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價(jià)值投資者選股一般通過(guò)以下幾個(gè)途徑：

(資料圖)

1、看研究報(bào)告

2、通過(guò)查閱上市公司報(bào)告，看企業(yè)經(jīng)營(yíng)核心指標(biāo)，如ROE、PE、PB、分紅收益率。

3、行業(yè)分析，當(dāng)一個(gè)行業(yè)大發(fā)展，你對(duì)這個(gè)行業(yè)的感興趣的企業(yè)去投資，如果你對(duì)一個(gè)行業(yè)非常熟悉，那你對(duì)這個(gè)行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)會(huì)非常關(guān)注，當(dāng)關(guān)注的企業(yè)股價(jià)進(jìn)入投資區(qū)域，就會(huì)買(mǎi)入。

4、朋友推薦，朋友推薦股票后，看是否符合自己的投資標(biāo)準(zhǔn)，如果符合，也會(huì)買(mǎi)入。

5、投資者一般不會(huì)因?yàn)殚喿x一次上市公司的財(cái)報(bào)來(lái)決定投資這個(gè)股票，因?yàn)橐婚_(kāi)始你對(duì)它的業(yè)務(wù)還沒(méi)搞清楚，看它的報(bào)表也基本看不太懂，熟悉公司業(yè)務(wù)后 ，再看上市公司財(cái)報(bào)才有意義。

價(jià)值投資者買(mǎi)入股票后，一般持有時(shí)間較長(zhǎng)，何時(shí)賣(mài)出，一是看估值，當(dāng)股票上漲的其估值你忍受不了時(shí)，會(huì)賣(mài)出，二是企業(yè)基本面發(fā)生重大變化時(shí)，或者經(jīng)營(yíng)不達(dá)你的預(yù)期會(huì)賣(mài)出，還有就是有更好的投資標(biāo)的替換它。

價(jià)值投資者買(mǎi)入股票時(shí)，如何跟蹤企業(yè)，最重要的是看買(mǎi)入股票公司每次公告、投資者交流會(huì)、公司季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)。所以讀懂和分析上市公司年報(bào)非常重要，通過(guò)年報(bào)閱讀可以分析你做投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量如何？經(jīng)營(yíng)成果是否達(dá)到預(yù)期？

進(jìn)入四月份，上市公司發(fā)布其2022年度的財(cái)報(bào)進(jìn)入密集期，為了使投資者更好的了解你所投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和成果，從本期開(kāi)始筆者分四篇文章帶您閱讀和分析上市公司財(cái)報(bào)。

1、上市公司財(cái)報(bào)整體閱讀以及資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀和分析；

2、上市公司利潤(rùn)表的閱讀與分析

3、現(xiàn)金流量表的閱讀和分析

4、上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表附注及核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)解讀

接下來(lái)筆者就講第一部分。

上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告編制是根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)信息披露規(guī)則的強(qiáng)制要求來(lái)編制，一般分為十章內(nèi)容，有些上市公司也根據(jù)自身需要增加一些章節(jié)，但是強(qiáng)制要求的章節(jié)必須要有。

對(duì)于一個(gè)投資者已經(jīng)投資后的企業(yè)，投資者基本對(duì)其業(yè)務(wù)有了詳細(xì)了解，否則你不會(huì)投資它，所以在閱讀上市公司的財(cái)報(bào)時(shí)我認(rèn)為前面的內(nèi)容不是最重點(diǎn)關(guān)注的，只需要簡(jiǎn)單看一下企業(yè)重點(diǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、分紅方案、股東變化，重要事項(xiàng)。比如貴州茅臺(tái)發(fā)布了2022年年報(bào)，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是銷(xiāo)售收入2023年增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)20%，那么2013年全年的業(yè)績(jī)基本就是這樣了，因?yàn)閷?duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)：這也是它的預(yù)算，他們團(tuán)隊(duì)的收入和獎(jiǎng)金以及它的核心高管團(tuán)隊(duì)的位子就與這個(gè)預(yù)算掛鉤了，幾乎不可能完不成，但是你也別指望它超預(yù)期，如果真的超了，當(dāng)年的報(bào)表也不會(huì)反應(yīng)出來(lái)，它會(huì)轉(zhuǎn)移到下個(gè)年度，這就是招商銀行為什么年年15%增長(zhǎng)的原因了。

閱讀上市公司的年報(bào)最重要的是上市公司披露的三張財(cái)務(wù)報(bào)表以及附注說(shuō)明。接下來(lái)就以華特達(dá)因?yàn)槔涸敿?xì)為您分析和解讀。

