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2022年12月1日，廣東幾市率先宣布即日起有序恢復生產(chǎn)生活秩序。

【資料圖】

同日，貴州茅臺收漲1.99%再次進入技術(shù)性牛市，結(jié)束了長達87周的回調(diào)，最大跌幅超47.3%，僅次于三公消費禁令（-54.6%）、08金融危機（-62.7%）。

曹劌有言：“夫戰(zhàn)，勇氣也。一鼓作氣，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之”。茅臺空軍三戰(zhàn)三北，多頭將再造神話？

前段時間，有幸受邀走進古越龍山做調(diào)研，調(diào)研結(jié)束后對釀酒板塊又有了新的認識。最近又復盤研究了下酒板塊，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的邏輯：

1、人生三大事周期和白酒生產(chǎn)（消費）量周期一致

2、隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，國內(nèi)啤酒生產(chǎn)（消費）量見頂

3、隨著進口啤酒量見頂后，A股啤酒股進入大牛市

文章略長，約3000字，但可以保證，看完后你會對酒水產(chǎn)業(yè)以及白酒投資的核心邏輯、分析思路，有一個非常清晰的認識。

3月26日，中國酒業(yè)協(xié)會公布了2022年白酒產(chǎn)量數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量（包裝量折 65 度計）671 萬千升，較2016年下滑50.58%。

6年時間，國內(nèi)白酒產(chǎn)量腰斬，有人認為是年輕人不喝白酒了，也有人認為受“禁酒令”等政策環(huán)境的影響，我國白酒行業(yè)市場需求有所降低。

由于我在數(shù)據(jù)庫中沒有找到白酒銷售數(shù)據(jù)，只找到生產(chǎn)數(shù)據(jù)，下文將用白酒產(chǎn)量替代市場需求。因為不是所有的白酒都叫茅臺，白酒只有茅臺和其他！

我們看貴州茅臺的年報，他的半成品酒庫存量，遠遠大于成品酒銷量。

在年報中這樣寫：為保證公司可持續(xù)發(fā)展，每年需留存一定量的基酒，按生產(chǎn)工藝，茅臺酒從生產(chǎn)到出廠至少需要五年。茅臺酒是由不同年份、不同輪次、不同濃度的基酒相互勾兌而成，是技術(shù)和藝術(shù)的完美結(jié)合。

然而，我們再看五糧液的年報，他的半成品酒庫存量，小于成品酒銷量。

成品酒銷量大于半成品酒（基酒）說明啥？說明至少80%的以上的出廠酒都是現(xiàn)釀現(xiàn)賣，也就是那些五糧液系列酒，至多滴幾滴不同年份的陳年老酒調(diào)味，所謂的“點石成金”嘛。

其實不止五糧液系列酒是這樣，我們翻看其他上市公司報告，那些中高端酒企的系列酒，基本也是現(xiàn)釀現(xiàn)賣，低端酒那就更不用說了。

另外，根據(jù)前瞻研究院整理的數(shù)據(jù)知，白酒產(chǎn)量和銷量數(shù)據(jù)變化趨同，但白酒銷量數(shù)據(jù)目前只更新到2019，影響分析，所以后面就用白酒產(chǎn)量代替白酒需求量。

三公消費禁令出臺時間是2012年，然而在2012年之后的幾年，白酒產(chǎn)量都是增長的，直到2016年白酒產(chǎn)量才見頂。

如果說年輕人不喜歡喝白酒，那也不至于6年時間讓一個市場萎縮一半；另外，年輕人不喜歡喝白酒喜歡喝啤酒和洋酒，那洋酒和啤酒產(chǎn)（銷）量上漲才對。

然而，啤酒產(chǎn)量在2013年就見頂了。再統(tǒng)計數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國產(chǎn)（白、啤）酒水量+進口（啤、紅、其他）酒水量在2014年見頂，共6391.3萬千升，約是6.2個西湖。

由于酒水進口數(shù)據(jù)只更新到2019年，故統(tǒng)計了2019年之前的數(shù)據(jù)變化。2020年之后進口量，99%的概率不會是大幅增長，原因你懂得。

白酒有三大需求場景：自飲需求、家族或家庭節(jié)日聚會需求、商務(wù)宴請和送禮。

2016年前后，不管是國內(nèi)總?cè)丝谶€是國人飲食文化，均為發(fā)生變化，中國經(jīng)濟總體還是向好的。那再排除政治政策影響后，發(fā)生變化的只有家族或家庭節(jié)日聚會需求。

家族聚會有三大場景必須用酒：添人進口、出殯行喪、娶妻納妾。

盡管每個家庭的財力與社交關(guān)系相差較大，每場宴會所需的酒水量也不同，但是這個社會相對富足和貧窮的人分布是均勻的，那么富足/貧窮家庭舉辦紅白喜事場次的比例也是趨于一個常數(shù)。

