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光伏股票板塊持續(xù)低迷，光伏股票投資人的解釋各有千秋。有老紅能懂的，也有不懂的。比如說光伏企業(yè)“龍頭必倒”，就是用過去的眼光看現(xiàn)在的光伏企業(yè)。

(資料圖片)

那天，雪球上的“加息首季”碰巧讀了老紅《看空隆基的 好像不是業(yè)績問題吧》，并點(diǎn)評(píng)道：“隆基綠能被嚴(yán)重低估是因?yàn)樗^機(jī)構(gòu)的三大邏輯：①看空中國；②看空光伏；③龍頭必倒。即便是不相信①和②的機(jī)構(gòu)，也更愿意相信③，因?yàn)橹挥幸祸L落才有萬倍利”。認(rèn)為應(yīng)“有人站出揭掉‘龍頭必倒’的畫皮”，甚至直接點(diǎn)兵，讓老紅說說古，談?wù)劰夥褒堫^必倒”問題。

老紅先是回答道：“我覺得當(dāng)前隆基股價(jià)的低迷更是股票投資人如何看光伏產(chǎn)業(yè)的問題。但光伏板塊要提升，確實(shí)需要龍頭的引領(lǐng)”。后是因?yàn)樽⒁獾讲簧佟扒蛴选保槍?duì)光伏板塊的持續(xù)低迷，多次提到“一鯨落萬物生”，還挺有普遍性，于是就接了令牌。

回看光伏產(chǎn)業(yè)的過去，確實(shí)是在演繹“龍頭必倒”。從無錫尚德到賽維LDK，從英利到漢能、協(xié)鑫等。這里有著兩個(gè)必然性，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)時(shí)代的必然性，一個(gè)是企業(yè)家個(gè)性的必然性。當(dāng)兩個(gè)必然性碰巧碰到一起的時(shí)候……

先說產(chǎn)業(yè)時(shí)代的必然性。

千萬別把光伏產(chǎn)業(yè)看成一個(gè)一般加工業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)是干什么的？是完成新能源對(duì)舊能源替代的。在人類近代發(fā)展史上，能被稱得上是工業(yè)革命的，都是能源革命帶來的。里夫金就把當(dāng)前的新舊能源替代就稱為《第三次工業(yè)革命》。

既然是革命，帶來的市場變化就一定是劇烈的、廣泛的、深層次的。特別是光伏產(chǎn)業(yè)早期，政策發(fā)揮主要作用，市場難以預(yù)測，產(chǎn)業(yè)難免大起大落。

2004年，全球太陽能光伏累計(jì)裝機(jī)容量為3.7GW，2022年這個(gè)數(shù)字達(dá)到1156GW；2004年，中國光伏產(chǎn)能幾乎為零，2022年中國太陽能電池僅出口金額就達(dá)到3085億；2000年硅料價(jià)格是9美元/kg，2008年飆至500美元/kg，2009年又暴跌至40美元/kg。后來又?jǐn)?shù)次暴漲暴跌，最近的一次是快速從300元人民幣/kg暴跌至65元人民幣/kg。

再說企業(yè)家個(gè)性的必然性。

無錫尚德的施正榮，一個(gè)苦出身的科學(xué)家，做研究一流，做企業(yè)一般。一般到早期甚至不知道如何面對(duì)超乎想象的巨大成功，企業(yè)甫一上市，他就不能自己了：“從此我只負(fù)責(zé)花錢”。于是，先是買了十輛豪車，后是“6年成首富8年破產(chǎn)”。那一時(shí)期的施正榮，是被產(chǎn)業(yè)時(shí)代推著走的。

賽維LDK的彭曉峰，眼光獨(dú)到，但賭性太強(qiáng)，又恰逢光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)極度縱容這種個(gè)性。已經(jīng)做到了電池片第一，還要做硅料第一，在資本的助推下，終于120億的真金白銀投給硅料了，可硅料的價(jià)格卻暴跌了。與此同時(shí)的天合高紀(jì)凡，卻能做到壯士斷腕地放棄豪賭硅料，從而長盛不衰到今天。

英利的苗連生，既是一個(gè)能做到堅(jiān)持十年每天早上6點(diǎn)坐在工廠門口歡迎工人的做事踏實(shí)的人，又是一個(gè)敢于最早在世界杯打出“中國 英利”廣告的敢想敢干的人，更是一個(gè)“不做第一不成活”的人。明明組件出貨量已經(jīng)全球第一，偏要悄悄成立“籌糧處”，為打造全產(chǎn)業(yè)鏈而去投硅料?？上нx錯(cuò)了技術(shù)路線，終于沒能逃過歐美全面取消光伏補(bǔ)貼、光伏全球全行業(yè)虧損的一劫。

漢能的李河君，更是一個(gè)不干則已，要干就要不同思維、不同凡響的人。金安橋的巨大成功，讓他成為了中國民營水電第一人?？烧沁@個(gè)“第一”，害得他犯了兩個(gè)致命的錯(cuò)誤。一個(gè)是非要把光伏這個(gè)當(dāng)時(shí)的加工業(yè)做成投資業(yè)；一個(gè)是非要和別人不一樣的選擇了銅銦鎵硒這個(gè)至今沒有大規(guī)模成功的技術(shù)路線。結(jié)果，漢能大了，漢能也沒了。

