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今日再次加倉中國(guó)飛鶴經(jīng)過這幾天研究，再次確認(rèn)，中國(guó)飛鶴造假概率很低。冷總過去的經(jīng)歷，和飛鶴發(fā)展的歷史，我認(rèn)真的看了一下。得出結(jié)論，其造假概率很低。那么多榮譽(yù)，那么多光環(huán)，公司那么賺錢，賬上現(xiàn)金190億不缺錢，線下母嬰店其產(chǎn)品隨處可見，球友線下調(diào)研很多導(dǎo)購優(yōu)先推銷飛鶴產(chǎn)品，各種活動(dòng)，榮譽(yù)，照片都有新聞報(bào)道，到處捐款慈善，我實(shí)在看不出冷總造假的動(dòng)機(jī)何在？他還是誠信之星，如果造假，讓自己東窗事發(fā)身敗名裂功名不再，他這個(gè)身價(jià)和地位的人會(huì)蠢到這個(gè)程度？另外這幾天和朋友溝通中國(guó)飛鶴，發(fā)現(xiàn)其越來越像當(dāng)年的貴州茅臺(tái)。首先是超高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。茅臺(tái)成本100，出廠價(jià)1000. 飛鶴成本36出廠價(jià)220. 毛利率92%和65%。凈資產(chǎn)收益率，中國(guó)飛鶴190億現(xiàn)金減去30億負(fù)債，實(shí)際現(xiàn)金160億，凈資產(chǎn)230億減去現(xiàn)金部分之后70億，這70億其實(shí)就是公司生產(chǎn)奶粉的各種設(shè)備廠房牧場(chǎng)牛圈什么的。用這70億每年賺50億，實(shí)際凈資產(chǎn)收益率高達(dá)70%。還有就是營(yíng)銷能力。飛鶴營(yíng)銷能力有目共睹。奶粉這個(gè)行業(yè)和其他行業(yè)不一樣。中國(guó)飛鶴銷售費(fèi)用占比如此之高，結(jié)果是創(chuàng)造了驚人的成長(zhǎng)速度和成為了行業(yè)龍頭老大。因?yàn)榫€下母嬰店導(dǎo)購，鋪貨，各種活動(dòng)，他真能把貨賣出去而且賣的很好，還能培養(yǎng)一大堆忠實(shí)客戶，把生意順便做大。這個(gè)營(yíng)銷費(fèi)用花的值得。茅臺(tái)早年也是這么干的。有興趣的可以去研究茅臺(tái)早年發(fā)家史。看看老季早年怎么在全國(guó)鋪貨的。你酒再好不營(yíng)銷能賣出去？1980年茅臺(tái)在全國(guó)白酒行業(yè)都排不到前五的。白酒老大以前是山西汾酒，后來瀘州老窖，后來五糧液，之后才是茅臺(tái)。別以為奶粉行業(yè)老大經(jīng)常換，白酒也是。再次是品質(zhì)，中國(guó)飛鶴用鮮奶直接制造奶粉，因?yàn)槟淘春椭圃旎卦谝黄?。不像多?shù)其他品牌，都國(guó)外購買大奶包然后制造奶粉，營(yíng)養(yǎng)成分流失很多。還有就是國(guó)外的人，比如歐美人，喜歡吃牛肉羊肉，東南亞人喜歡豬肉雞肉，歐美人喜歡吃海鮮，東南亞人也是，所以他們的身體結(jié)構(gòu)和我們很不一樣，飲食習(xí)慣不一樣，那么他們的奶粉不是最適合我們的孩子的。實(shí)事求是講，實(shí)際情況也是如此。所以中國(guó)飛鶴多年的研發(fā)和產(chǎn)品進(jìn)化，產(chǎn)品改進(jìn)有目共睹，否則不會(huì)在奶粉行業(yè)做到行業(yè)市占率提高這么快。2020年14.8%，2022年20.4%，2023年前四個(gè)月已經(jīng)提高到了22.4%。預(yù)計(jì)明年會(huì)超過25%。未來超過30%問題不大。（剛和朋友溝通得到最新情況，今年上半年比去年上半年略好點(diǎn)。全年目標(biāo)是15%-20%。今年銷售220-230億左右。目前終端是1.6倍庫存，對(duì)應(yīng)伊利2.0-2.5倍。動(dòng)銷情況很好。下游終端反饋飛鶴品牌力很強(qiáng)。出生率明年大概率回升。三年疫情推遲生育+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)）。地域看，內(nèi)蒙古和黑龍江奶粉產(chǎn)量占全國(guó)50%。其中黑龍江40%。而中國(guó)飛鶴地處內(nèi)蒙古大草原和東北平原交界處。周圍有牧場(chǎng)，草場(chǎng)，農(nóng)場(chǎng)，都在一起。所以可以做到成本很低。行業(yè)看，奶粉行業(yè)銷售從十年前600億到現(xiàn)在1800億。未來嬰兒出生數(shù)量反轉(zhuǎn)，這個(gè)數(shù)字大概率要超過2000億。這個(gè)1800億應(yīng)該是終端銷售價(jià)格不是出廠價(jià)。出廠價(jià)毛估估1000億。這個(gè)是公司營(yíng)收口徑。所以飛鶴年收入200億市占率20%附近?？孔V。從銷量來看，白酒行業(yè)銷量20多年沒有變化，但是貴州茅臺(tái)，五糧液，瀘州老窖，古井貢酒，山西汾酒股價(jià)漲了百倍。啤酒行業(yè)最近十年銷量是下降的，但是產(chǎn)生了重慶啤酒這個(gè)十年十倍股。重慶啤酒就是專門做高端啤酒的。比如新疆大烏蘇。就是他們家的。啤酒行業(yè)高端，出現(xiàn)了重慶啤酒。白酒行業(yè)高端，出現(xiàn)了貴州茅臺(tái)五糧液。手機(jī)行業(yè)高端，出現(xiàn)了蘋果。奢侈品行業(yè)高端，出現(xiàn)了路易威登。汽車行業(yè)高端，出現(xiàn)了奔馳寶馬保時(shí)捷。手表行業(yè)高端，是勞力士。高端容易出大牛股。三公反腐事件，把貴州茅臺(tái)砸出了黃金坑。后來7年漲20倍。毒疫苗事件，把重慶啤酒砸出了黃金坑。后來十年漲10倍。毒奶粉事件，把伊利股份砸出了黃金坑。后來14年漲30倍。疫情和新生兒斷崖式下滑事件，把中國(guó)飛鶴砸出了黃金坑。后來10年漲了20倍。今天繼續(xù)加倉中國(guó)飛鶴，加到了28%的倉位。至此，白云山40%，老鳳祥B 32%，中國(guó)飛鶴28%， 這個(gè)倉位比例已經(jīng)非常舒服了。短期不再改變?？春弥袊?guó)飛鶴，簡(jiǎn)單粗暴不解釋。懂的自然懂。

$中國(guó)飛鶴(06186)$ $白云山(00874)$ $老鳳祥B(SH900905)$

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