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鴻博這一波炒作的是AI，不是彩票。這篇主要寫他的彩票業(yè)務(wù)，這方面估值也是公司總體估值的一部分，了解一下沒啥壞處。

(資料圖片僅供參考)

順帶分析一下公司彩票和AI的關(guān)系。

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據(jù)財(cái)政部6.30消息，5月份，全國共銷售彩票500.21億元，同比增加172.55億元，增長52.7%。其中，福利彩票機(jī)構(gòu)銷售163.87億元，同比增加32.45億元，增長24.7%；體育彩票機(jī)構(gòu)銷售336.34億元，同比增加140.10億元，增長71.4%。(鏈接)

經(jīng)濟(jì)低迷之際，彩票銷量會(huì)有較大增長，日本、韓國以往都是這樣，不用過多解讀。

當(dāng)然，這對(duì)鴻博業(yè)績也有點(diǎn)提振作用，后面有一小節(jié)會(huì)說這個(gè)。

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一、中國彩票業(yè)

二、鴻博彩票如何發(fā)家？

三、鴻博彩票業(yè)務(wù)有哪些？

四、彩票業(yè)務(wù)如何估值？

五、一個(gè)潛在預(yù)期：AI彩票

文章較長，大家挑感興趣的看。

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一、中國彩票業(yè)

簡單說。

迄今，中國彩票發(fā)展超過30年，去年銷量4246.52億，位居第二。（鏈接）

美國為 1079 億美元，約合人民幣7376億元（按2022.12.31匯率6.8361計(jì)算）。（鏈接）

中國彩票采取兩彩中心架構(gòu)，即福彩體彩并行發(fā)展(類似三大運(yùn)營商)，福彩主要是數(shù)字彩票和即開彩票，體彩也有這些，還多了一個(gè)（足球籃球等）競猜彩票。

還有一個(gè)背景要了解。2014年，由于網(wǎng)彩存在吃票、貪腐、各省利益分配不均等問題，國家關(guān)停了網(wǎng)彩，無數(shù)彩票公司倒閉，團(tuán)隊(duì)解散。

2020年，國家進(jìn)一步關(guān)停高頻彩票（即10分鐘開獎(jiǎng)一次的數(shù)字彩票），整體上對(duì)彩票業(yè)監(jiān)管趨于嚴(yán)厲。

二、鴻博的彩票發(fā)家史

公司成立于1999年6月，總部位于福建。

公司以安全印務(wù)為主營業(yè)務(wù)，是經(jīng)國家保密局認(rèn)定的秘密載體復(fù)制許可單位，擁有豐富的涉密產(chǎn)品生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，是中國彩票印刷行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，2008年5月上市。

最早2002年，鴻博就切入彩票業(yè)務(wù)，根據(jù)招股書，2005年起就是國家體彩中心最大供應(yīng)商。（鏈接）

出于產(chǎn)品安全、保密的需要，兩彩中心均采用定點(diǎn)印刷制度，鴻博是目前唯一有兩彩中心印刷資格的定點(diǎn)企業(yè)。

為什么有？這段文字或可提供答案一二。（鏈接）

三、鴻博的彩票業(yè)務(wù)

1、全彩票產(chǎn)業(yè)鏈布局

鴻博首提這個(gè)說法，是在2011年財(cái)報(bào)，“彩票行業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，彩票產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展是公司具有的特有優(yōu)勢(shì)”。

上游-彩種研發(fā)：主要是手機(jī)彩票游戲，已完成產(chǎn)品研發(fā)（2013年），但一直沒推出。因?yàn)橐?cái)政部審批才能發(fā)行，后面市場環(huán)境、政策變了，也就沒了下文。

中游-彩票印刷：彩票熱敏紙，包括數(shù)字彩票熱敏紙和即開彩票印刷。

下游-彩票銷售（無紙化）：主要是廣州彩創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司負(fù)責(zé)，通過彩樂樂網(wǎng)站銷售，網(wǎng)彩被禁后關(guān)停。

大概列一下鴻博彩票業(yè)務(wù)發(fā)展過程。

早期（2010年前），以提供彩票熱敏紙為主。

中期（2010-2014），繼續(xù)壯大彩票熱敏紙業(yè)務(wù)（收購無錫雙龍信息紙有限公司，當(dāng)時(shí)中國最大的獨(dú)立彩票零售商企業(yè)）、拓展彩種研發(fā)、網(wǎng)彩（收購廣州彩創(chuàng)）。

后期（2015-），網(wǎng)彩關(guān)停后，嘗試在國外開展區(qū)塊鏈彩票業(yè)務(wù)；以及給福體彩中心提供營銷、技術(shù)等新媒體服務(wù)。

