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#2023年中投資煉金季#

由于常熟銀行已經(jīng)發(fā)布了2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，許多數(shù)據(jù)基本一致，我也進(jìn)行了解讀，具體可以看《常熟銀行2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)簡(jiǎn)評(píng)》，這次我把常熟銀行2023年半年報(bào)各項(xiàng)數(shù)據(jù)與2023年1季報(bào)、2022年報(bào)、2021年報(bào)進(jìn)行了對(duì)比，做了個(gè)表格，便于比較，如下：

(資料圖)

經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)提升：報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.14億元，同比增加5.41億元，增幅12.36%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.50億元，同比增2.50億元，增幅20.82%?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）1.04%，同比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）12.40%，同比提升0.68個(gè)百分點(diǎn)。

規(guī)模體量再創(chuàng)新高：報(bào)告期末，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)3,178.14億元，較年初增299.32億元，增幅10.40%；總存款2,422.09億元，較年初增287.64億元，增幅13.48%；總貸款2,146.70億元，較年初增212.37億元，增幅10.98%。

資產(chǎn)質(zhì)量更加優(yōu)化：報(bào)告期末，集團(tuán)貸款不良率0.75%，較年初下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。集團(tuán)撥備覆蓋率550.45%，較年初提升13.68個(gè)百分點(diǎn)。

村鎮(zhèn)銀行提速前進(jìn)：報(bào)告期末，村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)504.30億元，增幅13.20%；總存款423.02億元，增幅18.92%；總貸款393.60億元，增幅10.85%。村鎮(zhèn)銀行不良率0.97%，較年初下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率342.30%，較年初提升29.68個(gè)百分點(diǎn)。

核心一級(jí)資本充足率：報(bào)告期末為10.06%，而2022年末為10.21%，常熟銀行2023年2季度已經(jīng)完成了2022年度10派2.5元的利潤(rùn)分配，在其上半年貸款增速10.85%的基礎(chǔ)上，核充率下降的并不多，按這個(gè)趨勢(shì)，到2023年年底時(shí)核充率保持在2022年底時(shí)的水平還是有可能的。這對(duì)于一個(gè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性超過(guò)20%的農(nóng)商行確實(shí)難得。其2021年、2022年的核充率都是10.21%，2021年度的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?1.34%，2022年度的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5.23%，按其2022年報(bào)內(nèi)管理層定的2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?0%左右，實(shí)際超額完成20%以上，甚至25%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是非?？赡艿摹Ｒ?yàn)楝F(xiàn)在的資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)更優(yōu)秀。看這個(gè)趨勢(shì)，基本實(shí)現(xiàn)了凈資本運(yùn)行，內(nèi)生性增長(zhǎng)，這個(gè)還有待于今后觀察。

凈利差、凈息差：報(bào)告期末，其凈利差為2.86%，凈息差為3.00%，與2022年的2.88%和3.02%相比，僅有0.02個(gè)百分點(diǎn)的下降，這簡(jiǎn)直就是銀行股的另類(lèi)，與其他銀行動(dòng)輒幾十個(gè)點(diǎn)的下降，可以說(shuō)是天壤之別，并且常熟銀行的凈利差、凈息差也是A股上市銀行中最高的，在LPR利率降低，貸款重定價(jià)，向?qū)嶓w讓利的大環(huán)境下，常熟銀行是如何做到的？是不是犧牲資產(chǎn)質(zhì)量，其貸款是不是都投向的信用成本較高的對(duì)象？可我們看看其各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，也是保持的非常好，有些已經(jīng)達(dá)到了銀行業(yè)的優(yōu)秀水平。這都應(yīng)歸功于其形成的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)下沉，貸款主要面向小貸微貸，并充分分散，與其他銀行進(jìn)行錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，這就是常熟銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，看這趨勢(shì)不僅沒(méi)有削弱，還應(yīng)該有所加強(qiáng)，異地復(fù)制也非常成功。

成本收入比：報(bào)告期末：為41.03%，常熟銀行這個(gè)數(shù)字一直比較高，也就是業(yè)務(wù)管理費(fèi)占營(yíng)收比較高的比例，這也與其主要面向小貸微貸有關(guān)。其成本收入比2019-2020-2021-2022分別為38.24%-42.77%-41.40%-38.76%,今年上半年業(yè)務(wù)管理費(fèi)用為20.16億元，比去年同期的16.95億元增長(zhǎng)18.94%，其中員工工資今年上半年為13.34億元，比去年同期的10.96億元增長(zhǎng)了21.69%，占了大頭。按其制定的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，其成本收入比要穩(wěn)中有降，還有半年的時(shí)間，到2023年年報(bào)時(shí)再看看這個(gè)費(fèi)用控制的怎么樣？

不良率、關(guān)注率，撥備覆蓋率和撥貸比：2023年半年度數(shù)據(jù)分別為0.75%，0.83%，550.45%，4.12%，除了撥貸比與去年末相比有所降低外，其他幾個(gè)數(shù)據(jù)都是改善。但撥貸比4.12%也是一個(gè)比較高的水平了，在上市的銀行股中也是排在前列。

