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　　即使有震蕩調(diào)整，A股破5000點(diǎn)指日可待。

　　A股的飆升從一開始就與經(jīng)濟(jì)面臨強(qiáng)大下行壓力的經(jīng)濟(jì)基本面背離。但僅僅憑這一點(diǎn)，并不能簡單判定這輪牛市就是大騙局。任何資本市場的興衰最終都與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)息息相關(guān)。也就是說，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)期，啟動(dòng)股市融資杠桿效應(yīng)，目標(biāo)是股市呈現(xiàn)的發(fā)展預(yù)期轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，靠價(jià)值投資理性沖抵最初的瘋狂投機(jī)。

　　尚難預(yù)料這場博弈的最終結(jié)果，至少從多數(shù)投資者的角度，希望這個(gè)結(jié)果是良性和健康的。

　　從改革牛的角度，新政兩周年，全面深化改革確定的簡政放權(quán)、回歸市場的關(guān)于權(quán)力的自我革命受到公眾廣泛認(rèn)同，加上反腐倡廉為法治政府的建設(shè)掃除障礙，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”與互聯(lián)網(wǎng)和智能工業(yè)4.0遙相呼應(yīng)，“一帶一路”的世紀(jì)戰(zhàn)略描繪了美好藍(lán)圖，都構(gòu)成了普通公眾對社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極期待。這是本次股市啟動(dòng)的基本民意基礎(chǔ)，短期不會(huì)動(dòng)搖。老百姓對全面深化改革自身獲得感的期望日益強(qiáng)烈，而全面加薪和完善社保無法在短期內(nèi)完成，加上沉淀的民間資本數(shù)額龐大，亟待盤活，在政府主導(dǎo)的房地產(chǎn)和基本建設(shè)為主的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式退居二線后，重啟股市緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金壓力并為百姓創(chuàng)造一個(gè)投資出口便形成強(qiáng)烈疊加效應(yīng)，從而拉動(dòng)股指快速上揚(yáng)。

　　當(dāng)下經(jīng)濟(jì)振興的主體重新回到新興民企，高科技、互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的板塊成為主力軍。這些企業(yè)過去解決融資的主要渠道是國有商業(yè)銀行，但由于體制性因素和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的訴求，這些中小企業(yè)備受歧視，最后往往求助于影子銀行和高利貸，缺血嚴(yán)重。伴隨著金融改革的深化尤其是股市的重啟，許多民企希望之星在創(chuàng)業(yè)板和中小板市場得到了及時(shí)的彈藥。從本次牛市來看，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一直遙遙領(lǐng)先，最終指數(shù)超過主板市場也并不令人驚奇。雖然難免泡沫泛濫，但也不宜過度悲觀。在改革開放37年的歷史中，這些中國市場經(jīng)濟(jì)主體給點(diǎn)陽光就可能燦爛，相信會(huì)有一批具有市場空間和國際競爭力的種子選手脫穎而出。

　　因此，本輪牛市前期的主角是創(chuàng)業(yè)板和中小板，是萬千股民對民營新型企業(yè)寄予的濃烈期待。

　　本輪牛市還有一個(gè)重要任務(wù)是推動(dòng)國企改革和解決地方企業(yè)債務(wù)問題。對于長期占據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上游資源、被政策護(hù)佑、普遍帶有壟斷色彩的巨無霸們，面臨著全面落實(shí)三中全會(huì)提出的改革要求，推動(dòng)混合所有制和市場化任務(wù)，肩負(fù)著要代表中國打造具有國際競爭力的排頭兵重任。學(xué)界關(guān)于央企改革，始終存在兩種對立的爭論。一種聲音強(qiáng)調(diào)出于保證社會(huì)主義公有制在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域主導(dǎo)權(quán)、維護(hù)國家安全的考慮，必須加強(qiáng)國企，推動(dòng)行政干預(yù)下的做大做強(qiáng)，另外一種是全面市場化，甚至私營化，快速成長為平等的市場競爭主體。顯然這兩點(diǎn)都與當(dāng)下中國現(xiàn)實(shí)背離。更可行的方案就是在推動(dòng)改革的大框架下，推動(dòng)國企的股份制改造，實(shí)現(xiàn)全民持股，這是在公有制框架下的最優(yōu)解決方案。在企業(yè)債務(wù)高企、管理體制落后的背景下，披著改革外衣的藍(lán)籌股將成為左右股市的另外一個(gè)決定性因素，會(huì)成為左右牛市后期的力量。與之最密切關(guān)聯(lián)的“一帶一路”將提供一個(gè)富有想象力的廣袤平臺(tái)。

　　從這兩個(gè)角度衡量，本輪牛市正在狂奔的路上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)終點(diǎn)。

　　不容否認(rèn)的是，伴隨著中國資本市場的開放和民間資本的全面啟動(dòng)，在監(jiān)管的法治化不到位、監(jiān)管水平和能力有待提升的背景下，本輪牛市充斥著太多令人憂慮的投機(jī)客。

　　如果想保證本輪牛市真正造福中國經(jīng)濟(jì)，需要全面深化改革能順利實(shí)施，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整能實(shí)現(xiàn)重大突破，有關(guān)部門完善法治，健全監(jiān)管，民企能最終成長為創(chuàng)新的市場核心力量，國企蛻變成全民持股的具有國際競爭力的新興主體。此外，還需要投資者戰(zhàn)勝人性中的貪婪，回到價(jià)值投資這一正確的軌道。

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