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5月5日晚間，冠農(nóng)股份發(fā)布公告，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案。

4月22日，冠農(nóng)股份曾公告稱，因年度報告存在虛增收入情形，內(nèi)部控制存在重大缺陷、部分收入確認(rèn)方式選擇不當(dāng)、部分收入確認(rèn)存在跨期等行為，公司收到新疆證監(jiān)局出具的警示函。

早在2021年5月21日，星空君就曾發(fā)文《股權(quán)激勵惹的禍！冠農(nóng)股份不要辜負(fù)這個時代》，首個公開質(zhì)疑公司“營業(yè)收入重創(chuàng)，凈利潤卻歷史最高”、“預(yù)付款暴漲背后的關(guān)聯(lián)交易”、存貨攀升、現(xiàn)金流和股權(quán)激勵等財(cái)報中存在的諸多疑點(diǎn)和問題。

(相關(guān)資料圖)

文章公開發(fā)表后不久，2021年5月27日冠農(nóng)股份發(fā)布了更換財(cái)務(wù)總監(jiān)的公告，前財(cái)務(wù)總監(jiān)邱照亮因個人原因辭職，公司聘任莫新民為新任財(cái)總。

這是巧合嗎？

不，這是做賊心虛，也是上市公司給予星空君提出質(zhì)疑之后最好的回應(yīng)。

如今，公司已被證監(jiān)會立案調(diào)查，董事長劉中海、總經(jīng)理肖莉、時任財(cái)務(wù)總監(jiān)莫新民負(fù)主要責(zé)任，被證監(jiān)局警示，前任財(cái)務(wù)總監(jiān)邱亮予以監(jiān)管關(guān)注。

冠農(nóng)股份終究辜負(fù)了這個時代！

以下為原文↓

知道我們大新疆的長絨棉有多優(yōu)秀嗎？

中國是世界上最大的產(chǎn)棉國，產(chǎn)量占全球的五分之一。2020-2021年度我國棉花產(chǎn)量約595萬噸，其中新疆棉產(chǎn)量520萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量比重約87%。

由農(nóng)民直接從棉株上采摘，棉纖維還沒有與棉籽分離，沒有經(jīng)過任何加工的是“籽棉”。把籽棉進(jìn)行軋花，脫離了棉籽的棉纖維叫做“皮棉”，一般意義上說的棉花就是指皮棉。

新疆長絨棉因纖維較長、彈性較強(qiáng)，是高檔、特種棉紡織品的重要原料，享有“棉中極品”的美譽(yù)。

由于新疆地區(qū)光照強(qiáng)、棉花防蟲技術(shù)發(fā)展迅速以及機(jī)械化采摘的進(jìn)步，棉花的生產(chǎn)量和采摘比例給美國等產(chǎn)棉大國造成了威脅。

2020年9月川普下發(fā)禁令，禁止從新疆進(jìn)口棉花、番茄等5類制品。冠農(nóng)股份（600251. SH）的主營業(yè)務(wù)因此受到很大影響。

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不受外界干擾，利潤高增長

冠農(nóng)股份由新疆冠農(nóng)集團(tuán)控股，于2003年上市。主營業(yè)務(wù)中皮棉產(chǎn)品銷售收入占營業(yè)總收入的34.35%，其次是番茄制品，占比27.89%，這兩種產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營收占比超過60%。

當(dāng)時川普的禁令推向了整個供應(yīng)鏈，不只是到美國的貨物不能含新疆制品，就連想要進(jìn)入美國進(jìn)行銷售的公司的上下游都不能含新疆制品。

全球數(shù)以千計(jì)的公司受到影響，不僅H&M，還有耐克、阿迪達(dá)斯等使用新疆棉花的服裝企業(yè)，亨氏、金寶湯等使用新疆番茄作為原料的食品企業(yè)。

加上新冠疫情的沖擊，冠農(nóng)股份的營業(yè)收入受到重創(chuàng)，2020年降至27.69億元，比上年減少14.97%。

然而凈利潤卻實(shí)現(xiàn)歷史最高3.55億元，比上年增長99.23%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤也達(dá)到1.91億元，比上年增長32.92%。

從財(cái)報看，凈利潤增幅大于營收增幅，有多方面原因：

1、營業(yè)成本降低

營業(yè)成本和營業(yè)收入分別比上年減少5.88億元和4.87億元，簡單理解為，營業(yè)成本節(jié)約了1億元。

2、期間費(fèi)用降低

期間費(fèi)用比上年減少近5300萬元，其中銷售費(fèi)用最多，減少3900萬元，大部分是貨物運(yùn)輸費(fèi)。

銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例從上年的3.80%將至目前3.05%，比行業(yè)平均水平低兩個百分點(diǎn)，意味著公司與大客戶之間的關(guān)系非常牢固。

