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1）AI的核心價(jià)值是降本增效。明顯改善成本的不是非標(biāo)程度高的服務(wù)型行業(yè)和其他成本占比高的生產(chǎn)型行業(yè)，而是人力成本占比與標(biāo)準(zhǔn)化程度雙高的技術(shù)服務(wù)/設(shè)計(jì)/研發(fā)型企業(yè)，建筑設(shè)計(jì)行業(yè)將明顯受益；

2）建筑設(shè)計(jì)板塊薪酬占營(yíng)收比重高，業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，AI降本對(duì)行業(yè)的盈利能力改善效果好。目前行業(yè)頭部企業(yè)如華建集團(tuán)、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院均已推出AIGC產(chǎn)品，提升工作效率，以華設(shè)集團(tuán)旗下的AIROAD為例，初步能夠提升方案設(shè)計(jì)效率7~8倍，提升整體工作的綜合效率20~30%；

3）龍頭公司設(shè)計(jì)總院（14.22x）、華設(shè)集團(tuán)（10.18x）、蘇交科(14.11x）本身的PE倍數(shù)都在10-15倍，而華建集團(tuán)在25倍，基于AI優(yōu)化人員成本結(jié)構(gòu)后，設(shè)計(jì)總院（9.7x）、華設(shè)集團(tuán)（5.56x）、蘇交科(7.74x）、華建集團(tuán)（7.75x），成本大幅降低，有望迎來(lái)估值重估；

(相關(guān)資料圖)

在剛剛過(guò)去的4月里，游戲/傳媒板塊成為了漲幅最亮眼的細(xì)分方向，AI大面積應(yīng)用可能帶來(lái)的降本增效，重構(gòu)了板塊估值（游戲還有版號(hào)重發(fā)驅(qū)動(dòng)），這里拋開(kāi)版號(hào)重發(fā)對(duì)游戲行業(yè)估值的重構(gòu)，咱們來(lái)聊聊降本增效。我們拆開(kāi)來(lái)看看，從增效端的角度來(lái)說(shuō)，在AIGC的大背景下，未來(lái)內(nèi)容供給將會(huì)持續(xù)增加，可以構(gòu)建沙盒化的世界，有類(lèi)意識(shí)的NPC，玩家可以通過(guò)AI助手，生成UGC內(nèi)容組件，包括關(guān)卡/家園/自定義內(nèi)容/角色等，節(jié)約玩家的時(shí)間和學(xué)習(xí)成本，讓玩家側(cè)生成的內(nèi)容指數(shù)級(jí)提高。此外，擁有版權(quán)的企業(yè)也可以把版權(quán)授權(quán)給使用AI生成定制化內(nèi)容的用戶(hù)，從而實(shí)現(xiàn)增收。

從降本端，AI的大面積應(yīng)用，可能會(huì)減少傳媒/游戲企業(yè)對(duì)美術(shù)/編程開(kāi)發(fā)/設(shè)計(jì)類(lèi)人員的需求，從而降低成本。比如可以用midjourney生成初級(jí)的概念稿或者2D立繪，方便原畫(huà)作者進(jìn)行“頭腦風(fēng)暴“，也可以在AI生成的原圖基礎(chǔ)上做簡(jiǎn)單修改，就可以成為質(zhì)量不錯(cuò)的原畫(huà)了。在有了原畫(huà)后，可以通過(guò)2D圖片，設(shè)定好的參數(shù)，和一定邊界條件，使用自動(dòng)化工具生成3D白模，降低重復(fù)勞動(dòng)，減少美術(shù)發(fā)外包制作成本。

比如下面這個(gè)就是一個(gè)AI模型生成的作品，完成度很高了，只要簡(jiǎn)單改改就能再用（前面的是一個(gè)公開(kāi)模型，下面的圖是我自己用Midjourney生成的，我沒(méi)有任何的美術(shù)，設(shè)計(jì)基礎(chǔ)），因此直觀角度，AI確實(shí)可以顯著的降低畫(huà)師/設(shè)計(jì)師成本。

上面我想應(yīng)該是市場(chǎng)上所有人科普過(guò)無(wú)數(shù)次的事了，但似乎沒(méi)有人聊過(guò)，AI應(yīng)用之后，到底能降低多少成本？萬(wàn)幸上市公司都有財(cái)報(bào)，咱們不妨從財(cái)報(bào)角度看看，這些板塊人力成本占營(yíng)收的比大概是什么樣的水平。

一般薪酬、人力成本相關(guān)的支出，體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中支付給職工以及未職工支付的現(xiàn)金這個(gè)科目中，我們不妨假設(shè)在游戲/出版行業(yè)可以?xún)?yōu)化30%的人力成本，看看利潤(rùn)漲幅如何。

我們先從上面提到的游戲和出版?zhèn)髅桨鍓K來(lái)看，目前A股游戲板塊有26家上市公司，出版板塊有32家公司（中信三級(jí)分類(lèi)，后面用同樣的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)），模擬算法是直接在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上加回30%的支付給職工的現(xiàn)金。

