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過去4年來，A股每隔一段時間便會出現(xiàn)由某一個或幾個板塊領(lǐng)銜的結(jié)構(gòu)性行情成為常態(tài)，半導(dǎo)體、白酒、新能源你方唱罷我登場。今年，“中特估”、“人工智能”等概念接過衣缽，成為新一輪結(jié)構(gòu)性行情的引領(lǐng)者。

不過隨著主題行情的越演越烈，TMT等板塊已呈現(xiàn)出一定的炒作特征，市場上出現(xiàn)了明顯的分歧。在4月18日下午的一場路演中，相聚資本投資總監(jiān)、基金經(jīng)理王建東就當下市場關(guān)心的熱點問題給予了回應(yīng)，分享了操作思路與后市看法。

(資料圖片)

1，追漲殺跌反而是虧損的來源。不為主題色彩濃重的標的所迷惑，在喧囂中始終保持一份清醒。

2，隨著年報和一季報的密集披露，投資標的會向業(yè)績表現(xiàn)更好的標的集中，尤其是對業(yè)績超預(yù)期的公司保持高度關(guān)注和深度挖掘。

3，追逐風(fēng)口不如堅持自我，我們更愿意布局有足夠安全邊際、階段性被市場拋棄的標的，進行相對均衡和分散的投資。

4，均衡策略更符合投資者資產(chǎn)保值增值、獲得穩(wěn)健合理回報的初衷。反之，追求短期暴利也非我們所追求，甚至是要避免的。

5，在行情風(fēng)起云涌、很多公司短期看不到業(yè)績兌現(xiàn)時，拿出較大倉位參與主題投資是一個勝率和賠率皆低的選項。

6，人多的地方不去。A股市場非常適合逆向投資。

7，從絕對收益的角度來講，現(xiàn)階段更重要的不是要不要追AI，而是能否找到一些值得長期買入的標的，在未來享受趨勢性反轉(zhuǎn)帶來的收益。

8，在短期被冷落的角落淘金，長期持續(xù)收益是一個大概率的事件。

以下是問答實錄：

王建東：過去2年來，A股短期極端行情的上演時有發(fā)生，風(fēng)格輪動劇烈、切換頻繁與行情的不可捉摸日漸明顯，今年大市值中字頭股票與AI相關(guān)股價的狂飆便是其中的一個縮影。主題行情主導(dǎo)下，與主題相關(guān)度不高抑或是概念之外的板塊受到壓制。

面對市場的變化，實際上今年來我們的操作思路并未出現(xiàn)明顯改變：不擁抱追趕風(fēng)口，更多還是堅持自我節(jié)奏，圍繞擅長的GARP策略，選擇真正有業(yè)績支撐、可持續(xù)增長的公司重倉持有。

對于市場的變化和層出不窮的概念，我們也不會因為主題色彩明顯便“一竿子打死”，也會適度引入到組合中，發(fā)揮補充式的調(diào)整調(diào)節(jié)作用。具體做法是，強調(diào)買入標的安全性，避免為追逐主題而暴露太大的風(fēng)險敞口。過往經(jīng)驗教訓(xùn)告訴我們，追漲殺跌反而是虧損的來源。不為主題色彩濃重的標的所迷惑，在喧囂中始終保持一份清醒。

王建東：隨著年報和一季報的密集披露，我們的投資標的會向業(yè)績表現(xiàn)更好的標的集中，尤其是對業(yè)績超預(yù)期的公司保持高度關(guān)注和深度挖掘，倉位整體則不會有太大變化。未來的投資上，我們注重基本面、將投資落實到業(yè)績上，偏向于業(yè)績驅(qū)動和利潤驅(qū)動的投資模式不會改變。

王建東：結(jié)構(gòu)性市場中，主題式行情并不鮮見。但如果沒有足夠的業(yè)績支撐，行情演繹很容易“快速來、快速去”。真正能在風(fēng)口浪尖賺到錢并最終能享受到勝利果實的寥寥無幾。因此，追逐風(fēng)口不如堅持自我，我們更愿意布局有足夠安全邊際、階段性被市場拋棄的標的，進行相對均衡和分散的投資。

出于短期不與市場脫節(jié)太多、以及凈值平穩(wěn)性的考量，也會酌情從主題概念中找到安全性較高、業(yè)績有保證的公司，作一定的補充，不過比例不會太多。

王建東：押注式投資不是我們的策略選項之一。原因很簡單，押注式投資很容易踩錯節(jié)奏，導(dǎo)致非常嚴重的后果。并且一旦踩錯就面臨切換，一買一賣之間會對凈值造成很大影響?；谕诰驖撛诨貓蠛惋L(fēng)險控制的特質(zhì)，我們在多年的投資中逐漸形成均衡的投資策略，并穩(wěn)定下來。事實證明，這種策略在實現(xiàn)穩(wěn)健投資結(jié)果上效果明顯。如果將策略變?yōu)榧惺降难簩毷酵顿Y，盡管階段性表現(xiàn)會非常好，但長期來看凈值波動極大，一旦出現(xiàn)失誤代價非常慘重。進一步來看，均衡策略更符合投資者資產(chǎn)保值增值、獲得穩(wěn)健合理回報的初衷。反之，追求短期暴利也非我們所追求，甚至是要避免的。

王建東：所謂優(yōu)化，是指采取變化后不僅能更好適應(yīng)市場，也可以起到平抑波動、增厚收益的作用。但在行情風(fēng)起云涌、很多公司短期看不到業(yè)績兌現(xiàn)時，拿出較大倉位參與主題投資是一個勝率和賠率皆低的選項。

王建東：人多的地方不去。A股市場其實是非常適合逆向投資的，今年迎來高光時刻的計算機、傳媒均在過去長期為資金所冷落，終在今年迎來了“咸魚翻身”。當下來看，我們會大力布局階段性被低估的行業(yè)，比如食品飲料中的白酒與醫(yī)藥中的創(chuàng)新器械等，都具有較高的配置價值。

盡管一些個股不屬于短期風(fēng)口，但無論從發(fā)展趨勢、利潤增長，還是競爭壁壘看，其長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。從絕對收益的角度來講，現(xiàn)階段更重要的不是要不要追AI，而是能否找到一些值得長期買入的標的，在未來享受趨勢性反轉(zhuǎn)帶來的收益。

王建東：我們預(yù)計主題炒作所造成的持續(xù)抽水會緩解甚至逆轉(zhuǎn)。隨著一季報逐漸披露，資金會回到有業(yè)績驅(qū)動的公司上來，投機炒作的氛圍也會受到抑制，回到機構(gòu)所熟悉的節(jié)奏上來。

王建東：總的來說，投資風(fēng)格還是以業(yè)績?yōu)橹鳎瑖@基本面進行投資，自下而上選擇業(yè)績持續(xù)增長的標的，優(yōu)選中長期處于成長的行業(yè)和板塊，綜合衡量成長與估值后，以合理價格買入勝率、賠率皆優(yōu)的企業(yè)。

王建東：在結(jié)構(gòu)性行情明顯的市場氛圍中，要想獲取一定的長期回報，短期的波動回撤甚至說階段性不如意是不可避免的。通過發(fā)揮選股的優(yōu)勢，選擇下行空間有限、長期持有能獲得較高回報的公司，爭取在不利風(fēng)格中少虧或不虧錢，那么總能等到柳暗花明的日子。寄希望于追高風(fēng)口、參與熱門標的實現(xiàn)較高回報的想法不可取，反倒是在短期被冷落的角落淘金，長期持續(xù)收益是一個大概率的事件。慢慢來，不著急。在投資這件事上，慢就是快。

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