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上海機場2021年合并之前折舊攤銷合計20.95億元，2022年與三大資產(chǎn)合并后折舊攤銷合計約27-28億，其中這三大資產(chǎn)也帶來了7-8億的在建，至于2023年能不能轉(zhuǎn)固目前尚不明確，在浦東機場四期擴建工程里，上機只預(yù)計出資13億元建設(shè)旅客過夜用房及配套工程，預(yù)計2023年還完不了工，所以在2023年的合并報表里，折舊攤銷最多也就是2022年合并的金額，甚至還低于27億元，也就是只比收購前的2021年多了約6億元折舊攤銷。虹橋公司支付給集團約5億/年的租金費用、物流公司、浦東第四跑道至收購之日起無需支付租金和關(guān)聯(lián)性勞務(wù)費用，與2021年相比，物流公司、第四跑道也相應(yīng)省下了一部分租賃費用。

2021年合并前的營收37.28億元，利潤總額-22.8億元，產(chǎn)生了遞延所得稅費用-6.57億元，凈利潤虧損才收窄至-16.22億元。準(zhǔn)確的說21年利潤總額是虧損了22.8億元，里面就有折舊攤銷費用約21億元（這個問題就非常簡單了，在2021年的客流和起降、貨運的基礎(chǔ)上翻倍，上機就基本扭虧了），但當(dāng)年實際收益或者說增加的現(xiàn)金是22.85億元。

所得稅包括當(dāng)期所得稅和遞延所得稅。除因企業(yè)合并和直接計入所有者權(quán)益(包括其他綜合收益)的交易或者事項產(chǎn)生的所得稅外，上機將當(dāng)期所得稅和遞延所得稅計入當(dāng)期損益。

(相關(guān)資料圖)

由于幾年的虧損，所得稅不僅未交，還縮小了上機不少的虧損幅度，同時2022年的遞延所得稅資產(chǎn)增加至20億元。按照《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損可以結(jié)轉(zhuǎn)以后年度在稅前扣除，但結(jié)轉(zhuǎn)抵扣期限最長不得超過5年。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)預(yù)計在未來期間能夠產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額來抵扣虧損時，應(yīng)確認相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)，即將虧損視同為可抵扣暫時性差異。也可以看作從虧損之年起，5年內(nèi)盈利后可以用遞延所得稅資產(chǎn)抵扣“依法增加凈利潤”！

下面聊聊使用權(quán)資產(chǎn)及租賃負債的調(diào)整：

財政部于2018年12月7日頒布了《關(guān)于修訂印發(fā)<企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃>的通知》，要求在境內(nèi)外同時上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則或企業(yè)會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報表的企業(yè)，自2019年1月1日起施行；其他執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則的企業(yè)自2021年1月1日起施行。

根據(jù)財政部上述通知，上海機場對相關(guān)會計政策進行變更，并按通知要求自2021年1月1日起執(zhí)行。

新租賃準(zhǔn)則下，承租人將不再區(qū)分融資和經(jīng)營租賃，所有租賃將采用相同的會計處理，均須確認使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負債。本次會計政策變更對上機的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響，但對現(xiàn)金流量不產(chǎn)生重大影響。

與此同時，財政部于2021年2月2日又發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第14號》自公布之日起施行。2021年1月1日至施行日新增的有關(guān)業(yè)務(wù)，根據(jù)解釋第14號進行調(diào)整。

所以，上海機場2021年的報表中增加了167億元的使用權(quán)資產(chǎn)（房屋建筑及場地）和等價值的租賃負債，由于資產(chǎn)與負債低消，僅租賃新規(guī)來看不影響ROE，但是通過資產(chǎn)注入后，要想達到2019年16%的ROE，估計以當(dāng)年50億元的凈利潤是做不到的了，合并后的凈資產(chǎn)由21年調(diào)整前的275億增漲至396億，想要達到16%的ROE,凈利潤至少得約64億元RMB（達到這個凈利潤這是要2024年？還是2025年？得了吧！不要聽券商的拍腦袋。機場的航空性業(yè)務(wù)就包含起降費、停場費、客橋費、旅客服務(wù)費、安檢費等。何況疫情期間起降費下降10%，免停場費等政策還沒恢復(fù)原價；非航空性業(yè)務(wù)又包含地面服務(wù)費、場地出租費、免稅和含稅商業(yè)、廣告特許經(jīng)營、餐欽以及過夜色住宿等方面）。當(dāng)然，使用權(quán)資產(chǎn)的今后歷年的折舊對ROE有利，但對營業(yè)利潤則有害了。