協(xié)鑫的朱共山，是一個(gè)眼光遠(yuǎn)大、能成大事的人，事實(shí)上2015年前后，他已經(jīng)把協(xié)鑫做成了看上去不可取代的光伏龍頭?？蛇z憾的是，他不僅要做光伏加工第一，還要做光伏電站第一，結(jié)果輸給了國家巨額補(bǔ)貼的不到位，走到被討論何時(shí)會(huì)破產(chǎn)的境地。直到前兩年，企業(yè)才緩過勁來。

光伏產(chǎn)業(yè)的需求空間，足以讓這些企業(yè)活得一帆風(fēng)順，可是，這些風(fēng)險(xiǎn)偏好過大的企業(yè)家們，偏偏遇到市場增長快、風(fēng)險(xiǎn)變化也快的產(chǎn)業(yè)時(shí)代。于是，過去的光伏產(chǎn)業(yè)，看上去“龍頭必倒”。

現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)的時(shí)代要變了。

對(duì)此，老紅在前兩天寫的《晶科 拼的有點(diǎn)苦》中說：“光伏產(chǎn)業(yè)狂飆的時(shí)代正在過去，理性的時(shí)代正在到來；光伏企業(yè)求快的時(shí)代正在過去，求穩(wěn)的時(shí)代正在到來；光伏企業(yè)拼規(guī)模的時(shí)代正在過去，拼獨(dú)特性的時(shí)代正在到來”。此時(shí)，老紅還要加上一句“光伏產(chǎn)業(yè)資本驅(qū)動(dòng)為主的時(shí)代正在過去，技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主的時(shí)代正在到來”。

為什么這么說？

因?yàn)槿魏萎a(chǎn)業(yè)都是從不成熟到成熟，光伏產(chǎn)業(yè)也是；

因?yàn)檫^去20年，是光伏產(chǎn)業(yè)的草莽階段，人類對(duì)光伏事業(yè)從不了解到初步了解，從少數(shù)資本知道到所有資本知道。開始是決定補(bǔ)貼政策的少量人在決定市場，后來是越來越多的資本在決定市場，現(xiàn)在是光伏產(chǎn)業(yè)終于要回歸本真——技術(shù)決定市場；

因?yàn)檫^去20年，經(jīng)過了包括正在進(jìn)行的第三次光伏產(chǎn)業(yè)整合，經(jīng)過了補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)的不復(fù)存在，光伏產(chǎn)業(yè)越來越理性，光伏企業(yè)家越來越理性，特別是現(xiàn)有的光伏龍頭企業(yè)家們，都是經(jīng)歷過多次的生死歷練，總是把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。朱共山說：“我認(rèn)為未來3年內(nèi)光伏會(huì)大洗牌，人才、資本、市場等資源更向頭部集中。一個(gè)企業(yè)沒有30多年的底蘊(yùn)和文化沉淀、團(tuán)隊(duì)合力和戰(zhàn)斗力，這場戰(zhàn)爭一定不可能勝利”。

記得2012年前后的光伏企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率低的都在70/80%以上，高的像英利、賽維LDK都在100%以上。而現(xiàn)在的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率大都在60%左右，不少甚至更低。

說到過去的協(xié)鑫，記得2017年老紅所以寫《影響協(xié)鑫速度的是體制》，其實(shí)想說的是協(xié)鑫無所不投、擴(kuò)張過大、過快。而現(xiàn)在讀協(xié)鑫，老紅讀到的是相對(duì)聚焦，是企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)正在越來越清晰。

說到現(xiàn)在的隆基，老紅首先會(huì)想到一個(gè)“穩(wěn)”字。隆基為了在當(dāng)前殘酷的、時(shí)間較長的產(chǎn)業(yè)整合立于不敗之地，儲(chǔ)備了最充裕的現(xiàn)金；為了在說不清哪種技術(shù)路線發(fā)出致命一擊時(shí)不失先手，儲(chǔ)備了各種技術(shù)路線。

說到現(xiàn)在的通威，雖然老紅看到的是產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈延長，寫的是《通威 逆周期投資的“狠人”》，但是其背后，老紅首先清楚的知道，通威是一個(gè)存在了40年、進(jìn)入了全球500強(qiáng)的大型企業(yè)，它“走過的橋比別人走過的路都多”。

看著這些光伏龍頭企業(yè)，就讓“龍頭必倒”隨風(fēng)而去吧，他們開始“一站到底”了。老紅更好奇的是，三年后的他們和其他的光伏“龍頭”會(huì)是什么樣了。

參考資料：

《報(bào)告：2022年全球光伏新增裝機(jī)容量同比增35.3%》

《復(fù)盤史上硅料三次大跌的前因后果》

《6年成首富8年破產(chǎn)，施正榮連買10輛頂級(jí)豪車，負(fù)債71億后移民澳洲》

《宋志平對(duì)話朱共山：偏執(zhí)樂觀是企業(yè)家成功的奧秘》

紅煒

2023.8.12.

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