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本文數(shù)據(jù)分享：【騰訊文檔】茅臺(tái)2022年報(bào)數(shù)據(jù)

3月30日晚，貴州茅臺(tái)發(fā)布了2022年的年報(bào)，全年?duì)I業(yè)總收入1275.54億，同比增16.53%，歸母凈利潤(rùn)627.16億，同比增19.55%；

【資料圖】

同時(shí)Q4的營(yíng)收同比增16.53%，歸母凈利潤(rùn)同比增20.55%，在Q3增速微降后，Q4時(shí)明顯又重拾升勢(shì)；

用管理層在年報(bào)中的原話來(lái)評(píng)價(jià)：這是一份“逆勢(shì)而上交付了“優(yōu)”的答卷”。

22年?duì)I業(yè)總收入為1275.54億，同比增加16.53%，增速相比21年（11.71%）有所提升；

22年歸母凈利潤(rùn)為627.16億，同比增加19.55%，增速相比21年（12.34%）有所提升；

22年Q4營(yíng)業(yè)總收入為377.68億，同比增加16.53%，增速相比Q3（15.23%）稍有提升；

22年Q4歸母凈利潤(rùn)為183.17億，同比增加20.55%，增速相比Q3（15.81%）明顯提升；

不管是茅臺(tái)酒或是系列酒的銷售額，都可用“量”及“價(jià)”來(lái)綜合衡量，其中：

1）量：主要取決于基酒的產(chǎn)量；

2）價(jià)：主要取決于：

a）產(chǎn)品本身出廠價(jià)的提升；

b）銷售渠道的結(jié)構(gòu)變化：直銷比重越高，“價(jià)”會(huì)相應(yīng)提高；

茅臺(tái)酒的生產(chǎn)從投料到出商品酒約須經(jīng)六年時(shí)間，制曲及貯存一年，制酒生產(chǎn)一年，生產(chǎn)的“新酒”陳釀三年，與一定比例的老酒（一般為五 年以上）勾兌后貯存一年。制酒生產(chǎn)環(huán)節(jié)完成后，得到茅臺(tái)酒基酒，從基酒到可供出 售的成品酒仍需要四年時(shí)間，因此基于其生產(chǎn)特點(diǎn)，茅臺(tái)酒成品酒的產(chǎn)量與四年前的基酒產(chǎn)量密切相關(guān)（考慮到基酒存儲(chǔ)損耗、留存部分基酒作為老酒儲(chǔ)備和成品酒需勾 兌一定比例老酒，二者不完全相同）

在21年及之前，“茅臺(tái)酒銷量/四年前基酒產(chǎn)量”的比值基本維持在84%之上，而在22年這一數(shù)值則突然下降到了76.3%；

這一下降的數(shù)值也解答了年報(bào)之前我心中的一個(gè)疑惑，即因?yàn)?9、20年這兩年的基酒產(chǎn)量增速很低，是否會(huì)影響四年后的23、24這兩年的茅臺(tái)酒銷量？茅臺(tái)是否會(huì)作一些“平滑”處理。

而上面這一比值的下降可看做是茅臺(tái)作了“平滑”處理的例證之一：在22年保留了一些基酒給接下來(lái)的兩年。

22年茅臺(tái)酒的銷售額提升了15.37%，“價(jià)”提升了10.38%，“量”提升了4.52%；

顯然“價(jià)”的提升對(duì)茅臺(tái)銷售額提升的貢獻(xiàn)更大，回看前面幾年，大體上也都是這樣的情況；

而這幾年茅臺(tái)的出廠價(jià)是沒有提價(jià)的，那么“價(jià)”的提升主要是來(lái)源于銷售結(jié)構(gòu)上的變化，即直銷占比的提升。

相比而言，系列酒銷量和基酒產(chǎn)量之間沒有明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系，但是可以明顯看到，從2017年起，系列酒的銷量幾乎每年均是大于其基酒產(chǎn)量的，一定程度上也說(shuō)明了系列酒在市場(chǎng)上也是處于產(chǎn)多少就能銷多少的強(qiáng)勢(shì)地位。

