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3月份A股市場呈現(xiàn)明顯的分化行情，除創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板外，其余寬基指數(shù)均出現(xiàn)小幅下跌。結(jié)構(gòu)上，僅有“AI”主題相關(guān)的TMT板塊以及“中特估”主題獲得正收益?；仡櫿麄€一季度，超級股票全明星上漲1.45%，與偏股基金指數(shù)表現(xiàn)相近，但相比滬深300表現(xiàn)偏弱。在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，市場風格階段性有利于滬深300，因此全市場大部分偏股基金表現(xiàn)弱于滬深300，但二季度預(yù)計可能有所改善。

(資料圖片)

超級股票全明星業(yè)績表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：中歐財富整理，指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind，截止2023年3月31日。

一季度運作回顧

回顧調(diào)倉，一季度全明星組合主要做了2次調(diào)整。首先是2月中，考慮當時市場風格演繹比較極致，短期可能從成長切換到價值，因此從短期的視角出發(fā)，增配了價值風格基金，同時小幅降低了港股配置比例并優(yōu)化了消費個基。

觀察到3月末，2月份調(diào)倉目前獲得了較好的市場反饋，價值風格為組合貢獻了較多正超額收益。

組合資產(chǎn)配置超額貢獻

注：相比較偏股基金指數(shù)（930950），＞1代表超額正貢獻，＜1代表超額負貢獻；中歐財富整理，截止2023年3月31日。

第二次調(diào)整在3月中下旬，主要是針對我們一直很關(guān)注的TMT板塊。海外AI產(chǎn)業(yè)進展持續(xù)取得重大突破，由此判斷行情有可能脫離主題階段向產(chǎn)業(yè)賽道投資演變。因此，TMT板塊在中長期視角引起了我們的進一步重視，我們對“風格核心-成長”個基進行了優(yōu)化，加大了科技配置權(quán)重。調(diào)入易方達科技創(chuàng)新后，市場對科技行情的關(guān)注度確有進一步提升，但考慮時間尚短，不著急下結(jié)論，先進一步觀察。

負超額方面，一季度主要來源是港股（超配）和科技（低配），目前組合相比偏股基金指數(shù)是超配港股的。一季度全市場港股基金整體表現(xiàn)偏弱，但在中期維度上，考慮到港股回調(diào)后大概率會重新回到高性價比區(qū)間，美債利率往后看向上空間或相對有限，伴隨國內(nèi)基本面內(nèi)生性修復(fù)，我們維持在2023全年視角下港股相對A股仍更具備較好機會的判斷。港股會持續(xù)關(guān)注，后續(xù)如果表現(xiàn)兌現(xiàn)預(yù)期，也會考慮擇機減倉。

科技主題配置上，已經(jīng)通過3月份的調(diào)倉進行了調(diào)整，會進一步觀察市場表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：中歐財富整理，截至2023年3月24日，目標配置比例為最近一次調(diào)倉配置的目標比例，成份基金因凈值波動，在策略中的最新比例可能有所不同，收費貨幣不披露，完整持倉情況詳見策略持倉明細。

數(shù)據(jù)來源：中歐財富整理，截至2023年3月24日，目標配置比例為最近一次調(diào)倉配置的目標比例，成份基金因凈值波動，在策略中的最新比例可能有所不同，收費貨幣不披露，完整持倉情況詳見策略持倉明細。

數(shù)據(jù)來源：中歐財富整理，行業(yè)權(quán)重根據(jù)成份基金2022年年報披露的股票投資明細，采用申萬一級行業(yè)分類標準，按照投資組合策略2023年3月31日配置比例進行加權(quán)統(tǒng)計。指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind，截至2023年3月31日。根據(jù)成分基金定期披露的相關(guān)報告所做的統(tǒng)計并不能完全代表投資組合策略當前的配置情況，以上僅供參考。

個基貢獻方面

一季度組合個基回報前三的基金分別為銀華鑫銳靈活配置、天弘周期策略以及富國消費主題，個基表現(xiàn)與市場風格行業(yè)表現(xiàn)基本匹配，偏價值風格或順周期相關(guān)的消費主題基金表現(xiàn)靠前，偏成長風格基金整體表現(xiàn)靠后。數(shù)據(jù)來源：中歐財富整理，截至2023年3月31日。

市場展望

市場層面，考慮到經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇早期階段，我們繼續(xù)維持市場震蕩上行觀點。短期看市場情緒沒有充分收縮即開始回暖，短期在壓力位存在交易反復(fù)的可能性。不過目前處于情緒收縮中后段以及基本面上行前期，維持對權(quán)益市場的樂觀心態(tài)，關(guān)注逢調(diào)整加倉的可能性。

具體到組合運作上，風格層面我們傾向中長期成長風格占優(yōu)的方向相對明確，但市場短期價值風格修復(fù)概率還是偏大，2月份加倉的價值倉位重點關(guān)注，后續(xù)會做好準備考慮擇機將組合做風格修正。

到行業(yè)結(jié)構(gòu)上，沿著價值風格方向，獲得基本面數(shù)據(jù)改善支撐的地產(chǎn)鏈包括地產(chǎn)、家電家具、建材以及部分中上游資源品短期值得重點關(guān)注?？萍贾圃旆较蛏?，我們維持TMT板塊是市場全年主線之一的判斷。新能源板塊短期有籌碼分散的壓力，但基于基本面和估值匹配度比較考慮，保持重點關(guān)注短期上游價格見頂回落、需求持續(xù)旺盛的光伏儲能。消費、醫(yī)藥板塊短期仍處震蕩消化趨勢中，目前交易情緒已經(jīng)回歸歷史合理水平附近，全年基本面確定性高，風格轉(zhuǎn)回成長階段再考慮重點關(guān)注。

注：中歐財富整理，截至2023/3/31。過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。①超級股票全明星成立于2017/9/5， 成立以來漲跌幅72.39%，同期業(yè)績比較基準4.60%。②2018-2022年歷年投顧組合策略漲跌幅和同期基準表現(xiàn)分別為-19.88%/-27.46%，53.51%/39.80%，59.35%/27.21%，11.14%/-5.20%,-23.28%/-21.63%.③超級股票全明星業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)×100%。

中歐財富本著勤勉盡責、誠實守信的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產(chǎn)品的風險特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不完全等同于客戶投資該組合策略的賬戶實際收益，不預(yù)示其未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風險。投資組合策略的過往業(yè)績不完全等同于客戶投資該組合策略的賬戶實際收益，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，投顧機構(gòu)的其他投資組合策略業(yè)績或為其他投資者創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。同一投顧組合策略可能因存在不同的替代成分基金而造成過往業(yè)績的差異。

基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。其中的觀點和預(yù)測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。

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