更多彩票史資料，可以參考鴻博副總經(jīng)理陳顯章在經(jīng)營情況深度解讀會(huì)上的介紹。（鏈接）

有彩票業(yè)務(wù)上市公司，簡單寫幾個(gè)對(duì)比參考。

中體產(chǎn)業(yè)：國家體育總局控股，根正苗紅，業(yè)務(wù)有彩種研發(fā)、彩票設(shè)備生產(chǎn)銷售用維護(hù)、彩票熱敏紙；

安妮股份：彩票熱敏紙；

東港股份：彩票熱敏紙、終端機(jī)設(shè)備；

天音控股：彩票熱敏紙、終端機(jī)設(shè)備。

2、彩票業(yè)務(wù)收入

彩票業(yè)績驅(qū)動(dòng)主要受新型彩票產(chǎn)品、彩民數(shù)量、彩票銷量及相關(guān)政策影響。

現(xiàn)在已經(jīng)查不到公司具體彩票業(yè)務(wù)收入，2022年財(cái)報(bào)“票證產(chǎn)品”一欄，包括了彩票熱敏紙、普通稅務(wù)發(fā)票、證書證件等票證產(chǎn)品，總體收入3.85億，占比67.85%。這里面，彩票應(yīng)該是大頭。

公司彩票業(yè)務(wù)巔峰時(shí)期（2014年），（包含彩票）總收入8.6億，不過凈利潤只有2767萬。當(dāng)時(shí)彩創(chuàng)的網(wǎng)彩業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)2620萬，這塊現(xiàn)在肯定沒了。

只能大概參考一下幾個(gè)子公司的情況，不展開了。

福建總部：承擔(dān)體育彩票印刷紙印刷；

無錫雙龍信息紙有限公司：福彩預(yù)制票據(jù)定點(diǎn)印刷（只占部分）；

重慶市鴻海印務(wù)有限公司：福彩專門承印企業(yè)（只占部分）；

中科彩技術(shù)有限公司：2015年末收購51%股權(quán)，從事體彩即開票印制（純彩票業(yè)務(wù)）。

3、今年彩票業(yè)務(wù)中標(biāo)情況

注：以下統(tǒng)計(jì)來源僅限于中國政府采購網(wǎng)和福建、江蘇、寧夏等地方政府采購網(wǎng)，不代表全部中標(biāo)情況。

粗略算了下，上半年公司及子公司彩票領(lǐng)域中標(biāo)超過4000萬。

2.16-安徽省福利彩票發(fā)行中心2023年中國福利彩票預(yù)制票據(jù)（彩票熱敏紙）印制采購合同公告，中標(biāo)金額：500萬元。（鏈接）

2.27-江蘇省福利彩票發(fā)行中心江蘇省福利彩票發(fā)行中心彩票熱敏紙印刷服務(wù)公開招標(biāo)中標(biāo)公告，中標(biāo)金額2028萬。（鏈接）

4.28-浙江省政府采購中心關(guān)于省福利彩票管理中心中國福利彩票預(yù)制票據(jù)（彩票熱敏紙）印制項(xiàng)目的中標(biāo)(成交)結(jié)果公告，中標(biāo)金額741萬元。（鏈接）

5.5-寧夏福利彩票發(fā)行中心彩票預(yù)制票據(jù)采購項(xiàng)目中標(biāo)公告，中標(biāo)金額217萬元。（鏈接）

5.16-湖北省福利彩票發(fā)行中心福利彩票預(yù)制票據(jù)采購（第二次）中標(biāo)(成交)結(jié)果公告，中標(biāo)金額600萬元。（鏈接）

6.1-山東省體育彩票管理中心機(jī)關(guān)體育彩票熱敏票采購中標(biāo)（成交）公告，中標(biāo)金額206萬元。（鏈接）

6.6-寧夏回族自治區(qū)體育彩票管理中心2023年度體育彩票專用熱敏紙采購項(xiàng)目中標(biāo)公告，中標(biāo)金額100萬元。（鏈接）

彩票毛利率這塊相當(dāng)高，2014年那會(huì)子公司彩創(chuàng)的網(wǎng)彩業(yè)務(wù)，毛利50%+，這會(huì)肯定沒那么高了，參考中體產(chǎn)業(yè)的彩票業(yè)務(wù)，23.8%左右（2022年財(cái)報(bào)）。

總體上看，這些年，彩票行業(yè)毛利是下降但是趨于穩(wěn)定的，因?yàn)橐呀?jīng)成熟。彩票另一個(gè)細(xì)分行業(yè)，“終端機(jī)設(shè)備”會(huì)高一些，像天音控股旗下的穗彩公司，毛利在50%以上。

