亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

這本由RanRan翻譯，芒格書院編輯的書，收錄了芒格1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股東會(huì)上的講話和問答實(shí)錄。

講話跨度長(zhǎng)達(dá)35年，涉及大量當(dāng)年國(guó)際或全美大事件，比如美國(guó)儲(chǔ)貸行業(yè)危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)、加密貨幣的興起等。

也包含巴芒思想發(fā)展和投資生涯中的重要?jiǎng)酉颍绺窭锥蚰泛唾M(fèi)雪的影響、跨學(xué)科的多模型思維、早期經(jīng)歷過的失敗、所羅門事件、投資可口可樂、航空業(yè)遇挫、投資中國(guó)尤其是比亞迪等。

(資料圖)

這份年鑒跨越了好幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，很多智慧思考值得反復(fù)琢磨，有一本大辭典那么厚。

鏈接：芒格給企業(yè)家和投資人的92條黃金建議！

芒格從來不會(huì)以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票。有些公司的生意特別好，與傳統(tǒng)的格雷厄姆追隨者相比，他能看到更高的內(nèi)在價(jià)值。不過，也有例外的情況。如果遇到一個(gè)卓越的人，有機(jī)會(huì)追隨他，知道他不會(huì)欺騙，雖然他現(xiàn)在還沒有做出成績(jī)，但相信他將來一定行，在這種情況下就可以考慮抓住機(jī)會(huì)。當(dāng)然這樣的人不多，年輕時(shí)的巴菲特就是其中之一。那時(shí)，年輕的巴菲特沒有漂亮的業(yè)績(jī)，沒有豐厚的資產(chǎn)，但最初的投資者信任他，把資金交給他管理，同意付給他業(yè)績(jī)分成，他們的做法屬于支付了高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格。卓越的人很少，有機(jī)會(huì)追隨他們。和他們走到一起，或許值得付出溢價(jià)，將來可能獲得豐厚的回報(bào)。

如果一個(gè)投資者有經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，那就更好了。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)企業(yè)和股票投資可以相得益彰。巴菲特曾經(jīng)說過，因?yàn)樗且粋€(gè)職業(yè)投資者，所以他是一個(gè)更好的企業(yè)管理者；因?yàn)樗且粋€(gè)企業(yè)管理者，所以他是一個(gè)更好的投資者。商業(yè)和投資相輔相成。股票是一種用于交易的憑證，但股票代表著對(duì)企業(yè)的所有權(quán)。一個(gè)人如果具有豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就會(huì)對(duì)他的投資有所幫助。

一個(gè)人在一家公司擔(dān)任銷售經(jīng)理，主要的工作是銷售產(chǎn)品、解決客戶的問題，如果他具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，了解很多其他公司，他就可以更好地開展銷售工作。因?yàn)樗型顿Y經(jīng)驗(yàn)，他就可以更深入的理解客戶的需求，更高效的幫助客戶解決問題。正因?yàn)槊⒏窈桶头铺囟季哂猩虡I(yè)和投資的雙重背景，所以無論是管理企業(yè)還是股票投資，他們都顯得更加得心應(yīng)手。

或許投資者都知道要買好公司，但關(guān)鍵在于是否有能力找到真正的好公司。芒格說他想研究一家公司的時(shí)候，如果這家公司很陌生，完全不熟悉，那么就不會(huì)先讀公司的年報(bào)，而是會(huì)先讀《價(jià)值線》提供的報(bào)告，其中有一家公司在過去15年的歷史數(shù)據(jù)以及股價(jià)走勢(shì)。這就是公司的信息背景。芒格認(rèn)為，這就完美地呈現(xiàn)了一家公司的歷史情況。如果缺乏信息背景，就去閱讀年報(bào)，往往就會(huì)陷入迷茫和混亂的狀態(tài)。

