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#港股醫(yī)療估值低位，反攻號角何時吹響#

文：掃地僧司馬懿

(資料圖片)

本文近6000字，目錄如下：

01 本文引子

02 憶往昔：崢嶸歲月稠

03 話今朝：靜水流深奏

04 探本尊：恒醫(yī)大俠孤

05 展未來：風(fēng)華意氣濃

本文引子

上課了，很多讀者朋友看慣了一篇篇晦澀生硬的測評文章直犯難，每每上課都想著和周公約會。本文司馬寫一篇有料又有趣的武俠風(fēng)格原創(chuàng)小說，希望讓讀者朋友一飽眼福，也讓基金測評不再索然無趣，枯燥無味。

角色定位：來自香港的東方之珠——恒生醫(yī)療ETF，代碼:SH513060)，也是本文主人公，簡稱：恒醫(yī)大俠（下同）。

劇情結(jié)構(gòu)：本文每小段都分為旁白和番外兩部分，旁白部分主要是分享恒生醫(yī)療ETF的昨天、今天和明天，番外部分則是小說創(chuàng)作部分，對應(yīng)的是恒醫(yī)大俠平生的“憶往昔、談今朝和話未來”三個序章。

憶往昔：崢嶸歲月稠

旁白：2022年整個醫(yī)療行業(yè)，特別是港股的醫(yī)療企業(yè)經(jīng)歷了糟糕的開頭和夢幻的結(jié)尾。特別是醫(yī)藥行業(yè)的子行業(yè)CXO被美國制裁之后，恒生醫(yī)療保健指數(shù)從2021年6月至2022年10月，最大跌幅超過60%，妥妥地成為投資人的“絞肉機(jī)”，特別是成分股中的CXO類企業(yè)的整體跌幅腰斬在腰斬，直接“膝蓋斬”,博時恒生醫(yī)療保健ETF（513060）是全市場唯一跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，也未能幸免。2022年上半年的醫(yī)藥股低迷也使得投資者們“談藥色變”，各大以投資醫(yī)療見長的醫(yī)藥風(fēng)格基金經(jīng)理也被罵的狗血淋頭，慘不忍睹。

番外：恒醫(yī)大俠不僅醫(yī)術(shù)了得，而且武藝高超，是江湖中一名令人敬佩的武俠人物。他自幼練就一身高超的武藝，擁有舉世無雙的刀法。在江湖上，他雖然寡言少語，但在江湖中人人都知道他的赫赫威名。

可是，一場意外卻改變了他的命運(yùn)。在2022年的一次比武激戰(zhàn)中，“恒醫(yī)大俠”的左膝蓋被道貌岸然的偽君子“歐陽大美”（旁白暗語：漂亮國制裁大棒）使用的毒鏢暗器斬斷，那一刻，他的身形陡然傾倒在地，雙手仍然拿緊刻骨的長刀，面容扭曲，神情瘋狂。雖然身受重傷，但恒醫(yī)大俠再并不是那個被人輕視的廢物，他拼命掙扎著站立，被強(qiáng)大的痛苦和憤怒驅(qū)動著，他甚至能用單腿還原刀法，對歐陽大美發(fā)起攻擊。

“哼！沒看出來，被我傷成這樣了，居然還有點本事?！睔W陽大美手中的鋼刀砍向恒醫(yī)大俠的頭顱，只見他狠狠一躲，鋼刀劃破了他胸前的衣衫，讓他身體多出一道血痕，鮮血瞬時浸透白衫。眼看就要死在刀下，恒醫(yī)大俠下定了決心。他用腰巾扎緊那只斷膝蓋無法彎曲的左腿，猛然度身后躍起，大刀斬向歐陽大美的脖頸，歐陽大美嘴角一挑，隨即躲過，緊接著又一次攻向恒醫(yī)大俠，還是被他躲開……眼看天色漸暗，“再給我一次機(jī)會，我就一定要取你性命！”雖然滿身傷痕，但恒醫(yī)大俠的聲音伴隨著氣息的喘息，沉穩(wěn)而堅定，隨著圍觀百姓的越來越多，歐陽大美也不想落下趁人之危的口實，雙方?jīng)Q定另行約戰(zhàn)。被“膝蓋斬”的恒醫(yī)大俠，剛好可以借機(jī)自行療傷。相信有自己高超醫(yī)術(shù)的加持，恒醫(yī)大俠不日便可康復(fù)。

