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2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年，還好到了2023年很多壓制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素都得到了緩解。疫情地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)都開(kāi)始向好的方向發(fā)展。招商銀行在充滿挑戰(zhàn)的2022年依然保持了凈利潤(rùn)15%的增長(zhǎng)預(yù)期，10股分紅17.38增長(zhǎng)15%?，F(xiàn)價(jià)34元計(jì)算股息率超過(guò)5%。盈利能力凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)上升到17.06%。今年驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)獲得增長(zhǎng)的是來(lái)源于金融投資資產(chǎn)和同業(yè)投資資產(chǎn)計(jì)提減少。

(相關(guān)資料圖)

1.規(guī)模增長(zhǎng)與核心資本分析：

2022年招商銀行核心一級(jí)充足率13.68%已經(jīng)非常高了，核心一級(jí)資本凈額同比增長(zhǎng)13.49%風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)(不考慮并行期要求)同比增長(zhǎng)9%，總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)9.62%。規(guī)模指標(biāo)顯示招商銀行依然可以提高規(guī)模增長(zhǎng)速度以符合2022年M2增長(zhǎng)速度11.8%。實(shí)際上招商銀行在2022年降低了貨幣供應(yīng)速度，筆者認(rèn)為招商銀行是看到2022年經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)比較多，選擇稍微降低2%的規(guī)模增長(zhǎng)速度，比較符合2022年宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。招商銀行此舉是正確的，是規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。而按照筆者對(duì)四大銀行的了解，四大銀行規(guī)模增長(zhǎng)速度應(yīng)該是大于m2的，四大銀行成為了2022年放水的主力軍，成為宏觀經(jīng)濟(jì)困難周期的壓艙石，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)兜底。

招商銀行不但調(diào)低了規(guī)模增長(zhǎng)速度，還稍微降低了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。這也是核心一級(jí)資本充足率過(guò)高的原因。但是這也為未來(lái)經(jīng)濟(jì)順周期大幅擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表奠定了難以動(dòng)搖的根基。

2.利息收入與凈息差

受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，市場(chǎng)利率下行，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄。2022年招商銀行凈息差2.40%僅下降8bp情況好于同業(yè)。第四季度環(huán)比第三季度凈息差僅回升1bp。負(fù)債成本率雖然處于降息周期但是幾乎沒(méi)有怎么下降，反而上升了2bp，資產(chǎn)收益率則因?yàn)槭袌?chǎng)利率下行，貸款與債券投資收益率下降。核心原因都是宏觀經(jīng)濟(jì)處于逆周期，利率下行資產(chǎn)荒導(dǎo)致。凈息差收窄是壓制營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因。

到了2023年筆者認(rèn)為近幾年阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾大因素已經(jīng)減弱了。第一個(gè)是為期三年的新冠疫情放開(kāi)了，第二個(gè)是地產(chǎn)供給側(cè)改革的放松，第三個(gè)是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)看到和平的希望。然而擺在眼前的是LPR利率下降的釋放，預(yù)計(jì)今年上半年還會(huì)有一定的降息壓力需要釋放。但是隨著前面三大阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素的消除，市場(chǎng)利率有回升的跡象。

3.資產(chǎn)質(zhì)量分析

3.1不良貸款分析：

招商銀行2022年資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)不良貸款生產(chǎn)率1.15%，比2021年0.95%上升20bp。主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及地產(chǎn)供給側(cè)導(dǎo)致房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)不良。但是筆者認(rèn)為這個(gè)不良貸款生成率放在銀行同業(yè)中還是比較低的。

2022年逾期貸款782.85億，不良貸款580.04億，逾期貸款偏離率134.96%，2021年逾期貸款574.26億，不良貸款508.62億，逾期貸款偏離率112.90%。逾期貸款偏離率較去年有所提高22.06%，你懂的。

3.2信用減值準(zhǔn)備方面：

招商銀行在信用減值方面是比去年少計(jì)提的了。少在了金融債權(quán)投資和同業(yè)投資方面，貸款方面資產(chǎn)的信用減值損失保持增長(zhǎng)，貸款的信用成本0.78%高于去年的0.7%。所以不能說(shuō)招商銀行少計(jì)提刻意釋放利潤(rùn)。因?yàn)榻鹑趥鶛?quán)投資和同業(yè)投資方面資產(chǎn)質(zhì)量是非常穩(wěn)定的，在各種銀行里資產(chǎn)質(zhì)量都是明顯好于貸款類(lèi)資產(chǎn)的，能夠減少計(jì)提也說(shuō)明了這兩個(gè)的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)比前兩年要好了。前兩年由于理財(cái)新規(guī)問(wèn)題加大了計(jì)提，2022年已經(jīng)干凈了很多。對(duì)于信用減值損失減少增加了利潤(rùn)是合理的。

在貸款減值準(zhǔn)備方面，撥備覆蓋率450.79%，貸款撥備率4.32%，已經(jīng)具備了相當(dāng)份量的冗余緩沖能力。對(duì)于減值準(zhǔn)備，筆者一直認(rèn)為這個(gè)只是公司用來(lái)平滑經(jīng)濟(jì)周期對(duì)利潤(rùn)影響的緩沖帶。逾期貸款偏離率是第一個(gè)緩沖帶，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是第二個(gè)緩沖帶。

3.3不良貸款行業(yè)分析：

不良貸款行業(yè)分布是筆者認(rèn)為能夠?qū)Σ涣假J款做出一定預(yù)判的內(nèi)容。投資者應(yīng)該通過(guò)銀行資產(chǎn)的行業(yè)分布，地區(qū)分布來(lái)分析未來(lái)可能出現(xiàn)的資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)。2022年房地產(chǎn)行業(yè)的不良率是出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)，但是筆者還是去年那句話。房地產(chǎn)行業(yè)這個(gè)不良還沒(méi)當(dāng)年制造業(yè)的不良率高。不良貸款行業(yè)分布只是換了一個(gè)位置。

4.其他內(nèi)容

4.1非息收入：

非息收入主要看手續(xù)費(fèi)收入，2022年招商銀行手續(xù)費(fèi)收入持平。手續(xù)費(fèi)收入是之前市場(chǎng)比較看好的板塊，但是增長(zhǎng)速度全部低于手續(xù)費(fèi)及傭金支出。資本市場(chǎng)和地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不好，基金和理財(cái)不好賣(mài)了。去年年報(bào)期，筆者認(rèn)為2021年較好的資本市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)，到了資本市場(chǎng)行情不好時(shí)，財(cái)富管理板塊可能會(huì)有壓力。但是展望2023年，筆者認(rèn)為隨著資本市場(chǎng)及地產(chǎn)行業(yè)行情好轉(zhuǎn)，理財(cái)與基金又會(huì)好賣(mài)起來(lái)。

4.2業(yè)務(wù)及管理費(fèi)，招商銀行成本收入比與去年相比出現(xiàn)了下降。利用金融科技進(jìn)一步提高了內(nèi)部管理效率。

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