先說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表概念：資產(chǎn)負(fù)債表是反應(yīng)某一個(gè)時(shí)點(diǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的情況，這里有一個(gè)關(guān)鍵詞“時(shí)點(diǎn)”，就是編制日期這個(gè)時(shí)點(diǎn)。資產(chǎn)就是一個(gè)公司在這個(gè)時(shí)點(diǎn)所擁有的資產(chǎn)，負(fù)債：大白話(huà)公司欠別人的。所有者權(quán)益：就是公司的凈資產(chǎn)。通過(guò)這個(gè)報(bào)表可以反應(yīng)一個(gè)公司有多少資產(chǎn)、欠別人多少錢(qián)，最后屬于自己的多少錢(qián)。這里面還有合并和公司，上市公司有本身公司，即母公司。上市公司下面有全資子公司、控股子公司，子公司下面還可能有孫公司，合并就是上市公司合并了下屬公司后所有的數(shù)據(jù)，公司就是母公司本身的數(shù)據(jù)。我們看時(shí)要看合并后的數(shù)據(jù)。

資產(chǎn)負(fù)債表共分為三大塊：資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益。

先看資產(chǎn)：資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)是按照資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱自上而下排列的，現(xiàn)金，流動(dòng)性最強(qiáng)，隨時(shí)可以使用，所以排在第一位。

資產(chǎn)又根據(jù)流動(dòng)性強(qiáng)弱分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)產(chǎn)兩大類(lèi)，在資產(chǎn)負(fù)債表中分別羅列。流動(dòng)資產(chǎn)是一般指一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)一般是指一年內(nèi)不能變現(xiàn)的資產(chǎn)。

資產(chǎn)流動(dòng)性從強(qiáng)至若向下羅列：現(xiàn)金、可交易的金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、存貨、合同資產(chǎn)，一年內(nèi)到期的其他流動(dòng)資產(chǎn)等。

非流動(dòng)資產(chǎn)：該類(lèi)資產(chǎn)基本沒(méi)有流動(dòng)性如固定資產(chǎn)，或流動(dòng)性不強(qiáng)的資產(chǎn)：如長(zhǎng)期股權(quán)投資。這類(lèi)資產(chǎn)有：長(zhǎng)期應(yīng)收款（超過(guò)一年），長(zhǎng)期投資、投資性房產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、開(kāi)發(fā)支出 、商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、遞延稅款、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。

負(fù)債也分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。

流動(dòng)負(fù)債是指一年之內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債表中根據(jù)是否急需歸還的程度從最需要短期歸還的負(fù)債開(kāi)始向下羅列。短期借款、拆入資金、衍生品負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、合同負(fù)債、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他短期應(yīng)付。

非流動(dòng)負(fù)債是指一年內(nèi)不需要支付的款項(xiàng)：長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期應(yīng)付工資、、遞延收益、其他長(zhǎng)期負(fù)債。

所有者權(quán)益分：股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)、歸屬于母公司的權(quán)益，少數(shù)股東權(quán)益。

股本很好理解，不用多說(shuō)。股票面值乘以總股本。

資本公積，一般是指股票發(fā)行后，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積，比如股票面值1元，發(fā)行價(jià)5元，這個(gè)差額4元就進(jìn)入資本公積，其它如別人捐贈(zèng)的資產(chǎn)或現(xiàn)金，政府撥款等。資本公積可以轉(zhuǎn)成股本，不能用于分配。

盈余公積是每年從利潤(rùn)中提取的，用于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展留存的資金。盈余公積金可以轉(zhuǎn)股本，特殊情況也可以分配。

未分配利潤(rùn)很好理解，就是剩余沒(méi)有分配完的錢(qián)。

屬于母公司的權(quán)益，扣除少數(shù)股東的權(quán)益后，歸屬上市公司股權(quán)東的權(quán)益。

少數(shù)股東權(quán)益即：在子公司中，不是全資子公司，屬于其它股東的權(quán)益。這部分不屬于上市公司。

資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)減負(fù)債等于所有者權(quán)益。我們每個(gè)人都有一份資產(chǎn)負(fù)債表，比如一個(gè)人的資產(chǎn)是：現(xiàn)金、股票、房產(chǎn)、借給別人的錢(qián)（應(yīng)收賬款）這些就是你的資產(chǎn)、負(fù)債就是你的信用卡借款、銀行貸款、花唄、借唄欠款，欠其他朋友的錢(qián)。這些是你的負(fù)債，你的資產(chǎn)減去負(fù)債才是你自己擁有的凈資產(chǎn)，也叫所有者權(quán)益。