4、彩票業(yè)務(wù)護(hù)城河

彩票屬于國家嚴(yán)格監(jiān)管行業(yè)，印刷市場由幾家大型企業(yè)主導(dǎo)，屬于非充分競爭行業(yè)。

鴻博主要是進(jìn)入很早，技術(shù)和專利儲(chǔ)備較多，且是目前唯一具有兩彩中心印刷資質(zhì)的公司，兩邊訂單都可以吃。也是因?yàn)檫@個(gè)，以前網(wǎng)彩沒關(guān)時(shí)，被當(dāng)作彩票龍頭股炒作。

但你要論彩票業(yè)務(wù)收入啊，肯定比不過其他公司，比如中體產(chǎn)業(yè)，還有天音控股旗下做彩票終端機(jī)的穗彩。

還有一個(gè)護(hù)城河，我認(rèn)為是福建本部。

鴻博在這里扎根超過23年了吧，為當(dāng)?shù)毓ぷ鲘徫?、稅收等做出巨大貢獻(xiàn)，一般來說，和政府關(guān)系不差，你們可以搜下鴻博前實(shí)控人尤麗娟的名頭有幾個(gè)，都是什么就知道了。這人當(dāng)年還參加過特朗普的就職儀式，你想想。

雖然現(xiàn)在換實(shí)控制人了，但印刷這邊還有很多老人在的，這種根基不會(huì)一下就散掉。

給你們看一個(gè)例子。

去年有一個(gè)項(xiàng)目，鴻博是中標(biāo)方，競標(biāo)方中體彩印務(wù)投訴福建體彩“限制供應(yīng)商”，最后被福建財(cái)政廳以“缺乏事實(shí)和法律依據(jù)，均不能成立，駁回投訴”。

中體彩印務(wù)是中體產(chǎn)業(yè)的子公司，而后者是國家體育總局旗下上市公司。內(nèi)容不多說，你們自己看。（鏈接）

5、公司彩票業(yè)務(wù)展望

這一塊，參考公司財(cái)報(bào)“經(jīng)營計(jì)劃”中彩票部分，沒什么亮點(diǎn)。

我按自己的理解說幾點(diǎn)。

1、去年公司新開拓“彩票新渠道服務(wù)”，給兩彩中心提供技術(shù)、營銷等服務(wù)。這一塊能吃點(diǎn)肉，畢竟在彩票界混了那么多年，還是有些人脈。但這塊競爭相當(dāng)激烈，而且這幾年兩彩中心也壓縮了彩票預(yù)算，所以沒什么預(yù)期。

2、區(qū)塊鏈彩票，不看好。

3、主營彩票熱敏紙這一塊，如無意外，應(yīng)該就是保持穩(wěn)定。各彩票公司在各省都有自己基本盤，虎口奪食不易，彩票熱敏紙本身也沒有太多技術(shù)含量。

4、彩票印制數(shù)量與彩票銷量正相關(guān)，今年來看，彩票銷量是增長的，對(duì)應(yīng)彩票熱敏紙需求也會(huì)增大。大方向是穩(wěn)中向上，因?yàn)榍皟赡昃褪切袠I(yè)最低谷的時(shí)候。

這塊要看兩個(gè)東西：

一是銷量大幅增長的省份主要是哪幾個(gè)？每個(gè)月尾，財(cái)政部都會(huì)公布上月彩票銷量，并且給出各省銷量具體數(shù)字（見鏈接文章末尾附件）

二是，鴻博基本盤在哪里，福建肯定是，另兩個(gè)是江蘇和重慶（也可從各省中標(biāo)數(shù)量、金額反推）。

結(jié)合一起看，就能大概有個(gè)數(shù)。

有人問，鴻博的彩票業(yè)會(huì)不會(huì)萎縮？成功轉(zhuǎn)型？

1、目前，幾間彩票印制公司已經(jīng)充分競爭，會(huì)長期保持穩(wěn)定，加上彩票銷量還是上升趨勢(shì)，不至于萎縮。

2、說暫時(shí)，是因?yàn)槠裰袊势敝挥?0多年，而美國有百余年，產(chǎn)品、技術(shù)和監(jiān)管非常成熟。目前中彩票銷量，離美國也還有3000億人民幣差距，所以空間還是很大的。

3、目前彩票監(jiān)管趨嚴(yán)，自身有一些問題要厘清，行業(yè)爆發(fā)要等一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，比如國家再度放開網(wǎng)彩，或者馬彩，或者推出有力的新彩種……到那個(gè)時(shí)候，鴻博能不能出風(fēng)頭，就得看他現(xiàn)在的布局和方向押得準(zhǔn)不準(zhǔn)了。