可以看到，對(duì)整個(gè)游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)的漲幅看起來(lái)還是不錯(cuò)的，基本可以提升5%-15%的凈利率，凈利潤(rùn)的漲幅30-50%，甚至翻倍的比比皆是，至少人力成本優(yōu)化對(duì)游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)，是有明顯驅(qū)動(dòng)的。

不過(guò)如果細(xì)看凈利潤(rùn)端，不難發(fā)現(xiàn)，該虧損的公司還是虧損，并沒(méi)有因?yàn)槿肆Τ杀緝?yōu)化發(fā)生翻天覆地的變化，差的公司還是差，所以公司業(yè)務(wù)本身不差，降本才能有效。

回到出版行業(yè)，職工薪酬優(yōu)化對(duì)凈利率及凈利率增幅端都有不錯(cuò)的的提振，凈利潤(rùn)漲30-50%，說(shuō)明整個(gè)板塊的上漲只是消化了潛在的成本優(yōu)化（當(dāng)然版權(quán)端增效比較難測(cè)算，目前也沒(méi)有數(shù)據(jù)），不過(guò)我們這里不難發(fā)現(xiàn)，出版行業(yè)的凈利率提升程度就相對(duì)沒(méi)有游戲行業(yè)提升的要多了，

這里我們可以把全A股公司按中信246個(gè)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，判斷不同板塊的薪酬占比，可以算出不同行業(yè)的薪酬支出在營(yíng)收中的占比，從而測(cè)算降本邏輯可能怎么發(fā)生。按2022年報(bào)的數(shù)據(jù)算，職工薪酬成本占比超過(guò)20%的行業(yè)有28個(gè)，那么這里面，哪些行業(yè)成本被AI大幅度優(yōu)化的可能性大呢？

首先我們知道，AI的優(yōu)點(diǎn)是可以高效處理流程化、結(jié)構(gòu)化、數(shù)據(jù)量大的工作，而實(shí)體制造中，人力成本不是大頭，服務(wù)型行業(yè)中，用戶(hù)本身消費(fèi)的就是“人的服務(wù)”。因此標(biāo)準(zhǔn)化程度高，人力成本高，離實(shí)體更遠(yuǎn)的行業(yè)，更有機(jī)會(huì)受益AI，從而實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此，會(huì)更快被AI取代或優(yōu)化的自然是設(shè)計(jì)、編程開(kāi)發(fā)、建模這一類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)化程度高的非實(shí)體工作?；谶@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（標(biāo)藍(lán)色是相對(duì)難被AI優(yōu)化成本），很自然的就找到了建筑設(shè)計(jì)、軟件、游戲3個(gè)行業(yè)（咨詢(xún)實(shí)施這個(gè)行業(yè)也可能被低代碼優(yōu)化，競(jìng)爭(zhēng)激烈，不展開(kāi)），軟件/游戲因?yàn)檫^(guò)去的數(shù)月里，都是表現(xiàn)最好的板塊，其實(shí)也沒(méi)太多可說(shuō)的，大家研究的也都蠻多的，所以還是重點(diǎn)研究建筑設(shè)計(jì)這塊。

建筑設(shè)計(jì)是典型的智力密集型行業(yè)，規(guī)模擴(kuò)張高度依賴(lài)專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)人才，規(guī)模擴(kuò)張的標(biāo)準(zhǔn)邏輯是基于“人均創(chuàng)收*設(shè)計(jì)師數(shù)量”模型展開(kāi)的，且設(shè)計(jì)師成本是公司業(yè)務(wù)的核心成本構(gòu)成，因此引入AI后，優(yōu)化人員成本，提高人均產(chǎn)出，建筑設(shè)計(jì)行業(yè)受益極大。

那么具體會(huì)受益多少？拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，設(shè)計(jì)項(xiàng)目一般包括方案設(shè)計(jì)、初步設(shè)計(jì)、深化設(shè)計(jì)三個(gè)環(huán)節(jié)，根據(jù)《全國(guó)建筑設(shè)計(jì)周期定額（2016版）》估算，三大設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的產(chǎn)值占比分別約為25%/25%/50%。其中三個(gè)環(huán)節(jié)的工作及被AI的可替代性情況如下：

公司前身為江蘇省交通規(guī)劃設(shè)計(jì)院，成立歷史超60年，為全國(guó)唯一具備交通全行業(yè)（公路、鐵路、水運(yùn)、民航）綜合設(shè)計(jì)能力的工程咨詢(xún)?cè)O(shè)計(jì)企業(yè)。

