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2023年3月29日，$中國(guó)海洋石油(00883)$ 中海油的業(yè)績(jī)出來(lái)了，根據(jù)交流會(huì)上CFO的匯報(bào)及后來(lái)的問(wèn)答環(huán)節(jié)，我給大家總結(jié)一下并給出自己的一些看法。

關(guān)于凈產(chǎn)量是優(yōu)秀的，上漲了8.9%，增加儲(chǔ)量是很可觀的，去年57.3億桶，去年生產(chǎn)了6.24億桶，今年剩下凈儲(chǔ)量還有62.38億桶，等于去年新評(píng)定了62.38-57.3+6.38=11.46億桶。關(guān)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可以看出折舊大概是600億左右。業(yè)績(jī)之前已經(jīng)知道，沒(méi)啥好意外的。分紅在我看來(lái)，是不符合預(yù)期的。不過(guò)汪董事長(zhǎng)很自我滿意的說(shuō)了股息率有13%，確實(shí)在數(shù)字上看是很亮麗的，但是他沒(méi)有對(duì)比國(guó)際優(yōu)秀的石油公司的PE是在6-8倍，而中海油在3.5倍。如果股價(jià)到了6倍的話，股息率就只有7.5%。對(duì)于這一點(diǎn)，我表示不滿，但是在資本的社會(huì)，我們股少言輕，就接受現(xiàn)實(shí)吧。確實(shí)，這個(gè)分紅還是可以的，只是不符合我的預(yù)期。

(資料圖片)

如果單從指標(biāo)上看，去年的業(yè)績(jī)都創(chuàng)出了歷史新高。而桶油成本還是歷史地位，這個(gè)值得為管理層點(diǎn)贊?？梢詮南聢D看出從2011年以來(lái)，桶油成本下降了28.2%，產(chǎn)量也是持續(xù)上漲。

利潤(rùn)是翻倍了，但是他所謂的領(lǐng)先同行業(yè)的股息收益率，我確實(shí)不喜歡這樣的對(duì)比，因?yàn)闆](méi)有可比性。在上文已經(jīng)做了解釋，討厭汪董事長(zhǎng)的嫣然自得，自?shī)首詷?lè)。

從上面這兩個(gè)圖片中，我可以看出產(chǎn)量增長(zhǎng)是優(yōu)于國(guó)際其他石油公司，而且今年替代率實(shí)現(xiàn)近五年來(lái)的新高182%。這都是優(yōu)秀的表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)國(guó)外新建成項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，幾乎是按計(jì)劃推進(jìn)的。所以接下來(lái)幾年的產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期是可以完全實(shí)現(xiàn)，甚至實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。

新發(fā)現(xiàn)，在新技術(shù)，高投入下，新的發(fā)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)正向發(fā)展，為后續(xù)高產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)提供有力保障。

關(guān)于新能源，我總結(jié)了一下根據(jù)汪董事長(zhǎng)的回答，目前來(lái)看，新能源集中于海上風(fēng)電，特別是遠(yuǎn)海風(fēng)電，指的是雙百風(fēng)電，離岸100公里，水深100米，可能海油有技術(shù)上和工程上的優(yōu)勢(shì)。但是目前更多的是集中于前期資源的獲得，而非投入建設(shè)。更具CFO的回答，投資金額大概是5%-10%的資本開(kāi)支總量，這個(gè)不包括在資本開(kāi)支金額內(nèi)，是另外的投入，但是這個(gè)是相對(duì)于5年的總額，可能會(huì)出現(xiàn)前兩年投入很少，后面會(huì)加大投入。所以在2025年前，新能源不能給海油帶來(lái)實(shí)質(zhì)的收益。關(guān)于氫能，目前不是主要方向，而且成本太高，沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)大面積應(yīng)用，汪董事長(zhǎng)預(yù)測(cè)是2030年可以實(shí)現(xiàn)商用。關(guān)于光伏發(fā)電，估計(jì)也就是西北一些地方的應(yīng)用，不會(huì)很大規(guī)模。所以新能源5年內(nèi)不會(huì)對(duì)中海油起到業(yè)績(jī)上的提升。

業(yè)績(jī)上，我們根據(jù)數(shù)據(jù)上看，天然氣的價(jià)格是增加了23.5%，這屬實(shí)讓我有點(diǎn)意外的驚喜，畢竟天然氣很多都是長(zhǎng)協(xié)，而且?guī)缀跏菨q多跌少。還有一個(gè)方面就是中海油以后天然氣的占比會(huì)逐年上漲。這也是我繼續(xù)看多的一個(gè)特別關(guān)鍵點(diǎn)。

這個(gè)凈現(xiàn)金流有1100億，而分紅只有1.45港幣大概只有600億。這個(gè)可以看出管理層的吝嗇。

業(yè)績(jī)是值得肯定的，還有產(chǎn)量是值得期待的。面對(duì)今年的困難，我看到CEO的回答，我感覺(jué)他一定是背景很硬的人，因?yàn)樗幕卮鹪谖铱磥?lái)是答非所問(wèn)。關(guān)于今年如何實(shí)現(xiàn)國(guó)資委對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于GDP增長(zhǎng)率的要求，他講了一堆可有可無(wú)的，而且感覺(jué)就是照本讀，對(duì)于企業(yè)的全面了解沒(méi)有徐總的從容。他談到了幾點(diǎn)，我也總結(jié)出來(lái)給大家，新的投產(chǎn)桶油費(fèi)用控制在35美元以下，還有通過(guò)新技術(shù)新程序，提高采收率，控制遞減率在9.9%?？傊?，他讓我對(duì)于中海油是扣分的。最后綜述以下，往年的分紅平均比例是42%，今年是43%，等于對(duì)于今年超高的收益無(wú)視，這就是央企的弊端。接下來(lái)5年的油氣增產(chǎn)將保持在6%，到2025年可以實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)200w桶石油當(dāng)量。對(duì)于股息的誤判，可能我對(duì)于去年的分紅沒(méi)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。2021年末期分紅只有0.5港幣，特別分紅是0.68港幣。其實(shí)今年還是降低了分紅比例，今年的凈利潤(rùn)是去年的2倍多，但是分紅不到1.82倍。石油不用去預(yù)測(cè)，因?yàn)槲覀儫o(wú)法預(yù)測(cè)，里面關(guān)系到的因素太多了，就如林伯強(qiáng)董事說(shuō)的那樣，他做了二十多年，模型做了很多，但是都無(wú)法預(yù)測(cè)油價(jià)，特別是短期的油價(jià)。不過(guò)目前從鵝烏沖突長(zhǎng)期化導(dǎo)致供應(yīng)鏈混亂，還有需求回升到接近2019年水平。估計(jì)接下來(lái)幾年油價(jià)會(huì)保持在70-89之間。所以就這樣靜靜等待吧。

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