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開篇先說結(jié)論，2023年一季度的扣非增長30%與2022年的增長意義大大不同，為什么不同，先看看晨光生物2022年的資本市場表現(xiàn)，可以說不太盡如人意，全年股價上升百分之十不到，那么化繁去簡，原因就是下表，核心業(yè)務(wù)即非棉籽業(yè)務(wù)這塊，主要是受到疫情影響消費(fèi)端需求，從而只錄得了不到7%的營收增長，盡管毛利率有所上升，但還是只貢獻(xiàn)了三分之一左右的2022年的業(yè)績增長

那么業(yè)績增長有三分之二是棉籽業(yè)務(wù)帶來的，那么棉籽業(yè)務(wù)為什么會大幅上升呢，一是由于圖木舒克晨光2021年下半年投產(chǎn)，棉籽產(chǎn)能擴(kuò)大，二是由于棉花棉籽價格在2022年初漲到了歷史高位，所以營收大幅增長

那么回到現(xiàn)在2023年第一季度，由于疫情因素逐步消散，消費(fèi)開始復(fù)蘇，晨光生物的核心非棉籽業(yè)務(wù)重新走上了高增長的軌道，且未來會更好！為什么這樣說？

(資料圖)

首先棉花價格從去年下半年開始大幅回落幾乎腰斬，回到歷史平均低位，而今年產(chǎn)能相比去年也沒有擴(kuò)張，所以單從一季度比較，棉籽營收相比去年肯定是縮減的，而一季度卻出了業(yè)績大幅上升的預(yù)告，說明非棉籽業(yè)務(wù)有大的增長，而且一季度首月，疫情影響還沒有消除的情況下，預(yù)告中值已經(jīng)創(chuàng)下了歷史單季最好水平，所以我合理推斷第二季會更好

不要小看這穩(wěn)定的30%增長，現(xiàn)在回頭來看，比20年一季度已經(jīng)翻番還要多了；

再來說說年報本身，我不喜歡像一些人只是簡單的大量的重復(fù)羅列財(cái)報里面的數(shù)據(jù)表格和經(jīng)營論述，最后加幾句自己的解讀就是財(cái)報分析了；更何況晨光生物本身的經(jīng)營論述、總經(jīng)理工作報告已經(jīng)很詳細(xì)了，也沒必要加入過多的個人的所謂解讀；我只說說幾個我認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：

一，是公司意識到要加強(qiáng)行業(yè)龍頭的話語權(quán)，重點(diǎn)加強(qiáng)營銷隊(duì)伍建設(shè)，這是2023工作計(jì)劃的第一重點(diǎn)，營銷這塊確實(shí)是公司目前可以說是唯一的短板

二，

海外尤其是贊比亞的推進(jìn)速度，經(jīng)過我一些更深入的研究，我個人覺得會較大幅度超預(yù)期，種植面積的加速擴(kuò)大，海外植提車間的投入，這個利潤增長應(yīng)該會超過公司口徑的保守估計(jì)

三，主要業(yè)務(wù)還是圍繞著“降本增效，吃干榨凈”這個核心在走，沒有任何問題，人才建設(shè)這塊，原先的老人在逐步退出，盧的女兒接任副總；

最后再說些題外話，有一些球友花了幾個小時時間，把財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)羅列一下，然后一通分析，基本上得出的結(jié)論就是晨光遇到瓶頸期了，增速會放緩甚至停止增長了，所以晨光估值不低，當(dāng)然對我來說，我是歡迎越來越多球友來分析和理解晨光生物的，不管看空看多，所以我并沒有評論或者反駁，不過我絕對不認(rèn)為花幾個小時的時間讀讀財(cái)務(wù)報表，就能深刻理解一個公司，甚至能預(yù)測它未來的盈利，如果是這樣，稍微有點(diǎn)財(cái)務(wù)專業(yè)背景的人都能來股市賺大錢了，一個企業(yè)在經(jīng)營的時間長河里，任何時候都會有這樣那樣的困難，尤其是上游是農(nóng)產(chǎn)品的企業(yè)，而晨光連續(xù)數(shù)十個季度的穩(wěn)定增長絕不是偶然，這必定是有強(qiáng)大的內(nèi)在韌性，有著極其優(yōu)秀的核心人物，我們很多球友買股票，也不管市盈率高低，估值的相對值，一看到利潤高增長就一頭沖進(jìn)去了，可是企業(yè)經(jīng)營最可貴的就是穩(wěn)定的復(fù)利，可持續(xù)的增長，兩市所有的企業(yè)，不管什么行業(yè)，一旦有一段時間利潤增長過大，必然就會帶來周期性，資本是逐利的，所謂有強(qiáng)大的護(hù)城河，也只能說保持自己的高毛利，但是超過50%以上的高增長絕不是可持續(xù)的，一旦這個行業(yè)或企業(yè)過于突然變得很賺錢，必然會帶來更多的競爭，滬深股市這短短二三十年有無數(shù)的例子；

所以在發(fā)達(dá)國家成熟市場，正是晨光生物這樣持續(xù)穩(wěn)定增長的才給與高估值溢價，反而是業(yè)績忽高忽低大幅波動的，給與較低的估值，所謂性感的賽道風(fēng)口，本質(zhì)還是投機(jī)，而晨光雖然不性感，但是持久??！

話題有點(diǎn)走遠(yuǎn)，晨光我之前分析已經(jīng)很多，我在它上面花的時間超過幾百個小時，所以我也無法奢求別人像我一樣理解晨光的優(yōu)秀，我只能說一點(diǎn)，在一個連續(xù)持續(xù)很長時間穩(wěn)定增長的企業(yè)上面，在它的增長沒有被證偽之前，任何時候去預(yù)判它會降低增長都是錯誤的

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