。招商銀行2022年和2023年以來股價表現(xiàn)不好，并不是招商銀行基本面出現(xiàn)了什么問題，而是過去估值相對高一些，現(xiàn)在市場對銀行的未來預(yù)期也不看好，所以作為銀行股的龍頭被機(jī)構(gòu)減倉，股價有所下跌也就正常了。

估值股價：2023年8月25日收盤價為31.56元，市盈率為5.39，市凈率為0.93，股息率5.50%。這不能說招商銀行的估值有多貴？其實招商銀行還是招商銀行，行長更換后核心競爭力沒有變化，其主要的經(jīng)營大方向沒有變，只是發(fā)展階段走到了現(xiàn)在這樣的規(guī)模、再保持前幾年高速成長確實難度不小，國家整體的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，3年疫情，LPR利率降低，貸款利率重定價，息差下降，向?qū)嶓w讓利等等，原來招商銀行有較大競爭優(yōu)勢的個人金融，財富管理現(xiàn)在其它銀行都在做，特別是如消費貸六大行的加入，大大拉低了貸款利率，能做到招商銀行這樣的水平已經(jīng)非常難得了，只是過去被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有，籌碼稍有松動，股價就有調(diào)整也很正常，特別是現(xiàn)在北上資金一直持續(xù)減倉，是不是金融戰(zhàn)，看不清楚，估值那么低了，還不計代價的大幅減倉，確實讓人可疑。同時現(xiàn)在還出現(xiàn)了一批成長性更好、還具有經(jīng)營的區(qū)位優(yōu)勢，估值、股價還很有競爭力也吸引了一批理性的銀行股投資者。

但招商銀行現(xiàn)在這估值、股價，綜合競爭力依然強(qiáng)勁，長期投資價值凸顯，按股息折現(xiàn)進(jìn)行估值，長期持有復(fù)合收益在12%以上，如果市場再對它看空做空，股價在有所調(diào)整，我會逐步再增倉的。

由于我持有招商銀行部分倉位，下一步還有加倉的打算，觀點有屁股決定之嫌，其它人僅供參考。

@太原 @ericwarn丁寧 $招商銀行(SH600036)$ $寧波銀行(SZ002142)$ $成都銀行(SH601838)$ #2023投資煉金季# #2023年中投資煉金季#

關(guān)鍵詞：