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?？低?023半年報(bào)分析：越來(lái)越好

2023-08-30 23:33:29 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

這篇文章是我對(duì)?？低?023半年報(bào)的分析，還有下一步我的交易思路。

從最終經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，2023上半年?？档谋憩F(xiàn)是一般的，上半年?？礡OE7.6%，去年同期8.8%，下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，見(jiàn)下圖。

【資料圖】

?？档臉I(yè)務(wù)特點(diǎn)是下半年的營(yíng)收和利潤(rùn)占比會(huì)比較大，但上半年這8%的ROE，也是創(chuàng)出了歷史新低，實(shí)在不能說(shuō)是一個(gè)好的成績(jī)。

從盈利的來(lái)源——營(yíng)收端——來(lái)看，上半年?？禒I(yíng)收376億，增長(zhǎng)1%，成本206億，降低3%，毛利170億，增長(zhǎng)6%，總體來(lái)說(shuō)，成本控制做得還是不錯(cuò)的。

把營(yíng)收進(jìn)一步拆分為主業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)看：

主業(yè)營(yíng)收286億，降低2%，毛利率47%，提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，主業(yè)進(jìn)一步可以拆分為境外和境內(nèi)，其中：

境外主業(yè)99億，增長(zhǎng)2%，境內(nèi)主業(yè)187億，很明顯是下滑的，進(jìn)一步分成三個(gè)業(yè)務(wù)部分：

PBG 63億，降低10%，EBG 70億，增長(zhǎng)2%，SMBG 58億，降低9%。從這個(gè)分業(yè)務(wù)情況來(lái)看，政府端（PBG）的需求還是比較低迷，渠道業(yè)務(wù)（SMBG，對(duì)應(yīng)的是下游合作伙伴和小企業(yè)業(yè)務(wù)）也不怎么樣，倒是大企業(yè)業(yè)務(wù)（EBG）在環(huán)境不好的情況下，展示出良好的業(yè)務(wù)韌性。

營(yíng)收除了主業(yè)，另一大塊就是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收82億，增長(zhǎng)17%，占總營(yíng)收比提高到22%，毛利率則基本持平，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，?？档膭?chuàng)新業(yè)務(wù)還是展現(xiàn)了很好的潛力。

再接下來(lái)，銷(xiāo)售費(fèi)用49億，增長(zhǎng)8%，管理費(fèi)用13億，增長(zhǎng)6%，研發(fā)投入53億，增長(zhǎng)13%，另外資產(chǎn)減值損失（存貨）和信用減值損失（應(yīng)收賬款）都有一定程度的增加。

這一通減下來(lái)，海康2023上半年的歸母扣非凈利潤(rùn)50億，減少11%。

總體來(lái)說(shuō)，海康2023上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，關(guān)鍵是背后的原因是什么，以及長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，?？档慕?jīng)營(yíng)會(huì)朝著什么方向走。

對(duì)于上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，前面的數(shù)據(jù)其實(shí)也反映地比較清楚了，一方面經(jīng)濟(jì)不好，政府的業(yè)務(wù)和渠道業(yè)務(wù)需求疲軟，這同時(shí)也帶來(lái)了存貨和應(yīng)收款的減值。

另外一方面，?？翟诟鞣N費(fèi)用上還在投入，尤其是研發(fā)投入，在這種環(huán)境下還是很大手筆的。

至于海外業(yè)務(wù)，由于眾所周知的政治原因，以及海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不怎么樣，海康的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不高。

原因看得比較清楚了，再來(lái)說(shuō)說(shuō)未來(lái)的走勢(shì)。

在?？邓幮袠I(yè)及這家公司的前景方面，我是認(rèn)同?？倒芾韺拥暮芏嗯袛嗟?，這里面有幾個(gè)方面：

首先，對(duì)于?？邓幍男袠I(yè)來(lái)說(shuō)，不管是傳統(tǒng)的視頻監(jiān)控，還是后面基于各種信息采集做的解決方案，在未來(lái)都有巨大的市場(chǎng)空間，而且現(xiàn)在甚至不知道這個(gè)空間能有多大。

舉個(gè)例子，你看上文提到的EBG的增長(zhǎng)，這些大企業(yè)固然實(shí)力雄厚、在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候也愿意投入，但話說(shuō)回來(lái)，這些公司可都不傻，?？到o他們提供的產(chǎn)品服務(wù)（主要應(yīng)用于提升效率和降低風(fēng)險(xiǎn)）如果沒(méi)用，他們會(huì)在這種環(huán)境下投資？

第二，這個(gè)發(fā)展空間在，也就是長(zhǎng)坡是一定夠的，關(guān)鍵是“濕雪”是不是靠譜，這就涉及到?？档母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

?？档母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是她緊盯客戶需求、滿足碎片化需求的能力，這是一種綜合能力，技術(shù)只是其中的一環(huán)，軟件、硬件、算法、甚至現(xiàn)在很火的大模型，包括供應(yīng)鏈，都是?？涤脕?lái)應(yīng)對(duì)碎片化需求的一部分。

在這些部分上面，當(dāng)然會(huì)有一些公司比海康做得好，但除非把這些都綜合起來(lái)，否則在這個(gè)領(lǐng)域，是無(wú)法與?？蹈?jìng)爭(zhēng)的，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不可能通過(guò)砸錢(qián)的方式輕松攻破?？档淖o(hù)城河，因?yàn)檫@又是一個(gè)需求非常多樣化、碎片化的市場(chǎng)。

這就涉及到我想說(shuō)的第三點(diǎn)：?？档墓芾韺硬粌H能意識(shí)到上面這些（他們對(duì)外溝通時(shí)也會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)這些），而且從數(shù)據(jù)和他們的表述來(lái)看，管理層是知行合一的，比如在這種經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，海康還愿意在研發(fā)投入上繼續(xù)加大投入。

有了這三點(diǎn)判斷在，我需要做的就是以盡量保守的心態(tài)，去對(duì)公司的盈利能力做判斷，然后在買(mǎi)入價(jià)格和交易計(jì)劃上留足空間，再然后就是等待合適的價(jià)格買(mǎi)入了。

以上是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我認(rèn)為?？档娜兆右呀?jīng)不會(huì)差，另外，有些讀者可能對(duì)公司近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)感興趣，公司管理層已經(jīng)在調(diào)研記錄中明確表示，他們認(rèn)為業(yè)績(jī)會(huì)逐季向好，感興趣可以去看看，?？档恼{(diào)研記錄是我持有的公司里做得最好的，幾乎你想要的所有關(guān)于投資?？档脑夹畔⒍加写鸢?，剩下的整合、判斷和估值，就只能靠我們自己來(lái)做了。

后續(xù)如果我有交易，會(huì)發(fā)文章出來(lái)，按照文末藍(lán)字操作可以確?？吹剑魑徊挥脝?wèn)我多少錢(qián)會(huì)買(mǎi)，我不給建議，只講自己的操作，萬(wàn)一我提前告訴你們多少錢(qián)買(mǎi)自己又不買(mǎi)，那不就是忽悠你們嗎？哈哈~

過(guò)去我對(duì)海康的分析以及交易記錄，在我的XX號(hào)（villike的財(cái)務(wù)自由筆記）后臺(tái)回復(fù)海康就有了。

@今日話題 $上證指數(shù)(SH000001)$ $恒生指數(shù)(HKHSI)$ $海康威視(SZ002415)$

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