通過(guò)以上解讀，你基本上能讀懂一家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表了，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)是什么樣，為什么這么排列你也清楚了。僅讀懂還不行，還要會(huì)詳細(xì)分析它，才能知道它的好壞。

下面我們就以華特達(dá)因?yàn)槔敿?xì)分析它的資產(chǎn)負(fù)債表。

分析資產(chǎn)負(fù)債表，最關(guān)鍵的幾項(xiàng)內(nèi)容是，現(xiàn)金、（包括可交易的金融資產(chǎn)）、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、商譽(yù)、有息負(fù)債、凈資產(chǎn)。

評(píng)價(jià)一家公司的好壞，必須對(duì)比，對(duì)比方式兩種 同一個(gè)企業(yè)的縱向?qū)Ρ龋簿褪前言摴旧弦荒?、過(guò)去五年甚至十年的時(shí)間對(duì)比，上市公司公告的是與上一年的對(duì)比。另外一個(gè)與同行對(duì)比。有興趣的球友可以按照下屬方法與你所投資的企業(yè)對(duì)比一下 相比以后才會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

1、華特達(dá)因本年可利用的現(xiàn)金為29億，上一年為19億，一年增加了10個(gè)億，再看它的有息負(fù)債，一分沒(méi)有，也就是說(shuō)，通過(guò)一年的經(jīng)營(yíng)賬面現(xiàn)金增加10個(gè)億的真金白銀。和過(guò)去五年比呢？2017年賬面現(xiàn)金為7億，也就是說(shuō)五年時(shí)間通過(guò)經(jīng)營(yíng)增加了22億現(xiàn)金。增長(zhǎng)3.14倍。當(dāng)然這期間沒(méi)有增加有息負(fù)債和再融資。如果分析其他企業(yè)，要扣除再融資和增加的有息負(fù)債。

2、應(yīng)收賬款：由于華特達(dá)因采用的是預(yù)收款模式，應(yīng)收賬款極小，可以忽略不計(jì)，其他企業(yè)如果應(yīng)收賬款相對(duì)營(yíng)業(yè)收入較大，就要分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)收入/年初和年末應(yīng)收賬款的平均值，這樣一計(jì)算就知道企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)是加快了，還是變慢了，快了代表給企業(yè)的帳期縮短，企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)了。如果越來(lái)越慢，說(shuō)明公司產(chǎn)品越來(lái)越不好賣(mài)，需要擴(kuò)大帳期才能銷(xiāo)售出去。說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在下降。

3、存貨：達(dá)因2022年存貨為0.87億，上一年為1.02億，由于其銷(xiāo)售收入本年度比上一年增長(zhǎng)17%，而存貨反而下降，說(shuō)明公司的產(chǎn)品更好買(mǎi)，另外公司的庫(kù)存管理效率更高。對(duì)于其他企業(yè)可以用存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算企業(yè)產(chǎn)品是否有庫(kù)存積壓，企業(yè)存貨管理的效率是否提升。達(dá)因2022年存貨周轉(zhuǎn)率為23.4/（0.87+1.02）/2=24.75。什么概念呢？就是說(shuō)一年周轉(zhuǎn)24次多，它的存貨平均半個(gè)月周轉(zhuǎn)一次。你也可以和其他制造業(yè)的上市公司比較一下，極少有上市制造企業(yè)能達(dá)到這種水平的。由于達(dá)因與五年前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化較大，沒(méi)有可比性，所以這里就不比過(guò)去五年的數(shù)據(jù)了。

4、股定資產(chǎn)：通過(guò)固定資產(chǎn)這個(gè)數(shù)據(jù)，可以分析一個(gè)公司是重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)，筆者常用銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)的比值來(lái)分析。分析這個(gè)指標(biāo)球友請(qǐng)注意，只能同類(lèi)企業(yè)對(duì)比，制造業(yè)和制造業(yè)對(duì)比，否則沒(méi)啥意義。達(dá)因的比值是：23/（8.7+8.7)*2=2.36,看這個(gè)指標(biāo)達(dá)因并不優(yōu)秀，原因是它的收入規(guī)模比較小，由于賬上現(xiàn)金一直很多，在北京買(mǎi)了寫(xiě)字樓和研發(fā)樓，形成的固定資產(chǎn)較大。有興趣的朋友可以看看魯陽(yáng)節(jié)能它的比值可以到5，還有些更優(yōu)秀的制造業(yè)能到10，也就是說(shuō)投資一個(gè)億的固定總產(chǎn)能帶來(lái)10億的銷(xiāo)售收入。標(biāo)準(zhǔn)的輕資產(chǎn)。

