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2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年，還好到了2023年很多壓制經(jīng)濟發(fā)展的因素都得到了緩解。疫情地產(chǎn)戰(zhàn)爭都開始向好的方向發(fā)展。招商銀行在充滿挑戰(zhàn)的2022年依然保持了凈利潤15%的增長預期，10股分紅17.38增長15%?，F(xiàn)價34元計算股息率超過5%。盈利能力凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)上升到17.06%。今年驅動凈利潤獲得增長的是來源于金融投資資產(chǎn)和同業(yè)投資資產(chǎn)計提減少。

(相關資料圖)

1.規(guī)模增長與核心資本分析：

2022年招商銀行核心一級充足率13.68%已經(jīng)非常高了，核心一級資本凈額同比增長13.49%風險加權資產(chǎn)(不考慮并行期要求)同比增長9%，總資產(chǎn)規(guī)模增長9.62%。規(guī)模指標顯示招商銀行依然可以提高規(guī)模增長速度以符合2022年M2增長速度11.8%。實際上招商銀行在2022年降低了貨幣供應速度，筆者認為招商銀行是看到2022年經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)比較多，選擇稍微降低2%的規(guī)模增長速度，比較符合2022年宏觀經(jīng)濟的環(huán)境。招商銀行此舉是正確的，是規(guī)避宏觀經(jīng)濟風險的一種方法。而按照筆者對四大銀行的了解，四大銀行規(guī)模增長速度應該是大于m2的，四大銀行成為了2022年放水的主力軍，成為宏觀經(jīng)濟困難周期的壓艙石，為實體經(jīng)濟兜底。

招商銀行不但調低了規(guī)模增長速度，還稍微降低了資產(chǎn)風險權重。這也是核心一級資本充足率過高的原因。但是這也為未來經(jīng)濟順周期大幅擴張資產(chǎn)負債表奠定了難以動搖的根基。

2.利息收入與凈息差

受到宏觀經(jīng)濟增速放緩影響，市場利率下行，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄。2022年招商銀行凈息差2.40%僅下降8bp情況好于同業(yè)。第四季度環(huán)比第三季度凈息差僅回升1bp。負債成本率雖然處于降息周期但是幾乎沒有怎么下降，反而上升了2bp，資產(chǎn)收益率則因為市場利率下行，貸款與債券投資收益率下降。核心原因都是宏觀經(jīng)濟處于逆周期，利率下行資產(chǎn)荒導致。凈息差收窄是壓制營業(yè)收入增長的主要原因。

到了2023年筆者認為近幾年阻礙經(jīng)濟發(fā)展的幾大因素已經(jīng)減弱了。第一個是為期三年的新冠疫情放開了，第二個是地產(chǎn)供給側改革的放松，第三個是俄烏戰(zhàn)爭看到和平的希望。然而擺在眼前的是LPR利率下降的釋放，預計今年上半年還會有一定的降息壓力需要釋放。但是隨著前面三大阻礙經(jīng)濟發(fā)展的因素的消除，市場利率有回升的跡象。

3.資產(chǎn)質量分析

3.1不良貸款分析：

招商銀行2022年資產(chǎn)質量核心指標不良貸款生產(chǎn)率1.15%，比2021年0.95%上升20bp。主要是因為宏觀經(jīng)濟增長放緩及地產(chǎn)供給側導致房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)不良。但是筆者認為這個不良貸款生成率放在銀行同業(yè)中還是比較低的。

2022年逾期貸款782.85億，不良貸款580.04億，逾期貸款偏離率134.96%，2021年逾期貸款574.26億，不良貸款508.62億，逾期貸款偏離率112.90%。逾期貸款偏離率較去年有所提高22.06%，你懂的。

3.2信用減值準備方面：

招商銀行在信用減值方面是比去年少計提的了。少在了金融債權投資和同業(yè)投資方面，貸款方面資產(chǎn)的信用減值損失保持增長，貸款的信用成本0.78%高于去年的0.7%。所以不能說招商銀行少計提刻意釋放利潤。因為金融債權投資和同業(yè)投資方面資產(chǎn)質量是非常穩(wěn)定的，在各種銀行里資產(chǎn)質量都是明顯好于貸款類資產(chǎn)的，能夠減少計提也說明了這兩個的資產(chǎn)質量已經(jīng)比前兩年要好了。前兩年由于理財新規(guī)問題加大了計提，2022年已經(jīng)干凈了很多。對于信用減值損失減少增加了利潤是合理的。

在貸款減值準備方面，撥備覆蓋率450.79%，貸款撥備率4.32%，已經(jīng)具備了相當份量的冗余緩沖能力。對于減值準備，筆者一直認為這個只是公司用來平滑經(jīng)濟周期對利潤影響的緩沖帶。逾期貸款偏離率是第一個緩沖帶，資產(chǎn)減值準備是第二個緩沖帶。

3.3不良貸款行業(yè)分析：

不良貸款行業(yè)分布是筆者認為能夠對不良貸款做出一定預判的內容。投資者應該通過銀行資產(chǎn)的行業(yè)分布，地區(qū)分布來分析未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)質量波動。2022年房地產(chǎn)行業(yè)的不良率是出現(xiàn)了較大的增長，但是筆者還是去年那句話。房地產(chǎn)行業(yè)這個不良還沒當年制造業(yè)的不良率高。不良貸款行業(yè)分布只是換了一個位置。

4.其他內容

4.1非息收入：

非息收入主要看手續(xù)費收入，2022年招商銀行手續(xù)費收入持平。手續(xù)費收入是之前市場比較看好的板塊，但是增長速度全部低于手續(xù)費及傭金支出。資本市場和地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不好，基金和理財不好賣了。去年年報期，筆者認為2021年較好的資本市場表現(xiàn)帶來的手續(xù)費增長，到了資本市場行情不好時，財富管理板塊可能會有壓力。但是展望2023年，筆者認為隨著資本市場及地產(chǎn)行業(yè)行情好轉，理財與基金又會好賣起來。

4.2業(yè)務及管理費，招商銀行成本收入比與去年相比出現(xiàn)了下降。利用金融科技進一步提高了內部管理效率。

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