在了解背景信息之后，就可以開始閱讀年報(bào)了。閱讀年報(bào)時(shí)，必須關(guān)注具體數(shù)據(jù)，包括附注以及會(huì)計(jì)處理等。其中“管理層討論與分析”最為關(guān)鍵。但是，很多公司的這部分內(nèi)容或者很空洞，或者千篇一律地吹噓公司發(fā)展多么好。浮夸和空洞的風(fēng)氣盛行，粉飾經(jīng)營(yíng)成績(jī)。很少有公司說自己的生意不好，生存困難。

閱讀年報(bào)時(shí)還要提防會(huì)計(jì)詭計(jì)。有些公司擔(dān)心業(yè)績(jī)達(dá)不到分析師的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)下跌，于是就把下個(gè)季度的訂單挪到這個(gè)季度。有的公司制定了不合理的激勵(lì)機(jī)制，它們根據(jù)銷售額給員工提成。這樣一來，有的員工自然會(huì)弄虛作假，虛報(bào)銷售數(shù)據(jù)。為了獲得提成，員工報(bào)告的銷售額可能根本是子虛烏有。這些會(huì)計(jì)詭計(jì)，可能連審計(jì)師都難以發(fā)現(xiàn)。有的公司可能在年報(bào)中耍很多小伎倆誤導(dǎo)投資者，只要認(rèn)真閱讀，有些伎倆可能比較容易識(shí)破。

閱讀年報(bào)時(shí)，要帶有明確的目的搜尋信息。例如，研究一家生意特別好的公司，我們會(huì)問一個(gè)問題：“這家公司的好生意具有可持續(xù)性嗎？”芒格的方法是，帶著這個(gè)問題多年閱讀年報(bào)，研究這家公司現(xiàn)在的生意這么好，主要源于哪些因素，這些因素將來是否有可能發(fā)生變化。

伯克希爾·哈撒韋有個(gè)公開的秘密，就是喜歡那種每年年末的利潤(rùn)都是大筆現(xiàn)金的公司。但很多公司并不是這樣的。比如，工程機(jī)械行業(yè)的生意就很難做，總是有大量的存貨和大量的應(yīng)收賬款。這樣的公司，不管多么努力經(jīng)營(yíng)，每年年末所有的利潤(rùn)都是堆在空地上的工程設(shè)備，總是看不著現(xiàn)金，而空地上堆積的工程設(shè)備卻越來越多。芒格和巴菲特對(duì)這種生意避之唯恐不及。他們喜歡那種現(xiàn)金流源源不斷的生意。這就意味著，在收購了一家現(xiàn)金奶牛公司之后，可以把現(xiàn)金拿出來再買現(xiàn)金奶牛公司，然后再買一家。

現(xiàn)金奶牛是伯克希爾的最愛。而有的公司的利潤(rùn)永遠(yuǎn)是賬面的，根本沒有創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，這樣的公司就不能去碰。伯克希爾·哈撒韋能夠發(fā)展到今天的規(guī)模，很重要的原因就在于很早就明白了，要遠(yuǎn)離那種不能創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的公司。在給一家公司估值的時(shí)候，不區(qū)分利潤(rùn)的性質(zhì)，不看是現(xiàn)金利潤(rùn)，還是躺在空地上的機(jī)器，拿著利潤(rùn)數(shù)字直接就算，得出的估值肯定是不準(zhǔn)的。這樣的公司利潤(rùn)再多，也不值錢。只有永遠(yuǎn)不斷的現(xiàn)金利潤(rùn)，這樣的公司才值錢。

有些生意比較好懂，比如開市客就是一家非常容易理解的公司。只要是受過教育、有一定文化基礎(chǔ)的人，都能搞明白連鎖超市的生意，都能看懂超市的發(fā)展歷史、經(jīng)營(yíng)方法以及超市可能遇到的困難。芒格說如果他在商學(xué)院任教，他會(huì)從零售業(yè)教起，因?yàn)榱闶蹣I(yè)很容易理解。學(xué)生把零售業(yè)研究明白了，再帶他們看更難一些的，例如家電制造業(yè)等。很多公司，可以按照自己的理解，將其總結(jié)成模型。比如，箭牌公司模型。研究行業(yè)的時(shí)候沒什么固定順序，芒格是從零售業(yè)開始的，然后再逐步深入。具體的順序，沒有一定之規(guī)，因人而異。