5、商譽(yù)：商譽(yù)是指公司在過(guò)去收購(gòu)企業(yè)的過(guò)程中 收購(gòu)價(jià)格大于被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)差額，假如被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)為1億，收購(gòu)時(shí)5億價(jià)格收購(gòu)，這4億的差額就在會(huì)計(jì)報(bào)表中反應(yīng)的是商譽(yù)。商譽(yù)經(jīng)常爆雷，由于收購(gòu)價(jià)格高于凈資產(chǎn)，在收購(gòu)后，如果企業(yè)認(rèn)為收購(gòu)的資產(chǎn)所獲的收益不達(dá)預(yù)期，上市公司就會(huì)計(jì)提商譽(yù)損失，當(dāng)期凈利潤(rùn)會(huì)大跌，股價(jià)隨之大跌。上市公司也會(huì)經(jīng)常根據(jù)自身的需要，需要調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)時(shí)，無(wú)腦計(jì)提商譽(yù)損失，就是俗說(shuō)的財(cái)務(wù)洗澡。所以在投資時(shí)對(duì)商譽(yù)金額相比資產(chǎn)金額比例較大的要小心。以防你投資后的未來(lái)幾年哪天爆雷。華特達(dá)因幾乎沒(méi)有，這里不做分析。

6、有息負(fù)債：意思是需要支付利息的債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債表里有三項(xiàng)內(nèi)容相加即是，短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券。達(dá)因經(jīng)營(yíng)這么多年，一直幾乎沒(méi)有有息負(fù)債，即使有，也是應(yīng)付關(guān)系，意思一下，企業(yè)根本不需要。所以在利潤(rùn)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。對(duì)于有有息負(fù)債的企業(yè)，你要分析它的現(xiàn)金和有息負(fù)債的比，看有沒(méi)有還債壓力，這里有三個(gè)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，這三個(gè)指標(biāo)我會(huì)在最后分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)時(shí)重點(diǎn)講。有息負(fù)債這個(gè)數(shù)據(jù)非常重要，自有現(xiàn)金流為正的企業(yè)一般沒(méi)有有息負(fù)債，如有的話(huà)，要看它自由現(xiàn)金流是否為正了。

5、凈資產(chǎn)，在會(huì)計(jì)報(bào)表里叫所有者權(quán)益。華特達(dá)因2022年歸母所有者權(quán)益為25.84億，上一年為：22.45億，增長(zhǎng)15%。2017年為15億，5年增加72%。分析這個(gè)指標(biāo)要考慮到企業(yè)分紅，由于達(dá)因每年大比例分紅，分紅后減少凈資產(chǎn)，另外一個(gè)原因原來(lái)一塊主業(yè)環(huán)保業(yè)務(wù)剝離出去，減少了大量的凈資產(chǎn)，反應(yīng)出來(lái)的結(jié)果是：公司凈資產(chǎn)增長(zhǎng)并不是很快。如果僅比較其控股子公司達(dá)因藥業(yè)，它的凈資產(chǎn)一定是增長(zhǎng)極快的。

6、資產(chǎn)負(fù)債表中每個(gè)科目的詳細(xì)數(shù)據(jù)，在報(bào)告中都有詳細(xì)解釋?zhuān)ň唧w內(nèi)容與上年的比較，需要詳細(xì)了解的請(qǐng)仔細(xì)閱讀里面的具體內(nèi)容。這里需要提醒的是對(duì)于其他項(xiàng)，如其他應(yīng)收、其他應(yīng)付數(shù)額較大的數(shù)據(jù)，你又搞不清楚是什么，應(yīng)引起你的警覺(jué)，有些上市公司把說(shuō)不清，道不明的一些東西都放在其他里。另外還有預(yù)付賬款，連年很大的，也不正常，因?yàn)楝F(xiàn)在無(wú)論買(mǎi)任何東西都不需要預(yù)付款很多，且占用公司特別長(zhǎng)的資金。上市公司大股東挪用資金和干一些壞事，經(jīng)常放在其中。

資產(chǎn)負(fù)債表到此講完，欲知后事如何，且聽(tīng)下次分解—上市公司利潤(rùn)表。

基金從業(yè)二十載于2023、4、2

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