話今朝：靜水流深奏

旁白：

博時恒生醫(yī)療保健ETF（513060）經(jīng)歷2022年3月15日的“膝蓋斬”之后，正所謂往事皆過往，未來皆可期，所有可能的溝溝坎坎都是“基生“中的寶貝財富，當(dāng)然也成為未來上漲的強(qiáng)勁動力。物極必反、否極泰來，博時恒生醫(yī)療保健ETF（513060）于2022年10月12日開啟了開掛人生第二春，恒生醫(yī)藥行業(yè)也好像換了副面孔一般，尤其是港股醫(yī)療。數(shù)據(jù)顯示，恒生醫(yī)療保健指數(shù)從2022年10月中旬以來的漲幅達(dá)47.65%，接近50%，遠(yuǎn)超同期滬深300與上證指數(shù)。

番外：接上回，江湖永遠(yuǎn)是一個充滿了榮耀和血腥的地方，這里英雄輩出，每個人都有著自己的信念和觀念。江湖上的紛爭依舊不斷，各種門派爭奪著江湖武林盟主的地位，江湖中動蕩不安，各種派別明爭暗斗，甚至有人還一直想找恒醫(yī)大俠的麻煩。但自從恒醫(yī)大俠與歐陽大美交戰(zhàn)之后，恒醫(yī)大俠仿佛從江湖中消失一般，沒了蹤跡。其實，恒醫(yī)大俠這半年都是在自行養(yǎng)傷，他知道，他現(xiàn)在無法為武林出力，只有靜靜地等待身體恢復(fù)，才能夠重新振作，重回江湖。因此，他選擇了隱忍和忍耐。

很長段時間，恒醫(yī)生大俠都沒有外出，一直在床榻上靜養(yǎng)。但是，這并不意味著他放棄了對江湖的了解和關(guān)注。每天早晚，他都會讓弟子帶來江湖上的最新消息，他耐心地聽取著，沉思著。他的弟子感受到了這位大俠的不同，他們知道自己的師父一直在思考著突破當(dāng)前困境的辦法，他們也在等待時間的流逝。

當(dāng)身體逐漸恢復(fù)到巔峰狀態(tài)時，恒醫(yī)大俠重新露面了，他重出江湖了。恒醫(yī)大俠出現(xiàn)在江湖上，引起了眾人的關(guān)注。當(dāng)然也有人質(zhì)疑他有沒有能力重新統(tǒng)治江湖，也有人認(rèn)為他已經(jīng)過氣了。但是，他沒有說過一句遺憾，只是默默地開始行動。他不再是那個瘋狂的年輕人，而是一個逐漸成熟的武林領(lǐng)袖。

探本尊：恒醫(yī)大俠孤

番外：經(jīng)歷大戰(zhàn)后的恒醫(yī)大俠已恢復(fù)如此，但江湖代有才人出，很多新生的晚輩對于沉寂了半年之久的恒醫(yī)大俠并不熟悉，竊聽百曉生大司馬娓娓道來——

旁白：

本文的“恒醫(yī)大俠”又名恒生醫(yī)療ETF（SH513060），全名博時恒生醫(yī)療保健ETF，

跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSHCI），是全市場唯一跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，覆蓋了創(chuàng)新藥、CRO、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等新經(jīng)濟(jì)醫(yī)療行業(yè)，具有稀缺性。能夠獲得在香港上市、主要經(jīng)營醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的股票的平均表現(xiàn)。目前基金規(guī)模：69.51億，基金經(jīng)理為萬瓊。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）能夠有效分散帶“B”風(fēng)險，避免單個股票的經(jīng)營風(fēng)險。根據(jù)港交所規(guī)定，自2018年起，港交所允許未有盈利的生物科技公司來港上市，在滿足一定條件前，需要在這些公司股票名稱的結(jié)尾附帶“B”標(biāo)識，以作為對投資人的提示。根據(jù)同花順問財數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，港股藥品及生物科技板塊有34家?guī)А癇標(biāo)簽”的生物科技公司，但2022年全年僅有4家Biotech實現(xiàn)上漲，意味著有近九成企業(yè)下跌，其中有19家跌幅超過40%，12家跌幅超過50%，4家跌幅超過70%。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）費(fèi)率低于普通主動醫(yī)藥基金 ，管理費(fèi)和托管費(fèi)0.5%加0.15%，合計僅僅0.65%，低于許多主動基金的1.75%。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）目前的股票資產(chǎn)占比達(dá)到95%，屬于超配級別，證明萬瓊非常看好該只指數(shù)基金的后市表現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來源：CHOICE，截至2023.3.10）

