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醫(yī)藥行業(yè)是老齡化最朝陽行業(yè)，也是成長(zhǎng)最確實(shí)性的行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)市值多比較小，還沒有萬億市值的醫(yī)藥企業(yè)，14億人口大國(guó)的老齡化，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的需求是非常巨大的，看看美國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)好多都是萬億市值的，中國(guó)人口是美國(guó)的四五倍，中國(guó)的好多行業(yè)都在超越美國(guó)，手機(jī)，電視機(jī)，汽車等等的，未來幾十年，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)市值超越美國(guó)那些大企業(yè)也是確定性的，當(dāng)然這個(gè)過程需要漫長(zhǎng)的才能時(shí)間發(fā)展壯大實(shí)現(xiàn)。

醫(yī)藥股是我重點(diǎn)關(guān)注學(xué)習(xí)研究的行業(yè)，和嘴巴有關(guān)系的行業(yè)，也是消費(fèi)股，自選股大部分都是醫(yī)藥股，恒瑞醫(yī)藥是醫(yī)藥一哥，也是我重點(diǎn)關(guān)注分析比較的企業(yè)。先看看恒瑞醫(yī)藥年報(bào)一季度報(bào)數(shù)據(jù)。

(資料圖片僅供參考)

一 恒瑞醫(yī)藥年報(bào)一季度報(bào)；

恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.75億元，同比減少17.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.06億元，同比減少13.77%。公司擬每10股派現(xiàn)1.60元(含稅)。2022年累計(jì)研發(fā)投入63.46億元，占銷售收入比重29.83%，創(chuàng)公司歷史新高。主要是資本化的問題。2021年收入259億，凈利潤(rùn)45.3億，研發(fā)投入62億，資本化2.6個(gè)億，2022年收入212.7億，凈利潤(rùn)39億，研發(fā)63.5億，資本化了14.6億！如果這部分算到開支里面去，凈利潤(rùn)要再少14個(gè)億。也就是說22年利潤(rùn)差不多只有21年的一半。

今年一季度營(yíng)業(yè)收入54.92億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)12.39億元，分別增長(zhǎng)0.25%與0.17%，季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)同比止跌回升，但是幅度太小了。

聊聊個(gè)人看法；

年報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，如果按照過去研發(fā)費(fèi)用化處理，凈利潤(rùn)就非常少了不到25億，為了財(cái)務(wù)報(bào)表好看也開始資本化處理了，2022年恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥銷售收入為81.16億元（含稅86.13億元），而且國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥大部分都是小改小革的，真正的有價(jià)值的創(chuàng)新藥幾乎沒有，重磅創(chuàng)新藥研發(fā)成功那是代價(jià)巨大而且不容易的。恒瑞醫(yī)藥銷售收入大頭的130多億還是仿制藥，所以恒瑞醫(yī)藥大部分營(yíng)業(yè)收入來自仿制藥，把仿制藥賣成創(chuàng)新藥的價(jià)格，過去是賺大錢了，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也非常好看，集中采購(gòu)這個(gè)狼來了，這部分利潤(rùn)影響非常大，而且集中采購(gòu)是大趨勢(shì)，應(yīng)該集采的都要集采，集中采購(gòu)恒瑞醫(yī)藥是穿鞋者，利潤(rùn)影響巨大，集采還要繼續(xù)，影響還要繼續(xù)，業(yè)績(jī)從年報(bào)一季度報(bào)也是剛剛觸底，還看不到回升的希望。一季度好多醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)都是兩位數(shù)的，恒瑞醫(yī)藥一季度這個(gè)幾乎零增長(zhǎng)說明業(yè)績(jī)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)還比較遙遠(yuǎn)，還需要時(shí)間觀察。

