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今天收盤伊利公布了23年中報業(yè)績，報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入661.97億元，較上年同期增長4.31%，凈利潤63.14億元，較上年同期增長2.85%。今年二季度，整個消費市場處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，可以看到上市食品飲料類企業(yè)業(yè)績普遍出現(xiàn)了下滑，伊利做為乳制品龍頭企業(yè)，保持一如即往的穩(wěn)定性，這也側(cè)面說明，乳制品在快速消費品中表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌勁。

(資料圖)

乳制品上半年運行情況

2023年上半年，我國經(jīng)濟(jì)社會全面恢復(fù)常態(tài)化運行，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%，社會消費品零售總額同比增長8.2%，市場活力逐步恢復(fù)，從行業(yè)來看，上半年全國牛奶產(chǎn)量同比增長7.5%，生鮮乳供給充足而價格維持低位。

在點評中報業(yè)績之前，先來看巴哥之前預(yù)測，之前預(yù)測，伊利保守估計中報利潤合計65億上下，同比增長6%，這次落到保守下限，我們看看是什么原因?qū)е隆?/p>

23年中期伊利核心業(yè)務(wù)三架馬車

液態(tài)奶保持平穩(wěn)，奶粉業(yè)務(wù)增長12%，冷飲產(chǎn)品91.58億，增長25.54%。

伊利二季度營收與成本

巴哥點評：總體上看，利潤增速沒有快于收入的增速主要原因是成本沒有下降，去年二季度原奶平均價格處在4.156/kg元，今年二季度平均價格3.95元/kg，同比降低5%，而伊利成本卻沒有同步下降，其它乳制品企業(yè)基本上成本都在降低，大概率是伊利布局50%自有牧場業(yè)務(wù)，奶價下跌沒有給公司帶來相應(yīng)的成本下降，同樣奶價上漲對于伊利影響相對較小，這應(yīng)該是主要原因。

關(guān)于費用率

費用率整體下降0.17%，降幅還是有限，雖說上半年廣告營銷費同比下降5億，但是基本上被同期員工成本相抵消，管理層應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化費用率。

關(guān)于毛利率

毛利率33.2%與去年同期基本持平，對于這類生意毛利率是最關(guān)鍵的指標(biāo)，毛利率沒有提高的主要原因，還是因為液態(tài)奶沒有繼續(xù)擴(kuò)大收入，當(dāng)然這也二季度消費市場疲軟有關(guān)，相信未來消費復(fù)蘇高端奶放量，毛利率就會有很好提升空間。

經(jīng)銷商體系

經(jīng)銷商團(tuán)隊保持一如即往的穩(wěn)定，報告期內(nèi)合作經(jīng)銷商為20689家，同比一季度增加1027家，經(jīng)銷商體系繼續(xù)擴(kuò)大，繼續(xù)為伊利業(yè)務(wù)帶來穩(wěn)定性。

股東分析

今年二季度前十大股東外資流出7741萬股，合計流出24億，社?；鹪龀?96萬股，持股總計5136萬股，占股0.81%，易方達(dá)基金增加500萬股，其它沒有什么變化，巴哥非常高興社?；痖L線股東買入伊利，希望他們能買的更多一些。

給伊利管理層一點建議

目前公司智能化程度很高，應(yīng)該大力優(yōu)化人員考核機(jī)制，降低人員成本。目前伊利收入規(guī)模已經(jīng)很大了，成本也是一個很大數(shù)字，希望未來公司能繼續(xù)狠抓降本增效這項工作，繼續(xù)穩(wěn)定實現(xiàn)費用率穩(wěn)中下降的局面，在收入端，打造差異化的產(chǎn)品戰(zhàn)略，提升毛利率空間，爭取再次成功打造一個100億級別的大單品。

巴哥點評

總體上看，伊利成績表現(xiàn)出一如既往的四平八穩(wěn)，在上半年消費復(fù)蘇疲軟的環(huán)境下，已經(jīng)滿意了，接下來可以期待三季度了，去年三季度處于低基數(shù)，今年三季報會有一個很好的增長，巴哥看好伊利的一個重要原因就是產(chǎn)品屬于快速消費品，重復(fù)消費品，只要公司能利用有形資產(chǎn)賺到合意的回報，那么隨著時間推移，我們在這項生意里面就會獲得一個合適的回報，對于投資來說真正重要的是業(yè)務(wù)持久性以及競爭優(yōu)勢，這兩項伊利目前都沒啥問題。$伊利股份(SH600887)$ $海天味業(yè)(SH603288)$ $五糧液(SZ000858)$ @投資煉金季 #2023年中投資煉金季#

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