22年系列酒的銷售額提升了26.55%，“價(jià)”提升了26.14%，“量”提升了0.32%；

和茅臺(tái)酒相比，系列酒的銷售額提升幾乎完全是由“價(jià)”的提升所貢獻(xiàn)的，而“量”則幾乎沒有明顯變化，回看前面幾年，大體上也都是這樣的情況；

系列酒的“價(jià)”的提升，應(yīng)該既是來(lái)源于直銷占比的提升，同時(shí)也來(lái)源于部分系列酒出廠價(jià)的直接提升（或是新的單價(jià)更高品種的推出）。

從銷售量來(lái)看：

22年批發(fā)代理部分為56990噸，相比21年減少了3713噸；

而22年直銷部分為11187噸，相比21年增加了5451噸；

說(shuō)明茅臺(tái)在22年的銷售量的新增長(zhǎng)部分全部給了直銷之外，還額外從批發(fā)代理部分中又扣除了一部分給到直銷，從而進(jìn)一步大幅提升了直銷的占比。

分渠道來(lái)看，直銷部分的占比從2018年時(shí)的低點(diǎn)5.95%起，之后便呈一路上升的趨勢(shì)，特別是21年和22年，出現(xiàn)了明顯的跳升，到22年時(shí)已達(dá)到了39.89%；

直銷占比的逐年提升也映證了，在茅臺(tái)出廠價(jià)沒有提價(jià)的前提下，其“價(jià)”是如何逐步提升的。

從噸均價(jià)來(lái)看，22年直銷部分噸均價(jià)為441.4萬(wàn)元，而批發(fā)代理部分噸均價(jià)僅為130.5萬(wàn)元，不到直銷部分的1/3；可見提高直銷部分的占比會(huì)顯著提升“價(jià)”，從而有效提升銷售額；

22年末時(shí)的合同負(fù)債為154.72億元，同比增加21.65%，和Q3時(shí)（29.55%）相比，蓄水深度稍有降低，但仍保留充足水位，這也是23年茅臺(tái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升的保障。

茅臺(tái)22年對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），共分配利潤(rùn)325.49億元，派息率為51.90%，和之前完全相同；

如果考慮到剛剛在2022年12月份進(jìn)行的特殊分紅，即每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利219.1元（含稅），共分配利潤(rùn)275.23億元，派息率為43.89%

以上兩項(xiàng)相加，總分紅為600.73億，派息率達(dá)到了95.78%，幾乎相當(dāng)于茅臺(tái)把22年的所有利潤(rùn)全部分掉了。

高比例的分紅部分應(yīng)該是有去支援捉襟見肘的地方財(cái)政的考慮，但同時(shí)肯定也對(duì)茅臺(tái)小股東們有利。畢竟能拿到這筆分紅的現(xiàn)金去作再投資，肯定比留在茅臺(tái)賬上吃低息要好一些。

總體來(lái)說(shuō)，22年茅臺(tái)交出了一份令人滿意的答卷，再往后看的話，還會(huì)有一些可以值得期待的地方：

2022 年 12月 5 日，公司公告茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約 1.98 萬(wàn)噸/年，建設(shè)周期 48 個(gè)月。

2018 年 9 月，公司公告“三萬(wàn)噸醬香系列酒技改工程及其配套設(shè)施項(xiàng)目”，根據(jù)22年年報(bào)中的披露，工程進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到77%，其產(chǎn)能將逐步釋放；

2022年 1 月，公司公告同民壩一期建設(shè)項(xiàng)目，建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約 1.2 萬(wàn)噸/ 年、制曲產(chǎn)能約 2.94 萬(wàn)噸、貯酒能力約 3.6 萬(wàn)噸，建設(shè)周期為 24 個(gè)月。

i茅臺(tái)22年去年3月底才開始試運(yùn)行，5月19日才正式上線，而23年則是全年運(yùn)行，且可能會(huì)進(jìn)一步推出新品，可以期待直銷占比的進(jìn)一步提升；

當(dāng)然由于目前的直銷占比已接近40%，要想再像近兩年這樣接近翻倍的增長(zhǎng)也是不現(xiàn)實(shí)的了。

飛天茅臺(tái)是否會(huì)提價(jià)，近幾年幾乎年年會(huì)提，但“年年落空”。所以關(guān)于這點(diǎn)就當(dāng)保留一個(gè)念想好了，不提價(jià)是正常，提價(jià)的話算是意外之喜了。

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