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21年初國際醫(yī)學曾經(jīng)去到過500億市值，然后就一去不返了；未來還有可能回到高點甚至新高嗎？甚至有沒有可能去突破千億市值天花板？而昨天國際醫(yī)學出來了年報和一季報，然后這兩天市場就是暴跌反應(yīng)。難道是其業(yè)績非常差嗎?今天我們就來簡單分析一下。

這是券商匯總的數(shù)據(jù)。有些偏差，高新醫(yī)院那邊大概是1500張床位（之前規(guī)劃有調(diào)整）。簡單來說，剔除商洛醫(yī)院的病床去看（沒多少影響），22年大概是4000張不到的床位使用率，而未來去看兩三年后，大概率會有1.1萬張床位的投入使用/滿負荷使用。這就是國際醫(yī)學估值的基礎(chǔ)。

所以，稍微看長一些，公司未來幾個醫(yī)院滿床滿負荷使用，這基本上是確定無疑的事情。疫情只不過耽誤床位使用率爬升的過程而已，但是不會改變結(jié)果。

【資料圖】

如果只是看到這里，那國際醫(yī)學的市值天花板就很低了，市場情緒高的時候，去看500億，也就是天花板了。

未來還有那些可以提升業(yè)績和估值的部分：

國際醫(yī)學中心，自然不可能只是給普通老百姓看病的，而是會有定位高端醫(yī)療服務(wù)的部分。所以包括質(zhì)子重離子放療中心這種最先進也是最貴的腫瘤治療方式都已經(jīng)規(guī)劃并獲批西北首家，目前正在動工——這種10億級別的設(shè)備，單次治療費用自然是遠超普通的放療的，也不是給普通人準備的，更多是偏向高端醫(yī)療服務(wù)群體準備的。

而VIP病房建設(shè)，這是公司遲早要做的事情。目前是考慮未來可能會有10-20%的病床會成為VIP 病房；而公立醫(yī)院來看，VIP病房的單床產(chǎn)出也是遠超普通病房的，大概是5倍，打個折扣，怎么著也會有三四倍的——也就意味著未來VIP單床產(chǎn)出的天花板會被徹底打開，年單床產(chǎn)出去看300-500萬/床是很正常的事情，而且增長是沒有天花板的，增速也可以比普通病房高得多——富人愿意多花點小錢住的舒服一些，富人的錢也是容易賺的，也是不會被監(jiān)管的。如果最終是2000張VIP病房床位，那就是60-100億級別的營收體量，凈利率也會遠超普通病房，那就會是起碼去看20%的凈利率可能性，那就是12-20億凈利潤的可能性，加上原有近1萬張床位100億級別10-15億級別的凈利潤可能性，那就是天花板就會被徹底突破到20億以上去，去看40億都不再是問題了，甚至更高都不是問題。那遠期去看1200億/2000億的總市值都不再是問題了——這是需要用起碼5-10年眼光去看。

而且，公司主要的院區(qū)已經(jīng)基本建設(shè)完畢，未來的資本開支會大幅減少。VIP病房一旦建成后，后續(xù)的提價/盈利能力提升，并不會消耗資本開支。國際醫(yī)學的底層邏輯，當下是床位數(shù)的擴張和單床產(chǎn)出的提升，但是未來并不是和眼科/海吉亞醫(yī)療等其他?？漆t(yī)療服務(wù)一樣的擴張邏輯，而是提價邏輯，這個邏輯一旦建立，資本開支就會大幅減少，永續(xù)經(jīng)營屬性就會發(fā)揮威力了。

所以，如果去看遠期5年后的事情，這個就是必須要看得到的，因為這是遲早會做出來的事情。

所以，真正的長期投資，國際醫(yī)學去看1000億還是2000億都是沒問題的，只不過，這是真正的長期投資者才會愿意去看——這就是張坤始終堅守的緣故。

西安國際生殖醫(yī)學中心位于西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院旁，建筑面積18000平方米，規(guī)劃輔助生殖周期每年4萬例。該中心于2018年底獲得陜西省衛(wèi)健委準入, 已運行并開展人工授精業(yè)務(wù)超過三年，具備優(yōu)秀的人才積累及運營經(jīng)驗，獲得衛(wèi)生 主管部門復審批復后將正式展IVF業(yè)務(wù)。除此之外，高新醫(yī)院、商洛醫(yī)院分別開設(shè) 了生殖醫(yī)學科及生殖健康與不孕癥相關(guān)科室，高新醫(yī)院更是于2022年獲批開展第 一代體外受精-胚胎移植（IVF-ET）及第二代卵細胞內(nèi)單精子顯微注射（ICSI）技術(shù)， 成為陜西省第六家具有 IVF 資質(zhì)的生殖機構(gòu)，及第一家具有IVF資質(zhì)的民營生殖機構(gòu)，為廣大患者提供更專業(yè)優(yōu)質(zhì)的診療服務(wù)。