因此，研究家族或家庭節(jié)日聚會需求變化，只需研究場次總量即可！我將家庭聚會量（新出生人口數(shù)、死亡人口數(shù)、全國婚姻登記量）和白酒產(chǎn)量做分析：影響或者決定白酒產(chǎn)量周期的，不是經(jīng)濟、也不是政治而是家庭紅白喜事。

歷史不會簡單的重復，但總是驚人的相似。復盤過去，把握未來！

上文說白酒市場需求從2016年開始斷崖式跳水，那為何A股白酒企業(yè)在2016年之后又開啟了大牛市呢？原因有兩點：

1、2015年高端白酒企業(yè)利潤增速見底

2012年之后，“八項規(guī)定”以及“禁酒令”等政策出臺之后，政商務(wù)白酒需求斷崖式下滑，高端白酒迎來行業(yè)寒冬。

上帝為高端白酒關(guān)上了一扇門，卻又為他打開了一扇窗。08年金融危機之后全球放水，中國出臺了四萬億的經(jīng)濟刺激政策，這筆錢鋪通了高鐵網(wǎng)和4G信息高速公路，大量美元資本涌入中國，國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮興起，中國的房價節(jié)節(jié)攀升，城鎮(zhèn)居民收入或者說是資產(chǎn)快速提升。

因此，我們可以看到，三公消費禁令出臺后，高端白酒政務(wù)消費占比快速萎靡，個人消費占比在快速提升。在2015年底高端白酒價格觸底，也即意味著三公消費禁令的影響徹底消除。

2016年徽酒上市后，監(jiān)管就暫緩白酒企業(yè)在A股上市。

而已上市的白酒企業(yè)，要么是中高端白酒如：茅、五、瀘、洋、汾，他們在2016年利潤增速重回增長；要么就是在低端白酒中相對不錯的白酒，業(yè)績本就可以，監(jiān)管暫停白酒上市那殼價值凸顯，估值中樞逐步上移。

目前，暫未上市的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)也就只有西鳳、郎酒、劍南春、白云邊等幾家。

白酒需求量在收縮，但隨著大家收入、消費水平提高，消費者越來越追求品牌和價值（檔次），因此，白酒企業(yè)增長出現(xiàn)分化。

優(yōu)質(zhì)白酒供給量就那么大比如茅臺，今年能賣多少瓶那得看五年前釀了多少基酒，供需出現(xiàn)錯配后，高端白酒開始不斷提價，而低端白酒只能無限的打價格戰(zhàn)。

我們可以看到2016年至2022年，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)營收沒有增長，而利潤增長了905億，這905億中19家A股白酒企業(yè)就占了719億，占比近80%。

這也就有了白酒投資金句：看好國運買白酒，經(jīng)濟好賴看白酒！

國運興隆，經(jīng)濟繁榮，商務(wù)宴請一場又一場。經(jīng)濟向好，大家都會對美好生活有無限的追求。而這些需求波動，最受影響的就是中高端白酒，或者是有望進入到中高端白酒企業(yè)俱樂部的企業(yè)。

所以，這也就能很好的解釋：為啥經(jīng)濟還是弱復蘇，但是白酒已過萬重山。

聊到這里，相信大家白酒產(chǎn)業(yè)以及白酒投資的核心邏輯、分析思路，應該有了非常清晰的認識。

投資高端白酒，盯緊商務(wù)活動和個人資產(chǎn)、收入增速變化（經(jīng)濟），對投資者的要求就是對經(jīng)濟走勢有比較強的洞察力。

投資低端白酒，盯緊紅白喜事量和有望沖進中高端白酒企業(yè)俱樂部的企業(yè)，對投資者的要求就是要有戰(zhàn)略分析能力，分析出那些有潛力的白酒企業(yè)。

我也想試著分析下未來的紅白喜事量增速變化，拉出了建國以來的出生人數(shù)、死亡人數(shù)和80年代之后的結(jié)婚登記人數(shù)，能力有限沒有擬合出來一個趨勢，但是有兩個點可以確認：

1、新生人口和結(jié)婚登記過去三年是有被抑制的，恢復正常的1~2年或有回升，而死亡人口過去三年是有超額的，恢復正常的1~2年或有下降。

2、未來的商務(wù)活動一定是環(huán)比增長的，工薪族個人收入重回穩(wěn)定預期可能還要一段時間，喝飛天茅臺的那個圈子我擠不進去，就醬紫。

綜上，信則有逢低大膽加勿追高，忽略庫存壓力一類的小作文，讓時間的玫瑰在酒海中綻放；不信則可以關(guān)注我，且聽我下回分解。

現(xiàn)在既不是2016，但也不是2021年初，現(xiàn)在逢低上車總比茅臺60X喊價值投資好很多。

目前重倉白酒的場外基金有很多，但個人沒做研究也不做推薦，最主要原因是我不能保證他們投資風格不會漂移。

我最喜歡的ETF型基金，重倉白酒的有酒ETF（512690），持倉涵蓋了白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒，其80%以上倉位是白酒，可以作為投資工具關(guān)注下。

沒想到聊完白酒就寫了這么多。相比白酒，今年我更看好啤酒，那啤酒就放在下一期聊吧。

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