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股東：

除了了投資的一般標(biāo)準(zhǔn)之外，你投資銀行還有沒(méi)有其它標(biāo)準(zhǔn)？隨著時(shí)間的推移，你對(duì)投資銀行的總體看法有沒(méi)有發(fā)生變化？

(資料圖)

巴菲特：

如果你能不跟風(fēng)、不產(chǎn)生大量不良貸款，銀行業(yè)在這個(gè)國(guó)家一直是非常好的業(yè)務(wù)。

自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，沒(méi)有陷入困境的銀行的資本回報(bào)率一直非常高，在這個(gè)國(guó)家，有很多銀行的資產(chǎn)回報(bào)率能有20%。

對(duì)此我很驚訝，我驚訝于銀行業(yè)的高利潤(rùn)率沒(méi)有被競(jìng)爭(zhēng)奪走，因?yàn)檫@是在交易像錢(qián)這樣作為基本要素的商品。

你呢？查理。

芒格：

嗯，你的意思是，在某種程度上，我們把預(yù)測(cè)失誤了，因?yàn)殂y行業(yè)比我們事先估計(jì)的要好得多。

實(shí)際上，我們從銀行賺了幾十億美元，我們通過(guò)美國(guó)運(yùn)通賺得更多，但我們基本上錯(cuò)誤地評(píng)估了它。

我們沒(méi)有想到它會(huì)像它會(huì)表現(xiàn)的那樣好，我唯一的預(yù)測(cè)是，我們將繼續(xù)這樣的失?。ü蓶|笑）。

巴菲特：

這是相當(dāng)不尋常的，尤其是在一個(gè)低利率的世界里，你會(huì)發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)基本上幾乎沒(méi)有差異化，你知道，A與B競(jìng)爭(zhēng)，B與C競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有誰(shuí)有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但它們都從有形資本中獲得非常高的回報(bào)。

現(xiàn)在，部分原因是他們將貸款與資本比率推到了比30或40年前更高的水平，他們?cè)谫Y產(chǎn)端就能獲得更高的回報(bào)率，而且他們有很高的杠桿效應(yīng)，所以產(chǎn)生的資本回報(bào)率非常高。

而且，你知道，某些銀行陷入麻煩是因?yàn)樗麄冊(cè)谫J款方面犯了大錯(cuò)誤，但在這個(gè)行業(yè)，你并不必然會(huì)陷入麻煩，我的意思是，如果你保持頭腦清醒，這可能是一個(gè)很好的生意。

出自2003年伯克希爾股東大會(huì)下午場(chǎng)第19個(gè)問(wèn)答，大唐煉金師翻譯于2023年7月1日。

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