上機向機場集團租賃其使用權(quán)資產(chǎn)的房屋及場地等包括：上海浦東國際機場第二跑道、第三跑道、第四跑道、T2航站樓、西貨機坪、南機坪、東機坪、臨時停車場等43幅場地及第四跑道、南機坪、東機坪、三期擴建飛行區(qū)港灣站坪等主體工程相關(guān)設(shè)施開展生產(chǎn)運行活動以及浦東機場當(dāng)局樓、安檢樓、站坪樓、二級單位辦公室、磁懸浮車站、商業(yè)一條街、員工培訓(xùn)及生活配套用房建筑物設(shè)備和場地。這些資產(chǎn)2021年初賬面原值合計167億元，2021年底使用一年后折舊計提7.53億，就從凈利潤中扣除7.53億元，加上公司原本的相關(guān)資產(chǎn)折舊攤銷，所以2021年全年共計提20.95億元，才有了文章開關(guān)講到的上海機場2021年利潤總額-22.8億元。

根據(jù)新租賃準(zhǔn)則，白云機場2021年也列式了向控股股東機場集團的使用權(quán)資產(chǎn)和負債，不過只有約20億元。這個金額就相當(dāng)不錯，對ROE和新增折舊都很親民，只是這點資產(chǎn)對正?？土飨碌臓I業(yè)收入幫助不大。

前面說到，在2021年的客流、免稅消費和起降、貨運的基礎(chǔ)上翻倍，上機就基本扭虧了。前面也說了，疫情期間起降費降低10%，停場還免費。那2021年合并調(diào)整前是個什么肖像呢？

注：地區(qū)主要指港澳臺地區(qū)

本打算周日或周一才做這個比較的（上海機場在本周日或下周一會公布3月經(jīng)營數(shù)據(jù)），但我從周六到下周二的全天都安排了酒局，沒時間也沒辦法靜下心來做個對比，所以今晚熬個夜，索性寫完（目的是盡量不拍腦袋，用數(shù)據(jù)來說話）。為公平起見，讓虹橋自負盈虧，只用今年的浦東機場對比去年的浦機。

上圖應(yīng)該是2023年業(yè)績最差的前兩個月，特別是出港的航通架次（圖中未列示）比2021年翻倍，且旅客吞吐量也同樣翻倍，上圖中2021年前兩個月的經(jīng)營情況很直觀，境外旅客吞量基本就是國際與港澳臺地區(qū)持平。其中2023年前兩個月的旅客總計吞吐量也接近2021年前兩個月翻倍，而境外旅客已是21年前兩個月的4.6倍?？紤]到2021年春節(jié)在2月，2023年春節(jié)在1月，總體來說合并這兩個月的數(shù)據(jù)后對疫情管控和春節(jié)的敏感性就沒那么重要了。

結(jié)合2021實際數(shù)據(jù)在不考慮今年因疫情后客流復(fù)蘇的情況下和以2023前兩個月數(shù)據(jù)做一個最保守最保底的全年預(yù)測比較：

假設(shè)2023疫情后的剩下10個月飛機起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量在前兩個月的前提下都零增長的前提下，其他項基本差距不大，值得一提的是旅客吞吐量總計較2021年略增長約500萬人次，但是境外客流量已經(jīng)是2021年的3倍多了，能不能用境外旅客的免稅購買力來彌補2021年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)的一倍，在下不敢拍腦袋。但是，有個數(shù)據(jù)值得我給大家分享：2019年日上浦東免稅店客單價為358元，首都機場免稅店客單價為315元，白云機場免稅店客單價為102元位列第三。巴黎免稅店重奢品多導(dǎo)致客單價超過500元RMB（2022年9月韓國機場也是因為重奢侈品份額大，免稅店的外國人客單價達到了驚人的903元RMB）。然而，當(dāng)前23年前兩三個月的浦東機場免稅店的客單價我印象里如果沒記錯的話好像才約138元左右，由于重奢品還在協(xié)談中，當(dāng)前來看上升空間巨大。

以上2023年全年經(jīng)營預(yù)測只是最保守且不考慮后面10個月增長的前提所演示，由于后期的經(jīng)營增長，估計實際數(shù)據(jù)比演示數(shù)據(jù)好很多。

另外，有券商預(yù)計上機達到月均100萬(全年1200萬人)境外客流量就能扭虧為盈，預(yù)計2023年盈利20億元。其實我想說的是，這個不是拍腦袋就是拍大腿給出的預(yù)測，不知道文章闡述的所得稅的抵扣他們有沒有計算進去？$上海機場(SH600009)$

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