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　　◎每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

　　過去一周，在套利盤打壓、打新資金抽血、二級市場份額大增等多重利空影響下，分級基金A份額集體大跌，部分分級基金A份額隱含收益率已經(jīng)突破7%，業(yè)內(nèi)人士表示，目前分級基金A份額已具有配置價值，或可分批建倉。

　　多因素致分級A大跌

　　上周，分級基金A份額集體大跌，銀華金利、久兆穩(wěn)健、富國創(chuàng)業(yè)板A跌幅超過10%，國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級A、鵬華資源分級A等9只分級基金A份額跌幅超過5%。

　　套利盤打壓是分級基金A份額下跌的重要原因。上證指數(shù)六連陽之后，股市大漲提升分級基金整體溢價率，上周一（5月25日）港股基金大漲，匯添富恒生指數(shù)分級整體溢價率擴(kuò)大至5.95%；5月26日，多只分級基金溢價率大幅上升，易方達(dá)中小板指數(shù)分級、安信一帶一路分級整體溢價率高達(dá)10%以上，吸引套利基金從一級市場買入母基金在二級市場拆分成A、B兩類子份額賣出，打壓分級基金A份額二級市場價格。

　　除此之外，申購新股近期亦在同時進(jìn)行，多只打新基金齊發(fā)，鵬華基金更是一日推出三只打新基金，工銀豐盈回報混合基金5天募資超過百億元，低風(fēng)險投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)打新股，也在一定程度上分流分級基金A份額資金。

　　分級基金上折后新增的A份額，也打壓了其二級市場價格。上周，多只分級基金觸發(fā)上折，富國國企改革分級基金上折之后，國企改革A新增場內(nèi)份額8637萬份，增加幅度高達(dá)23%，5月28日，富國國企改革A大跌6.67%。

　　截至上周五，分級基金A份額隱含收益率大幅上行，中航軍工A、H股A、國富100A、健康A(chǔ)等多只分級基金A份額隱含收益率上漲至7%以上。

　　逐漸迎來配置時點(diǎn)

　　華寶證券研究所認(rèn)為，分級A此輪受到的沖擊隨后會逐漸修復(fù)，目前時點(diǎn)是分級A配置的較好時機(jī)。

　　在近日的大跌之后，市場上再次出現(xiàn)價格不足0.8元的分級A，對于“約定收益率+3%”的分級基金A份額而言這是一個不錯的位置。對于“約定收益率+3%~3.5%”的分級A而言，由于這部分品種隱含的下折收益較高（折價率較大）隱含收益率上升至6.8%以上，已經(jīng)具備了相當(dāng)高的配置價值，這部分品種包括國投創(chuàng)A和新上市的證保A。

　　即使沒達(dá)到6.8%的隱含收益率，如果隱含收益率能達(dá)到6.7%左右，無論是橫向還是縱向?qū)Ρ?，依然是相?dāng)好的選擇，這部分品種包括：帶路A、800有色A、創(chuàng)業(yè)板A、醫(yī)藥800A、恒生A、TMT中證A、軍工A、中證90A。

　　套利方面的選擇可以結(jié)合兩個方面，一方面是整體溢價的大小，另一方面是測算可能到來的套利資金的拋壓。后者可以結(jié)合A端的新增份額和A端的成交量進(jìn)行測算。如果A端的新增份額極大而這些新增的份額并未成交，則預(yù)示著未成交的A端可能會被拆分拋售，反之則意味著未來的拋盤壓力較小。此外，溢價套利要結(jié)合對于指數(shù)的預(yù)判。目前倉位較輕的分級（新上市的分級基金）如果產(chǎn)生溢價進(jìn)行套利面臨的凈值波動的敞口較小，但由于這部分的風(fēng)險較小套利盤的拋壓可能力量更強(qiáng)。

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