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好多人總跟我爭論銀行股吃股息問題，說點(diǎn)個(gè)人理解，當(dāng)然可能對，也可能不對，投資的事就是個(gè)思路，沒有圣杯的。

首先一家公司能不能吃股息，要看公司的長期盈利穩(wěn)定性，而不是過去的股息與PE等數(shù)據(jù)。都知道銀行深度綁定地產(chǎn)，所以咱們要研究地產(chǎn)鏈。

所以這里做個(gè)投資模型假設(shè)，假如地產(chǎn)鏈?zhǔn)且患彝暾钠髽I(yè)的話，是不是可以想象成如下對應(yīng)關(guān)系呢？

(資料圖)

1.首先生產(chǎn)螺紋、水泥、玻璃等的，相當(dāng)于公司商品的即時(shí)供需與銷售價(jià)格，這些產(chǎn)品需求剛性差，所以周期波動(dòng)性極強(qiáng)，價(jià)格對整體行業(yè)景氣度極度敏感（由于存在期貨，大家都在交易，市場最聰明的哦）。

所以21年末地產(chǎn)出問題時(shí)，當(dāng)時(shí)黑色系直接A字往下崩。當(dāng)然前兩年一堆嚷嚷著要吃這些強(qiáng)周期品種股息的“價(jià)投”，但現(xiàn)在還聽得見嗎？所以強(qiáng)周期，就是強(qiáng)周期。

2.地產(chǎn)走的模式是高周轉(zhuǎn)，10個(gè)缸只有6個(gè)蓋子的模式。所以當(dāng)行業(yè)景氣度下降，需求跟不上時(shí)，資金鏈就會出問題，那么地產(chǎn)公司本質(zhì)上是不是相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)鏈的“現(xiàn)金流量表”？

所以當(dāng)?shù)禺a(chǎn)景氣時(shí)，就是“地產(chǎn)鏈”這家公司利潤數(shù)據(jù)可能還沒出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)，但是現(xiàn)金流量表卻明顯在成長了。反之當(dāng)?shù)禺a(chǎn)處于不景氣周期時(shí)，實(shí)際上就是行業(yè)的現(xiàn)金流量表首先出現(xiàn)惡化，雖然你看其資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表可能還沒有啥反應(yīng)。

3.這就說到銀行了。銀行業(yè)務(wù)本質(zhì)上是賺存貸的息差，你存銀行的錢是銀行的負(fù)債，而銀行借給別人的錢是銀行的資產(chǎn)。所以你覺得這像啥？當(dāng)然是資產(chǎn)負(fù)債表了。

通過財(cái)報(bào)研究公司的都有這個(gè)常識，一家公司，尤其是周期行業(yè)公司，當(dāng)從景氣進(jìn)入不景氣時(shí)。首先是商品不好賣了，庫存堆積，然后現(xiàn)金流量表出現(xiàn)惡化的征兆，但是此時(shí)你會看到利潤表還相當(dāng)不錯(cuò)，而資產(chǎn)負(fù)債表也沒啥問題。

當(dāng)然這兩張表也不是完全沒有端倪的，利潤表會體現(xiàn)出營收增速減緩，市場由增量變存量，而資產(chǎn)負(fù)債表也會停止之前的擴(kuò)張，因?yàn)橘u的產(chǎn)品不賺錢，哪家公司還會賠錢去擴(kuò)產(chǎn)能呢？當(dāng)公司可賺錢的投資項(xiàng)目變得稀少，是不是就是一種“資產(chǎn)荒”？

而隨著行業(yè)低景氣度持續(xù)，最終這種低經(jīng)營景氣度會從現(xiàn)金流量表，體現(xiàn)到利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表的，當(dāng)然這個(gè)過程往往會滯后數(shù)個(gè)季度。

所以就回到了開篇的問題，好多人總跟我爭論說地產(chǎn)不景氣，銀行股也看不出來啥影響，多么有長期吃股息的價(jià)值。

他們顯然不知道一個(gè)會計(jì)與投資的基礎(chǔ)常識，產(chǎn)品供需與價(jià)格會首先體現(xiàn)公司的經(jīng)營低景氣度，接著是很快會反映到現(xiàn)金流量表，而這種低景氣度最終要體現(xiàn)到資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，往往是極度滯后的。要知道地產(chǎn)公司拐點(diǎn)是21年底，現(xiàn)在才剛1年半而已，大周期品種不可能那么快從“現(xiàn)金流量表”，反映到“資產(chǎn)負(fù)債表”的，時(shí)間會非常長，甚至可能需要數(shù)年。但是你想吃的股息，可是至少要投20年，這叫“看短期，投長期”的投資期限錯(cuò)配哦。

而且長期做周期股還有個(gè)經(jīng)驗(yàn)，分享一下。

一般周期股價(jià)沖高一般存在兩個(gè)點(diǎn)上，一個(gè)是產(chǎn)品價(jià)格快速沖頂，市場情緒興奮時(shí)，對應(yīng)的3浪高點(diǎn)，套的都是預(yù)言未來得漲到多少塊，瘋狂追高的。

另一個(gè)就是行業(yè)景氣度已經(jīng)見頂回落，但是由于滯后效應(yīng)，會體現(xiàn)出極低的PE與高股息時(shí)，對應(yīng)的5浪高點(diǎn)，套的都是看滯后的財(cái)報(bào)“價(jià)值投資”等著吃高股息分紅的。

當(dāng)然也不是說銀行不能投，這就如同周期股雖然價(jià)格長期過山車般的波動(dòng)，但是卻是極好的投資品種一樣，你得把握好周期。

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