從市值分布情況看，目前，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）一共有成分股77只，在成分股中，大部分都是中小市值股票，大于1000億市值的股票僅僅有4只；而小于100億市值的股票則有34只，這種配置結(jié)構(gòu)更利于基金的后市進(jìn)攻。

（數(shù)據(jù)來源：同花順，截至2023.3.10）

與其它指數(shù)型基金被持有人大幅拋售和贖回不同的是，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的募集規(guī)模創(chuàng)下新高，截至

2022年四季度，規(guī)模環(huán)比增加近58%。

（數(shù)據(jù)來源：CHOICE，截至2023.3.10）

上圖為恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的十大重倉股，重倉股可謂醫(yī)藥龍游薈萃。包括CRO龍頭藥明生物、藥明康德，創(chuàng)新藥龍頭信達(dá)生物、瀚森制藥、金斯瑞生物科技，仿制藥龍頭石藥集團(tuán)、中國生物制藥，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭阿里健康、京東健康等耳熟能詳?shù)凝堫^企業(yè)。

（數(shù)據(jù)來源：CHOICE，截至2023.3.10）

從恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的最近調(diào)倉來看，萬瓊經(jīng)理明顯加大了對藥明生物和京東健康的加倉力度，特別是第一重倉股藥明生物，凈值占比達(dá)到了8.3%，僅僅保留了極少數(shù)的現(xiàn)金占比。

（數(shù)據(jù)來源：東方財富，截至2023.3.10）

從持有人結(jié)構(gòu)的變化來看，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）在2022年以前大部分都是個人持有居多，2022年經(jīng)過一輪殺跌后，機(jī)構(gòu)慢慢入場，目前恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的機(jī)構(gòu)占比已經(jīng)反超個人持有，證明機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的后市表現(xiàn)，介入意愿強(qiáng)烈。

展未來：風(fēng)華意氣濃

旁白：Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A 股市場已有243 家醫(yī)藥生物上市公司披露了 2022 年業(yè)績預(yù)告，其中108 家企業(yè)最大凈利潤增幅超過 30%，占比超過四成，更有53家最大凈利潤增幅超過 100%。醫(yī)藥行業(yè)是在眾多行業(yè)中為數(shù)不多的景氣度非常高的增量行業(yè)之一，也是司馬最看好的行業(yè)。

（資料來源：萬得一級行業(yè)，夏普比率根據(jù)月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計）

隨著防疫政策的調(diào)整，醫(yī)院端業(yè)務(wù)也正在回歸常態(tài)化，診療活動逐步恢復(fù)，醫(yī)院收入會出現(xiàn)恢復(fù)性增長，這也會帶動醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)的增長和大健康產(chǎn)業(yè)的繁榮，行業(yè)的基本面有望迎來修復(fù)。

集采政策對行業(yè)影響正在淡化、鈍化。從去年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)的政策有了明顯的改善，集采政策有邊際變緩趨勢并且更加鼓勵創(chuàng)新，如明確暫不將創(chuàng)新醫(yī)療器械納入集采、口腔種植技耗分離定價等。醫(yī)藥行業(yè)具備安全和創(chuàng)新屬性，同時還有推動經(jīng)濟(jì)增長的動能，也是中長期政策支持的重點領(lǐng)域。

CXO大概率只是被錯殺。目前基于當(dāng)前旺盛的訂單需求，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的趨勢，CXO仍是醫(yī)藥板塊中具備高業(yè)績確定性和較強(qiáng)成長性的賽道。Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國 CRO 行業(yè)規(guī)模為 76 億美 元， 2025 年將達(dá)到 229 億美元，CXO仍然訂單滿滿，景氣度非常高。

（數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan ）

當(dāng)然，俗話說“花無百日好”，股市也是同樣的道理，2022年10月開始港股開始了其“狂飆”模式，從低位14000點左右一路拉升到22000點附近，漲幅超50%，醫(yī)藥行業(yè)股票也勇當(dāng)急先鋒。但在經(jīng)歷了“虎尾”的輝煌過后，醫(yī)療行業(yè)在兔年開頭的表現(xiàn)并不盡如人意，隨著港股的調(diào)整而調(diào)整。