輔助生殖、高端月子中心，都會慢慢做起來。這是可以預見的事情。而輔助生殖方面，按照錦欣生殖的情況，單純輔助生殖業(yè)務(wù)，就會有5-6萬的客單價，而國際醫(yī)學是天然具備備孕/生殖/婦產(chǎn)婦幼/月子/產(chǎn)康/等全生命鏈條服務(wù)能力的，那就具備客單價去看15-20萬的可能性——這就意味著遠期（起碼是5-10年后）單純輔助生殖這一塊，就會有60-80億營收的可能性。當然了，這個是需要看得比較遠才有可能看得到，不是當下兩三年內(nèi)會發(fā)生的事情。這部分業(yè)務(wù)就有可能貢獻也是起碼10億級別的凈利潤。

西安國際醫(yī)學中心整形美容醫(yī)院已于2023年1月整體搬遷至西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院北院區(qū)，使用面積由7000m2擴展至22000m2。西安國際醫(yī)學中心整形美容醫(yī)院由“長江學者特聘教授”郭樹忠教授領(lǐng)銜，帶領(lǐng)國內(nèi)高水平的來自知名三甲醫(yī)院的整形美容醫(yī)療團隊，集整形修復與醫(yī)療美容為一體，是一所涵蓋多個專業(yè)科室的大型綜合整形美容?？漆t(yī)院，下轄整形外科、皮膚科、頜面外科和燒傷科四個專科，擁有三級醫(yī)療資質(zhì)和四級手術(shù)資質(zhì)，能開展各類四級手術(shù)，實施MDT多學科聯(lián)合方式，完成眾多疑難手術(shù)，為不同需求患者提供個性化、精準化的醫(yī)療服務(wù)。隨著該業(yè)務(wù)在北院區(qū)的擴容，預計其業(yè)績會進一步加快發(fā)展。

醫(yī)美業(yè)務(wù)由郭樹忠教授領(lǐng)導。郭教授是整形美容領(lǐng)域最頂級的專家教授，我還在醫(yī)院時候他都還在西京整形醫(yī)院，聽過很多次他給我們授課，也有交流過，確實是一位德藝雙馨的頂級專家學者。

這部分業(yè)務(wù)一旦做大做強，也是有可能被市場給予提升估值的部分，當然了，具體業(yè)務(wù)不好去估算營收和凈利潤可能性——因為模糊性也意味著一旦市場情緒好去炒作醫(yī)美就有可能被爆炒。

看到這里，我們就會對于國際醫(yī)學的未來具備無窮想象力/可能性，天花板是可以被打開的，50億凈利潤或者更高的可能性，都是存在的——而且，最重要的資本開支，基本上搞完了，未來的擴張，大概率幅度都會小很多，資金消耗現(xiàn)金流消耗會大幅放緩。

所以，遠期去看1000億也好，2000億也罷，就是一個時間問題——這是以10年甚至更大視野眼光去看這個公司的遠期未來的結(jié)果，而且沒有天花板。這也是張坤為什么始終堅守這一個看起來沒有擴張邏輯/綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)公司的緣故。

所以，如果你看的短，那當下都是利空，醫(yī)藥醫(yī)療到處都是利空；但是放長眼光去看，其實當下的回調(diào)，更多是戰(zhàn)略性進場布局的時機。對于國際醫(yī)學這種久期近乎永續(xù)經(jīng)營的公司來說，是值得用更多的耐心去長期堅守期待的。

最后，畫張圖神棍預測一下：

這是國際醫(yī)學的周線圖。這種周線圖，短期是有可能回調(diào)的，而且概率不低。但是不管是根據(jù)估值底來算，還是畫圖來看，下方回調(diào)的空間都不大。然后回調(diào)后開啟震蕩上行的概率就非常高了——類似當下的白酒也是如此。

最近市場波動開始放大。這周市場開始有所回調(diào)，也是有預期的，上周末我復盤文章就說過這個問題，深成指/滬深300指數(shù)是存在回調(diào)不少的可能性的，背后就是其中的新風光資產(chǎn)破位下行的可能性非常高——然后這周果然如此。但是，如果從更長周期去看，當下的回調(diào)，是中長期投資布局最好甚至是最后一次戰(zhàn)略性進場時機，放長眼光看有可能未來再也看不到今年指數(shù)的低點了，長期慢牛會真正開啟——趁著市場回調(diào)去布局真正值得長期投資堅守的好公司，不要浪費每一次熊市，熊市其實是市場/這個天地宇宙對于我們每一個投資者的恩賜。

最后強調(diào)一遍，本文只是我個人思考記錄，不是薦股。文中有些數(shù)據(jù)或許也有疏漏錯謬之處，歡迎指正，但是不影響基本的長期邏輯判斷。而且，短期我也不認為股價會漲，更大的可能性是跟隨大盤有所調(diào)整，所以不建議任何人買入——畢竟市場上其實沒多少長期投資者。股市有風險，買賣需謹慎，大家自負盈虧就好。

@今日話題 $國際醫(yī)學(SZ000516)$ $三六零(SH601360)$ $特斯拉(TSLA)$

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