不良貸款、關(guān)注貸款和貸款撥備余額：2023年6月末分別為16.05億，17.92億，88.34億，都比2022年末的15.69億，16.25億，84.21億有所提高，這隨著貸款規(guī)模的增長(zhǎng)適當(dāng)增加非常正常，而不良率，關(guān)注率和撥備覆蓋率指標(biāo)反而有所改善，這說(shuō)明產(chǎn)生的壞賬不多，提取的撥備的撥備是充足的，整體過(guò)冬的余糧還有增加，應(yīng)對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)了。

信用減值計(jì)提和貸款減值計(jì)提：2023年上半年度計(jì)提的信用減值為10.36億，其中貸款減值計(jì)提為8.54億，2022年上半年度分別為11.25億和9.83億，都有所減少，隨著資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)的提高，以及風(fēng)險(xiǎn)出清，根據(jù)情況適當(dāng)降低計(jì)提也是可以的，有些銀行還通過(guò)降低貸款撥備來(lái)反哺利潤(rùn)呢？但常熟銀行還不存在這種情況。

核銷(xiāo)和收回：本期核銷(xiāo)壞賬7.01億元，收回2.66億元，2022年上半年度核銷(xiāo)2.12億元，收回1.24億元，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，常熟銀行加大了不良資產(chǎn)的處置力度。

新生不良貸款和新生不良率（自算指標(biāo)）：2023年上半年度新生不良貸款為4.71億元，新生不良率為0.21%；2022年上半年度為2.3億元，0.13%，都有所提高，但該數(shù)據(jù)不高，基本上仍處于良好銀行的行列。關(guān)鍵是及時(shí)把壞賬處理，收益能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。這方面常熟銀行做到還是不錯(cuò)的。

逾期不良比：2023年上半年度為136.38%，比2022年上半年度的117.63%和2022年末的130.49%都有所提高，這個(gè)需要關(guān)注一下，這也是我對(duì)常熟銀行今年半年報(bào)資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)有所擔(dān)心的地方，還需要后面幾個(gè)季度的觀察。

正常類(lèi)貸款遷徙率：2023年上半年度為0.68%，比2022年上半年度的0.56%有所提高，但提高的幅度不大，2022年末該指標(biāo)為1.50%，也需要跟蹤觀察，整體問(wèn)題不大，與平安銀行半年報(bào)的2%左右相比還是不多的，基本處于上市銀行良好的位置。

股東人數(shù)：2022年末—2023年1季度—2022年2季度分別為3.72萬(wàn)—3.85萬(wàn)—4.48萬(wàn)。股東人數(shù)增加，籌碼發(fā)散，這也與其今年上半年股價(jià)有所調(diào)整相一致，北上資金和公募基金上半年都進(jìn)行了減倉(cāng)操作，公募里面中庚基金邱棟榮管理的幾個(gè)基金進(jìn)行了明顯減倉(cāng)。常熟銀行2022年股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，我看了一下，去年表現(xiàn)較好的幾個(gè)銀行股如成都銀行、南京銀行、蘇州銀行等今年股價(jià)表現(xiàn)都不怎么好，部分投資者進(jìn)行了止盈操作。從基本面上面來(lái)看，過(guò)去幾年優(yōu)秀的今年大都仍然保持優(yōu)秀，雖說(shuō)常熟銀行的估值在城商行、農(nóng)商行里面相對(duì)偏高了一點(diǎn)點(diǎn)，但其特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，良好的基本面，較高的成長(zhǎng)性完全配得上它，其內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值還有不小的差距，我仍然還會(huì)堅(jiān)定持有。

估值股價(jià)：2023年8月24日收盤(pán)價(jià)為7.15元，市盈率為6.76，市凈率為0.84，股息率3.50%。如果按管理層制定的2023年業(yè)績(jī)計(jì)劃增長(zhǎng)20%左右，則動(dòng)態(tài)市盈率為5.96.常熟銀行這幾年長(zhǎng)期營(yíng)收、規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３衷谏鲜秀y行第一梯隊(duì)，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)保持優(yōu)異，并形成了自己獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，核心競(jìng)爭(zhēng)力明顯，并在異地復(fù)制獲得了成功，展業(yè)區(qū)域處于中國(guó)最發(fā)達(dá)地區(qū)，現(xiàn)金派息金額隨業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也有所提高，第一大股東為交通銀行，資金實(shí)力雄厚，其今后的發(fā)展前景仍然是一片光明。值得配置，長(zhǎng)期持有必將獲得不錯(cuò)的收益。

由于我持有常熟銀行部分倉(cāng)位，觀點(diǎn)有屁股決定之嫌，其它人僅供參考。

$常熟銀行(SH601128)$ $平安銀行(SZ000001)$ $成都銀行(SH601838)$ #2023投資煉金季# #2023年中投資煉金季#

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