從估值這方面來看，雖然前一段時間的上漲，醫(yī)藥板塊的估值有了一定的上升，但是由于經(jīng)歷了過去兩年相對較大的調(diào)整，當(dāng)前的估值仍然處于歷史低位附近，有著相對較高的安全邊際。以醫(yī)藥生物指數(shù)為例，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，截止司馬發(fā)稿日（3月10日），醫(yī)藥生物指數(shù)目前市盈率為26.57倍，處于歷史8.68%分位數(shù)，是申萬31個一級行業(yè)中估值分位數(shù)最低的五個行業(yè)之一。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，我國城鎮(zhèn)居民在醫(yī)療保健方面的支出達(dá)到了2481元，相比于2013年的1136元，增幅近120%

（資料來源：以上旁白部分來源恒生醫(yī)療ETF雪球號）

在司馬看來，做投資一定是宏觀大于行業(yè)，行業(yè)大于個股，技術(shù)面、基本面都不如國家戰(zhàn)略層面。水大河大出大魚，好土壤才能種出好莊稼，投資要在金山里面挖金子，不要在垃圾桶里面找寶貝。這句語錄也是指導(dǎo)我這十五年來投資的座右銘。未來隨著總?cè)丝诘南陆?，很多行業(yè)的趨勢都會走向存量博弈或者減量博弈的階段，這種行業(yè)ETF我是不敢碰。司馬會選擇未來需求逐步不斷的擴(kuò)大的這種增量行業(yè)的ETF來投資，比如定投一些醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)指數(shù)ETF。

未來這個醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)是一個可以預(yù)見得到10年20年30年還在不斷增長的一個行業(yè)，而港股相對于A股更具有性價比。恒生醫(yī)療ETF（SH513060）不僅是市場上唯一的一只跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，而且是港股醫(yī)藥中規(guī)模最大的ETF，流動性充裕，屬于稀缺品種，目前價值回歸在路上。當(dāng)然，對于場外布局的投資者也可以關(guān)注博時恒生醫(yī)療保健ETF聯(lián)接基金(A：014424C：014425），高效且便捷。致力于港股醫(yī)藥投資的讀者朋友可以積極關(guān)注。

番外：曾經(jīng)，傷痛與憤怒化成了"恒醫(yī)大俠"戰(zhàn)斗的動力，雖然拖著殘腿與歐陽大美決斗，但也不分高下。憑借高超的武藝，成就了他精神頑強(qiáng)，敢斗敢拼，寧死不屈的江湖英雄。養(yǎng)好傷之后的恒醫(yī)大俠頓時想起，他從未離開過自己的江湖之家，他一直在內(nèi)心深處保持著對江湖的信仰。他靠著這個信仰，走過了無數(shù)的困難和挫折。現(xiàn)在，這位恒醫(yī)大俠再次站在江湖之巔，他的對手已無處可逃，他的朋友們更加敬重。

天空中北風(fēng)呼呼狂嘯，席卷殘云，飛沙走石，刀光劍影在空中交織，劍氣彌漫，血花四濺。恒醫(yī)大俠和歐陽大美再次兩人相對而立，目光銳利，身法靈動，周身氣勢逐漸升騰。 風(fēng)起云涌，天地間驟然變化。雙方施展招式，招招向敵方而去，猶如風(fēng)雨般密不透風(fēng)，令人目不暇接。那一瞬間，兩人緊鎖成一團(tuán)，一股強(qiáng)大的沖擊力剎那間爆發(fā)，令觀戰(zhàn)的人們不由自主地后退。江湖異能纏繞，劍與刀交錯出聲，激起一片漫天的星云。在一聲長長詭異的呼嘯中，恒醫(yī)大俠和歐陽大美兩人的對抗愈發(fā)激烈，劍尖觸及肉體，像暴風(fēng)驟雨一樣砸在了對方的身上，拳腳交錯，說不清伸手互掐，旋風(fēng)般的身影結(jié)成一片。在不懈的交錯中，終有一人落敗，地上留下一灘鮮血。恒醫(yī)大俠嘴角露出了成熟而睿智的一縷笑意。

很長一段時間，大家將永遠(yuǎn)銘記這位曾經(jīng)“膝蓋斬”的恒醫(yī)大俠，因為他教給了人們一個道理：在任何的時候，成功都是需要耐心等待的，武林江湖如此，投資江湖尤為如此。

風(fēng)險提示：本文部分個股或基金訊息僅供參考，不作為任何投資建議或收益暗示。投資人 應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本文為個人看法，不作為投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

特別感謝：（本文未注明來源的部分?jǐn)?shù)據(jù)及圖表來自Choice、Wind、韭圈兒、同花順平臺）。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

@球友福利 @博時基金 @今日話題 $恒生醫(yī)療ETF(SH513060)$ $片仔癀(SH600436)$ $藥明生物(02269)$

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