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#雪球基金調(diào)研團(tuán)#

重倉黃金的股票，連續(xù)四年正收益，今年以來又收益了一成，不是黃金，勝似黃金的股票基金，華泰柏瑞富利混合基金創(chuàng)了歷史新高。

基金經(jīng)理董辰接管了2年7個(gè)多月，近2年的業(yè)績收益了六成多，同期滬深市場主要寬基指數(shù)和同類基金平均收益都是負(fù)的。

(相關(guān)資料圖)

2022年底基金的前十持倉，前四只是黃金公司，后面還是有有色金屬行業(yè)公司。董辰經(jīng)理的投資框架是基于公司質(zhì)量、景氣度和成長空間的性價(jià)比切換策略。金融周期類自上而下選擇比較好，非金融周期類自下而上選擇比較好。

看重質(zhì)量，會(huì)選有核心競爭力的公司，包括戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、商業(yè)模式、定價(jià)能力、技術(shù)壁壘等，也就是屬于核心資產(chǎn)。景氣度分為長期和短期，會(huì)權(quán)衡長期和短期景氣度。成長空間也是同樣。三個(gè)維度綜合起來判斷公司的性價(jià)比。有時(shí)候慢慢減倉，會(huì)用收益彈性換回撤控制，曲線會(huì)平滑一些。

董辰經(jīng)理注重三個(gè)維度性價(jià)比的平衡，所以重倉了黃金板塊，最近幾天也上漲得比較好，黃金板塊90%受金價(jià)影響。貴金屬的預(yù)期還會(huì)持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快降息，金價(jià)還有上漲預(yù)期。而且黃金股的市盈率在20倍左右，在歷史估值的中位，通貨膨脹還會(huì)繼續(xù)，從估值上和預(yù)期上都有空間。

至于消費(fèi)行業(yè)，可能復(fù)蘇沒有一帆風(fēng)順，持續(xù)性也不是很強(qiáng)，所以性價(jià)比不是特別高。

地產(chǎn)行業(yè)雖然受政策影響，景氣度也恢復(fù)中，很多公司還是爬不起來，但是龍頭集中度提升非常明顯，下個(gè)地產(chǎn)周期起來時(shí)，龍頭地產(chǎn)公司會(huì)非常好，也是重點(diǎn)關(guān)注的。

今年國內(nèi)市場，沒有主要的風(fēng)險(xiǎn)，可以關(guān)注兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，國際關(guān)系和通貨膨脹上升導(dǎo)致的流動(dòng)性的收縮。而美國衰退的可能比較大，雖然居民負(fù)債杠桿率沒有2008年高，但是企業(yè)杠桿率非常高，居民、企業(yè)和政府三個(gè)部門的總和是比2008年高的。

對(duì)于周期板塊，是比較逆人性的，有些漲了又跌回原點(diǎn)，所以不能貪心，高位全是利多，低位全是利空，要慢慢撤退，要慢慢進(jìn)入。關(guān)注的有三點(diǎn)：供給、需求和成本/盈利。大部分周期行業(yè)的日常數(shù)據(jù)更新頻率是很高的，長期密切跟蹤更新的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)變化。

財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理層戰(zhàn)略、下游的情況等指標(biāo)也是篩選公司的指標(biāo)。全市場的配置，都是需要不斷學(xué)習(xí)的。

總之，各種維度和各種策略之間的平衡，做能力范圍內(nèi)的事情，是華泰柏瑞富利混合基金的特色。

$華泰柏瑞富利混合A(F004475)$ $山東黃金(SH600547)$ $中金黃金(SH600489)$

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