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$中國(guó)海洋石油(00883)$$中國(guó)神華(01088)$$中國(guó)海油(SH600938)$

一、經(jīng)營(yíng)情況

【資料圖】

（1）總儲(chǔ)量：證實(shí)儲(chǔ)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)6,239百萬(wàn)桶油當(dāng)量

回顧2016年-2022年，證實(shí)儲(chǔ)量逐年上升，從3877.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量升值6238.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，上漲60.9%。

未來(lái)儲(chǔ)量：①公司目前持續(xù)加大勘探力度，2022年共獲得18個(gè)商業(yè)發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)量替代率達(dá)182% ，儲(chǔ)量壽命穩(wěn)定在10年以上，油氣勘探取得豐碩成果。②公司在中國(guó)海域擁有較高的勘探成功率，在產(chǎn)油氣田超過(guò)120個(gè)。2022年全年有9個(gè)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，40余個(gè)項(xiàng)目在建，為未來(lái)發(fā)展增添新引擎。③在圭亞那Stabroek和巴西Buzios等多個(gè)世界級(jí)油氣項(xiàng)目持有權(quán)益。

（2）產(chǎn)量：凈產(chǎn)量624百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升8.9%。

回顧2016年-2022年，油氣產(chǎn)量逐年上升，從477百萬(wàn)桶油當(dāng)量升值624百萬(wàn)桶油當(dāng)量，上漲30.8%。公司計(jì)劃未來(lái)三年（2023、2024、2025年）目標(biāo)油氣產(chǎn)量為650-660、 690-700 、730-740百萬(wàn)桶，符合增長(zhǎng)率約為6%。

（3）實(shí)現(xiàn)油價(jià)：96.59 美元/桶；實(shí)現(xiàn)天然氣氣價(jià)8.58美元/千立方英尺。2022年布倫特均價(jià)99.0 美元/桶。公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)比布倫特油價(jià)低2.4美元/桶，相差不大。

（4）桶油主要成本：30.39美元，較2021年29.49美元，增加0.9美元。在全球高通脹，美國(guó)頁(yè)巖油成本高漲情況下，中海油很好的控制了桶油成本。成本上升主要是因?yàn)橛蛢r(jià)上升帶來(lái)除所得稅以外的其他稅金增加。折舊攤銷(xiāo)和作業(yè)費(fèi)用較2021年下降。

（5）凈利潤(rùn)、資本支出、現(xiàn)金流和分紅：

2022年凈利潤(rùn)人民幣1417億元，資本支出：1025億，折舊攤銷(xiāo)628.5億，自由現(xiàn)金流1031億。

（6）分紅:

每股分1.45港幣/股，約1.27元/股，共分紅605.5億人民幣。分紅后海油2022年留存自由現(xiàn)金流約1031-605.5=425.5億，考慮海油2022年初海油一次包含2021年末分紅的特殊分紅1.18港幣/股，約分紅490億人民幣，海油可以說(shuō)已將2022年賬上的自由現(xiàn)金流大多分發(fā)到股東手上。所以大家期望海油年終分紅1港幣/股以上的，是預(yù)期太高了。

二、公司科技創(chuàng)新

①首套自主研發(fā)的深水水下生產(chǎn)系統(tǒng)正式投用，對(duì)南海深水油氣田有效開(kāi)發(fā)具有重要意義；

②首套自主研發(fā)的淺水水下生產(chǎn)系統(tǒng)完成安裝，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破；

③恩平油田使用臺(tái)風(fēng)模式遠(yuǎn)程操控生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)極端天氣下穩(wěn)定運(yùn)行近300小時(shí)，減少產(chǎn)量損失超20萬(wàn)桶；

④公司綠色發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，渤中-墾利油田群岸電工程項(xiàng)目導(dǎo)管架完成海上安裝，甘南「牧光互補(bǔ)」項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，新能源板塊粵、閩區(qū)域公司注冊(cè)成立。

⑤寶島21-1氣田新增探明儲(chǔ)量通過(guò)國(guó)家評(píng)審備案，天然氣超500億方，凝析油超300萬(wàn)方。寶島21-1含氣構(gòu)造是南海首個(gè)深水深層大型天然氣田，將為南海萬(wàn)億大氣區(qū)建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

三、不同油價(jià)下海油未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)是基于2022年海油利潤(rùn)，未來(lái)桶油成本不變，未來(lái)三年油氣產(chǎn)量年增產(chǎn)6%（個(gè)人預(yù)測(cè)，大家做個(gè)參考）

只要海油保持穩(wěn)定產(chǎn)量的增加，2025年在布倫特油價(jià)80美元/桶的油價(jià)下，就可以初步達(dá)到2022年100美元/桶油的利潤(rùn)。

四、總結(jié)

①得益于高油價(jià)，中海油短期業(yè)績(jī)亮眼，全年自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)超過(guò)1031億，超過(guò)H股計(jì)價(jià)市值20%。②長(zhǎng)期來(lái)看，雖然目前高油價(jià)難以長(zhǎng)期維持，由于全球長(zhǎng)期通脹及優(yōu)質(zhì)油田的逐漸衰竭，油氣開(kāi)采成本逐年上升導(dǎo)致的油價(jià)中樞上升成為必然（個(gè)人認(rèn)為目前的中樞油價(jià)為75美元/桶，按目前產(chǎn)量利潤(rùn)約為1100-1150億）。而中海油擁有優(yōu)質(zhì)的油氣資源（按公司話說(shuō)中國(guó)海域勘探程度較低，油氣資源發(fā)現(xiàn)潛力巨大），使得其開(kāi)采成本保持成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且具有增儲(chǔ)上產(chǎn)空間。③中海油未來(lái)10年，國(guó)內(nèi)外油氣田均有增產(chǎn)潛力。在海外，圭亞那Stabroek區(qū)塊的預(yù)計(jì)可開(kāi)采石油資源達(dá)到150-200億桶，這是過(guò)去20年來(lái)世界上最大的石油發(fā)現(xiàn)。圭亞那的石油行業(yè)正經(jīng)歷可觀的產(chǎn)量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年前，該國(guó)石油日產(chǎn)量將在100萬(wàn)~120萬(wàn)桶，桶油成本30美元多一點(diǎn)，巴西libra區(qū)塊可采儲(chǔ)量預(yù)估120億桶、巴西BUZIO區(qū)塊預(yù)估113億桶，未來(lái)南美地區(qū)可對(duì)中海油提供高峰權(quán)益產(chǎn)能78萬(wàn)桶油/天。④對(duì)于港股通投資者，由于分紅得扣28%稅費(fèi)，個(gè)人認(rèn)為適當(dāng)?shù)姆旨t（維持公司40%分紅率）+每年油氣產(chǎn)量、儲(chǔ)量的穩(wěn)定增產(chǎn)，才能達(dá)到投資的最大收益。

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