不過，現(xiàn)在看，網(wǎng)彩和馬彩都沒可能。

有人問馬彩的事，多說幾句。過去十幾年，從廣州賽馬到武漢賽馬再到海南賽馬，來回搞了幾次，還是沒放開，太敏感，畢竟不是資本主義社會(huì)。

但彩票業(yè)不會(huì)長期維持現(xiàn)在的狀態(tài)，將來如果有突破口，一定是海南自貿(mào)島，這方面支持力度很大，比方說，2018年《關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》提出，探索發(fā)展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

再者，海南私彩非常嚴(yán)重，銷量甚至大過公彩，這說明人家也是有博彩基因的，我猜測，如果真搞起來，尺度可能小于澳門賭場，但是大于內(nèi)地彩票業(yè)。

四、彩票業(yè)務(wù)如何估值？

這一塊比較難吧，沒有鴻博的彩票收入確切數(shù)字。

主要以中體產(chǎn)業(yè)作為參考吧，彩票業(yè)務(wù)比較穩(wěn)健和成熟，關(guān)鍵是財(cái)報(bào)有單獨(dú)披露彩票業(yè)務(wù)收入。

2022年，中體彩票相關(guān)業(yè)務(wù)收入，6.8億，占比總收入48.6%。

那我們可以認(rèn)為中體的估值里面，有48.6%屬于彩票。參考公司去年市值均值83.77億，則彩票這部分市值是40.7億。

中體去年股價(jià)基本在底部（方框處），也是彩票行業(yè)最差的時(shí)候（因?yàn)橐咔橥Ｊ郏?0.7億就是中體彩票業(yè)務(wù)估值底部了。

中體作為彩票業(yè)天花板，鴻博彩票業(yè)務(wù)估值一定比中體低，至于低多少，不好說。

換個(gè)角度看，鴻博這輪炒作，首板（1.30）起漲前一天（1.20）市值為33.49億，你可以認(rèn)為這是鴻博本身應(yīng)有的市值（包含了彩票）。

五、一個(gè)潛在預(yù)期：AI彩票

今年這波AI炒作，從算力延伸到應(yīng)用端，出現(xiàn)了AI廣告、AI影視、AI游戲……那彩票能不能也AI？

你想啊，彩票是鴻博深耕多年的領(lǐng)域，技術(shù)、產(chǎn)品、客戶都有，現(xiàn)在又有了AI業(yè)務(wù)，如果把AI用起到彩票業(yè)中，是一個(gè)很順其自然的延伸，并且會(huì)是彩票行業(yè)第一個(gè)吃螃蟹的公司，也會(huì)有競爭力（基于英偉達(dá)的算力和生態(tài)體系）。

AI彩票的一些方向：

數(shù)據(jù)分析預(yù)測：利用AI技術(shù)處理彩票歷史數(shù)據(jù)，分析和預(yù)測，提供預(yù)測和建議。中國彩票差不多2000年左右發(fā)行，20多年，幾十個(gè)彩種，數(shù)據(jù)量非常大。這個(gè)東西不管有沒有用，反正彩民很喜歡，不然不會(huì)有那么推薦號(hào)碼的網(wǎng)站了。

個(gè)性化推薦：利用AI根據(jù)用戶的偏好和購買歷史，提供個(gè)性化的彩票推薦。

彩票欺詐：通過分析交易數(shù)據(jù)和用戶行為，利用AI識(shí)別異常交易模式，預(yù)防欺詐。這塊鴻博本身有數(shù)字水印技術(shù)。包括現(xiàn)在兩彩中心倡導(dǎo)的“責(zé)任彩票”，防止大量非理性購彩，也可以用AI干預(yù)。

智能客服：這個(gè)不用多說，尤其是一些購彩成癮的彩民，需要客服進(jìn)行心理干預(yù)。這塊AI也能發(fā)揮作用。

又如，AR、VR方面，提供更具沉浸感和互動(dòng)性的游戲體驗(yàn)，這也是AI的方向，國外已經(jīng)有彩票公司在做。

所以，這條路是可以走得通的，關(guān)鍵在于公司有沒想法。

雖然這輪炒作和彩票無關(guān)，但其實(shí)鴻博主營彩票這一塊不可忽視，它是公司的基本盤。

看兩個(gè)數(shù)據(jù)：

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：2018-2022年分別為1.6億、5804萬、9491萬、839萬、2872萬。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額：2018-2022年分別為7285萬、972萬、8540萬、1.11億、5103萬。

對(duì)吧，彩票主業(yè)穩(wěn)住了，可以為AI業(yè)務(wù)送錢。

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以上不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)自行思考。

本文首發(fā)在“林不再的選股思路”，鏈接。

$鴻博股份(SZ002229)$

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