董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)年薪不是太高163萬吧，比好多醫(yī)藥企業(yè)幾千萬年薪低好多，喜歡這樣的企業(yè)股東，這個(gè)和查理芒格的格局一樣，大股東董事長(zhǎng)主要應(yīng)該靠業(yè)績(jī)股權(quán)升值獲取收益，曾經(jīng)看到那個(gè)微創(chuàng)醫(yī)療大股東董事長(zhǎng)年薪比企業(yè)凈利潤(rùn)還要多，掏空企業(yè)不可思議的，這個(gè)方面比較孫飄揚(yáng)格局比較高，點(diǎn)個(gè)贊。

二 再看看科倫藥業(yè)年報(bào)一季度報(bào)數(shù)據(jù)，貨比三家再比較；

$科倫藥業(yè)(SZ002422)$ 2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.13億元，同比增長(zhǎng)9.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.09億元，同比增加6.06億元，增長(zhǎng)54.98%；每股凈利潤(rùn)1.22元，分紅方案為擬每股分紅0.616元，分紅率50.5%，股息率(TTM)：2.08%。

科倫藥業(yè)還發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元至8.5億元，同比增長(zhǎng)157.4%至191.72%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.3億元至8.2億元，同比增長(zhǎng)177.02%至211.17%，每股收益0.52-0.59元。

科倫藥業(yè)公司研發(fā)支出為18.14億元，研發(fā)費(fèi)用17.95億，基本全部費(fèi)用化處理了。

綜合聊聊；

$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$一哥市盈率77倍，3000億市值，業(yè)績(jī)下滑過程，分紅股息率0.34%還是少的可憐。好行業(yè)，好公司，價(jià)格太貴了，就不是好的投資標(biāo)的。當(dāng)然目前市場(chǎng)幾百倍市盈率股票比比皆是，創(chuàng)新藥企業(yè)都給非常高的估值，恒瑞醫(yī)藥貴不貴眾說紛紜，仁者見仁智者見智，我個(gè)人還是喜歡便宜，低估值的，醫(yī)藥股二十倍市盈率是我買入的基中區(qū)域，太貴了我不敢持有，睡不著覺。貨比三家，科倫藥業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年大幅度增長(zhǎng)，今年業(yè)績(jī)也是大概率百分之三十以上的增速，分紅股息率也是同比增長(zhǎng)，大輸液已經(jīng)絕對(duì)龍頭地位穩(wěn)固，仿制藥在集中采購(gòu)中成為最大贏家，川寧生物成功上市，歷史包袱解除，創(chuàng)新藥有默沙東背書，科倫博泰也在準(zhǔn)備港股上市。而且每年都有默沙東的巨額大紅包增厚業(yè)績(jī)。有成長(zhǎng)有業(yè)績(jī)，有美麗動(dòng)人的好故事。

我不喜歡只有故事沒有業(yè)績(jī)的股票，五六十歲的我，喜歡有實(shí)實(shí)在在業(yè)績(jī)的企業(yè)，而且還要分紅穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，那些只有故事沒有業(yè)績(jī)的企業(yè)我不敢投資，膽子小天生的沒辦法，也許是經(jīng)歷太多了，比較保守了，這幾年看到非常多的企業(yè)股票講故事割韭菜，也是司空見慣了，當(dāng)然最著名的就是樂視網(wǎng)的賈躍亭了，還有康美藥業(yè)，股市里的騙子太多了，比皇帝的新裝里的騙子水平還要高明，當(dāng)然市場(chǎng)里的韭菜傻子也特別多，我也是小心翼翼，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢如履薄冰盡可能避免上當(dāng)受騙罷了。十幾年躲過了許多陷阱，當(dāng)然也錯(cuò)過好多優(yōu)秀的投資標(biāo)的，若水三千只取一瓢，這個(gè)背后也是我十幾年投資體系的積累。

人生沒有白走的路，每一步都算數(shù)，或累計(jì)了你的傳奇，或?qū)Χ哑隽四愕挠薮?，幾十年回頭看看，是在進(jìn)步還是在倒退，經(jīng)常反思自己，爭(zhēng)取每天都進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)都不容易的，就和我現(xiàn)在打乒乓球一樣，把每一個(gè)球都打到案子上也是非常不容易的。

$樂普醫(yī)療(SZ300003)$

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