3、套期保值

雖然投資收益較上年減少8305.11萬元，但公司購買的棉花期貨，賬面核算的公允價值變動收益較上年增長9179.38萬元。

復(fù)雜的環(huán)境并沒有對公司的盈利能力造成影響，反而實(shí)現(xiàn)了逆襲。

事出反常必有妖，真如此嗎？

2

預(yù)付款暴漲背后的關(guān)聯(lián)交易

2020年末，冠農(nóng)股份的預(yù)付賬款增至6億元，較上年暴漲497.39%。

年報顯示，公司前五名的預(yù)付款對象總計(jì)4.49億元，占期末余額的75%。其中對鐵門關(guān)永瑞供銷有限公司的預(yù)付款最多，達(dá)1.5億元。

早在2018年末，預(yù)付賬款也曾達(dá)到6.99億元，預(yù)付的第一名仍然是永瑞供銷，達(dá)2.02億元。

永瑞供銷主營籽棉加工、皮棉及棉花副產(chǎn)品、果品儲藏保鮮等，2020年5月被劃轉(zhuǎn)成為冠農(nóng)集團(tuán)的全資子公司。

由于二者同屬于冠農(nóng)集團(tuán)控制，相互之間的采購、銷售等行為均屬于關(guān)聯(lián)交易，這種關(guān)系自然是非常牢固的。

截止2020年底，仍有預(yù)計(jì)2.41億元采購交易未完成。

交易未完成，為什么又預(yù)付一大筆錢呢？

考慮到短期借款還有27.63億沒還，比上年借款余額足足多了一倍。作為永瑞供銷的管理人，冠農(nóng)股份如此被動的行為，實(shí)在有悖常理。

3

存貨攀升

2020年存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年197天升至308天，周轉(zhuǎn)率下降。

由于疫情和國際形勢影響，產(chǎn)品銷量下降，存貨大量積壓，增加的主要是棉花產(chǎn)品。

除被動滯銷，公司會主動增加存貨嗎？

2020年一季度以后，棉花期貨價格觸底反彈接近50%，公司囤貨不足為奇。

另外一種情況是，存貨作為最方便調(diào)劑利潤的項(xiàng)目，會計(jì)核算過程中，在將存貨轉(zhuǎn)成本的時候，如果少轉(zhuǎn)成本，就可以虛增利潤，同時也會虛增存貨，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，存貨周轉(zhuǎn)率下降。

在剛剛公布的一季報顯示，存貨銷量大增，囤貨的可能性大大降低。

4

現(xiàn)金流暴露真相

2016年以來，冠農(nóng)股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額連年為負(fù)，只有2019年大幅凈流入12.29億元，格外亮眼。

2020年公司沒有守住上一年的成果，反而變本加厲。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額居然是-15.97億元。與3.55億的凈利潤形成巨大反差，公司銷售的商品并沒有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

仔細(xì)看冠農(nóng)股份的現(xiàn)金流量表會發(fā)現(xiàn)，但凡經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅波動的年份，籌資現(xiàn)金流凈額均反向大幅波動。

2017年和2020年如此，2019年也是這樣。

這是慣犯。

在閱讀財(cái)報的時候，通常會有種誤解，會認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表容易造假，而現(xiàn)金流量表很難，因?yàn)楝F(xiàn)金是實(shí)打?qū)嵉?，但是現(xiàn)金流量表的內(nèi)部結(jié)構(gòu)是可以調(diào)整的。

這種手法不常見，因?yàn)楝F(xiàn)金流造假要做全套，更辛苦，稍有不慎就會暴露。

當(dāng)年萬福生科就是通過把公司賬上的資金打到其控制的農(nóng)戶的賬戶里，先預(yù)付出去，然后再做糧食收購，完成存貨入賬。之后把這些賬戶里的錢以不同客戶回款確認(rèn)銷售收入，利用資金的循環(huán)達(dá)到虛增銷售收入、虛增經(jīng)營現(xiàn)金流的目的。

2021年一季度現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為11.3億元，籌資現(xiàn)金流凈額為-11.4億元，真是驚人的相似。

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都是股權(quán)激勵惹的禍

2019年的12月31日，冠農(nóng)股份發(fā)布了《冠農(nóng)股份限制性股票激勵計(jì)劃（草案）》，2020年5月獲得批復(fù)，擬向激勵對象授予不超過 784.8425萬股限制性股票，首次授予價格為 2.72 元/股，擬授予激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。

激勵對象被授予的限制性股票，在解除限售期的三個會計(jì)年度中，分年度進(jìn)行業(yè)績考核并解除限售。

公司層面的業(yè)績考核要求，其中之一是以2018年主營業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，2020年、2021年、2022年度的主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于70%、110%、160%

這就不難理解了，為了完成股權(quán)激勵目標(biāo)，冠農(nóng)股份不辭辛苦大秀財(cái)技也要把業(yè)績達(dá)標(biāo)。萬萬沒想到，2020年突如其來的疫情，對主營業(yè)務(wù)收入造成巨大沖擊。

只怕精明的高管們，算來算去最終算的是自己。

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