芒格十分推崇理查德·道金斯的《自私的基因》。他在這本書中了解了現(xiàn)代進(jìn)化論，增長(zhǎng)的生物學(xué)方面的知識(shí)。道金斯講的不是新東西，他講的還是達(dá)爾文的生物進(jìn)化論。道金斯的貢獻(xiàn)在于，他把復(fù)雜的生物進(jìn)化論講得深入淺出。

如果借用生物進(jìn)化論來分析公司和行業(yè)，那是十分合適的。所有成功的商業(yè)行為都來源于實(shí)踐進(jìn)化。在漫長(zhǎng)的進(jìn)化過程中，動(dòng)物發(fā)展出了眼睛、翅膀和爪牙，養(yǎng)成了獨(dú)特的行為習(xí)慣，具備了捕食的本領(lǐng)，從而能夠繁衍生息。人類的企業(yè)也是一樣，在經(jīng)過了無數(shù)次成功和失敗的磨礪之后，才總結(jié)出一系列的生存法則。

以赫茲租車和企業(yè)租車為例。這兩家公司在平淡的租車行業(yè)摸爬滾打多年，都取得了成功。它們都通過實(shí)踐進(jìn)化，分別積累了自己的一套人事體系、租賃制度和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。這和生物界的現(xiàn)象非常類似。赫茲租車和企業(yè)租車猶如同在一個(gè)屬的兩個(gè)物種，它們都完成了實(shí)踐進(jìn)化，就像兩種不同的蝴蝶一樣。它們雖然有所不同，但都找到了適合自己的生存之道。

以生物進(jìn)化論分析公司，現(xiàn)代資本主義歷史中的特百惠可以作為一個(gè)經(jīng)典案例。特百惠公司主要經(jīng)營(yíng)塑料食品容器，它總結(jié)出一套很惡俗的銷售方法，通過操縱人們的心理推銷產(chǎn)品。當(dāng)年，賈斯汀·達(dá)特向董事會(huì)提議收購特百惠，幾個(gè)董事直接辭職了，他們瞧不起特百惠，不想和它沾邊。賈斯汀·達(dá)特則不以為然。他的想法是，特百惠的銷售人組織聚會(huì)，又是喊口號(hào)，又是演節(jié)目，雖然看起來很傻，但肯定管用。他覺得特百惠的那一套是實(shí)踐進(jìn)化的結(jié)果。一傳十，十傳百，當(dāng)年特百惠的塑料罐子賣得很火，特百惠聚會(huì)活動(dòng)吸金能力非常強(qiáng)，如此風(fēng)光了好幾十年，當(dāng)然現(xiàn)在早就過氣了。特百惠的銷售模式不是賈斯汀·巴特發(fā)明的，但他看出了這套模式管用。達(dá)特認(rèn)為特百惠從實(shí)踐進(jìn)化中得出的銷售模式仍然有效，別人覺得特百惠惡俗不愿意要，但他愿意要。達(dá)特看到了特百惠的過人之處，將其收入囊中，賺了很多錢。

為什么有那么多人不遠(yuǎn)萬里、長(zhǎng)途跋涉去聆聽巴菲特和芒格的講話？這不是他們優(yōu)異的長(zhǎng)期投資收益率所能解釋的。其背后有我們不知道的東西。究其原因，是我們的價(jià)值觀和我們的思維方式。今天，我們身處這個(gè)市場(chǎng)，只會(huì)越來越艱難。投資收益率很難遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平。追求長(zhǎng)期投資收益率平均每年領(lǐng)先指數(shù)5個(gè)百分點(diǎn)，那可絕對(duì)不是輕而易舉就能做到的。想實(shí)現(xiàn)這個(gè)高難度的目標(biāo)，據(jù)查理·芒格所知，只有一個(gè)辦法：減少投資決策的數(shù)量，不輕易出手；把握好大機(jī)會(huì)，出手就是下重注。

作者：姚斌

關(guān)鍵詞：