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而在這7只偏股型基金中，成立時(shí)間最早的是易方達(dá)科匯靈活配置基金，成立于2008年，經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換周期。

從2019年11月開始，這只基金由基金經(jīng)理?xiàng)罴挝墓芾怼?022年四季報(bào)顯示，易方達(dá)科匯基金規(guī)模為16.04億，近一年收益率-0.84%，近3年收益率80.21%，近一年最大回撤19.68%，近三年最大回撤24.30%。

(資料圖片)

機(jī)構(gòu)持有比例從2021年6月30日—2022年6月30日，短短一年內(nèi)從0.40%迅速上升至51.97%。

作為一只靈活型混合基金，易方達(dá)科匯的權(quán)益類資產(chǎn)股票倉(cāng)位是30%—80%，也就是說股票倉(cāng)位最高不超過80%，最低不少于30%。

基金經(jīng)理可以結(jié)合不同市場(chǎng)環(huán)境、風(fēng)格變化等對(duì)股債比例進(jìn)行調(diào)整。

解讀楊嘉文的投資策略，我們會(huì)看到一個(gè)鮮明的標(biāo)簽——“逆向投資”，并以此為樣本，加深混合基金關(guān)于大類資產(chǎn)配置的認(rèn)識(shí)和理解。

在偏股型基金中，按投資理念、投資風(fēng)格、投資方法分類會(huì)有不同的投資風(fēng)格，比如大家熟悉的價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格等等。

而其中，價(jià)值風(fēng)格還可以再細(xì)分為深度價(jià)值、質(zhì)量、質(zhì)量?jī)r(jià)值這三種不同的價(jià)值投資風(fēng)格。

楊嘉文表示，均衡投資策略和分散投資的好處在于，可以很好的平衡風(fēng)險(xiǎn)，控制回撤，所選的股票來自不同的行業(yè)，來自不同的風(fēng)格，能力圈不斷的擴(kuò)展。

“分散投資的好處就是，無論市場(chǎng)先生喜歡成長(zhǎng)，還是喜歡價(jià)值，還是喜歡股息率，還是其他版塊，但是沒關(guān)系，比較均衡，可以通過均衡策略，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中性策略，控制回撤，自上而下去選股。”

除了質(zhì)量?jī)r(jià)值、均衡、持股分散這些關(guān)鍵詞外，楊嘉文更為顯著的一個(gè)標(biāo)簽就是“逆向投資”！

什么是逆向投資？

逆向投資大師鄧普頓，稱自己為“便宜股獵手”。他說，尋找便宜貨的最佳方法是研究過去5年中，表現(xiàn)最糟糕的資產(chǎn)，然后評(píng)估造成這些困境的原因是暫時(shí)性的，還是永久性的。

“我們能用的投資方法有很多，但是我過去70來年運(yùn)用下來最成功的投資方法就是買入便宜股，買入那些市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值的股票?！?/p>

作為質(zhì)量?jī)r(jià)值風(fēng)格選手，楊嘉文也踐行逆向投資，他會(huì)把時(shí)間維度拉長(zhǎng)，站在三年維度的視角來審視。

假設(shè)兩類股票，一類是漲25%，一類是跌了25%，楊嘉文會(huì)在跌了25%這類股票里，去花時(shí)間、花精力去尋找好公司，去淘金，找出非熱點(diǎn)的好公司，選出“好公司+好價(jià)格”的公司，去構(gòu)建自己的投資組合。

而這樣做的優(yōu)勢(shì)是↓

１）逆向投資的方法不會(huì)在熱度特別高、估值特別貴的股票里去做加倉(cāng)的投資。

２）在熊市里，因?yàn)樵凇叭脒x”組合前，估值就已經(jīng)有了一定的消化，已經(jīng)是相對(duì)便宜的股票，因此波動(dòng)率會(huì)小一些，就算普跌，跌的幅度也會(huì)相對(duì)小一些，也就控制了回撤。

下表數(shù)據(jù)來源于2022年易方達(dá)科匯的四份季報(bào) ↓

我們可以看到，去年一季度“開門黑”，滬深300飛流下跌14.53%，楊嘉文卻選擇逆勢(shì)加倉(cāng)。

他在一季報(bào)中這樣闡述，雖然市場(chǎng)風(fēng)格多變，但是尋找市場(chǎng)未充分定價(jià)的好公司依然是本基金最重視的投資方向，市場(chǎng)在一季度跌幅較大，對(duì)估值有一定的消化，特別是估值相對(duì)高的成長(zhǎng)股調(diào)整更為劇烈。

從三年維度去看，一季度末投資性價(jià)比高且有中長(zhǎng)期投資邏輯的個(gè)股數(shù)量相較于年初來看增加了不少，這也是在一季度進(jìn)行加倉(cāng)的主要原因。

四季度，楊嘉文增持的行業(yè)主要有計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、食品飲料；減持農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物。

從楊嘉文四份季報(bào)的內(nèi)容，可以看到這只基金取得較好業(yè)績(jī)、能漲抗跌的原因。

（1）倉(cāng)位控制得當(dāng)，倉(cāng)位靈活。

（2）能力圈較寬，行業(yè)配置均衡，成長(zhǎng)、價(jià)值、周期等均有配置。

（3）質(zhì)量?jī)r(jià)值風(fēng)格，堅(jiān)持逆向投資，看重企業(yè)高ROE、收入增速、現(xiàn)金流 等硬指標(biāo)，深入研究商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展空間、行業(yè)格局，堅(jiān)持選擇“好公司+好價(jià)格”的股票，構(gòu)建自己的投資組合。

（4）持股分散，回撤控制較好，波動(dòng)率低。

“大多數(shù)人在投資時(shí)會(huì)被情緒誤導(dǎo)。他們?cè)讷@利豐厚時(shí)過于粗心樂觀，在損失慘重時(shí)變得過于悲觀和謹(jǐn)慎?！?/p>

“為了避免受自身弱點(diǎn)的影響，投資組合應(yīng)該多樣化?！?/p>

“要做成很便宜劃算的股票投資，唯一的方法就是逆向投資，在別人都在賣出時(shí)買入?！?/p>

而基金經(jīng)理?xiàng)罴挝恼琴|(zhì)量?jī)r(jià)值風(fēng)格“逆向投資”的實(shí)踐者。

倉(cāng)位管理就是現(xiàn)金流管理，控制好倉(cāng)位，做好計(jì)劃，知行合一。普通投資者，就能實(shí)現(xiàn)大幅跑贏滬深300。

#老司基硬核測(cè)評(píng)##2023晨星基金獎(jiǎng)提名名單出爐#$易方達(dá)科匯混合(F110012)$

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