2022年旗下子公司狄諾尼基于人工智能技術(shù)研發(fā)了AIRoad建快速方案設(shè)計(jì)系統(tǒng)，AIROAD是一款基于人工智能技術(shù)的交通市政方案設(shè)計(jì)軟件，基于AIGC模型進(jìn)行訓(xùn)練，初步形成了交通市政設(shè)計(jì)領(lǐng)域的AI內(nèi)容生成能力。AIGC在工程設(shè)計(jì)行業(yè)中的應(yīng)用前景非常廣闊，可以應(yīng)用于各種設(shè)計(jì)領(lǐng)域通過(guò)使用AIGC，設(shè)計(jì)師可以更快速地創(chuàng)建和修改設(shè)計(jì)，在創(chuàng)意方案生成、效果表達(dá)和輔助成圖等許多場(chǎng)景中，提升設(shè)計(jì)效率。目前在路線和立交設(shè)計(jì)中得到應(yīng)用，初步能夠提升方案設(shè)計(jì)效率7~8倍，提升整體工作的綜合效率20~30%。

公司深耕交通領(lǐng)域62年，設(shè)計(jì)了全國(guó)及海外超6000公里高速公路、1000余公里城市快速路和主干道、300多座特大型橋梁、3200公里四級(jí)以上內(nèi)河干線航道和沿海航道、80余座各類(lèi)船閘、近1000公里的鐵路，建立了基于多源大數(shù)據(jù)綜合交通分析平臺(tái)，支撐全國(guó)400多個(gè)城市群/都市圈、省市及片區(qū)等各類(lèi)戰(zhàn)略規(guī)劃、綜合規(guī)劃及各專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃落地，數(shù)據(jù)資產(chǎn)雄厚?；谪S富數(shù)據(jù)池，公司AIROAD產(chǎn)品有望持續(xù)迭代，并延伸至后端施工圖設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，打造交通領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)AI平臺(tái)。

設(shè)計(jì)總院創(chuàng)建于1960年，由安徽省交通控股集團(tuán)有限公司國(guó)有控股。主要從事交通與城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、資源與生態(tài)環(huán)境、智能與信息化系統(tǒng)等工程的前期勘察設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、工程管理，以及總承包、專(zhuān)業(yè)化施工、PPP、資本投資等產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向，形成涵蓋“路、城、水”三大領(lǐng)域的多元化經(jīng)營(yíng)格局

公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字設(shè)計(jì)院建設(shè)，并積極拓展基礎(chǔ)設(shè)施工程數(shù)字化業(yè)務(wù)。2022年公司新基地?cái)?shù)據(jù)機(jī)房投入使用，云平臺(tái)二期1000個(gè)云桌面、12個(gè)大型軟件計(jì)算中心陸續(xù)建成并開(kāi)始應(yīng)用，基本實(shí)現(xiàn)本部勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)全部上云。公司通過(guò)將AI、互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)與工程實(shí)際結(jié)合進(jìn)行深度研發(fā)，初步實(shí)現(xiàn)知識(shí)庫(kù)和協(xié)同業(yè)務(wù)系統(tǒng)在所有專(zhuān)業(yè)全覆蓋，并上線智云出圖系統(tǒng)、啟動(dòng)智慧造價(jià)系統(tǒng)建設(shè)，同時(shí)對(duì)云外業(yè)平臺(tái)進(jìn)行升級(jí)，完成了數(shù)字化交付系統(tǒng)試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

華東院和上海院為上海第一家國(guó)營(yíng)中央設(shè)計(jì)公司和上海第一家市屬設(shè)計(jì)單位，為上海設(shè)計(jì)事業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者，曾參與設(shè)計(jì)東方明珠、上海環(huán)球金融中心、重慶保利國(guó)際廣場(chǎng)等多個(gè)地標(biāo)性建筑。

公司旗下華建數(shù)創(chuàng) Arctron 自研 Arctron ArcOS 建筑智慧操作平臺(tái)，并基于 ArcOS 研發(fā)了建筑級(jí)數(shù)字底座產(chǎn)品 Building ArcBase 和城市級(jí)數(shù)字底座產(chǎn)品 City ArcBase，有效助力公司“數(shù)字孿生”及“智 慧賦能”兩大板塊發(fā)展?；跀?shù)字化平臺(tái)，公司在高層建筑等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域已積累龐大數(shù)字資產(chǎn)，同時(shí)旗下華東院內(nèi)設(shè)專(zhuān)業(yè) AI 團(tuán)隊(duì)，持續(xù)推動(dòng) AI 算法在設(shè)計(jì)領(lǐng)域應(yīng)用，技術(shù)迭代速度大幅領(lǐng)先同業(yè)，已初步將 GPT 和 Diffusion 等 AIGC 技術(shù)運(yùn)用至前端方案設(shè)計(jì)，并在加快推進(jìn)后端施工圖設(shè)計(jì)的 AI 應(yīng)用，為業(yè)內(nèi)少數(shù)具備 AI 技術(shù)自主開(kāi)發(fā)及實(shí)際應(yīng)用落地的設(shè)計(jì)龍頭

蘇交科：14.11x PE，優(yōu)化后 7.74x PE

華陽(yáng)國(guó)際：24.16x PE，優(yōu)化后7.84x PE

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